跌超8%！美团的困局 二季度利润暴跌 却是港股科技的入场机遇 (美股跌超7%)

8月28日，港股三大指数群体走弱，科网股少数飘绿，板块少数下探。但市场并不全无亮点——阿里巴巴、美团等虽大幅领跌，另一边网易、、华虹与等却逆势上扬，尤其中芯国际一度涨超3%。

而更值得关注的，是资金借道ETF继续规划港股的趋向。像 港股科技50ETF（）已延续20个 买卖日净流入 ，吸金2.23亿元，年内涨幅高达35%； 中概互联 也涨超21%。这似乎暗示，虽然个股坚定猛烈 ，资金仍看好港股科技板块的终年价值 。

但今天真正的主角，是美团。

美团刚公布的Q2财报，让很多投资者直呼“悬着的心终于死了”——营收918亿元，同比增长11.7%，略不及预期；但真正炸裂的是利润端： 运营利润同比暴跌98%，只剩2.3亿元， 简直清零！ 运营利润率更是从去年同期的13.7%骤降到0.2%。

为什么赚不到钱了？说人话就是：补贴烧得太凶，多少钱战打得太狠。

详细来看，美团中心本地商业支出虽然微增7.7%，但运营利润率从25.1%崩塌到5.7%；新业务支出增长不错，但盈余也在同步扩展。这一切的面前，是美团在与阿里、京东的“外卖三国杀”中一直加码补贴、抢市场、抢骑手，最终利润简直被熄灭殆尽。

这也再次提示了中国互联网最严酷的一面：一旦堕入“补贴换增长”的循环，没有企业能独善其身。整个行业估值被拉低，投资者决计溃散——美团、阿里、京东三家市值算计蒸发近千亿美元，就是市场用脚投票的结果。

虽然近期监管部门已出手叫停“无序竞争”，美团也承诺会回归理性，但Q3恰逢暑期外卖高峰，烧钱大约率还会继续，下一份财报或许更美观。假定你如今持有美团，真的要求细心思索：是要据守，还是调仓？

在我看来， 与其单吊一只美团，不如把视野放宽——整个港股科技板块的结构性机遇，或许更值得关注。

比如阿里，不只行将公布财报，市场预期不低，其在AI范围的举措也频频更新。 通义万相Wan2.2-S2V模型 刚刚更新，一张图+一段音频就能生成电影级数字人视频，技术迭代速度相当能打。

政策方面，《关于深化实施“+”执行的意见》明白支持AI创新与基建， 阿里、百度、腾讯、华为这些云厂商大约率成为最大受益者。 尤其是阿里，作为国际独一片面开源的大厂，这波AI+政策的西风，它吃到的红利或许比设想中更大。

再看微观层面，港股也正在迎来多重利好共振：美联储降息预期升温，南向资金继续涌入，AI科技与重消费板块生长性明白……这些都造成港股下半年冲高的底层支撑。

所以，假定大家依然看好中国的终年价值，但不想接受个股坚定，完全可以和大资金一样借道ETF：一个是 港股科技50ETF（159750），它100%掩盖“ 中国 科技十雄” （阿里、腾讯、美团、小米、京东、网易等），龙头浓度极高；另一个是 中概互联ETF（513220） ，聚焦全球上市的30家中国互联网企业，前十大重仓占比约84%，适宜一站式规划 互联网巨头。

总而言之，美团的利润警报，短期看是困局，终年看却或许成为行业走出内卷、重新聚焦瘦弱增长的转机点。而 港股科技板块，依然有阿里、腾讯、字节、百度这些企业在AI、、智能驾驶等关键赛道继续打破 ，这些恰恰也是港股科技5 ）和 中概互联ETF（513220） 的重仓所在。

市场从不缺坚定，但真正有价值的资产，终会走出低谷。

作者：ETF红旗手

风险提示：文中提及的指数成份股仅作展现，个股描画不作为任何方式的投资倡议。任何在本文发生的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、目的、实际、任何方式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主选择的投资行为担任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金控制人控制的其他基金的业绩并不造成基金业绩表现的保证，基金投资须慎重。

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腾讯公司2014年5月16日究竟出现了什么？股票多少钱突然下跌78％？

关键是游戏范围的疑问惹起广阔家长和社会的留意。

在8月6日，北京市海淀区海淀区人民检察院发布公告称，该院在实行职责中发现，腾讯的微信产品“青少年形式”不契合相关规则，侵犯未成年人合法权益，触及公共利益，要求腾讯将有关状况书面反应该院。没有看错，这是腾讯面临的一场公益诉讼，一发布随后腾讯控股股价在25天内下跌25%，重仓基金近千亿元的筹码都去了什么中央

据《电鳗快报》观察，就在宣布公告今天的早晨，腾讯微信团队就有回应：会自检和自查微信的青少年形式的性能，同时接受用户建议，以及诚实应对民事公益诉讼，也将借此时机会普遍搜集用户反应，会努力的不时完善，对青少年的各项维护措施，并继续对青少年启动正向引导，与家长共同维护青少年的安康网上生活。

据《电鳗快报》观察截至8月5日，7月份以来的25个买卖商业日，腾讯控股股价下跌2483%，涨幅更是达3022%，要知道腾讯在往年的2月份，腾讯股价达历史高点的7739港元，而截至目前，股价为439港元，这从中曾经下跌了4324%。

作腾讯作为中国市值最大的上市公司，腾讯市值由最高的亿港元，而截止分至8月5日的只要亿港元，市值一下就少了亿元，下跌的速度有点快，让公募基金接受了难以接受之重。而最新统计，截至二季度末，共有495只公募基金，将腾讯控股归入重仓股名单，基金持股总量万股

二季度季度持仓增加了万股，季度持仓变化比例为-470%，持股占流通股比206%;基金持股总市值万元，持股市值占基金净值比587%，商业持股市值占基金股票投资市值比734%。 其中截至二季度末，共有219只基金增持了腾讯控股。

有望迎来双重修复

从基金公司的视角来看，持股市值超越50亿元的基金公司有4家，商业区分是易方达、西方资管、汇添富、华夏基金;而且还有12家基金公司，是持有腾讯市值超越20亿元，从持股市值占基金净值的比重上看，超越9%的有3家基金公司，区分是华泰柏瑞、恒生前海、前海开源，持股市值占基金净值的比重区分为955%、943%、907%。 就从基金上而言，那些持有该股市值占基金净值的比例，是超越10%的基金受伤较重，尤其是TMT主题基金和相关ETF首当其冲。

懂行人称，游戏行业或许只是阵痛，但在之后的调整后，商业头部厂商的竞争优势有望会被加大，而常年依然对游戏行业，全体开展前景是失望态度。 不过游戏板块上是正处于估值和业绩增长的双重底部，估量自3季度末尾，随着游戏公司，进入新的产品周期，估值和业绩也相同是有望迎来双重修复。

