增利不增收！煌上煌上半年净利润介入26.9% 再关店762家 但营收缩小7622万 (增利不增收什么意思)

8月7日晚，作为“卤味三巨头”之一的（002695.SZ）率先披露了2025年中报。往年上半年，公司成功营收9.84亿元，较上一年增加7622.36万元，同比降低7.19%；归母净利润7691.99万元，同比增长26.90%。

资料显示，煌上煌始创于1993年，总部位于江西南昌，于2012年登陆深交所，被誉为“中国酱卤第一股”。近年来，随着卤味行业遇冷，煌上煌的日子也不好过。

2024年，该公司成功营收17.39亿元，同比下滑9.44%，创下自2018年以来的最低水平；归母净利润4032.99万元，同比下跌42.86%，近十年来仅高于2022年的3081.62万元。

关于往年上半年净利润却由降转增，煌上煌在财报中指出，得益于关键原资料鸭翅、鸭脖、冻新鸭等相关鸭副产品原料市场多少钱仍处于低位。

数据显示，期内，原资料中例如鸭颈、鸡翅尖、鸭翅的平均推销多少钱区分较去年降低38.70%、32.17%、21.35%。随着原资料多少钱降低，公司上半年酱卤肉制品业务的营业本钱同比增加14.74%，综合毛利率同比优化2.23个百分点至38.61%。

此外，煌上煌还指出，公司人工本钱、市场投入的促销费用等销售费用较去年同期大幅增加，销售费用额同比降低27.38%，也使得公司净利润成功增长。

对此，盘古智库初级研讨员江瀚对时代周报记者表示，经过有效的本钱控制战略，煌上煌成功优化了利润水平。不过，他也指出，降低线上线下促销费用的投入尽管短期内有助于优化利润率，但从久远来看，过度增添营销预算或许会影响品牌的市场竞争力和消费者的认知度。

“煌上煌要求找到一个平衡点，在保证产质量量和服务的同时，合理布置营销投入，以促进终年稳如泰山的展开。”江瀚称。

二级市场方面，截至8月8日收盘，煌上煌报14.99元/股，最新市值83.86亿元。年终至今，煌上煌股价累计涨幅超7成。

门店数量跌破3000家

尽管上半年净利润取得了增长，但是煌上煌营收下滑的困境依然没有改善，降低幅度达7.19%。

此前煌上煌的营收曾经延续4年下滑。2021年至2024年，该公司营收区分为23.39亿元、19.54亿元、19.21亿元、17.39亿元，同比降低为4.01%、16.46%、1.70%、9.44%。

关于营收的降低，煌上煌给出的解释和2024年年报中的一样:“消费场景出现变化，酱卤肉制品加工业老店单店支出继续同比降低，同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，形成营业支出达成不理想”

关于鲜货产品来说，门店是与消费者接触的第一线，也是出现消费的第一场景，门店数量便是影响煌上煌业绩的关键要素。

早在2020年，煌上煌便曾提出“千城万店”方案，即到2026年在全国千座以上城市开设运营10000家以上的连锁专卖店。

但是，近年来公司却距离这一目的越来越远。财报数据显示，2023年底，煌上煌尚有4497家肉制品加工专卖店，到了2024年底门店数量锐减至3660家，一年时期关店837家。

2025年上半年，关店的趋向并没有改动。截至6月底，煌上煌肉制品加工专卖店数量已跌破3000家大关，仅剩下2898家，半年间关店762家，快赶上2024年全年的关店数量。

据悉，煌上煌在扩充门店方面关键采取的是加盟方式，现在关店关的绝大部分亦是加盟店。上半年，煌上煌封锁加盟店715家。截至6月底，煌上煌共有加盟店2704家、直营门店194家。

对此，夏至良时咨询控制公司初级研讨员、大消费行业剖析师杨怀玉指出，煌上煌大规模关店关键是受制于市场竞争加剧、消费者置办力变化、运营本钱上升、产品创新才干有余以及选址等多方面的应战。此外，随着卤味行业从规模扩张向质量竞争转型，煌上煌未能及时调整战略以顺应市场变化也是形成门店数量增加的关键要素之一。

值得留意的是，在2024年年报中，煌上煌曾表示，将加大推进“千城万店”战略目的，并方案2025年成功营收21亿元。据此计算，2025年，煌上煌营收需同比增长20.76%。截至上半年末，这一营收目的已达成的47%。

就煌上煌“千城万店”方案能否仍在实施及公司如何提振业绩等疑问，时代周报记者向煌上煌部发送采访提纲，截至发稿，尚未取得回复。

亟需新的业绩增长点

理想上，随着近年来卤制品行业全体进入展开瓶颈期，不单是煌上煌，另外两家卤味巨头的业绩也均出现下滑。

2024年，（603517.SH）成功营收为62.57亿元，同比下滑13.84%；归母净利润为2.27亿元，同比下滑34.04%；而周黑鸭（01458.HK）的营收则为24.51亿元，同比下滑10.7%；年内溢利为0.98亿元，同比下滑15%。

面对行业困境，经过收并购来拓展品类打造第二增长曲线成为煌上煌的应对措施之一。

2023年，煌上煌斥资1.11亿元成功对全国最大粽子消费商之一嘉兴市真真老老食品有限公司（以下简称“真真老老”）27%股权的收买。早在2015年，煌上煌就曾收买真真老老67%股权，此次收买后煌上煌持股比例升至94%。数据显示，2025年上半年，煌上煌米制品业务虚现营业支出3.12亿元，占总营收的比重达31.67%。

2024年12月3日，煌上煌再次祭出收并购大旗，发公告称拟经常经常使用自有资金或自筹资金收买广东展翠食品股份有限公司（简称“展翠食品”）控股权，股权收买详细比例待定。

资料显示，展翠食品成立于1996年2月，前身为展翠凉果厂。经多年展开，目前展翠食品关键以代加工方式开发和消费糖果、巧克力、饼干、凉果等。2024年2月，展翠食品被列入第三批中华老字号名单。

不过，这场并购半个月宣告终结。2024年12月18日，煌上煌发布公告称，公司与买卖方启动了屡次商量，但由于与展翠食品控股股东之间针对收买控股权所触及的相关条款无法达成分歧，最终选择终止谋划本次收买展翠食品控股权事项。

尽管与展翠食品的协作告吹，但煌上煌并没有消弭收并购的想。在上述公告中，煌上煌称，“公司将继续做好消费运营，努力优化公司运营业绩，同时继续充沛运行资本市场启动资源整合，掌握投资、并购机遇，拓展新的利润增长点。”

对此，杨怀玉对时代周报记者表示，收买展翠食品未果一事，可以看出煌上煌试图经过并购来寻觅新的盈利增长点的努力。思索到之前收买展翠食品并未成功，且休闲食品赛道竞争剧烈，煌上煌假定继续寻求收买，应该愈加慎重选择标的公司。

杨怀玉以为，适宜煌上煌切入的品类赛道应该是那些与现有业务有协同效应、能够运行现有供应链优点、并且市场需求稳如泰山或增长的范围。例如，瘦弱食品、即食便利、特征中央小吃等都是潜在的方向。