河南再发境外债净融资延续5个月为负 2025年7月城投债市场运转剖析 364 (河南再发境外疫情通知)

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作者：王晨、汪苑晖、袁海霞

关键观念

近期热点及城投战略

从近期热点看，财政部年内再次通报6起隐债问责典型案例，均涉新增隐债，在7月30日政治局会议强调“积极稳妥化解中央政府债务风险，严禁新增隐性债务”下，后续需将继续强化隐性债务查处问责力度，控增化存基调延续。同时，政治局会议还表示“有力有序有效推进中央融资平台出清”，与以往“剥离中央融资平台政府融资性能”相比，“出清”要求愈加彻底，中央推进融资平台“关停并转”决计愈加坚定，后续退平台将进一步减速；从转型方向看， 7月7日发改委等四部委发布《关于促进大功率充电设备迷信规划树立的通知》、14日至15日中央城市任务会议推进 城市升级 18日发改委召开推进安保瘦弱展开专题会议，均为城投转型提供“指南”。 中央层面，各地有序推退步债与转型，内蒙古 率先分开重点省份，湖南、吉林强调加大清欠力度。 从后续战略看 ，在8月债券税收改造后，利率债在税收层面的相对优点消逝，部分资金或转投信誉债，尤其是风险相对较低、流动性较好的优质城投债有望受益。但以后城投债收益率水平以及信誉利差均已下行至历史低位，进一步紧缩空间收缩，对城投债投资带来肯定应战，可经过中短久期信誉资质下沉、优质债券适当拉持久期等增厚收益；但需留意退平台环节中政府支持弱化、新旧业务连接等带来的二级市场估值风险。

7月城投债市场运转特点

发行规模环比降低、延续5个月净融出，重点省份净融出增多。 7月城投债规模4109.58亿元，环比降低13.39%；净融出资金81.24亿元，已延续第5个月净融出。买卖所经过审核占比为94.57%，环比上升3.04个百分点，协会注册经过率25.99%，环比上升18.81个百分点，发行规模降低但审核经过率上升或关键由审核经过与发行存在时期差形成；同时在“3号指引”等要求下，买卖所终止审查规模仍在上升，弱资质主体融资依然受限。14省净融入、14省净融出，11个重点省份（不含内蒙古）净融出规模环比介入，非重点省份净融资规模由负转正，经济大省净融出规模环比降低。

创新种类城投债发行规模继续上升，科创类债券规模占比近六成。 7月共发行22只贴标城投债、规模188.77亿，科创债规模为112亿元、占比近6成，以非地下发行为主。从发行特征看，贴标城投债发行主体仍以AAA级、只数占比63.64%，行政层级散布相对平均（按只数）；加权平均发行期限为5.36年，较一切城投债加权平均发行期介入1.12年；加权平均发行利差为45.12BP，较一切城投债发行利差低26.51BP，出现出肯定本钱优点。

发行期限延伸、5年及以上占比近六成，16省借新还旧比例达100%。 7月城投债加权平均发行期限为4.24 年，环比上升0.30年，5年及以上期限占比最高、达56.76%。种类上私募债（38.04%）、普通中期票据（31.19%）发行规模占比仍居前列。发行主体以AA级为主、占比45.61%；行政层级以地市级为主、占比42.98%。从募集资金用途看，发债仅用于借新还旧的债券规模比例达95.27%，16省借新还旧比例抵达100%，发债的重点省份借新还旧比例均为100%。

城投债发行本钱环比降低，重点省份和非重点省份发行利差分化。 7月城投债加权平均发行利率为2.21%，环比下行0.04百分点；加权平均发行利差为71.63BP，环比收窄5.57BP。1年以下及5年期发行本钱均降低，3年期发行本钱少数上传。分区域看，重点省份和非重点省份发行本钱均降低，但发行利差有所分化，重点省份发行利差环比走阔约14BP至93.18BP，非重点省份环比收窄11.49BP至65.4BP。

城投境外债净融资由负转正，河南再发“364”境外债。 7月21家主体发行26只城投境外债，发行规模为235.84亿元，较上月增长71.89%；净融资规模为20.4亿元，由负转正。境外债加权平均发行期限为2.91年，加权平均发行利率为4.90%，高于境外债264.70BP。从募集资金用途看，关键用于补流和借新还旧，其中借新还旧占比（按只数）约为六成。值得关注的是，近两月城投境外364债发行升温，7月有两家区县级城投发行364债，均位于河南省，发行规模均为5亿元，票面利率均为7.5%，两家城投均有存续境外债、发行利率清楚低于境外债。

