行业出清 盈利减速 负极龙头杉杉股份领跑反弹周期 (行业盈利情况)

在经验了数年低迷后，巨头（600884.SH）正以微弱的业绩反弹宣告回归。

自往年4月以来，杉杉股份股价一路高歌猛进，最大涨幅已逾越91%，总市值迫近240亿元大关，一扫2021年后股价深跌的阴霾。这一轮“华美转身”的面前，是公司基本面改善与行业回暖的共振。

业绩反转 盈利动能微弱

杉杉股份的业绩复苏势头迅猛。公司2025年第一季度成功成功扭亏为盈，录得净利润3314.28万元。

更令人注目的是其盈利预期：杉杉股份估量往年上半年净利润将大幅攀升至1.6亿元至2.4亿元区间，同比增幅高达惊人的810.41%至1265.61%。

这意味着仅第二季度单季，公司净利润至少抵达1.09亿元，环比第一季度增长逾越3倍，展现出业绩减速向好的微弱趋向。

行业 回暖 龙头 强者愈强

杉杉股份的业绩反转，与整个负极资料行业的回暖密无法分。

自2022年四季度起，锂电资料行业深陷“产能过剩+需求疲软+多少钱战”的困境，杉杉股份也延续承压三年。但是，继续的行业洗牌减速了产能出清，缺乏本钱优点的中小企业在2023-2024年继续分开市场。进入2025年，行业迎来曙光。

据SMM统计，2025年H1中国石墨负极资料产量抵达110.7万吨，同比增长36%。行业格式清楚优化，资源减速向头部企业集中。据高工产研统计，行业TOP5企业的产能运行率普遍逾越70%，部分企业甚至靠近满产，而众多中小企业则因缺少订单沦为代工厂或自愿停工。高工产研预测，负极资料行业正在走出低谷，估量2025年下半年或2026年上半年将启动新一轮上传周期。

作为全球自然负极资料范围的相对龙头，杉杉股份在2023年、2024年及2025年上半年均稳坐市场份额头把交椅。这种庞大的业务规模赋予了公司极高的业绩弹性，使其内行业反弹中能够“吃到最大的肉”。

除了规模优点，杉杉股份在本钱控制上也抢先一步。公司构建了内蒙古、四川、云南三大一体化消费基地，继续优化石墨化（负极消费中心环节，本钱占比约55%）的自给率。这种一体化方式有效降低了消费本钱，使其在竞争中更具优点。

进入6月丰水期以来，随着四川等基地排产量的继续增长，以及云南等工厂石墨化技术优化、产能运行优化和原料降本，有效支撑大客户订单交付与本钱竞争力抢先，公司负极业务下半年依然可期。

估值修复 优质资产价值凸显

往年2月，杉杉股份的控股股东杉杉集团被裁定进入破产重整程序，未来或许形成上市公司控制权变卦。剖析人士指出，杉杉股份以后业绩的微弱复苏，无疑大大增强了杉杉集团重整的吸引力，为重整发明了更有利的条件。

从财务目的看，杉杉股份自身质地优秀。截至一季度末，公司资产负债率降至50.27%，较上年同期降低2.03个百分点。每股净资产达9.6元，与以后股价（约10.65元）相当靠近。即使经验了一轮清楚反弹，其估值仍被市场以为偏低。例如，同行业关键对手去年营收仅为杉杉股份的72%，但其以后市值高达376.14亿元，是杉杉股份（239.56亿元）的1.6倍，凸显杉杉股份的估值修复潜力。

随着负极资料行业周期回暖趋向日益阴暗，杉杉股份仰仗其龙头位置、清楚的规模效应和一体化带来的本钱护城河，其业绩增长潜力和市场份额优化空间依然广阔。公司基本面的“困境反转”已成理想，叠加控股股东重整带来的不确定性逐渐消弭，描画了更具确定性的展开前景。市场等候这家负极资料巨头在资本市场上续写新的价值篇章。

锂电负极高端产能需求旺盛 硅碳资料成必争洼地

常年以来，作为新动力 汽车 动力电池用的一种关键资料，锂电池负极资料遭到国度 科技 政策和产业政策的鼎力支持。 随着新动力 汽车 在全球范围内的加快开展，对锂电池产业链的开展将起到愈加清楚的促进作用，锂电池负极资料将会迎来更为宽广的开展空间。

高端产能缺乏

数据显示，受新动力 汽车 动力电池终端市场增长拉动，2019年中国负极资料出货量到达26.5万吨，同比增长38%。 截止到2019年底，国际负极资料企业产能到达57.98万吨，同比增长超31%。 进入2020年以来，国际负极资料产品供应延续加快增长态势，产能扩增趋向清楚。

9月22日，湖北宝乾年产5万吨负极资料项目正式开工，该项目投资总额6亿元，方案于2021年6月份投产。 其中一期将树立两条1万吨/年的负极资料消费线，全部项目树立成功后，构成总体年产5万吨负极资料的消费才干。