腾讯股票在2014年拆股，1分5，是一切腾讯股票都拆了还是只是原始股拆？

往年以来，港股市场延续低迷走势，作为港股互联网科技龙头的股王腾讯控股也不能幸免。 截至9月4日收盘，腾讯控股报收319港元，往年以来累计跌幅达2771%，较2021年的高点港元更是暴跌高达5750%。 与此同时，腾讯的大规模回购也在展开，并经过不时改善投资组合让利股东，二季报表现也可圈可点。 关于价值投资者来说，正如机构以为在内外环境边沿向好的当下，腾讯的基本面并没有好转，当下是以廉价多少钱买入这个超级互联网巨头的难得机遇；而关于追求短期赚钱效应的投资者来说，腾讯股价暂未出现清楚拐点。 两种心情拉扯下，腾讯未来怎样走？ 一、回购额创历史新高，腾讯意在提高股东价值 面对继续调整的行情，作为港股反弹旗手的腾讯也在用回购手腕给予股东决计。 数据显示，扫除财报披露的敏感窗口期，截至9月2日，往年以来腾讯已累计回购49个买卖日，累计回购万股，回购金额超142亿港元股票，远超去年全年回购额26亿港元。 分批来看，腾讯控股区分在1月、3-4月、6-7月、8-9月展开了4波股份回购，回购股价区间区分为：421~4774港元，3528~390港元、~370港元、3078~334港元。 腾讯最近一波回购自8月19日末尾，单个买卖日回购数量均在100万股以上，远超往年前几次单日回购数量，且单日回购金额也由前几次2亿、3亿港元，提高到35亿港元。 依据公司公告，腾讯此前回购的股票现已注销。 腾讯表示，回购股票旨在久远地提高股东价值。 资料显示，作为上市公司的“肢体言语”，关于上市公司来讲，回购可以向市场传达公司运营和现金流相关的积极信号，稳如泰山市场预期；关于投资者来讲，上市公司回购后，公司每股净资产、每股收益等财务目的均失掉改善，能够直接优化投资价值，优化股东权益。 不止腾讯，往年港股回购额继续高企，数据显示，仅到7月21日，港股年内回购额已超越2021年全年，而2021年港股回购金额则创下港股近十年来新高。 富途投研团队以为，回购标明公司控制层以为股价具有吸引力。 在公司自身拥有较强的竞争力，且行业格式及基本面逻辑并无清楚变化时，历史性的低估值水平或包括着较为清楚的修复趋向。 海通证券研讨指出，2005年以来港股共阅历五轮完整回购潮，均在市场大幅下跌和估值处于低位时开启，历次回购潮后港股均能企稳反弹。 详细到板块上，信息技术板块在回购潮之后表现最好，在回购潮完毕后1个月内平均涨跌幅相对恒指平均涨跌幅为 16%/18%，3 个月为 215%/123%，半年后为 381%/213%，1年后为 703%/482%。 二、减持子公司风闻不时，腾讯：一切以为股东发明丰厚报答为目的 近日有市场风闻称，腾讯方案年内减持1000亿元上市公司股票投资。 对此腾讯地下表示，“我们没有为减持设定任何目的金额。 我们的投资一向是以为公司和股东发明丰厚报答为目的，而不是要在任何既定时期内到达一定金额。 ” 此前市场曾风闻腾讯将出售美团全部或大部分股权，信息一出美团股价一度重挫逾10%，腾讯投资的其他公司也少数受影响大跌。 虽然后续也被腾讯造谣，但可以看出，作为超级巨头，腾讯的投资幅员边沿各个范围，其投资行为的一举一动都备受市场关注，也对二级市场走势发生关键影响。 理想上，腾讯不时在优化自身的投资组合，腾讯曾二季度财报电话会议中表示：“关于投资组合，腾讯不时在优化，我们十分注重向股东返利。 腾讯向股东支付了约170-180亿美元返利，实质是希望能够为股东提供足够的报答。 之前腾讯减持了京东等股票，也是将这些资金返还给股东，同时也去做了一些回购，将投资启动合理分配，未来腾讯向股东返利与回购举措会坚持下去。 ” “关于投资和减持方面的选择，腾讯的重点不时是合理分配资金。 ”腾讯高管称，会思索增加不良投资，以后投资账面价值很不错，未来会思索以更多方式让股东收益。 地下资料显示，去年下半年以来，腾讯以分红的方式“清仓式减持”了京东集团147%的股份，还陆续减持了海澜之家、冬海集团、步步高、新西方在线、华谊兄弟等公司的股票。 三、回归基本面，如何看待腾讯投资价值？ 1、二季度利润超预期 依据腾讯发布的二季度报，报告期内，腾讯成功营收1,340亿人民币，同比-3%，环比-1%，略低于市场预期。 归母净利润达281亿，同比-17%，环比+10%，超出市场预期。 在互联网行业全体开展面临瓶颈的当下，腾讯的这份财报还是颇具亮点。 √ 降本增效初见成效。 依据公司公告，二季度时期，腾讯主动分开非中心业务，收紧营销开支，增添运营费用，使腾讯在支出承压的状况下成功非国际财务报告准绳盈利环比增长。 。 地下资料显示，腾讯近4个月以来停服了9款产品，其中包括QQ堂、企鹅电竞、看点快报、掌上WeGame、网络地图、网络搜索App等。 与此同时，财报显示，在销售及市场推行开支方面，腾讯二季度的开支同比降低21%至79亿元；普通及行政开支环比降低2%至262亿元。 √ 视频号运营数据有惊喜，有望成为新增长点 细分业务来看，视频号的高增长是一大亮点。 数据显示，视频号的用户介入度十分可观，总用户经常使用时长超越了好友圈总用户经常使用时长的80%。 视频号总视频播放量同比增长超越200%，基于人工智能介绍的视频播放量同比增长超越400%，日生动创作者数和日均视频上传量同比增长超越 100%。 于2022年第二季举行的一系列备受欢迎的直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。 此外，在往年广告支出全体收紧的背景下，7月腾讯推出视频号信息流广告，未来有望成为其拓展广告市场份额及优化盈利才干的关键时机。 总得来说，在微观环境压力较大的背景下，腾讯二季报业绩表现出弱小的韧性。 机构纷繁看好后续开展。 中信建投证券表示，腾讯二季度业绩承压，但逾越市场预期，公司主营业务护城河结实，常年生长性依然较好。 国信证券表示，降本增效成效清楚，调整后净利润率延续两个季度上升，且利润率进入继续上升通道，仍有继续优化空间；视频号运营数据表现惊喜，短期广告受益，中常年可以翻开新的生长空间。 2、估值相对性价比凸显 截至9月5日收盘，腾讯市盈率PE（TTM）为1531，位于近十年来历史449%分位点，接近历史低点。 与此同时，各路资金加大对腾讯的规划，出现越跌越买的态势。 南向资金方面，截至9月5日，南向资金算计持有约723亿股腾讯股票，持有市值达亿港元，相关于2021年底的605亿股增持了118亿股。 多只公募基金也在增持腾讯。 以头部基金经理张坤执掌的易方达蓝筹精选为例，其二季度持有的腾讯股票数量较一季度末增长了50万股。 截至二季度末，腾讯位居公募基金重仓市值最高的港股第二名，排名居首的是美团，表现了公募资金对港股互联网板块的认可。 对腾讯、美团等港股互联网巨头感兴味的投资者无妨关注港股互联网ETF（），其跟踪的HKC互联网指数从港股通范围内选取30 家触及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，成份股均为港股通标的，A股投资者可以直接介入，流动性更好；持股高度集中，前四大权重股美团、小米集团、腾讯控股、快手算计权重高达53%，盈利弹性大。 除此之外，前十大成分股包括京东安康、金蝶国际、阿里安康、金山软件、中国软件国际和同程游览，权重算计高达达7729%，基本掩盖了各赛道中国最好的互联网公司。 港股互联网ETF（）为上交所首只会聚中概港股互联网的上市ETF，可日内“T+0”买卖，一手缺乏100元，低本钱方便投资中国最好的互联网巨头。 风险提示本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金启动投资决策的参考。 我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观念或剖析判别不出现变化或更新，不代表我公司或许其他关联机构的正式观念。 文中观念、剖析及预测不构成对阅读者的投资建议，如触及个股内容不作为投资建议。 我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何方式的风险承诺和收益担保，不对因经常使用内容所引发的直接或直接损失而负任何责任。 在投资基金前请细心阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金产品状况、基金投资范围，选择适宜自身风险偏好的基金产品。 基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需慎重。