城投债买卖规模收缩，收益率、买卖利差均涨跌互现。 7月城投债现券买卖规模1.28万亿元，同比、环比区分降低6.3%、14.55%。从收益率走势来看，城投债收益率全体下行，各期限AA级城投债收益率涨跌互现，1月-1年期有所下行， 2年期及以上均上传。分区域来看，31省信誉利差环比少数收窄，仅黑龙江、宁夏、青海有所走阔，弱区域城投利差仍相对较高。

信誉剖析

城投级别调整： 依据公告信息，贵州贵阳白云工业展开投资有限公司的主体评级由AA下调至AA，债券债项评级由AA下调至AA，展望由负面转为稳如泰山；广东深汕投资控股集团有限公司的“22深汕投资MTN001”债券债项评级由AAA 下调至AA，展望维持稳如泰山；山东齐河县城市运营树立投资有限公司列入信誉评级观察名单，主体评级坚持不变。此外，山东济南历下控股集团有限公司的主体评级由AA上调至AAA，展望维持稳如泰山。

异常买卖状况： 城投异常买卖数量、规模环比降低，山东异常买卖次数较高，“22金沙01”偏离度最大。

延迟兑付及到期回售状况

7月80家城投延迟兑付债券本息，8-12月城投债到期及回售规模约2万亿。 依据中诚信国际研讨院统计，8-12月到期规模1.54万亿元，月均到期规模3087.18亿元，进入回售期的债券规模5838.78亿元，若依照2025年上半年70%的真实回售比例启动回售，年内共有2.02万亿元城投债面临到期或回售。从级别看，到期城投债以AAA级为主、占比超四成，AA级占比超三成；从行政层级看，区县级、地市级占比均超四成。从区域看，江苏城投债到期规模远超其他省份。

7月30日，政治局会议表示“积极稳妥化解中央政府债务风险，严禁新增隐性债务”，并强调要有力有序有效推进中央融资平台出清，近期内蒙古已率先官宣分开重点省份，后续各地“退平台”将进一步减速，重点省份“退名单”也将有序推进。从7月城投债运转状况看，发行规模环比降低，净融资延续5个月为负，14省净融出，重点省份净融出压力照旧不减；16省借新还旧比例达100%，重点省份均为100%。但从创新种类看，在一系列政策支持下，贴标城投债发行规模及占比延续上升态势，科创债占比近六成、以非地下发行为主，坚持良好发行势头。后续战略方面，在8月债券税收改造后，利率债在税收层面的相对优点消逝，部分资金或转投信誉债，尤其是风险相对较低、流动性较好的优质城投债有望受益；但以后城投债收益率水平以及信誉利差均已下行至历史低位，进一步紧缩空间收缩，对城投债投资带来肯定应战，可经过中短久期信誉资质下沉、优质债券适当拉持久期等增厚收益；还需留意退平台环节中政府支持弱化、新旧业务连接等带来的二级市场估值风险。

一、7 月城投债市场运转特点

（一） 发行规模环比降低、延续5个月净融出，重点省份净融出增多

城投债发行规模环比降低，净融资额延续5个月为负。 7月城投债发行644只，规模算计4109.58亿元，环比降低13.39%，同比降低16.69%； 6只城投债关闭发行、规模算计64.5亿元；净融出规模环比增加404.36亿元至81.24亿元，已延续第5个月流出，去年同期为净融入资金。1-7月城投债发行规模算计31847.86万亿元，同比降低12.76%；净融资规模算计-1281.28亿元，同比降低2941.51亿元。基础设备投融资行业企业发债613只，发行规模环比降低13.13%至3897.72亿元，同比降低18.45%。截至7月末，存量城投债规模达15.22万亿元，其中基础设备投融资行业存量债券规模达14.58万亿元。

