伪AI 中心产品零支出 90%营收靠 上市是救命稻草还是最后一根稻草 ！德适生物招股书自曝 (ai伪原创工具怎么样)

近日，德适生物正式向港交所递交上市开放，拟在港交所主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人。这家成立于2016年9月、专注AI范围的企业，仰仗在染色体核型剖析范围的突出表现，以2024年30.6%的市场份额位居中国该细分市场榜首。但是，在概念显赫一时的当下，德适生物的招股书却暴显露中心产品商业化滞后、市场空间受限、资金链紧绷等多重隐忧，其上市之路或面临严厉考验。

AI医疗赛道扩容，细分市场天花板隐现

AI医学影像被视为商业化落地最具潜力的范围之一。依据弗若斯特沙利文数据，中国AI驱动的医学影像市场规模从2019年的1亿元跃升至2024年的24亿元，年复合增长率达88.9%。估量到2030年，这一数字将打破400亿元，2024-2030年复合增长率维持在60.2%的高位。

但德适生物所处的染色体核型剖析赛道却出现出如出一辙的增长态势。该细分市场规模从2019年的1.199亿元仅增至2024年的1.659亿元，年增速仅6.7%，有余全体AI医学影像市场的十分之一。即使德适生物以30.6%的市占率稳居行业第一，其可触达的市场容量仍显狭小。更值得关注的是，截至2024年底，国度药监局（NMPA）已赞同107张AI三类证书，而德适生物惟逐一款申报三类证的AI产品AI AutoVision尚未成功商业化，其在剧烈竞争中能否继续坚持抢先位置存疑。

中心产品商业化存疑，低“AI含量”业务撑起营收

德适生物的技术规划围绕通用型医学影像基座模型iMedImage展开，并基于此开发了AI驱动的染色体核型剖析辅佐诊断系统AI AutoVision。据招股书披露，AI AutoVision可成功染色体分割、计数、剖析、陈列及异常提醒的全流程，公司已为其提交三类医疗器械注册开放，估量2025年底前获批。但是，这款被寄予厚望的产品至今未出现实质性支出，其商业化进程清楚滞后于行业预期。

从支出结构看，德适生物的营收主力并非高技术含量的AI产品，而是以AutoVision®染色体核型剖析系统、MetaSight®智能细胞显微图像扫描系统、KayoFlow®智能细胞收获仪及制片染色一体机为代表的低“AI含量”业务。2023年，这部分基于iMedImage的剖析系统及器械奉献了83.1%的营收；2024年，虽然公司推出基于iMedImage的模型服务并成功1950万元支出，但占比仍有余28%，而传统业务支出占比仍高达72.2%。

进一步剖析产品资质可见，AutoVision®染色体核型剖析系统为二类医疗器械，仅能提供数据处置和测量等临床参考信息，无法介入辅佐决策；MetaSight®及KayoFlow®系列则属于一类医疗器械，风险水平低，技术门槛相对较低。这与招股书中大篇幅渲染的“AI基座模型”“MaaS技术平台”构成鲜明反差，暴显露公司中心产品商业化价值尚未失掉市场验证的困境。

毛利率承压下滑，裁员节流难掩盈余

财务数据显示，德适生物2023-2024年区分红功营收5284.4万元、7035.2万元，同期净盈余为5611.6万元、4337.5万元。虽然营收增长、盈余收窄，但公司毛利率却从71.0%下滑至65.5%，其中关键支出来源的“基于iMedImage的剖析系统及器械”业务毛利率由76.6%骤降至56.7%。公司解释称，毛利率下滑关键源于低毛利产品MetaSight®及KayoFlow®系列支出占比优化，反映出其产品结构存在“技术含量与盈利才干倒挂”的隐忧。

为控制本钱，德适生物采取裁员降本战略。2024年末，公司员工总数较上年增加30%至145人，其中研发人员缩减幅度未明白披露，但同期研发支出从2864.4万元降至2551.9万元，降幅达10.9%。但是，节流措施未能改动现金流继续好转的局面。报告期内，公司运营活动现金流区分净流出4739.5万元、2977.7万元；截至2024年末，账面现金仅剩1710万元，至2025年4月底进一步缩减至556.7万元。结合往期现金消耗速度预算，现有资金难以支撑公司维持一年运营，资金链断裂风险陡增。

应收账款激增，运营效率好转

在营收增长的同时，德适生物的应收账款规模却出现迸发式增长。截至2023年及2024年，公司贸易应收款项区分为610万元、3210万元，平均周转天数从41天延伸至99天；截至2025年4月底，应收款项仍高达2093.2万元。这标明公司为推进模型服务支出增长，或许放宽了客户信誉政策，形成资金回笼速度大幅放缓，进一步加剧了现金流压力。

此外，公司存货周转天数从2023年的182天延伸至2024年的227天，反映出效率有所降低。运营效率的好转与资金链紧绷构成恶性循环，或对公司后续产品迭代、市场拓展构成掣肘。

行业机遇与应战并存，德适生物需破局包围

德适生物的困境折射出AI医疗行业普遍面临的商业化难题。虽然政策支持与技术打破推进市场扩容，但高研发投入、长报答周期、支付体系不完善等要素仍制约着企业盈利才干的优化。关于德适生物而言，其中心应战在于：如何在细分市场天花板显现前，成功从“低AI含量”业务向高附加值AI产品的转型；如何在资金链濒临断裂前，经过融资或自身造血维持运营；如何在剧烈竞争中安全技术壁垒，防止被后来者跨越。此次冲刺港交所，德适生物方案将募资用于中心产品研发、商业化推行及补充营运资金。但是，在中心产品商业化未明、财务状况继续好转的背景下，其能否赢得投资者信任仍存变数。