腾讯公司历史上都接受过谁的投资

腾讯控股14日宣布，于2014年5月15日启动股份拆细，每一股拆细为5股，每手买卖单位不变，仍为100股一手。 同时，代码将暂停经常使用至5月28日，暂停时期启用暂时代码启动买卖。

剖析人士称，一拆五对散户而言是“入场费”骤减，极具入市吸引力，料令股价取得支持，但也要小心大户借机派货。

14日，腾讯控股还发布了首季业绩报告。 2014年一季度，公司净营收1840亿元人民币，同比增长36%，环比增长8%；公司权益持有人应占净利润646亿元人民币，同比增长60%，环比增长65%。

摩根士丹利今天发布研讨报告，维持对腾讯股票的“增持”评级。(王荣)

假设08年买入10万块腾讯股票，如今值多少钱？

腾讯创业初期，IDG和盈科数码区分向腾讯投资220万美元，各占腾讯20%股份，马化腾及其团队持股60%。 尔后，南非MIH集团从盈科数码和腾讯开创人团队手中收买了一部分腾讯公司的股份。

在2004年上市之前，腾讯对股权结构重新调整，MIH与创业团队区分持股50%。 目前，南非MIH集团持有腾讯3393%的股权，马化腾持股1022%，还不及MIH的三分之一。 所幸的是，南非MIH集团关于马化腾给予充沛信任，一末尾就丢弃了所持股份的投票权，因此马化腾持有腾讯的股份比例虽然不高，但公司的详细运营控制关键还是由他和几位结合开创人来担任。

扩展资料

深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月 ，由马化腾、张志东、许晨晔、陈一丹、曾李青五位开创人共同创立。 是中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。

腾讯多元化的服务包括：社交和通信服务QQ及微信/WeChat、社交网络平台QQ空间、腾讯游戏旗下QQ游戏平台、门户网站腾讯网、腾讯资讯客户端和网络视频服务腾讯视频等。

2004年腾讯公司在香港联交所主板地下上市（股票代号），董事会主席兼首席执行官是马化腾。 2018年3月7日，腾讯和联发科共同成立创新实验室，围绕手机游戏及其他互娱产品的开发与优化达成战略协作，共同探求AI在终端侧的运行。 2018 年6月20日，全球品牌实验室(World Brand Lab)在北京发布了2018年《中国500最具价值品牌》剖析报告。 腾讯(亿元)居第二位。

腾讯成立于1998年11月，是目前中国抢先的互联网增值服务提供商之一。 成立10多年以来，腾讯不时秉承“一切以用户价值为依归”的运营理念，为亿级海量用户提供稳如泰山优质的各类服务，一直处于稳健开展的形态。

经过互联网服务优化人类生活质量是腾讯的使命。 腾讯把“衔接一切”作为战略目的，提供社交平台与数字内容两项中心服务。 经过即时通讯工具QQ、移动社交和通信服务微信和WeChat、门户网站腾讯网（QQcom）、腾讯游戏、社交网络平台QQ空间等中国抢先的网络平台，满足互联网用户沟通、资讯、文娱和金融等方面的需求。 腾讯的开展深上天影响和改动了数以亿计网民的沟通方式和生活习气，并为中国互联网行业开创了愈加宽广的运行前景。

面向未来，坚持自主创新，树立民族品牌是腾讯的久远开展规划。 腾讯50%以上员工为研发人员，拥有完善的自主研发体系，在存储技术、数据开掘、多媒体、中文处置、散布式网络、无线技术六小气向都拥有了相当数量的专利，在全球互联网企业中专利开放和授权总量均位居前列。

成为最受尊崇的互联网企业是腾讯的远景目的。 腾讯不时积极介入公益事业、努力承当企业社会责任、推进网络文明。 2006年，腾讯成立了中国互联网首家慈善公益基金会——腾讯慈善公益基金会，并树立了腾讯公益网。 秉承“努力公益慈善事业，关爱青少年生长，倡议企业公民责任，推进社会谐和提高”的宗旨，腾讯的每一项产品与业务都拥抱公益，开放互联，并倡议一切企业一同执行，经过互联网范围的技术、传达优势，缔造“人人可公益，民众齐介入”的互联网公益重生态。

参考资料：

网络百科腾讯

假设在事先购置的10万港币的腾讯股票的话，那么如今至少可以到达2,500万，腾讯公司在最近13年左右的时期之内下跌了十分大的幅度。

腾讯公司作为市场当中最有名的互联网公司，在整个社会当中的业务量是十分大的，并且这家公司的股票的多少钱也是十分高的。 这家公司目前曾经成为了我们国度的标志性的公司，并且在全全球的范围内也是十分有名望的。

腾讯公司的生长性是十分强的。

不得不供认的是，腾讯公司的生长性确实是十分高的，腾讯公司之所以会拥有如此高的生长，像是由于腾讯公司的很多业务在最近10年左右的时期之内曾经迸发了，就拿最有名的一款产品微信举例，在2013年的时刻刚刚进入市场，但是如今曾经成为了全民经常使用的软件。

腾讯公司失掉了很多投资者的支持。

腾讯公司曾经失掉了很多投资者的支持，由于腾讯公司的很多产品在市场上都是十分受欢迎的，不只仅在社交范围取得了十分大的成功，而且在游戏范围也曾经取得了成功，这是腾讯公司十分关键的两个业务。

常年持有腾讯公司的人基本上都曾经发财了。

常年持有腾讯公司股票的人基本上都曾经取得了少量的收益，由于在最近几年的时期之内，腾讯公司的股票多少钱不时在不时的下跌，而且超乎了很多人的异常，腾讯公司的很多股东基本上都曾经成功了财务自在。

其实我们也可以发现，关于那些优质公司来说，必要求常年持有，由于在常年持有的状况之下能够赚到更多的钱，腾讯公司在10年的时期之内，市场价值就曾经翻了上百倍，这是很多公司都没有方法到达的成就。

