00013 股价闪崩 被内卷的和黄医药 为何获南下资金减速买入 中报披露 (00013股吧)

自往年4月7日受外部要素及恒指大盘震荡影响，股价暴跌22.12%后，和黄医药(00013)股价开启了一段坚定拉升行情，并最终在7月29日盘中涉及30.75港元，刷新了往年以来的股价新高。

但是就在市场以为公司股价有望乘着浪潮的西风再创新高时，和黄医药新出炉的2025半年报却给了市场“一记重拳”。

媒体了解到，8月7日美股盘前，和黄医药发布了其2025年中报业绩。财报显示，公司期内支出2.78亿美元，同比降低9.2%;另外，受惠出售非中心合资股权收益，公司录得纯利4.55亿美元，增长16.6倍。

但是在上述财报数据面前，公司三大创新药中心种类呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼的国际销售额均大幅下滑30-50%，致使公司当期自有产品销售额同比降低22%。

由于往年1月和黄医药已官宣剥离其业务现金牛，创新药业务成为其支出的中流砥柱，现在三大中心种类支出均发生大幅下滑，无疑让投资者怀疑创新药业务能否顺利“接班”，撑起和黄医药后续的业绩增长。

剥离中药业务后，创新药难撑重担?

在此次中报，和黄医药表现最亮眼的无疑是其净利润增长。其当期录得净利润4.55亿美元，增长16.6倍。而公司给出的解释是“受惠出售非中心合资股权收益”。而这个指的就是公司年终出售中药业务的所得收益。

往年年终，和黄医药发布公告，拟向金浦投资出售上海和黄药业35%的股权，买卖总金额34.83亿元，拟向出售上海和黄药业10%的股权，买卖总金额9.95亿元，算计总金额为44.78亿元(6.08亿美元)。买卖成功后，和黄医药仅持有上海和黄药业5%的股权。而对应估量公司录得税前收益约4.77亿美元。这便是其16.6倍净利润增长的由来。

通常上，出售中药业务在事先被市场解读为和黄医药减速创新转型的又一里程碑事情。但是，对和黄医药来说，尽管剥离中药资产标明了公司创新转型的决计，但无法否认的是，短期内公司业绩失去了关键基石。

据媒体了解，上海和黄医药2024年前三季度成功营收24.7亿元，净利润6.25亿元，是和黄医药稳如泰山的业绩引擎。而在失去中药资产的业绩支撑后，2024年和黄医药全体业绩表现不佳，总支出、毛利润、净利润均成同比下滑趋向。其中，年度支出为6.30亿美元，同比下滑25%;归母净利润3770万美元，同比下滑63%。

也就是说，目前创新药要求撑起和黄医药后续的业绩增长。但往年上半年，公司三大主力药物的国际销售额却全线下滑。其中，爱优特®(ELUNATE®，呋喹替尼)支出降至4300万美元(同比下滑29%)，要素在于结直肠癌三线治疗范围竞争加剧苏泰达®(SULANDA®，索凡替尼)支出降至1270万美元(同比下滑50%)，要素在于受生长抑素相似物药物冲击;而沃瑞沙®(ORPATHYS®，赛沃替尼)支出降至1520万美元(同比下滑41%)，要素在于其受竞品归入医保影响。

不过相比于受内卷影响的国际市场，和黄医药中心种类在海外市场及授权协作方面的表现依然可圈可点。

数据显示，在协作方武田推进下，呋喹替尼往年上半年的海外销售额达1.63亿美元，同比增长25%。而另一款赛沃替尼结合奥希替尼在中国获批用于MET扩增EGFR突变NSCLC二线治疗，掩盖30%耐药患者，则触发了阿斯利康1100万美元里程碑付款。

由于呋喹替尼的海外支出占公司肿瘤支出比重抵达69.45%，因此，受呋喹替尼海外支出增长抵消影响，公司肿瘤产品支出最终同比仅增加4%，最终综合支出仅增加9%。

其实相比于因国际内卷构成的支出下滑，市场更担忧呋喹替尼为首的种类放量不及预期。由于在武田制药推进下，去年下半年呋喹替尼已在日本、欧洲等美国以外中心区域末尾商业化放量。而且相比欧盟，日本还是武田制药的外乡战场，因此经过24Q3的准入铺垫阶段后，市场对其往年的增长抱有较初等候。

是技术性调整还是投资者对立加大?

回到二级市场，不美观到，和黄医药股价自4月初因外部环境震荡影响跌破BOLL线下轨后，其后续股价大部分时期都在BOLL线的中轨至上轨之间浮动，这一股价表现也契合了往年港股创新药拉升行情。

若参考往期股价走势，和黄医药股价在7月29日拉出大阳线打破BOLL线上轨后，市场其实便会有一个股价往中轨回归的预期。结合量能来看，7月29日今天，和黄医药的成交量为1636.28万股，尽管较前几日略有放量，但全体照旧在2000万股以下，并在接上去的“三连跌”中，其股票成交量也是逐日递减，说明事先场内惜筹心境清楚。8月4日，和黄医药股价涉及BOLL线中轨后末尾反弹震荡，此时对应成交量均在1000万股以下，正面说明这些都还属于技术性调整范围。

直到8月8日，也就是和黄医药25中报披露的次日，公司股价发生断崖下跌，且全天“贴地飞行”最终大幅收跌15.99%，单日成交量高达7028.70万股，刷新公司上市以来的最高记载，而对应换手率也从前日的0.69%大幅增至8.06%，显示出场内对立加剧，市场恐慌心境清楚。

从经纪商买卖席位能够清楚看出内外资对和黄医药的态度差异。实时数据显示，当日，中国投资、富途和中银国际为和黄医药的买方前三席，区分净买入513.15万股、118.20万股和90.55万股;而JP摩根、巴克莱亚洲和摩根士丹利为卖方前三席，区分净卖出524.20万股、423.45万股和122.45万股。

值得一提的是，港股通资金不时是和黄医药近20日来最大的买方，深沪两大渠道算计买入量高达1430.52万股。很显然，和黄医药8月8日的大跌触发了港股通资金“越跌越买”的战略，说明投资者或在博弈和黄医药中终年收益。

由于除了上述“三剑客”外，估量往年国际获批的索乐匹尼布相同也是和黄医药年内的一大看点。媒体了解到，ITP国际存量患者2027年有望逾越30万人，67%患者进入2线治疗，创新疗法有限，竞争格式好。而索乐匹尼布针对2线 ITP的中国注册III期临床结果亮眼，并在去年ASH年会上升级了终年治疗的数据，结果亮眼：终年继续应对率为59.8%，有望成为ITP患者新的治疗选择。

尽管该药上市时期表比市场预期晚了1年时期，但公司在此前2024年报估量该药将在往年年底成功血小板增加症的上市开放评审。后续若公司开启索乐匹尼布的海外BD授权，该药或成为和黄医药接上去的一个新增量。在目前看重创新药BD买卖的市场环境下，这或许会提高和黄医药后续的值博率。