在此之前的9月17日，翔丰华正式在深交所挂牌上市。 翔丰华方案募集资金扣除发行费用之后将全部用于3万吨高端石墨负极资料消费基地项目树立。 据了解，2019年底翔丰华产能为2万吨左右，2020年产能估量为3万吨左右。 未来随着募投项目3万吨产能投产，翔丰华将构成6万吨以上产销规模。

除此之外，8月24日，杉杉股份调整募集资金转投建年产10万吨锂离子电池负极资料项目。 7月9日，璞泰来拟募资45.92亿元投建年产5万吨锂电负极资料、年产5万吨锂离子电池负极资料石墨化等项目。 7月2日，中科星城在贵州新增树立的1万吨/年负极资料石墨化加工产线试产；公司估量到2020年年底将构成4万-5万吨负极资料产能。 6月16日，贝特瑞精选层挂牌开放成功经过；公司拟募集20亿元，用于惠州市贝特瑞年产4万吨锂电负极资料等项目。 4月27日，福鞍集团旗下天全福鞍公司年产4万吨的锂电池负极资料消费线建成投产。

从目前的市场格式来看，国际负极资料行业集中度较高，比拟有实力的有“三大五小”。 三大区分指贝特瑞、璞泰来（江西紫宸）、杉杉股份；五小区分指凯金动力、正拓动力、深圳斯诺、中科星城、翔丰华。

其中，贝特瑞自2013年以来负极资料出货量曾经延续7年位列全球第一。 贝特瑞是中国第一家把自然石墨做成负极资料，也是第一家把自然石墨出口国外的资料企业。 璞泰来2019年负极资料出货4.6万吨,同比增54%,在国际天然石墨市场的份额达22%。

值得留意的是，虽然国际负极资料产能扩张力度很大，但全体的产能应用率并不高，结构性过剩显现，高端产品产能依然供不应求。 剖析人士指出，未来负极资料市场竞争格式将聚焦于各龙头之间的竞争，低端产能将被逐渐出清，拥有中心技术和优势客户渠道的企业将会取得更多市场份额，市场集中度将进一步优化。

硅碳资料研发运行提速

在下游新动力 汽车 、储能等终端运行范围对锂电池的性能、安保性、稳如泰山性等方面要求继续优化，以及降本钱的背景下，负极资料企业要求继续研发新技术、新工艺、新产品，来满足下游锂离子电池对关键资料的加快迭代需求。

目前，自然石墨、天然石墨是主流的负极资料技术路途，硅基等新型负极资料的运行也日趋普遍。 从技术过去讲，石墨负极体系向硅基负极体系更新是关键方向。 硅碳负极资料的比容量可以到达自然石墨电极、人工石墨电极的数倍，其在锂电池中运行将大幅优化能量密度下限。

据电池中国网了解，目前国际不少资料企业都在积极规划硅碳负极资料，贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸、深圳斯诺、中科电气、江西正拓、硅宝 科技 、创亚动力、大连丽昌等都在积极推进硅碳负极的产业化。

“贝特瑞负极资料的产品门类和种类是十分完全的，既有自然石墨负极资料，也有青出于蓝的天然石墨负极资料，还有引领潮流走在（技术创新）最前列的硅系列的负极资料。 ”贝特瑞董事长贺雪琴在接受媒体采访时表示。 作为国际最早量产硅基负极资料的企业之一，2019年贝特瑞硅基负极资料出货量居业内前列。

据悉，目前贝特瑞的硅碳负极资料曾经打破至第三代产品，比容量从第一代的650mAh/g优化至第三代的1500mAh/g，并且正在开发更高容量的第四代硅碳负极资料产品。

而作为锂电负极资料行业的新进者，硅宝 科技 一末尾就瞄准了行业高端的硅炭负极资料。 硅宝 科技 表示，2019年公司成功中试并建成产能50吨/年的硅碳负极资料中试消费线，同时公司“高比容量锂离子电池硅/碳复合负极资料”经过四川省经济和信息化厅组织的效果鉴定，鉴定结论为国际先进水平。

据硅宝 科技 董事长王有治泄漏，目前公司已送样多家电池厂商启动共同开发，将依据与厂商的协作进度放量消费。 未来，硅宝 科技 将继续加大对硅炭负极资料的研发投入。

据了解，宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神电池、微宏动力等电池消费企业正在放慢硅碳负极体系的研发和试消费。 数据显示，2018年国际硅碳复合资料用量已达2000-3000吨，同比增长一倍左右。 据预测，2020年国际硅碳负极资料市场空间将达50亿元。

在全球锂电池业受益 汽车 电动化开展迅猛，带动锂电负极资料需求高速增长的背景下，硅碳负极未来市场空间十分庞大。