什么是小米上市

2018年7月9日，小米正式在香港主板上市，股票代码1810，这是香港首支同股不同权的公司。小米收盘价16.6港元，较发行价下跌2.35%。以收盘价计算，小米市值超520亿美元，是港股首支“同股不同权”上市股票。以17港元定价预算，小米市值543亿美元。几千万台小米的联网设备同时收到了这一则系统推送，“今早8:30，全程直播小米香港上市”。他们中，有挤在高峰期地铁里的白领姑娘，有清河五彩城的小米员工，也有有数末尾捂紧钱袋的投资者……他们就是小米兴办六年间引以为傲的“用户”们。这则推送，最生动的归结了雷军和小米集团 CFO 周受资重复在不同场所强调的小米“物联网”运营商实质。依照2017年底的官方数据，小米物联网平台的联网设备“超越8500万台”。 小米上市的前奏 2016年，参与两会的小米开创人雷军，在接受媒体采访时信誓旦旦的表示，小米现金流富余，五年内不思索上市。但是，五年、四年、甚至三年还没过。2018年3月，雷军的话锋转向清楚，他说：“上市不是目的，只是一个阶段……何时上市，是一个顺势而为的事情。”往年以来，小米上市信息日日更新，有关小米上市的资讯闹得沸沸扬扬，而一切都源自国外媒体The Information的报道，他们表示有知情人士泄漏，小米正在就明年的初次地下募股（IPO）与银行展闭谈判，而香港或许会是小米的首选上市地点，也不扫除纽约。小米已召开上市启动会，最早将于2018年下半年启动IPO，且倾向于选择香港上市。信息面上，据香港经济日报报道，小米拟今天提交上市开放，6月中招股，最快将在6月底至7月初挂牌。报道称，小米将或许为香港首批“同股不同权”上市公司，拟集资至少100 亿美元（785 亿港元），成为往年集资额最大新股。2018年4月末就有信息称，小米或许会在本周向港交所提交上市开放，小米在香港上市后，会思索以CDR（中国预托证券）在中原上市。同时，美国证券买卖委员会表示，小米生态链公司华米科技已提交IPO招股说明书；假设华米成功上市，或许会对小米的估值发生较大影响。小米IPO成功的话，将会带来至少50亿美元的现金支持，这关于正在急速扩张的小米来说是十分关键的，同时也能挽留人才。关于IPO，小米开创人雷军之前表示，自己做企业时期比拟久，不追求短期的估值。“我觉得我们会到业务比拟舒适的时刻再IPO。”在雷军看来，小米现阶段的重点仍在于创新。关于IPO事宜，小米发言人称，该公司不对IPO方案宣布评论。假设千亿美金估值成真，小米将成为2014年阿里巴巴赴美上市以来，上市规模最大的科技类公司。依照市值，小米很有或许超越网络和京东，成为仅次于腾讯、阿里的中国第三大科技股，组建新的ATM巨头。 小米上市的基本信息 小米基本状况 北京小米科技有限责任公司（小米公司）是中国一家执行通讯终端设备研制与软件开发的企业，由雷军组建，于2010年4月6日正式成立。2011年8月16日，小米科技在北京发布了小米手机。除此之外，其他中心产品有：基于Android开发的第三方作业系统MIUI，以及小米盒子、小米电视和小米平板等。小米的LOGO是一个“MI”形，是Mobile Internet的缩写，代表小米是一家移动互联网公司。另外，小米的LOGO倒过去是一个心字，少一个点，意味着小米要让我们的用户省一点心。小米人关键由来自微软、谷歌、金山、MOTO等国际外IT公司的资深员工所组成，小米人都喜欢创新、加快的互联网文明。小米拒绝伟大，小米人任何时刻都能让你感遭到他们的创意。在小米团队中，没有冗长无聊的会议和流程，每一位小米人都在对等、轻松的同伴式任务气氛中，享用与技术、产品、设计等各范围顶尖人才共同创业生长的快意。小米科技开创人雷军是中国大陆著名天使投资人，1992年终在金山软件的珠海研发部实习，7月正式参与金山软件，并于8月15日组建金山北京开发部。1994年7月成立北京金山软件公司，出任总经理。1998年8月12日，联想集团注资重组金山软件，雷军出任金山软件公司总经理。2000年3月出任出色网董事长。2001年出任金山软件公司总裁兼首席执行官。2007年12月20日，传出雷军以“安康理由”辞去金山软件公司总裁与CEO的职务，留任副董事长的风闻，随后失掉金山官方信息确实认。2008年10月16日，雷军正式出任UCWEB的董事长。2010年4月，雷军与林斌、周光平、刘德、黎万强、黄江吉、洪峰六人结合兴办小米科技公司，并于2011年8月发布其自有品牌手机小米手机。如今小米科技公司已有产品：小米手机一代、小米1S、小米2、小米2S、小米2A、红米手机、红米Note、小米盒子、小米3、小米4、小米电视、小米路由器、小米移动电源、小米随身wifi、米键等诸少数码产品及配件产品。截止2013年8月最新一轮融资，小米科技估值超越100亿美元。2013年12月26日，成立“北京小米支付技术有限公司”，公司注册资本5000万人民币，公司法定代表人及董事长为雷军。 何种方式上市？ 港股“同股不同权”第一股 此前报道称，小米最快可以6月底至7月初挂牌，亦即约6月中招股。小米为“同股不同权”新股打头阵。自2018年4月30日起，港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》正式失效，在原有的制度基础上，“同股不同权”的公司将可以在港交所开放上市。港交所行政总裁李小加在上周泄漏，有双位数的新型公司将在新上市制度失效后开放上市，其中生物科技公司的数量会比拟多，而同股不同权公司的规模则会比拟大。“小米假设没有来港上市，会感到惊讶。” 港交所总裁李小加曾这样地下表示。 或将在中原发行CDR上市 有接近准备小米上市事宜的人士此前表示，小米将先在港交所上市，再经过中国预托凭证（CDR）的方式在A股上市，很或许会选择上海证券买卖所。李小加也在4月20日香港举行的一个论坛上，就“风闻小米在香港上市后会发行CDR”的提问回应称，未来置信会出现一家公司同时或先后在香港和中原CDR挂牌。此前《中国企业家》报道，一位与小米有过亲密接触的知情人称，“证监会最高层曾与雷军面谈过，小米如今比拟成熟，希望能回来（A股上市）。”通常状况下，CDR在一家公司中的占比不会太高，有一定流通性即可。但CDR在国际究竟如何发行，目前还没有进度。“关键是技术疑问。”香港需为资金紧张做预备随着投资者少量举债来认购新股，香港炙手可热的IPO市场通常会出现股票发行超额认购 -- 超额认购倍数有时甚至达数百倍。 成港股8年来最大IPO 小米公司成为港股往年集资额最大新股，也是2010年友邦（）以来最大型新股。友邦2010年10月招股集资1，383亿元，冻资1，100亿元，较地下出售金额138亿元超购约7倍。 小米融资三级跳 近几年，小米的每轮融资简直都是“三级跳”。2010年底，小米公司成功金额4100万美元的A轮融资，估值2.5亿美元；2011年12月，小米公司取得9000万美元融资，估值10亿美元；2012年6月底，小米公司融资2.16亿美元，估值40亿美元；2013年融资成功后小米全体估值达100亿美元。最新一次性地下融资信息是2014年，总融资额11亿美元，估值450亿美元。 小米上市的事情开展 华米探路 小米的上市在近期被传得沸沸扬扬。虽然小米方面不时“不予置评”，但外界对小米估值已传出多个版本。而华米的上市也被业内人士以为或将对小米的估值发生严重影响。有信息称，小米一月份已召开了上市启动会，首选目的倾向于香港股市。但也有说法称，关于详细的上市时期和地点，公司外部暂无定论。有市场人士称，华米上市实则是为小米探路，作为小米的生态链企业，华米的先行上市也将会对小米发生影响。华米上市时市值或能达10亿美元。以此计算，华米市盈率将在40倍以上。