板块估值重塑可期消费电子进入新品公布旺季国盛证券 (板块估值重塑的原因)

admin1 5小时前阅读数 3 #财经

国盛研报称，进入新品公布旺季，板块有望迎来估值重塑。Q3为消费电子的传统旺季，各大终端将密集公布、AR眼镜等新品，板块进入量产高峰，产业链稼动率将迅速优化。我们以为，关税引发的市场心境曾经反映到股价中，市场之前担忧的短期风险点落地，有助于板块估值重塑。消费电子板块中终年生长逻辑依然稳如泰山，AI创趋向明白，落地有望减速手机等终端换机周期，并将驱动对配件的更新，看好板块修复弹性。国际供应链具有强研发才干、强工程师红利、基本面稳如泰山消费电子板块龙头公司，有望深度受益于AI终端创新浪潮，我们看好其掌握配件更新带来的结构性增长机遇。

周期股成破净主力板块历史规律显示破净潮后大盘进入牛市周期

原标题：A股破净数量再创新高周期股破净率居前

数据显示，截至11月20日收盘，A股共有378家上市公司破净(PB值小于1且为正值)，占一切A股上市公司总量的10.14%。破净上市公司数量和比例都接近2005年以来的历史高点。

业内人士指出，破净往往被市场视为一个具有较高安保边沿的财务目的，从历史规律看，破净潮后大盘通常会进入牛市周期。但对投资者而言，要求细心鉴别破净要素，计算股价估值能否在合理区间，多关注净资产的质量和盈利才干。其中，净资产收益率目的尤其关键。

值得留意的是，随着破净股数量逐渐走高，产业资本率先反击，部分破净股遭到产业资本举牌。

周期股成破净主力板块

从行业散布看，煤炭开采、房地产开发、文明传媒、银行、汽车、农产品加工、化工行业破净股数量居前。周期性行业是破净的主力板块。从破净比例较高的行业来看，煤炭开采板块39家上市公司23家曾经破净，钢铁板块33家上市公司中18家破净，34家银行股中23家破净。目前已破净的公司中，不乏“中字头”大蓝筹公司的身影。除了银行等低估值金融板块外，大型工业、动力类板块频现破净股身影，中油工程、中煤动力、中国石油、中国石化等悉数在列，修建板块的中国修建、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学、葛洲坝、中国中冶、中国电建八大修建央企全部破净。

从市场普通规律来看，市场低迷时，破净股数量会逐渐增多，市场逐渐见底，投资者末尾买入，推进市场上传。

中国证券报记者统计发现，目前破净上市公司数量和比例都接近2005年以来历史高点。数据显示，截至2005年6月，A股共有176家上市公司破净，破净率到达13.42%；2008年10月，A股共有208家上市公司破净，破净率到达13.5%；2013年6月，A股共有182家上市公司破净，破净率到达7.5%；2018年12月，A股共有395家上市公司破净，破净率到达11.1%。

进一步统计发现，在上述破净高峰之间，大清点位均出现较大幅度下跌。 2005年和2013年破净潮后，大盘涨幅均超越100%。

中国市场学会金融学术委员、西南证券研讨总监付立春对中国证券报记者表示，往年以来A股全体成交量、大清点位等多项目的都是比拟稳如泰山的。在颠簸的市场运转下，出现大规模破净股的现象，一方面是由于这些上市公司自身基本面出现了变化，另一方面是由于市场品格全体变化，投资机构关于很多上市公司的定位和估值出现较大变化。在以后经济环境下，受政策支持的行业龙头破净股有较多投资时机。具有优质资产的破净公司，更具有投资价值。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，往年以来A股市场全体低迷，除了消费白马股和科技类龙头股屡创新高引发资金关注外，少数行业的上市公司不被市场关注，股价继续走弱，使得破净数量继续增多。破净股能否具有投资价值，要求看破净的真正要素。假设行业全体增速放缓，则很难出现大的投资时机，比如钢铁行业破净类上市公司投资时机就很有限。相比之下，大消费、科技、非银金融等上市公司受益于经济转型，行业全体时机较多。只要给投资者带来继续分红或继续盈利增长才干的破净股才有投资价值。

破净要素不一

招商证券煤炭行业研讨报告也表示，近期行业估值回落清楚，尤其龙头中国神华已破净，为历史低点，但经过供应侧革新先行业供需相关、库存等均已出现安康向好走势，可关注其与行业基本面背叛所带来的时机。

部分行业受政策利好影响较大，机构以为行业龙头破净股投资价值显现，基建行业这一特征最为清楚。国盛证券11月17日的行业周报指出，修建企业的账面净资产可以看做企业将应收款、存货等资产全部回收变现，再付清应付款与其他债务后所得的净现金，即修建企业立刻清算的变现价值，因此PB(市净率)=1具有明白的经济含义，即使思索公司资产的可回收性对PB打一定折扣，目前修建央企PB也处极低水平，具有一定安保边沿，在稳增长政策不时增强、龙头公司基本面强化背景下，板块存在一定估值修复需求。

