三年3家险企被下调主体信誉评级 警报 拉响了什么 (三年保险)

幸福人寿近来并不“幸福”，先后被两家评级公司下调主体信誉评级和相关债券评级。

险企主体信誉评级下调的面前，或许是盈利才干、公司控制等方面“出了一些疑问”。 『A智慧保』 依据地下信息梳理，近三年，除了幸福人寿，珠江人寿、百年人寿的主体信誉评级也区分于2022年、2023年被下调。

时期曾经拉得足够长，是时辰回想两家险企被下调主体信誉评级后出现了什么。相关财务数据末尾提早披露、相关债券选择不行使赎回权、终止信誉评级公司的评级.......居安也需思危，这些被下调主体评级的险企给业内带来了哪些思索？

评级下调

中债资信和结合资信在最新的评级报告中，下调了幸福人寿的主体信誉评级，并下调了幸福人寿发行的债券“18幸福人寿”信誉等级。

详细来看，中债资信将幸福人寿主体信誉评级由A下调至A-，并将“18幸福人寿”评级从A-下调至BBB＋。结合资信下调幸福人寿主体终年信誉等级为AA-，维持“15幸福人寿”信誉等级为AAA，下调“18幸福人寿”信誉等级为A+，评级展望为稳如泰山。

关于评级下调的要素，中债资信和结合资信都提及运营、股权质押及解冻比例比拟高、的股权记账方式变卦对公司投资稳如泰山性及净资产的影响、以前面临董事长职位空缺疑问等方面要素。

从运营来看，作为以银保业务为关键渠道的人身险公司，幸福人寿保费支出来源稳如泰山性及可继续性有待观察。结合资信表示，幸福人寿保险销售渠道仍以银保渠道为主，业务渠道相对单一；保险业务支出有所增长，但受“报行合一”政策影响，新单业务展业受阻，叠加产品结构继续调整，期交业务首期保费规模及趸交保费规模均有所降低，同时该政策下费率下调或将影响协作银行代销保险业务积极性。

理想上，假定从投资收益率来看，去年幸福人寿的投资收益率甚至还高于行业平均水平：财务投资收益率和综合投资收益率区分为4.46%、3.89%。细究便会发现，上述投资收益率只是“镜花水月”。

由于幸福人寿遭到持有南京银行股权转入可供出售金融资产影响，其核算方式转换为公允价值计量。由于2023年南京银行股票多少钱下跌，幸福人寿出现11.92亿元终年股权投资盈余，其他综合收益亦出现盈余，截至2023年末为-5.54亿元，对幸福人寿净资产出现肯定腐蚀。幸福人寿目前暂未将此笔股权投资转回终年股权投资计量。

两家评级公司均强调，需继续关注幸福人寿此笔股权后续记账方式变卦对净资产及投资收益稳如泰山性的影响。

值得一提的是，除了“18幸福人寿”，幸福人寿还有一只存续债券“15幸福人寿”， 为何后者没有被下调债券评级？

两家评级公司的评级报告中都指出，“15幸福人寿”的担保人为中国信达资产控制股份有限公司。中国信达是由国务院赞同成立的首家金融资产控制公司，综合实力强，盈利才干稳如泰山。经结合资信评定，中国信达主体终年信誉等级为AAA，评级展望为稳如泰山，对“15幸福人寿”有极强的担保才干。

而“18幸福人寿”本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负债之后，具有劣后受偿风险。

更多诱因

近三年来，被下调主体评级的保险公司还有珠江人寿和百年人寿。

2023年6月28日，百年人寿的主体信誉评级被中债资信由A下调至A-，“19百年人寿”被下调至BBB＋。

关于百年人寿主体评级下调的要素，事先中债资信解释称，跟踪期内，百年人寿保费规模有所下滑，险种仍以传统寿险为主，渠道方面仍以银保渠道为主，新单业务增长乏力，退保率高企，保单质量下滑；投资资产仍以固定收益类为主，但投资资产中不良类及关注类规模较大，且计提减值不充足，权利类资产浮亏规模较大，投资收益率降低，风险综合评级继续为C，控制团队稳如泰山性欠佳；盈利弱化清楚，全体资源性能才干下滑；资产负债存在肯定的期限错配，流动性表现普通，偿付才干充足率水平已靠近监管红线，真实偿付才干弱化清楚，未来资本补充压力较大，财务灵敏性很差，全体债务政策表现较差。股权分散，外部支持无清楚增信作用。