而小米的营收约为华米科技的57.9倍，假设以营收倍率计算，小米的IPO估值或最高能到达868.5亿美元。小米科技（下称小米）年内或上市”引热议之际。小米系生态链公司华米科技（下称华米）也在积极推进上市，业内普遍以为华米的上市或在为小米试温。而在2015年，华米还处于盈余形态。短短三年时期，华米不只成功了扭亏还走上了美股上市之路。如若华米成功上市，其将成为小米生态链公司中第一家上市公司。不过，有业内人士指出，除了华米外，小米为多家生态链公司提供资金、品牌、渠道的支持并分享收益。在雷军系中，采取与华米和小米相似的投资协作形式的企业多达70多家，这些公司都严重依赖小米的品牌和渠道。2018年一月，华米正在开放在纽约证券买卖所挂牌，代码“HMI”。其近日向美国证监会（SEC）提交了更新后的初次地下发行（IPO）美国存托股票（ADS）相关的F-1注册文件。招股书显示，每股ADS的多少钱区间估量为10美元至12美元。如承销商行使超额配售权，融资总额最高可达1.248亿美元。而华米调整前的招股书显示，其拟议的最高筹资额为1.5亿美元，在纳斯达克全球市场板块上市。对比两份招股书来看，华米最高筹资额有所降低，且华米方案挂牌地点是在纽交所而不是纳斯达克。华米是小米生态链中的一员，其旗下产品有小米手环、小米手表、小米体重秤等多款产品，华米因其推出的小米手环取得热销，而遭到市场追捧。2014年华米取得雷军和顺为资本的B轮融资，融资额为3500万美元，由高榕资身手投，晨兴资本、红杉、顺为跟投。 上市估值 有报道称，小米已选定高盛和摩根士丹利这两家投行作为其IPO的主承销商，而小米此次IPO或将成为继阿里在纽约上市以来科技行业最大的IPO。小米高层对外称公司的估值有望到达1000亿美元，而雷军更是提出了估值达2000亿美元的目的。不过，这一高估值在业内引发诸多争议。业内人士剖析称，阅历2016年低谷和2017年涅槃后，不论是1000亿美元还是2000亿美元，对小米而言都是高估值。虽然小米曾经拥有小米生态链，但是手机仍是其中心业务，要想成功2000亿美元估值，仅靠手机业务恐难成功。从用户角度动身，按小米发布的手机出货量将打破9000万部计算，平均每台小米手机收益低于1000元，再减除支付供应链的费用，那么手机平均售价则降为700-800元。相较于华为手机均价1500元，以及OPPO、vivo等抢占手机和市场，小米手机市场极容易被紧缩；在手机市场如此紧缩的状况下，2000亿美元对小米仍是很高的估值，往年也许不是小米上市的最佳机遇。相同， 2000 亿美元是小米2010年估值的800倍；依照同行业的增长速度来看，成功这个估值有一定难度。 专利诉讼狙击公司上市 2018年1月26日，酷派集团发布公告称，该公司接到公司隶属宇龙计算机通讯科技(深圳)有限公司(原告)通知，原告近日就与小米通讯技术有限公司(原告一)、小米科技有限责任公司(原告二)、深圳市通天达通讯电子有限公司(原告三)以及小米之家商业有限公司深圳第一分公司(原告四)之间的发明专利权纠纷，向广东省深圳市中级人民法院提起诉讼。值此小米公司预备上市之际，酷派集团选择这个时刻起诉小米，并地下发布公告，能否是专利诉讼狙击公司上市的事情呢？ 华米科技上市 北京时期2018年2月8日晚间，小米手环消费商华米科技今天正式登陆纽交所，证券代码为“HMI”，成为小米生态链首家在美上市企业。此次，华米科技以每股ADS（美国存托股份）11美元的定价，初次地下发行1000万股ADS，总融资额超1.1亿美元，承销商为瑞士信贷、花旗集团以及华兴资本。华米的每股A级普通股代表1票投票权，而B级普通股代表10票投票权，且可以转换为A级普通股。上市首日，华米股价报收于11.25美元，较11美元的发行价下跌0.25美元，涨幅为2.27%。依据SEC发布的招股说明书显示，华米科技2017年前三季度营收为12.96亿元，净利润为9537万元。2016年同期营收为9.43亿元，全年营收15.56亿元，同期盈余1904万元，全年净利润2394万元。此外，2017年第三季度营收4.74亿元，同比增长27%，但环比降低3%。股西方面，招股说明书显示，黄汪持股为39.4%，为华米科技第一单一大股东；顺为资本持股20.4%，为第二大股东；小米旗下基金People Better limited持股为19.3%，雷军所控制企业持股39.7%，高于黄汪。依据地下资料，华米科技是小米生态链企业，是消费小米智能手环、手表、智能体重秤、智能运动鞋等可穿戴设备最关键的协作同伴。招股书披露，华米去年前三个季度出货量达1160万部，全球市场占有率第一。和其他生态链企业一样，这一切关键都来自于小米的背书。依据《财经》报道，2013年雷军刚找到黄汪的时刻，对他说做小米手环，能卖到100万只。黄汪事先有些心虚，觉得像手环这么小众的产品，能打败山寨就不错了。但是，借助小米的土壤，华米迅速开展壮大，成为小米生态链企业中营收最高的公司，并先于小米公司成功上市。仅4年多时期，小米手环销量超越4000万，逾越了可穿戴设备第一股Fibit，登顶全球第一。在华米财报数据中规中矩的面前，也难掩高度依赖小米这个致命伤。 小米递交上市开放：运营利润超122亿 北京时期5月3日上午，小米集团（下文简称小米）向港交所递交了上市开放，被以为将是往年全球最大规模IPO。招股书显示，中信里昂证券、高盛、摩根士丹利为联席全球协调人、联席账簿控制人兼联席牵头经办人。据披露，小米公司2017年营收1146亿元，其中，智能手机营收约805.6亿元，占比70.3%，IoT与生活消费产品营收234.4亿元，占比20.5%，互联网服务营收约98.9亿元，占比8.6%。另外，在营业纪录期，2015年、2016年及2017年，小米集团区分发生盈余人民币76亿元、利润人民币491.6百万元及盈余人民币439亿元。招股书显示，小米是一家以手机、智能配件和IoT平台为中心的互联网公司，采用了首创的“铁人三项”商业形式：配件+新批发+互联网服务。小米把设计精良、性能质量出众的产品，紧贴配件本钱定价，经过高效的线上、线下批发渠道将产品送到全球用户手中，并继续提供丰厚的互联网服务。小米董事长兼CEO雷军在招股书的地下信中向一切现有和潜在的用户承诺：“从2018年末尾，每年小米全体配件业务（包括智能手机、IoT及生活消费产品）的综合净利率不会超越5%。如有超出部分，我们都将回馈给用户。”地下信息显示，2017年苹果全体业务净利率为21.1%，华为全体业务净利率为7.9％。即使是公认净利率较低的家电行业，海尔为6.6%，美的为7.7%，都高于5%。小米近三年的财务数据表现了业务飞速的增长。招股书披露，小米2015年至2017年支出区分为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元，2017年同比增长67.5%；运营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，2017年同比增长222.7%。依据艾瑞咨询，就支出增速而言，全球支出超越1,000亿元且赢利的大型互联网公司中，小米同比增长67.5%，超越阿里巴巴、腾讯和Facebook，排名全球第一。IDC最新发布的数据显示，2018年第一季度智能手机全球销量总体降低2.9%，小米排在全球第四，同比增长高达87.8%。值得留意的是，小米在海外市场的增速十分微弱。招股书显示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市场支出区分为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元。