也有部分破净公司运营出现一定疑问。以两市市净率最低的众泰汽车为例，其截至三季度末的168.1亿元的净资产中，商誉就高达62.59亿元。这源于公司2016年借壳上市时所发生的，但随着公司运营状况好转，存在庞大的商誉减值压力，商誉减值则冲减公司净资产，其市场表现也表现了这一预期。

针对破净股的投资风险，多位市场人士指出，不扫除有些公司净资产虽然较高，但面临技术迭代等要素带来的淘汰风险，这些资产也缺乏投资价值。一些高风险公司如康得新、康美药业、獐子岛等暴显露来的在货币资金、存货上的庞微风险，也提示投资者要高度关注资产质量及其真实性。

同时，前几年并购公司带来的庞大商誉，在会计科目上也表现为净资产，这也是不少传媒类等轻资产公司出现破净的要素，关于商誉减值风险特别是业绩承诺期满后的标的资产盈利状况也要予以高度关注。

分红也是核验资产质量、盈利才干的关键目的。周期性行业在生长性有限的状况下，大规模资本性开支会随之收缩，假设资产质量优秀则会发生充沛现金流，成为“低估值+现金”牛公司，将是价值投资者喜爱的标的。

产业资本频举牌

继续的破净表现，正在逐渐显现价值。首先发现这一投资时机的是产业资本。

从重置本钱角度发现共同的投资价值，是产业资本相较于财务投资者的一大强项。股市行情较差时，普通是产业资本出手的最好机遇，这时刻往往会出现市值和重置本钱倒挂的情形，同行之间对彼此状况更熟习，往往会抓住这种时机启动抄底。

重置本钱又称现行本钱，是指依照以后市场条件，重新取得相同一项资产所需支付的现金或现金等价物金额。

近期产业资本类举牌现象频现。如长江电力举牌国投电力、川投动力和上海电力，金光纸业举牌博汇纸业，都是产业资本举牌低市净率同行之举。

以近期被产业资本半年内四次举牌的博汇纸业为例，在往年4月初次被举牌之前的几个月里，公司市值不时在40亿元-50亿元之间徘徊，股价已常年处于破净形态。依据博汇纸业此前披露的信息，其75万吨白卡纸项目要求投资超越32亿元，对应万吨产能投资额在4000万元以上。而公司2018年白卡产量曾经超越130万吨，参照75万吨白卡的投资额度，其重置本钱在50亿元以上。公司在2018年年报中还披露，75万吨白卡纸、50万吨高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸项目在2018年底时投资曾经基本成功，仅这三个项目，依据此前披露的投资方案，投资额也到达56亿元。

接近博汇纸业的人士通知中国证券报记者，公司目前账面净资产较低关键是由于早年投资的消费线经过多年折旧计提，目前账面净资产曾经为零，但消费线仍在良好运转。依据博汇纸业地下资料显示，公司早年投资的消费线普通设置15年的折旧计提年限。

市场人士剖析，在一些刚性需求产业范围，虽然生长性不强，但是行业技术提空中间相同不大，其设备、技术等常年沉淀的资产，在未来仍将继续发明价值，同行业企业经过低于净资产的多少钱买入同行业公司股票，成功权益产能的扩张，其本钱甚至低于自行投资树立。产能自身就是一种资源，一旦庞大的产能构成，就会构成清楚的规模壁垒，加之存在运输半径等疑问，同行业企业与其上任同类产能启动恶性竞争，不如以更低的本钱失掉同行产能的权益。