买卖所和买卖商协会审核经过率环比均有所上升，政策关于城投企业合理融资需求仍予以支持；但同时，在“3号指引”等要求下，买卖所终止审查规模仍在上升，弱资质主体融资依然受限。买卖所发布发行审核明白结果的城投债规模3426.88亿元，13支债券终止审查，规模算计186.01亿元、环比上升51亿元，经过审核（曾经过发审会、提交注册、注册失效）规模3240.87亿元，占比为94.57%，环比上升3.04个百分点。买卖商协会城投债方案发行规模5548.38亿元，经过规模1141.84亿元，注册经过率25.99%，环比上升18.81%个百分点。7月发行降低但审核经过率上升或关键由审核与发行存在时期差形成。

14省净融入、14省净融出，重点省份净融出规模环比介入，非重点省份净融资规模由负转正，经济大省净融出规模环比降低。分区域看， 28省发行城投债，14省净融入、14省净融出，其中江苏发行（845亿元）及到期规模（1065亿元）均为全国最高水平，净融出也处于各省首位、为220.19亿元；山东净融入规模最高、为81.33亿元。11个重点省份（内蒙古已官宣分开重点省份）有7省发债（青海、甘肃、辽宁、宁夏、黑龙江），算计净融出101.46亿元，净融出规模较上月介入44.49亿元；非重点省份净融入20.22亿元，净融资规模由负转正、较上月大幅介入超400亿元；6个经济大省净融出42.44亿元，净融出规模环比降低240.52亿元。值得留意的是，内蒙古虽已官宣分开重点省份，但目前融资状况尚未有清楚改善，需继续观察。

（二） 创新种类城投债发行规模继续上升，科创类债券规模占比近六成

创新种类城投债发行规模及占比均出现环比上升态势，科创债占比近六成。从发行规模看， 7月共发行22只贴标城投债（规模188.77亿元），包括11只科创债（规模112亿元、占比近6成、且以非地下发行为主）、6只绿色债券（规模47.3亿元），4只可继续债券（规模21.47亿元）和1只乡村复兴债券。贴标城投债占城投债发行总规模的4.59%、环比上升0.6个百分点，占一切贴标信誉债发行规模的7.44%、环比降低1.75个百分点，其中科创城投债占一切科创信誉债发行规模比重为5.46%，较上月有所降低。从发行特征看，7月贴标城投债发行主体仍以AAA级、只数占比63.64%，行政层级散布相对平均（按只数），省级、地市级、区县级区分发行7只、7只、8只，但省级发行总规模相对较高；加权平均发行期限为5.36年，较一切城投债加权平均发行期限介入1.12年；加权平均发行利差为45.12BP，较一切城投债发行利差低26.51BP，出现出肯定本钱优点。

（三）发行期限延伸、5年及以上占比近六成，16省借新还旧比例达100%

发行期限延伸，狭义借新还旧比例有所上升，16省比例达100%，发债的重点省份均为100%。 从发行结构看，7月城投债加权平均发行期限为4.24 年，环比上升0.30年，5年及以上期限占比最高、达56.76%，环比介入2.19个百分点； 种类上 私募债（38.04%）、普通中期票据（31.19%）、超短融（10.43%）发行规模占比居前三位； 发行主体 以AA级为主、占比45.61%，环比介入2.80个百分点；行政层级以地市级为主、占比42.98%，环比降低3.39个百分点。 从募集资金用途看， 发债仅用于借新还旧的债券规模比例达95.27%，环比上升1.6个百分点，16省借新还旧比例抵达100%，发债的重点省份借新还旧比例均为100%。

（四） 发行本钱环比降低，重点省份和非重点省份发行利差分化

城投债发行利率环比下行、发行利差环比收窄，重点省份和非重点省份发行利率均下行，发行利差走势分化7月城投债加权平均发行利率为2.21%，环比下行0.04百分点，同比下行0.22个百分点；加权平均发行利差为71.63BP，环比收窄5.57BP，同比走阔14.6BP。分期限、等级看，1年以下及5年期发行本钱均降低，3年期发行本钱少数上传。分区域看，重点省份和非重点省份发行本钱均降低，重点省份发行利率环比下行0.29个百分点至2.35%，非重点省份下行0.23个百分点至2.02%；发行利差方面，重点省份和非重点省份有所分化，重点省份发行利差环比走阔约14BP至93.18BP，非重点省份环比收窄11.49BP至65.4BP。云南加权平均发行利率、利差均最高，区分为2.86%、142.69BP，北京发行利率和发行利差最低，区分为1.74%、28.51BP。延续两月均发行城投债的24个省份中，10省发行利率上传、利差走阔，吉林发行利率和发行利差升幅最大，区分为42.12BP、46.84BP；贵州发行利率、利差降幅最大，区分为66.28P、74.96BP。