其中2017年海外市场支出同比暴跌了250%，充沛验证了小米形式在全球市场具有普适性。据招股书引见，小米还建成了全球上最大的消费级IoT平台，衔接了超越1亿台智能设备（不含手机和笔记本电脑）。2017年按衔接数量计算，小米的消费级IoT配件全球市场份额为1.7%，身后是苹果0.9%，亚马逊0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。据招股书引见，小米拥有庞大且高度生动的全球用户，截至2018年3月，用户每天经常使用小米手机的平均时期约4.5小时，MIUI月活用户超越了1.9亿，用户规模、生动度、经常使用时长等目的均到达国际一流互联网公司水平。互联网服务已成为小米盈利的关键来源，2015年、2016年、2017年，小米互联网服务支出区分为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元，年复合增长率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互联网服务毛利区分为20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元，年复合增长率69.3%。2018年5月3日信息，小米公司今天早间在港交所提交上市开放，成阿里巴巴之后，全球最大的科技企业IPO，亦将成为香港首只开放上市的“同股不同权”公司。高盛、摩根士丹利及中信里昂证券是小米结合保荐人。 小米上市挂牌 2018年7月9日清晨，几千万台小米的联网设备同时收到了这一则系统推送，“今早8:30，全程直播小米香港上市”。他们中，有挤在高峰期地铁里的白领姑娘，有清河五彩城的小米员工，也有有数末尾捂紧钱袋的投资者……他们就是小米兴办六年间引以为傲的“用户”们。这则推送，最生动的归结了雷军和小米集团 CFO 周受资重复在不同场所强调的小米“物联网”运营商实质。依照2017年底的官方数据，小米物联网平台的联网设备“超越8500万台”。一个小时前，周受资在港交所的直播间再次表示，正是IoT的概念，让小米成为一家“形式共同的互联网科技公司”。五年前的2013年，媒体曾撰文收回疑问“信命的雷布斯离伟大有多远？”如今，雷军圆了他的梦想。小米集团，成为港股新规“同股不同权”政策下的第一支股票。“小米只需上市就是庞大的成功”，雷军在上市前一天的地下信中说。新经济公司，成为中国互联网创投市场有史以来最生动的关键词，而“新经济”标榜之下的两家巨头——小米和美团的IOP进程备受注目。但是，登陆港股的新经济独角兽延续破发，再次把理想疑问推到市场眼前：“逃离”一级市场成为无奈之选，新经济公司，报表和业绩不美观，要如何渡过资本大环境的低谷期？ 小米的首日股价 小米首日股价表现成为市场中的最大悬念，不少投资人和媒体都在张望小米能否会破发。虽然定在了发行区间价下限17港元的多少钱，小米还是难以破解“破发”谜题。小米集团(HK)盘前跌破发行价，每股报16.60港元，股价跌2.35%。截至媒体发稿，股价不时未拉回发行价以上，最低报16.00港元。目前股价稳如泰山在16.40港元左右。剖析师在直播中表示，首日上市能否破发，不影响股票常年表现。雷军在直播中也表示，跌是一个环节，小米在过去八年中阅历了跌宕坎坷，这次IPO能从低一点末尾，未必不是一件坏事，关键是调整心态，还是要把公司做好。“刚末尾路演火得不得了，有数人跟我要额度，最后一两天压力比拟大，如今三大股是每天都跌，压力更大。最关键的还是调整心态。” 小米的同股不同权 小米集团正式在港交所主板挂牌，成为港股市场“同股不同权”创新试点的首家上市公司。据悉，小米此次全球出售股份数目21.8亿股，发行价每股17港元，出售结构为95%国际出售，5%香港地下出售，B类股份以每手200股份为单位买卖。据了解，截至小米上市前，小米公司开创人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，结合开创人、总裁林斌持股13.33%，结合开创人、品牌战略官黎万强持股3.24%。结合开创人、初级副总裁洪锋持股3.22%，结合开创人、初级副总裁刘德1.55%，结合开创人、初级副总裁王川持股1.11%，顺为资本CEO许达来持股2.93%。据悉，小米共有7000名员工持有股票或期权，最早期的VC，第一笔500万美元投资，上市后报答高达 866倍。港交所IPO新规于2018年4月30日正式失效，此次新规对未盈利生物科技公司以及“同股不同权”公司翻开了IPO通道，并厘定相应规范以规范上市：（1）支持未盈利的生物科技公司上市，拟上市公司在建议上市日期前6个月应失掉相当数额的第三方投资，同时预期市值不少于15亿港元，此外，公司的产品需满足一定要求，包括其中心产品研发至少12个月、至少一项中心产品经过概念阶段进入第二期或第三期临床实验等；（2）采用“同股不同权”架构上市的公司需满足市值门槛400亿港元，如低于该门槛，则需公司最近一个财政年度支出不低于10亿港元，不同股票权股份代表的投票权不得超越普通投票权的10倍；（3）以香港作为第二上市地的公司，要求公司属于创新产业，且预期市值超越100亿港元。小米集团于5月3日向港交所提交上市开放并披露招股说明书，公司上市前估值（460亿美元）、营收（1146亿元）、不同投票权股份的投票权不超越普通投票权的10倍，均契合“同股不同权”公司在港上市要求。从股权结构看，小米股票分为A类股份和B类股份，A类股份持有人每股投票权为10票，B类股份持有人每股投票权为1票。详细来看，小米集团A类股份全部由开创人雷军（4.29亿股）和另一位结合开创人林斌（2.4亿股）持有，同时雷军还持有2.28亿股B类股份，以此计算，雷军算计持有小米集团31.4％的股权，拥有55.7％比例的投票权。与阿里巴巴、京东、网络、网易等互联网巨头一样，小米集团在成立之初也搭建了VIE公司架构，并且还设置了“同股不同权”的股权结构。假设依照之前A股与港股的上市规则，小米集团均不满足上市要求。2018年4月30日港交所末尾实施IPO新规，对应新规要求，小米集团上市前估值（460亿美元）、营收（1146亿元）、不同投票权股份的投票权不超越普通投票权的10倍均契合在港上市要求。此外，A股也曾经启动发行制度革新，支持境外上市且契合要求的红筹企业经过CDR的方式回归，随着A股CDR发行细则逐渐推出，小米也有望在港上市后经过发行CDR的方式在A股上市。VIE结构指境外的上市主体（Quoted Company）与境内业务运营实体（Variable Interest Entity）是相分别的，境外上市主体要求经过合同协议（Contractual Agreements）的方式控制运营主体。小米集团上市主体是注册在开曼群岛的境外公司，在境内小米设立了多家外资持股的公司，这些公司经过协议合同的方式控制着小米科技有限责任公司、小米影业、北京小米电子软件、北京瓦力网络、北京瓦力文明、美卓软件设计等多家公司在境内运营业务。小米集团设置了“同股不同权”的股权结构，依据招股说明书显示，小米股票分为A类股份和B类股份，A类股份持有人每股投票权为10票，B类股份持有人每股投票权为1票。详细来看，小米集团A类股份全部由开创人雷军（4.29亿股）和另一位结合开创人林斌（2.4亿股）持有，同时雷军还持有2.28亿股B类股份。以此计算，雷军算计持有小米集团31.4％的股权，拥有55.7％比例的投票权。此外，招股说明书中披露：小米集团自2010年9月至2014年12月阅历了9轮融资，算计融资15.8亿美元。虽然阅历多轮融资，雷军依然可以拥有55.7％比例的投票权，可见“同股不同权”的架构关于“独角兽”企业的开创人坚持相对控制权位置具有严重意义。