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电子烟为何在疫情好转时，走势见好？与消费有关吗

2019年中国电子烟行业市场剖析：竞逐千亿市场规模风口，国标出台行将推启动业洗牌电子烟国标年内有望出台现代电子烟自2003年降生于中国，到如今曾经16个年头，正处于“青春期”的电子烟也迎来了其生长最快的阶段。但是进入2019年，杭州、深圳等多地将禁烟令更新，加上央视315晚会的曝光，令电子烟遭到了诸多质疑。不过青春期的电子烟有望在年内告别“野蛮生长”形态。目前，电子烟国标曾经进入“正在同意”阶段，有望在年内正式发布，行业将迎来洗牌。深圳市控烟协会副会长庄润森对此表示：“除了对有毒物质的限制，还等候行将出台的《电子烟》国度规范对商家的营销宣传做出限定，推启动业良性开展。 ”抢滩千亿元风口年终资本密集涌入关于烟草行业这么一个利税万亿元，拥有3亿消费者的庞大蛋糕，电子烟即使只到达10%的转化率，市场利润都能上千亿元。据前瞻产业研讨院发布的《中国新型烟草制品行业市场需求预测与投资战略规划剖析报告》统计数据显示，2018年中国烟草行业成功工商税利总额亿元，同比增长3.69%;上缴国度财政总额.8亿元，同比增长3.37%;成功工业参与值7877亿元，同比增长4.88%;全年成功烟农种烟总支出550亿元，户均种烟支出5.4万元，协助4.1万户贫穷烟农成功脱贫。在电子烟市场规模方面，目前中国电子烟市场规模在40亿元左右。作为全球拥有烟民数量最多的国度，中国电子烟的浸透率极低，消费规模不及电子烟最大消费国美国市场规模的15%。虽然中国电子烟浸透率低，市场规模小。但作为全球最大的电子烟消费中心。全球电子烟市场的开展也为中国电子烟消费制造提供了庞大的开展机遇。业内人士剖析以为，在电子烟监管规范化开展后，未来中国电子烟市场也将失掉迅速扩展。 2013-2018年中国烟草行业成功工商税利总额统计及增长状况数据来源：前瞻产业研讨院整理2013-2018年中国电子烟行业市场销售额统计状况及预测数据来源：前瞻产业研讨院整理而最近一次性和电子烟有关的是，据天眼查显示，5月30日，浙江天猫网络科技有限公司运营范围出现变卦，仅新增了“电子烟”销售(含网上销售)一项。烟油消费商创享国际华北大区总监高俊鹏表示，因电子烟结构简易，门槛较低，目前市场确实涌入不少热钱。电子烟国标或年内出台行业迷雾待解就在资本进入电子烟行业如火如荼之时，在往年的央视315晚会上，央视曝光了关于电子烟存在的疑问，称其会释放有害物质，危害吸烟者及主动吸烟人群安康，同时也会发生对尼古丁的依赖。专业烟油消费商，深圳昱朋科技的国际销售总监王永中通知记者，如今的电子烟都是小功率任务，已不具有甲醛发生的条件，简直不存在315晚会所说的甲醛超标状况。国盛证券研报则以为，电子烟与加热不熄灭产品(HNB)任务原理并不相反，国际对电子烟监管的趋严，有望使 HNB 成为最佳替代品，HNB仍有望成为下一个风口。 315 虽点名电子烟，但并非对新型烟草行业的全盘否认，仍应客观看待新型烟草。依据中国《烟草专卖法》规则，电子烟不在其规则的烟草专卖品种类之中，不属于烟草制品，也不是医药产物，所以尚没有部门出台针对电子烟消费及销售的详细监管和限制法律法规。庄润森通知记者，目前电子烟整个行业目前还处于无产品规范、无质量监管与无安保评价的“三无”形态，处于监管空白，除了对有毒物质的限制，还等候《电子烟》国度规范对商家的营销宣传做出限定。他表示，如今很多商家在宣传中赋予了电子烟很多性能，比如宣扬无毒有害或许戒烟性能，但大部分电子烟含有尼古丁，无毒有害的说法很容易误导青少年经常使用并染上烟瘾。而戒烟的性能，若没有医务人员的协助和控制，大部分人都无法成功戒烟甚至会减轻烟瘾。此外，在加热中，电子烟零部件或许发生别的毒素，很多商家也未照实告知消费者。《证券日报》记者查阅全国规范信息公共服务平台显示，《电子烟》国度规范制定方案于2017年10月11日下达，目前项目形态显示为“正在同意”，按公示信息项目周期24个月计算，目前项目正式完毕时期只剩下4个月左右，届时中国电子烟消费流通将依据国度规范要求执行。多家上市公司规划电子烟产业上下游报告显示，近年中国出口的电子烟占全球总产量的90%以上，电子烟的消费制造在中国曾经构成成熟的产业链体系，使中国成为最大的电子烟消费地。目前市场上的电子烟关键包括两大类，即蒸汽型电子烟与加热不熄灭型电子烟。目前，A股上市公司亿纬锂能是这类蒸汽型电子烟较大的受益者。其参股公司麦克韦尔近九成的电子雾化器产品直接出口欧美等海外市场，为奥驰亚等大型国际烟草公司供货，2018年麦克韦尔成功营收34.34亿元，净利润达7.85亿元，亿纬锂能因此确认投资收益超越3亿元。同时，亿纬锂能也仰仗其锂电池技术介入电子雾化器锂电池，并成为国际烟草巨头如菲莫国际(PMI)等公司的电子雾化器锂离子电池供应商。 2018年，亿纬锂能用于电子雾化器的锂离子电池净利润约为0.12亿元，占当年净利润比例约为2.07%。另一种类型的电子烟是加热不熄灭电子烟设备(HNB)，目前市场上的代表品牌是万宝路母公司菲莫国际的IQOS。自2014年起，A股上市公司盈趣科技就成为菲莫国际电子烟产品的二级供应商，为其提供IQOS品牌电子烟精细塑胶部件产品的研发及消费。 2018年全年，盈趣科技以电子烟产品为主的创新消费电子板块支出18.45亿元，占总营收的66.39%。科森科技在2018年年报中也隐晦表示，公司新增某加热不熄灭电子烟品牌客户，为其提供金属支架等产品，产品于2018年下半年顺利进入量产。对此，对电子烟有深化研讨的深圳君择投资控股有限公司研讨总监万军表示，加热不熄灭的电子烟，经常使用的是真的烟丝，而国际烟草是国度控制，要在国外销售加热不熄灭电子烟，必需抱紧烟草公司的大腿，去年8月劲嘉股份末尾和中国烟草协作，等于拿到了通行证。