收益率预警VS风险资产狂欢！美债 美股衰退预期对立加大 (收益率达到预设阀值)

上周发布的蹩脚的美国非农务工数据促使固定收益投资者急忙计入经济急剧放缓的预期。但是在股票和信贷市场，简直看不出这份务工报告曾经出现过的痕迹。本周，各类高风险买卖再度飙升，恢复了令人眼花纷乱的下跌势头，虽然一系列信号让人对经济增长的可继续性出现了怀疑。纳斯达克100指数取得一个多月来最大单周涨幅，比特币止住了短期下跌，高收益债券利差延续五天收窄。

这再次表现了风险偏好意情在企业盈利激增与热潮复燃的背景下，压倒了市场的怀疑声响。依据摩根大通的数据，股票和公司信贷市场反映出的经济衰退概率仅为个位数，远低于美国国债市场的隐含概率。在国债市场，买卖员近期一度押注未来数月内会有多达三次降息。

Socorro资产控制公司首席投资官Mark Freeman表示：“要压服自己把这些现象咨询在一同真的很难。最多只能说，高收益债和股票传达了相反的信息——没有衰退，而且估值极高，因此风险自然就很大。”“我们当然可以讨论这种状况能否合理、或许是什么在推进它，但这就是目前的理想。”

上周五的美国7月务工报告曾令市场震动，使两年期美债收益率创下自2023年以来最大单日跌幅，标普500指数当日下跌1.6%。尔后，市场反响出现分化，反映出投资者对数据所传递的经济信号存在对立。本周美债收益率有所上升，但10年期美债收益率仍比报揭露布前低约10个基点——这是过去一个月以来全体下行趋向的一部分——此前数据显示，美国三个月平均非农务工增长降至2020年以来最低水平。与此同时，美国股市轻松收复了此前的跌幅，纳斯达克100指数从前一日收盘价反弹1.7%，标普500指数在本周五个买卖日中有三天下跌。

本周的经济数据进一步引发担忧——美国服务业走弱且多少钱压力依然顽固，初请失业金人数升至2021年11月以来最高，消费者通胀预期上升。受这些疲弱信号影响，终年债券收益率在过去一个月继续走低。

Miller Tabak + Co.的首席市场战略师Matt Maley表示：‘很多人没看法到，在股票市场昂贵的背景下，终年收益率下行通常上对股票是利空。当股票市场和债券市场走势出现分化时，就经济而言，债券市场简直总是那个判别正确的一方。”

历史数据显示，平均每五年就会出现一次性性经济衰退。因此，Research Affiliates股票战略首席投资官Que Nguyen以为，随着以后经济扩张进入成熟期，绝望主义者的胜算在降低。

Que Nguyen指出，在特朗普一直变化的政策环境中，要从市场中提炼出明晰的经济信号越来越艰难，这些政策似乎为每个关键资产类别都注入了坚定性。以为例，投资者常将其视作增长信号来源。上月，特朗普对部分铜产品豁免关税，引发铜价下跌;而本周五，一项将金条归入关税范围的判决又令市场堕入骚动。

Que Nguyen表示：“在经济周期进入前期阶段时，真正的异常不是衰退目的在上升，而是它们没有上升。”“这也是为什么应该愈加注重国债市场的信号，而不是看起来过于绝望的高收益债市场信号。”

经济学家以为，美国经济堕入衰退的或许性仅为35%，低于2023年时的65%。第二季度财报季也提振了市场心境。数据显示，标普500指数第二季度盈利估量同比增长10%，是财报季前预期的四倍。

CreditSights全球战略主管Winnie Cisar表示：“总体而言，风险资产遭到微弱技术面、市场以为美联储不会落后于情势且有充足空间在必要时安闲政策，以及好于预期的企业盈利的支撑。”“虽然基本面仍有疑问，但尤其是信贷市场，投资者依然遭到微弱资金流入的推进，从而维持了利差的韧性。”

值得一提的是，过去的分化情形也曾以股市胜出告终，比如2023年和2024年，虽然国债市场屡次掀起衰退担忧，衰退避并未出现。摩根大通战略师Nikolaos Panigirtzoglou表示：“利率市场因对增长风险更为敏感，所计入的美国衰退概率要远高于信贷市场。过去几年里，这种对立曾经出现过几次，结果证明信贷市场是正确的一方。”