财熵｜“赚钱就是大爷”：易方达顶流张坤“神起神灭”

作者 |吴楠

寂静了一年之久的资本市场终于“久旱逢甘霖”。 3月16日，A股、港股联袂演出大反攻，上证指数大涨3.48%，恒生指数更是下跌9.08%，创出最近13年以来最大单日涨幅。

在市场一隅，不少公募基金相同迎来强势反弹。 其中，张坤掌舵的易方达优质精选基金（原易方达中小盘混合，)3月16日大涨10.10%；次日，该基金净值重新回到6字头，两天反弹超越15%。

“公募一哥！yyds”，3月17日，易方达基金股吧里部分投资者难掩激动，在一片沸腾声中，有人敬仰起张坤的“先见之明”。 由于就在此前不久，3月9日，张坤控制的易方达优质精选基金、易方达蓝筹精选基金(）相继放严惩额申购限制，由此前的1万元上调为5万元。

关于放宽限购的要素，财熵从易方达相关人士处了解到，“事先限购关键是（由于）规模太大，逐渐翻开限购关键是规模没那么大了”。 财熵留意到，截至2021年年底，易方达优质精选的期末净资产为199.84亿元，比上一年同期增加了50.18%。 但易方达蓝筹精选期末净资产为676.23亿元，与上一年简直持平。

前海开源基金首席经济学家杨德龙通知财熵：“之前限购是由于市场的投资气氛比拟炽热，为了维护投资者的利益，防止他们过度追捧，所以（部分基金经理）采取了限购的措施。 但现内行情比拟差，基金回撤很大，基民投资志愿很低，这个时刻限购就没有太大意义了；另一方面，有些想要抄底的基金，也希望能够经过开放限购来吸引资金的入场。 ”但杨德龙也表示，如今即使开放了，新进的资金也不多。

理想上，即使过去几日市场行情有所回暖，但许多投资者仍关于此前的暴跌心缺乏悸。 以张坤的易方达优质精选基金为例，截至3月15日，该基金净值为5.28，较2月18日下跌约25%，较前期高点下跌超越50%。 即使3月16日、17日有所反弹，但基民损失照旧沉重。

在过去一年时期里，由于盈余严重，易方达基金股吧里不时充满着“哀嚎”与“怒骂”——“张坤你还要脸么，都不控制回撤的么”、“收了快二十亿控制费，就这操作水平？遇事就硬抗。只能顺风就下降？”……

在围绕张坤的讨论中，无时无刻不在演出着“爱恨就在一瞬间”的经典戏码，触发基民态度转变的“按钮”，就是基金的直接损益。 而近年来，随同着资本市场风云变幻，张坤也在言论的裹挟中归结着“神起神灭”的话本。

时期回到2021年1月25日。 那一天沪指下跌0.48%、深成指下跌0.52%、创业板下跌0.09%，在全天超3000只个股飘绿的背景下，张坤控制的易方达蓝筹精选混合异军突起，暴跌5%，有数基民热血沸腾。

次日，在“蓝筹”、“张坤”等词条相继冲上热搜后，一张配有“坤坤英勇飞，ikun永相随，坤坤不老，蓝筹到老”字样的图片在微博上刷屏。 此时，人们才留意到，原来张坤早已“出圈”。 张坤的粉丝们自封“ikun”，不只为张坤树立了“全球后援会”以及超话，还不遗余力地为他打榜“应援”。

“我在2021年1月份买的（易方达蓝筹精选），就是一切人都在说爱坤的那个时刻”、“我在2020年底买的（易方达）中小盘，那时刻有很多好友都在介绍张坤的基金”多位投资者用亲身阅历向财熵证明了“明星光环”下的“吸金效应”有多强悍。

当然，粉丝们的“爱意”并非凭空而生。 相比起 文娱 圈明星经过贩卖梦想、打造人设来圈粉固粉，基金经理“吸粉”的一大关键是，要实真实在为粉丝“赚钱”。

作为首位拥有“全球后援会”的基金经理，张坤的赚钱才干可见一斑。

目前张坤在管基金产品4只，其中原易方达中小盘基金是张坤控制时期最长的产品，自2012年9月接任以来，截至2020年年底累计报答高达983.5%，在同类产品中排名前列。 张坤亦凭此延续四年揽入“金牛奖”奖杯；而另外一只张坤的“代表作”——易方达蓝筹精选基金表现相同不俗，成立不到两年累计收益率便超越174%。

财熵梳理发现，仅2020年，张坤经过其控制的四只基金，总共为“ikun”们赚取了363.56亿元的收益。

随同着收益率曲线的增长，张坤的基金控制规模也在逐年扩展。 截至2020年年底，张坤控制的易方达基金总规模打破1200亿元，成为公募基金史上首位在管主动权益类基金规模超千亿的基金经理，他也因此被冠以“公募一哥”的称号。

但控制规模太大，反而有或许给基金经理带来烦恼。 杨德龙通知财熵，“规模超越50亿以上的基金，在操作上都会有一定的难度。 比如看好的标的或许会买不到足够的量，而且买卖对市场的冲击本钱会比拟高。 所以规模太大时，最好的做法就是采取限购。 ”

深知其中风险的张坤，确实早早开启了“限购”的战略。 据财熵不完全统计，自2020年以来，易方达中小盘曾阅历6次申购限额下限调整，从限购100万逐渐收紧，直至2021年2月24日暂停申购；而易方达蓝筹精选，最低曾被限制买卖不超越2000元。

值得一提的是，就在收回暂停申购公告的今天，易方达中小盘宣布启动2021年终次现金分红，每10份基金份额分9元。 这是易方达中小盘自成立以来最大手笔的一次性分红。 “限购+分红”的组合拳，曾被业内人士视为张坤对外提示风险的信号。

财熵留意到，张坤在2020年基金年报中也曾“委婉”地提示过风险：“近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋向很难常年继续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。”

一语成谶！随同着2021年以来微观环境突变及市场品格转换，张坤控制的基金业绩相持不下，易方达中小盘、易方达蓝筹精选最大回撤一度到达30%和31.88%，收益在同类基金中排名倒数。

随着基金业绩走下坡路，张坤的投资才干无法防止地遭到质疑，不少粉丝由于盈余严重，对张坤“脱粉”，甚至“粉转黑”。

但仍有不少“明智粉”认可张坤的人格魅力。 在他们看来，张坤在高位分红让投资者落袋为安，暂停申购也防止了基民在尔后1年里由于加仓而加剧盈余，无论是人品还是才干都值得称誉。

相比起投资者对张坤的“爱恨交织”，业内人士对张坤的评价还是比拟高的，有人以为他是极少数能够做到“知行合一”的人，也有人称誉他是中国公募基金界的“巴菲特”。 中银证券曾洋洋洒洒为张坤撰写了21页的深度报告，称其是“市场中极端稀有的能长时期稳如泰山打败市场的明星基金经理”。

关于外界的评价，张坤自己总持谦逊态度。

“ 我以为评价一个投资人至少要求 10 年的维度，才干平滑掉品格、周期、运气等方面的影响。 相比国际上不少有30年、甚至50年记载的出色投资人说，我还有太多要求学习和积聚的。 ”这是来自张坤在管基金2020年年报中的表述，彼时张坤的任职年限还不到8年。

假设说由于时期疑问，难以判别张坤的成就能否有运气等要素的加持，那如今，截至2022年3月19日，距离张坤初任基金经理曾经过去了9年174天，接近10年之久。 站在当下这个节点回溯过去，或容许以给张坤一个相对客观的评价了。