（五）城投境外债净融资由负转正，河南再发“364”境外债

7月21家主体发行26只城投境外债，发行规模为235.84亿元，较上月增长71.89%；净融资规模为20.4亿元，由负转正，较上月介入近300亿元；境外债加权平均发行期限为2.91年，加权平均发行利率为4.90%，高于境外债264.70BP。城投境外债的穿透主体信誉级别以AA级为主、规模占比为61.58%；行政层级以地市级为主、占比为62.86%。分区域来看，安徽、山东、江苏等9省发行城投境外债，其中安徽发行规模最高、达49.91亿元，山东加权平均发行利率最高、为5.79%。从募集资金用途看，关键用于补流和借新还旧，其中借新还旧占比（按只数）约为六成。值得关注的是，近两月频现城投境外364债发行，河南继6月发行364境外债后，7月仍有两家区县级城投发行364债，发行规模均为5亿元，两家城投均有存续境外债、发行利率（7.5%）清楚低于境外债。

（六）城投债买卖规模收缩，收益率、买卖利差均涨跌互现

7月城投债现券买卖规模1.28万亿元，同比、环比区分降低6.3%、14.55%。从收益率走势来看， 城投债收益率全体下行， 各期限AA级城投债收益率涨跌互现，1月-1年期有所下行，平均下行幅度均为5BP，2年期及以上均上传，平均上传幅度约为6BP。 分区域来看，31省信誉利差环比少数收窄，仅黑龙江、宁夏、青海有所走阔，弱区域城投利差仍相对较高。 从利差相对水平来看，贵州、青海、黑龙江、云南、辽宁利差相对较高、并且都在100BP以上，均属于重点省份；而上海、北京、广东利差居于后三位。 从月度变化来看， 城投债31省买卖利差少数收窄，收窄幅度均位于10BP以下，贵州、辽宁收窄幅度相对较高；仅黑龙江、宁夏、青海买卖利差有所走阔，走阔幅度区分为11.3BP、9.15BP、1.18BP，均属于重点省份。

二、 信誉剖析：2家城投触及信誉评级下调，异常买卖数量、规模均增加

7月， 中证鹏元将广东深汕投资控股集团有限公司的“22 深汕投资MTN001”债项评级由AAA 下调至AA，评级下调要素关键为原信誉增进机构深圳市高新投融资担保有限公司对该债券的担保责任已解除，现该债券的信誉增进布置调整为无担保。西方金诚将山东齐河县城市运营树立投资有限公司列入信誉评级观察名单，要素为资金压力大，应收款回收风险高，流动性缓和，且频现被行动号负面事情，信誉风险高企。中证鹏元将贵州贵阳白云工业展开投资有限公司的主体评级由AA下调至AA，债项评级由AA下调至AA，展望由负面转为稳如泰山，要素为该公司资产流动性有余，短期偿债才干继续好转，叠加票据逾期、被行动及或有负债风险，全体偿债压力清楚。详细状况见附表。 从上调看， 中证鹏元将山东济南历下控股集团有限公司的主体评级由AA上调至AAA，要素为公司继续取得政府资本注入和财政补贴支持，且区域经济展开实力微弱。

城投异常买卖数量、规模环比降低，山东异常买卖次数较高，“22金沙01”偏离度最大。 7月共有43家城投主体的47只债券出现73 次异常买卖、异常买卖次数环比降低13次，异常买卖规模20.03亿元、环比降低37.42%。 从行政层级看， 触及异常买卖的区县、地市级主体较多，区分为24家、18家，省级仅1家。 从信誉级别看， AA级主体最多、为27家，占比超六成。 从区域看， 有13省城投债出现了异常买卖，山东异常买卖次数清楚高于其他省份、为21次。贵州金沙县树立投资集团股份有限公司的“22金沙01”偏离度最高、达4.15%，或与公司屡次被归入行动人名单等有关。

