恒坤新材科创板IPO行将上会！自产光刻资料毛利率下滑 (恒坤新材科创板IPO上会在即)

近期，科创板又将迎来一家公司上会。

媒体得知，上交所将于7月25日召开2025年第26次上市委审议会议，审议厦门恒坤科技股份有限公司（简称“恒坤新材”）的科创板事项；保荐机构为股份有限公司。

恒坤新材专注于光刻资料与前驱体资料范围，其所处的赛道国产替代空间较大。但是公司自产产品在近几年面临降价的压力，毛利率继续下滑。

主营业务经验屡次转型，目前专注于光刻资料范围，深押注

恒坤新材总部位于福建厦门，其前身恒坤有限由恒坤工贸、陈江福于2004年12月共同出资设立。

2005年4月，恒坤工贸将其持有的恒坤有限95%的股权转让给了易荣坤，易荣坤由此成为公司的实控人。值得留意的是，开创股东陈江福是易荣坤配偶的弟弟。

恒坤新材曾于2015年5月在股转系统挂牌，2021年5月摘牌。

公司在展开的环节中，一共经验了12轮增资，吸引了不少知名投资机构的介入，包括深创投、漳州高新、淄博金控等国资股东。

2022年12月6日，公司成功最后一轮增资，其投前估值不高于45亿元。

目前，易荣坤经过直接及直接的方式，算计控制的公司股份表决权比例为40.87%。

易荣坤往年54岁，本迷信历。曾任恒坤工贸行动董事兼总经理；2004年至今历任恒坤有限总经理、监事；目前任恒坤新材总经理。

恒坤新材目前关键从事光刻资料和前驱体资料等产品的研产销。

不过，恒坤新材一末尾的业务并非做光刻资料。在设立之初，公司关键消费光电膜器件及视窗镜片产品。

自2014年起，公司末尾谋划业务转型；2017年，恒坤新材经过引进出口的光刻资料与前驱体资料，成功常态化供应，关键是从韩国公司SKMP引进。

尔后，恒坤新材又逐渐转向自产，2020年，其自产的光刻资料与前驱体资料成功销售，并在2022年成功自产产品销售支出打破亿元大关，而与SKMP之间的部分产品协作逐渐终止。

在自产光刻资料方面，恒坤新材的产品关键包括SOC、BARC、KrF、i-Line光刻胶等，在前驱体资料方面，公司的产品包括TEOS等。

2022年至2024年，恒坤新材自产产品的销售支出区分为1.24亿元、1.91亿元以及3.44亿元，复合增长率为66.89%，占主营业务支出的比例区分为38.94%、52.72%和63.77%，支出规模和占比逐年上升。其中，自产光刻资料在2024年的支出中曾经逾越了一半。

相应地，报告期内引进产品的占比由61.06%降低至36.23%。

自产光刻资料的毛利率继续下滑，2023年净利润降低

在国产替代的浪潮中，恒坤新材的营收有所增长。

2022年、2023年及2024年（报告期），恒坤新材的营业支出区分为3.22亿元、3.68亿元和5.48亿元。

同期，公司归母净利润区分为1.01亿元、8984.93万元、9691.92万元。

2025年1-6月，公司营业支出为2.94亿元，较上年同期增长23.74%，而归母净利润为4158.45万元，同比增加5.71%。

值得留意的是，恒坤新材2023年的支出有所增长，但是净利润却出现下滑。关键要素在于，公司自产产品的毛利率比引进产品的毛利率要低，2023年引进产品的支出降低，形成全体毛利率大幅降低，进而影响了净利润。

从毛利率的趋向来看，报告期内，公司自产产品的毛利率区分为33.52%、30.29%、28.97%，呈降低趋向，关键是由于产品结构变化及与客户协商降价。

恒坤新材以直销方式为主，关键客户包括多家中国境内抢先的12英寸晶圆厂。报告期内，公司来自前五大客户的支出占比逾越了97%，客户集中度较高。其中，向第一大客户的销售占比超64.07%，对其存在较大依赖。

作为一家产业链的消费制造公司，恒坤新材的资产较重。2024年年末，公司固定资产和在建工程账面价值为11.17亿元，占资产总额比重高达42.22%。公司本次募资，还将投入13.52亿元用于场地树立和设备置办。估量未来折旧将对公司的业绩出现较大的影响。

国产替代率有余10%，关键面临日本和美国巨头的竞争

国产替代不时是半导体产业链的关键逻辑，恒坤新材所处的光刻资料范围国产替代率也极低。

在集成电路产业链当中，关键资料处于整个产业链抢先环节，具有产业规模大、细分行业多、技术门槛高、研发投入大、研发周期长等特点。

集成电路关键资料可以分为前道工艺晶圆制造资料和后道工艺封装资料。

依据弗若斯特沙利文统计及预测，境内集成电路关键资料市场规模总体从2019年664.7亿元增长到2023年1139.3亿元，年复合增长率为14.4%，估量2028年市场规模为2589.6亿元。

其中，估量前道工艺对应制造资料增长幅度将高于后道工艺封测资料增长幅度。

制造资料中，、光刻资料、掩模板、等占比拟高。以2023年为例，硅片市场在晶圆制造资料市场中占比为33.1%，位列第1位；光刻资料占比为15.3%，位列第2；前驱体资料占比为6.8%，位列第5。

同时，各大类资料又包括几十种甚至上百种详细产品，细分子行业多达上百个。

现阶段，境内光刻资料与前驱体资料依然由海外厂商主导，急需国产替代。以公司自产光刻资料为例，在12英寸集成电路范围，i-Line光刻胶、SOC国产化率10%左右，BARC、KrF光刻胶国产化率1-2%左右，ArF光刻胶国产化率有余1%

恒坤新材是境内少数成功光刻资料与前驱体资料量产供货企业之一，2023年度，公司SOC与BARC销售规模均已排名境内市场国产厂商第一位。

公司关键面临日产化学、信越化学、美国杜邦、德国默克、日本、东京应化等境外厂商的竞争。

此外，集成电路行业具有技术呈周期性展开和市场呈周期性坚定的特点，公司主营业务处于集成电路产业链前端的资料行业，其业务展开也会遭到集成电路行业周期性坚定的影响。

恒坤新材此次上市，方案募资10.07亿元，募投项目拟新建约500吨KrF/ArF光刻胶等光刻资料、760吨TEOS等前驱体资料产能。

值得留意的是，公司关键产品的产能运行率均不高。2024年，恒坤新材前驱体资料（TEOS）的产能运行率为46.47%，光刻资料中BARC、KrF光刻胶和i-Line光刻胶的产能运行率也都有余50%。理想上，监管层也曾让公司结合产能运行率的状况，说明募投项目的必要性和合理性，能否存在新增产能无法消化的风险等疑问。

总体而言，恒坤新材所处的光刻资料资料等赛道未来将受益于国产替代的进程，但是公司仍面临肯定的应战，其自产产品在近几年面临降价的压力，毛利率继续下滑。未来，公司能否拓宽产品线，优化自研产品的竞争力，让我们拭目以待。