据财熵不完全统计，截至2022年3月19日，在A股接近3000位基金经理中，控制同一只主动权益类基金超越9年，且任职年化超越15%的基金经理只要12位，其中年化收益率超越20%的也仅有3位，张坤位列第二。 从结果来看，张坤的基金控制水平可谓“TOP”级。

为了更好的探求这份效果单面前的成分，财熵拆解了易方达中小盘基金的历年年报，试图恢复一个真实的张坤。

从年度涨幅来看，在过去8个完整的年度里，张坤掌舵的易方达中小盘只要在2018年、2021年取得负收益，其中2018年虽然下跌14.3%，但在同类排名中仍属前列。 此外，除了2014年、2021年，易方达中小盘多年来跑赢沪深300指数。

从投资逻辑看，自2012年9月接收易方达中小盘末尾，张坤努力于展现自己的“投资品格”——在权益类资产的调整中，不时加大业务形式有特征、生长明白、估值水平合理的个股的投资比例，同时常年坚决持有。

2013年至2016年，易方达中小盘逐渐增强对食品饮料、家电、医药等行业的性能比例。 尤其是白酒板块，从2013年Q2重仓贵州茅台（），2014年Q1买入五粮液（），2015年Q2规划泸州老窖()，至此集齐了高端白酒三巨头“茅五泸”。 尔后，白酒在易方达中小盘的收益变化中，发扬着“举重若轻”的作用。

不过在此时期，易方达中小盘在同行业中的表现并不算亮眼。 从收益率曲线来看，易方达中小盘基金在2016年之后才末尾展现出清楚的收益增长趋向，尤其是2019年后增长曲线越发峻峭，这与事先市场品格的转换不无相关。

2016年前后，市场品格从中小盘逐渐转向低估值且业绩增长稳如泰山的白马蓝筹股，易方达中小盘此前重仓据守的家电、医药、白酒等行业末尾渐露优势。 而随着2019-2020年消费牛市的到来，资金对白酒等白马蓝筹股的追捧近乎狂热，易方达中小盘收益及规模也在这两年里取得了急剧性增长。

张坤曾坦言“基金继续超额收益来源于个股选择的alpha，即对高质量生长公司的开掘并常年坚决持有”。 以“茅五泸”为例，截至2021年年末，易方达中小盘最新的前十大重仓股中，贵州茅台曾经延续持有35个季度，五粮液延续持有32个季度，泸州老窖延续持有27个季度。

由此可见，张坤此前的成功，既源于其对个股的选择才干，但相同也离不开时代风口。

“至少应该在你的从业 历史 上，有过两三次勇于对立全市场，在全场都说不好的时刻，你勇于说好”，这是张坤以为一个好的投资人所应该具有的质量。

当然，只要成功的人才有底气说这种话。

在张坤近10年的从业 历史 上，有过不少次这样的成功“抵抗”：比如2013年买入茅台之后，因“塑化剂”风云以及限制“三公消费”等要素跌了30％，但张坤仍选择逆势加仓，这才有了后来“年少不知白酒香”的传奇；2017年华兰生物（）因中报业绩低于预期，9天跌超20%，张坤却选择继续抄底，这才没有错过华兰尔后3年超200%的下跌行情。

但张坤也以为，与市场的对立总会有失败的时刻。 而失败的代价，似乎比张坤预期的还要惨烈。

2020年Q4至2021年Q1，出于对教育行业未来趋向的失望判别，张坤经过其掌舵的易方达亚洲精选基金（），大举购入好未来（）与新西方（）的股票。 但随着2021年7月“双减”政策出台，教育股全线溃败，2021年Q2易方达亚洲精选净值大幅下跌9.79%。

在易方达2021年中报里，张坤“稀有”地供认了错误：“二季度，教培企业受政策预期影响股价跌幅较大，对基金净值发生了一定的负面影响，也使我反思常年投资框架中的一些假定，希望能够将其进一步完善。”

理想上，即使没有踩雷教育股，易方达亚洲精选基金不时以来的表现也不尽善尽美。

张坤自2014年掌管该基金以来，关键用于性能港股和中概股。 但清点其历年来的涨幅，除了2017年、2019年、2020年取得清楚收益之外，其他年份均表现不佳。 而且即使是正收益，其效果与恒生 科技 指数相比也没有太大的优势。

张坤曾在2013年的一篇投资笔记中坦言“投资的业绩是由两方面选择的，一是掌握住了多少时机，二是犯了多少错误”。 回过头来看，这一年多来张坤在管基金表现差强者意，很大水平也与这两个要素有关。

一方面，是为了据守自己的“才干圈”，张坤在2021年错失了新动力和半导体的大好行情，造成基金业绩不佳；另一方面，自2020年以来，张坤在个股层面频繁踩雷，最典型的莫过于在2020年Q3重仓买入美年 安康 （）。

彼时美年 安康 商誉高企，且延续5个季度扣非净利润出现下滑。 按理来说，这种公司不应该出如今张坤的“选股池”中。 但张坤不只重金押注，之后的操作更是令人不解。

2021年Q3，阿里巴巴（）大举减持了美年 安康 的股票，造成其股价延续暴跌超越20%。 而张坤掌管下的易方达中小盘、易方达蓝筹精选基金却“逆流而上”，易方达中小盘甚至在2021年Q1把美年 安康 加仓到了第一重仓股的位置。 前面的故事大家也都知道了——随着业绩暴雷，美年 安康 股价短短半年跌去60%，易方达蓝筹精选与易方达中小盘则相继在2021年Q2、Q3“一蹶不振”。

雪上加霜的是，随着国度反垄断政策出台，原本在2020年度为易方达蓝筹精选奉献超额收益的腾讯（）、美团（）等互联网巨头在2021年相继遭遇滑铁卢，对该只基金的回撤构成了极大压力。

耐烦寻味的是，就在这样的背景下，2021年9月，张坤将旗下的“易方达中小盘混合”变卦为“易方达优质精选”，投资范围扩展为A股和港股，同时重仓购入腾讯、京东（）、香港买卖所（）等个股。 其中腾讯控股在张坤或主动加仓或减持白酒造成主动上升的状况下，在2021年Q4一举跃升为易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有期（）的第一大重仓股，在易方达亚洲精选中位列第二。

但是，2022年开年后的一场“中概股风云”，让腾讯、京东等互联网巨头再次遭遇重创。张坤旗下基金接连折损，其中易方达蓝筹在3月15日今天创下了44.59%的 历史 最大回撤，

易方达优质精选也是近十年来初次回撤超越45%，实属稀有。

除了错失抢手行情，且在部分企业中不时踩雷之外，张坤擅长的白酒股，回头看也没有成功穿越周期，近一年来走势相同疲软。

借用张坤自己对老虎基金掌门人罗伯逊的评价，其近一年多来业绩不佳，或是三关键素叠加的结果：“错过自己不擅长的、没有在自己擅长的范围做好、进入自己不擅长的范围并做错”。

兜兜转转，无论是被捧上神坛，还是被踩入谷底，张坤还是那个张坤。 2021年以来对港股的增持、对未来趋向的失望研判，以及2022年以来逐渐开放限购等举措标明，张坤正在据守自己的“独立思索”。

但在阅历了最近一年的滑铁卢之后，这一次性，张坤能够“对立”成功吗？