三、 延迟兑付与到期状况：7月80家城投延迟兑付债券本息，8-12月城投债到期及回售规模约2万亿

依据中诚信国际研讨院统计，8-12月到期规模1.54万亿元，月均到期规模3087.18亿元，进入回售期的债券规模5838.78亿元，若依照2025年上半年70%的真实回售比例启动回售，年内共有2.02万亿元城投债面临到期或回售。 从级别看， 到期城投债以AAA级为主、占比超四成，AA级占比超三成； 从行政层级看 ，区县级、地市级占比均超四成，仍需关注相关区域较低行政层级城投企业再融资压力； 从区域看， 江苏城投债到期规模达3653.23亿元、远超其他省份，在一切到期城投债中占比23.67%，浙江、山东次之，占比均为10%左右。 依据通常兑付信息， 7月76家城投企业的80只债券延迟兑付本息，规模算计147.82亿元，环比降低35.77%，四川、江苏、江西等地延迟兑付只数较多。

四、 近期热点与投资战略：可经过中短久期信誉资质下沉、优质债券拉持久期等增厚收益，关注退平台环节中的估值坚定风险

从近期热点看，财政部年内再次通报6起隐债问责典型案例，均涉新增隐债， 反映出部分地域在化债环节中仍存在“有令不行、有禁不止”现象，且新增隐债集中在城市升级、市政基建、轨道交通、高规范农田树立等政策重点支持的范围， 在7月30日政治局会议强调“积极稳妥化解中央政府债务风险，严禁新增隐性债务”下， 后续需将继续强化隐性债务查处问责力度，控增化存基调延续。同时，政治局会议还表示“有力有序有效推进中央融资平台出清” ，与以往“剥离中央融资平台政府融资性能”相比，“出清”要求愈加彻底，中央推进融资平台“关停并转”决计愈加坚定，“有力有序有效”也对城投转型提出要求，既要有速度力度，又要稳妥有序、真实转型，我们以为，在转型过渡期内仍需对融资平台在融资渠道与本钱、化债资金等方面予以支持，优化债券发行审核条件，并做好“退平台”过渡期政策连接。 从转型方向看 7月7日发改委等四部委发布《关于促进 大功率充电设备 迷信规划树立的通知》、14日至15日中央城市任务会议 推进城市升级、 18日发改委召开推进 空中经济 安保瘦弱展开专题会议，均为城投转型提供“指南”，城投企业可合理规划相关业务、展开市场化转型。 中央层面，近期各地继续推退步债与转型。 比如 内蒙古 率先分开重点省份，湖南明白提出要加大“两欠”清算力度、确保2027年台账内清零，吉林提出要落实好一揽子化债化险方案，加力放慢清算拖欠企业账款， 陕西咸阳 则表示积极争取化债资金，推进辖内城投隐债清零、退名单。

从投资战略看， 短期内国债收益率由于恢复征收利息支出增值税或带来一波老券抢配行情，带动收益率下行，随后在税收溢价、反内卷行情继续等要素影响下，收益率或转而上传；中终年在经济承压、宽货币延续等背景下，收益率中枢下行趋向或难以改动。 对城投债而言，由于此前信誉债已征收增值税，在8月债券税收改造后，利率债在税收层面的相对优点消逝， 从比价角度来看，部分资金或转投信誉债，尤其是风险相对较低、流动性较好的优质城投债有望受益。 同时，自去年10月财政部宣布拟一次性性性介入展开大规模债务置换、11月人大常委会发布近年力度最大化债政策以来，城投债利差清楚收窄，收益率水平以及信誉利差均已下行至历史低位，进一步紧缩空间较此前清楚收缩，对城投债投资带来肯定应战，但在中央债务化解继续推进中，城投债信誉风险依然较低，可经过中短久期信誉资质下沉、优质债券适当拉持久期等增厚收益。此外，需留意，在政治局会议表示“有力有序有效推进中央融资平台出清”下，“退平台”将减速， 由于退平台环节中城投企业或面临政府支持弱化、新旧业务连接等风险，需警觉由此带来的二级市场估值风险。

[1] 基于中诚信国际基础设备投融资行业口径，并思索了城投探求市场化转型环节中逐渐拓宽业务种类、融合更多公用事业范围和市场化运营的业务来提高自身才干的状况，将部分公用事业、综合等类城投企业归入统计样本，构成狭义城投口径。2024年7月该狭义城投名单有所扩容，相关数据均依据最新名单相应调整。

