黄了 百力司康IPO生死大考来袭 20亿美元协作 (百力司康怎么样)

在杭州钱塘江畔，有一家实验室承载着两位60后女博士的抗癌药物研发梦想。曾在跨国药企深耕30年的魏紫萍与周宇虹，于2017年携手创立百力司康，毅然投身抗癌药物研发的最前沿。八年后的今天，她们带着四款处于临床阶段的抗体偶联药物（ADC）向港交所发动冲刺，但是，IPO之路却荆棘丛生，一场风暴正悄然来袭。

翻开百力司康的股东名册，日本制药巨头卫材（Eisai）的名字分外醒目。这家持有公司7.75%股份的战略投资者，曾是百力司康生活的命脉。2023年，公司1.8亿元支出100%来自卫材；即使到2024年，卫材奉献的2226万元仍占总支出的98.5%。不只如此，双方相关深度远超股权层面。首席迷信官周宇虹曾任卫材子公司抗体开发初级总监，公司还从卫材取得中心药物衔接子技术的全球独家授权，这为百力司康的研发奠定了坚实基础。

真正的重磅协作出如今2023年4月。百力司康与卫材签署协议，授予后者中心产品BB - 1701在中国以外市场的开发和商业化权益。依据商定，百力司康或许取得高达20亿美元的开发与商业化里程碑付款以及销售分红。这一协作信息一经发布，便内行业内惹起轩然大波，被视为百力司康展开的严重转机，有望助力公司成功超越式展开。

但是，命运却在此刻相持不下。2025年5月，双方签署了“逐渐终止协作协议”，未解释要素的终止不只使20亿美元化为乌有，更切断了公司最大的支出来源。这一变故犹如晴天霹雳，让百力司康的IPO之路陡然布满荆棘。卫材的撤离，对百力司康而言恰似釜底抽薪，公司瞬间堕入困境。

从财务数据来看，百力司康的困境了如指掌。公司支出关键来自与卫材的临床实验协作开发协议，包括收取的里程碑付款，以及提供临床实验资料和研发相关服务的收益。2023年及2024年，来自第一大客户卫材支出占比区分为100%及98.5%。2024年公司支出下滑87.5%至2260万元，盈余扩展170%至5.57亿元。从业绩下滑趋向推测，或许从2024年起双方就曾经“逐渐终止协作”。同时，公司2024年负债净额高达12.64亿元，流动比率好转至0.24，财务状况气息奄奄。

深层危机来自资本对赌条款。招股书显示，若触发“2025年底未上市、开创人失控或运营困境”等条件，优先股投资者可要求现金赎回。截至2024年末，公司可赎回负债已达17.6亿元，而截至2025年4月30日公司账面现金仅4亿元。这意味着，假定此次IPO失败，公司将面临微小的资金赎回压力，甚至或许堕入破产境地。此次IPO成功与否，对企业而言意义严重，已然成为选择生死存亡的关键一战。

在如此严厉的情势下，百力司康将心愿寄予于中心产品BB - 1701。这款靶向HER2的ADC药物，专为对第一三共的明星药物“优赫得”出现耐药性的乳腺癌患者设计。市场迫切性支撑着其商业前景。目前全球尚无获批的优赫得耐药后疗法，而BB - 1701是该范围临床进度最快的候选药物，已在美、欧、日、中同步推进II期研讨。除乳腺癌外，公司正探求其治疗非小细胞肺癌等HER2表达癌症的潜力，试图扩展市场空间。

但竞争环境的剧烈超出设想。全球已有四款HER2 ADC药物上市，区分是罗氏的赫赛莱、第一三共/阿斯利康的优赫得、的爱地希、的艾维达，另有17款同类在研药物处于II期或更晚阶段。BB - 1701虽在耐药患者细分范围抢先，但这一市场自身有限。要想成功商业成功，肯定拓展顺应症，届时将直面更多对手的围歼。在剧烈的市场竞争中，BB - 1701能否突出重围，成为百力司康的救命稻草，仍是未知数。

两位女迷信家的创业故事，终将在资本市场的审视下迎来严酷验证。当港交所18A章的大门向未盈利生物科技公司封锁，百力司康的破釜沉舟，不只关乎企业存亡，更将检验中国从license - out（对外授权）到独立全球化的真正成色。在这场没有硝烟的抗争中，百力司康能否打破重重困境，成功华美转身，我们拭目以待。

卫材引进百力司康的HER2 ADC药物BB1701，并支付了超越20亿美元的费用，这包括首付款、里程碑付款以及潜在的销售分红。以下是详细说明：