下调“19百年人寿”债券评级的要素则是，本期债券本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负债之后，股权资本等外围资本工具之前；本期债券与发行人已发行的与本期债券出借顺序相反的其他次级债务处于同一清偿顺序，与未来或许发行的与本期债券出借顺序相反的次级活期债务、资本补充债券等资本补充工具同顺位受偿；发行人无法如约支付本息时，本期债券的权利人无权向法院开放对保险公司实施破产。

再向前回溯，还有珠江人寿的主体信誉评级。2022年6月28日，结合资信将珠江人寿的主体信誉评级由AA-下调至A+，并下调“19珠江人寿01”（18亿元）、“19珠江人寿02”（8.5亿元）、“19珠江人寿03”（5亿元）、“20珠江人寿01”（3.5亿元）信誉等级为A。

在结合资信下调珠江人寿主体信誉评级和相关债券的同时，中债资信也将珠江人寿的主体信誉评级从A下调至A-，并下调“19珠江人寿01”“19珠江人寿02”“19珠江人寿03”和“20珠江人寿01”信誉等级为BBB＋。

关于珠江人寿主体信誉评级下调，事先结合资信和中债资信均提及，盈利才干降低、偿付才干目的靠近监管红线、盈余金额加大，较大的股权质押规模带来的股权稳如泰山性疑问，关联买卖规模有待压降及关联方资金违规占用反映出的公司控制规范性疑问等。

下调面前

与幸福人寿股权质押及解冻占比拟高、业务方式单一且难稳如泰山、项目投资出现大额盈余等下调评级要素相比，百年人寿与珠江人寿的下调有相似点，比如评级机构以为百年人寿的业务展开方式也存在不稳如泰山性、投资出现较大的疑问，珠江人寿的股权质押带来的稳如泰山性疑问等，三家险企也还存在各自“独有”的评级下调要素。总体来说，主体信誉评级下调，直指公司的运营表现和控制疑问。

一个无意思的现象是， 在珠江人寿和百年人寿被下调评级后，两家险企都选择终止评级机构对其主体信誉和相关债券评级。

2024年3月，百年人寿公布关于变卦跟踪评级机构的公告称，鉴于公司业务展开以及公司债券发行于存续期控制的通常要求，经慎重思索并与中债资信评价有限责任公司、结合资信评价股份有限公司友好协商后，上述两家公司不再担任百年人寿公司主体信誉及“19百年人寿”债券的跟踪评级机构。

中债资信和结合资信在2024年3月27日收到珠江人寿发送的《关于协商终止评级的函》，珠江人寿不再委托两家评级公司对珠江人寿主体及相关债项启动信誉评级。

值得留意的是， 两家险企在选择终止评级前，相关财务数据曾经提早披露。 珠江人寿未地下披露2022年1—4季度和2023年1—4季度财务报表及偿付才干报告等数据。

和珠江人寿一样，百年人寿也在提早披露相关财务数据。2023年9月27日，结合资信公告称，截至本公告出具日，百年人寿尚未地下披露2023年二季度财务报表及偿付才干报告等数据。结合资信就上述事项与百年人寿启动沟通，百年人寿称依据相关程序和规则并结合公司通常状况，其自2023年二季度起暂缓披露偿付才干状况相关信息。

关于被下调评级的部分债券，珠江人寿和百年人寿还曾不行使赎回选择权。 关于资本补充债券“19百年人寿”，百年人寿在2024年2月选择不行使赎回选择权，该期债券发行总额为20亿元，未赎回部分债券利率为7.25%。“19百年人寿”上市流通时的票面利率为6.25%，珠江人寿对2019年第一期资本补充债券“19珠江人寿01”也在2024年2月选择不行使赎回选择权。该期债券发行规模为18亿元，未赎回部分债券利率为7.25%。该期债券的上市流通票面利率为6.25%。

风险和收益总是并行，有时辰更高的票面利率也意味着更高的风险。依据发行公告，假定发行人不行使赎回权，则从第6个计息年度末尾至本期债券到期为止，后5个计息年度的票面年利率在初始发行利率的基础上提高100个基点（1%）。

总的来说，当评级公司下调险企主体评级时，就曾经在为险企拉响“警报”，险企要求直面评级机构指出的疑问并逐渐处置。在日常运营中，险企在确保盈利才干的同时，也要求重视公司控制和相关监管目的，让各项任务运转得以“精耕细作”。