[2] 思索到买卖商协会审核经过率坚定较大，且债券审核周期等要素均与经过率相关，买卖商协会审核经过率不能完全反映城投债发审趋向变化。

[3] 2025年7月25日，《内蒙古自治区人民代表大会常务委员会关于赞同2024年自治区本级财政决算的决议》表示“要安全分开中央债务重点省份效果，指点盟市旗县量体裁衣统筹做好化债任务”，本文重点省份7月数据已剔除内蒙古，剩余11个重点省份。

[4] 本报告所指借新还旧比例为债券募集资金用途仅为借新还旧的债券规模与总规模的比值。由于定向工具募集资金用途信息披露不全，本报告借新还旧比例计算不包括定向工具；募集资金信息来自Wind。

[5] 境外城投债主体口径包括中诚信国际狭义城投口径与境内无存续债的新发境外债城投主体，发行规模与存量规模分歧以人民币计算。

[6] 区域信誉利差计算环节中以个券剩余期限婚配相应期限国债到期收益率。

[7] 2023年以来，随异化债减速推进，城投债发行人主动下调票面利率引导投资人回售，2024年城投债坚持较大的通常回售规模，为1.30万亿元，约占可回售规模的70%。若2025年6-12月按100%比例启动回售，则到期及回售总规模为3.09万亿元。

[8] 注：1、历史分位数的计算从2019年1月1日起。2、用中债中短期票据到期收益率来替代一切信誉债的到期收益率。3、中债债、中债二级资本债到期收益率等级最高均为AAA-，用此替代AAA。

2025年债券基金还能否继续投资？市场前景和建议

2025年债券基金依然具有一定的投资潜力，但投资者需慎重看待，制定合理的投资战略。以下是对市场前景的剖析和相关建议：

市场前景：

投资建议：

综上所述，2025年债券基金仍具有一定的投资潜力，但投资者需慎重看待，亲密关注市场灵活和政策变化，制定合理的投资战略以降低风险并失掉收益。

产业债暖意合理时

近年来，城投债因其“金身不破”的特性，在信誉债市场备受喜爱。尤其在2023年下半年实施“一揽子化债”方案后，城投债收益率迅速下滑，引发了市场对其的热烈追捧。但是，随着化债进程的推进，城投债的再融资清楚受限。 2024年以来，城投债净融资为负值，而信誉债资产充足，造成信誉利差紧缩至历史最低水平。与此构成鲜明对比的是，产业债的净融资额到达了6542.26亿元，成为信誉债市场新增资产的关键力气。一级市场上的产业债融资出现出清楚的回暖迹象。自2020年终阅历净融资大幅参与后，产业债净融资在2022年下半年之前坚持正值，但之后除一般月份外，均为净融出形态。 2023年全年，产业债净融资额为-.15亿元。进入2024年，产业债的净融资额出现了清楚的回暖，特别是1月、3月、4月，净融资额区分到达2321.65亿元、2075.58亿元、1706.62亿元。与之相比，2023年全年城投债净融资额为8460.07亿元。但是，自2023年7月“一揽子化债”末尾实施以来，城投债净融资继续降低，进入2024年后，除1月外，其他月份均为净流出。二级市场方面，产业债的信誉利差继续紧缩。从期限散布来看，截至往年5月末，1Y、3Y、5Y产业债信誉利差区分为40.45BP、33.53BP、33.67BP。自2023年下半年末尾，3Y、5Y产业债信誉利差继续下行，而1Y产业债信誉利差动摇较大。进入2024年后，1Y产业债信誉利差与3Y、5Y产业债信誉利差出现倒挂，市场出现了浓重的拉久期倾向。在以后市场普遍缺资产的环境下，机构选择常年限产业债作为投资标的。综合剖析，以后产业债市场出现出浓重的暖意。无论是从一级市场发行量的参与，还是二级市场信誉利差的紧缩，都反映了市场对产业债的高度关注和兴味。关于投资者而言，虽然市场时机显现，但相同要求慎重选择债券，特别是在信誉风险评价和期限利差的掌握上。同时，思索到产业债发行人的盈利才干、行业状况以及债券的条款等要素，选择基本面坚实、偿债才干强的发行人，并关注债券期限、条款等外容，将有助于在以后市场环境下成功风险与收益的平衡。作者：孙晓玲风险提示：本文观念仅代表以后时点的看法，并不构成任何投资建议。投资者在购置基金前，请详细阅读相关法律法规文件，包括《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》，并依据自身投资目的、期限、阅历及资产状况判别基金能否契合团体风险接受才干。基金投资有风险，投资需慎重。