30年美国国债收益率

2025年4月11日，美国30年期国债收益率升至4.95%，创1982年来最大周线涨幅，截至发稿报4.903%。

此前，受特朗普保守关税政策影响，美股上周大跌，投资者涌入美国国债，10年期美国国债收益率于4月4日触及低点3.86%。 但本周以来，通胀攀升和市场流动性趋紧引发投资者兜售美债。 4月10日，美国30年期国债收益率在一天内下跌12个基点至4.85%。

美债收益率上升要素关键有：一是特朗普的“对等关税”政策超预期，加剧市场对全球性衰退的恐慌，且美国债务下限结构无法继续，降低美债避险才干，投资者兜售美债；二是对冲基金应用高杠杆启动国债现券与期货的价差套利，市场动摇加剧时，期货保证金要求上升，迫使基金兜售现券补充抵押品，构成恶性循环，减速美债多少钱下跌和收益率上升；三是市场对现金需求大幅抬升，股市等风险资产大跌催生追加保证金需求，同时债市兜售引发对冲基金高杠杆基差买卖平仓，加剧债市下跌；四是美国关税政策引发全球不确定性大增，部分投资者减持美债应对风险。

美债与美股的相关

美债与美股具有相互影响的相关，关键表现为跷跷板效应，并遭到微观经济要素和货币政策的影响。

一、跷跷板效应

美债与美股之间存在一定的跷跷板效应。 当市场风险偏好降低时，投资者倾向于兜售高风险资产（如股票）而转向低风险资产（如国债），造成股市下跌而债市下跌；反之，当市场风险偏好上升时，投资者会参与对股票的投资而增加国债的性能，从而推进股市下跌而债市下跌。 这种效应在金融市场动乱时期尤为清楚。

二、微观经济要素的影响

微观经济环境的变化也会对美债与美股的相关发生影响。 经济增长放缓或预期利率降低时，投资者或许会增加对股票的投资而参与对国债的性能；相反，经济增长微弱或预期利率上升时，投资者或许会参与对股票的投资以追求更高的报答。 这种微观经济要素的变化会造成资金在美债与美股之间流动，从而影响两者的多少钱走势。

三、货币政策的影响

美联储的货币政策是影响美债与美股相关的关键要素之一。 当美联储实施宽松货币政策时，会降低市场利率并参与流动性供应，有助于推进股市下跌，同时降低国债的收益率水平并提高其多少钱；而当美联储收紧货币政策时，市场利率上升和流动性增加或许会对股市形成压力，推进资金流向国债市场。

综上所述，美债与美股的相关复杂且多变，遭到多种要素的影响。 投资者在面对这两者时，要求亲密关注市场灵活和政策变化，制定迷信合理的投资战略以应对潜在的风险和应战。

三十年美债收益率

外地时期2025年4月11日信息显示，美国30年期国债收益率升至4.95%，创1982年来最大周线涨幅。 4月10日，其收益率下跌12个基点，至4.835%，盘中一度打破5%大关，创下1982年以来的最大三日涨幅；4月11日上午，盘中一度打破4.95%关口，截至发稿报4.903%。

此前在4月4日，30年期美国国债收益率收于4.422%，若该收益率在4月11日以超越4.882%的水平收盘，将创下自1982年以来最大的单周涨幅（46个基点）。

近期美债收益率上升关键是由于通胀攀升和市场流动性趋紧引发投资者兜售美债。 一方面，特朗普保守关税政策等要素影响市场，其“对等关税”大超预期，加剧了市场关于全球性衰退的恐慌预期，叠加美国债务下限结构无法继续疑问，降低了美债资产的避险才干，投资者纷繁兜售。 另一方面，对冲基金高杠杆的基差买卖在关税超预期冲击下少量平仓，造成美债流动性收缩，美股、美债、大宗商品同步下跌使投资者转向现金类资产，进一步萎缩市场流动性。 此外，股市等风险资产大跌催生追加保证金需求，也促使投资者兜售美债。