市场剖析 通胀进度和经济降温足以使美联储改动语气 (通胀策略)

据媒体，美国6月份通胀的紧张水平甚至逾越经济学家的预期，进一步连续了近期物价下跌放缓的趋向。有猛烈迹象显示经济曾经降温，虽然有余以引发对经济衰退的严重担忧，但足以促使美联储官员改动语气，他们越来越多地谈到经济放缓的风险，虽然通胀率仍高于2%的目的。最近的家庭消费、修建支出和服务业活动数据均低于经济学家的预期。这拉低了对截至6月份的三个月经济增长速度的预期。

美国通胀预期降至两年多来最低水平，这或许会发生哪些连锁反响？

美国通胀预期降至两年多来最低水平，这无疑是一个有目共睹的经济现象。 在此背景下，探求这一变化或许发生的连锁反响显得尤为关键。 让我将围绕这一主题，讨论其或许对美国经济、全球市场以及政策制定者带来的影响。

通胀预期降低的要素是多方面的。 首先，美国政府采取了积极的货币政策，经过降低利率和参与流动性，以减轻疫情对经济的影响。 此外，全球经济逐渐复苏，国际贸易紧张形势有所缓解，也为通胀预期降低提供了条件。 同时，动力多少钱下跌也在一定水平上抑制了通胀。

通胀预期降低将对美国经济发生清楚影响。 首先，消费者将受益。 由于通胀预期降低，消费者购置力失掉优化，有助于推进消费增长。 此外，通胀预期降低也将有利于企业投资。 稳如泰山的物价水平使得企业能够更好地规划投资决策，提高消费效率。 关于政府而言，通胀预期降低意味着财政政策的空间更大，政府在制定预算和税收政策时将有更大的灵敏性。

通胀预期降低不只影响美国经济，还将对全球市场发生一系列连锁反响。 首先，贸易将失掉促进。 稳如泰山的物价水平有助于稳如泰山汇率，降低国际贸易本钱，从而促进全球贸易增长。 此外，通胀预期降低还将对投资发生积极影响。 投资者在寻觅投资时机时，更倾向于选择具有稳如泰山通胀预期的市场。 这将有助于吸引全球资本流动，推进全球市场开展。

针对通胀预期降低带来的影响，政策制定者要求采取相应的措施。 关于美国政府来说，应继续关注国际外经济情势，灵敏调整货币政策，以坚持物价稳如泰山和经济增长。 此外，各国政府和监管机构应增强协作，共同应对全球性应战，确保全球经济稳如泰山开展。

总之，美国通胀预期降至两年多来最低水平将对美国经济、全球市场和政策制定者发生一系列连锁反响。 这一现象将抵消费者、企业、政府等各方带来积极影响，促进经济增长和稳如泰山市场心情。 但是，政策制定者仍需亲密关注通胀预期降低或许带来的风险和应战，并采取及时有效的措施来应对潜在的经济动摇和市场风险。

未来开展趋向方面，随着全球经济进一步复苏和国际贸易紧张形势的缓解，通胀预期或许会继续坚持低位。 但是，假设经济过快复苏造成供需失衡，通胀或许会重新仰望。 因此，政策制定者要求坚持警觉，及时调整政策以坚持物价稳如泰山和经济可继续开展。

总之，美国通胀预期降低是一个关键的经济现象，将对美国经济、全球市场和政策制定者发生深远影响。 经过深化讨论这一现象的连锁反响和应对措施，我们可以更好地了解以后的经济情势并制定相应的政策战略。

美联储将继续大幅加息不惜一切代价对立通胀

北京时期9月22日清晨，美联储发布9月FOMC会议声明与经济预测。 面对继续超出预期的通胀水平，美联储如预期那般，宣布上调联邦基金利率75个基点，至3.00%-3.25%目的区间。 这是美联储在本轮货币政策紧缩周期内，延续第三次加息75个基点；也是上世纪80年代，前联储主席沃尔克“暴力”加息对立通胀以来，美联储最鼎力度的延续加息。

会议声清楚示，美联储仍将努力于恢复2%的通胀目的不坚定；同时表示，为成功这一承诺，估量未来继续上调联邦基金利率将是“适当的”。 缩表方面，美联储将继续遵照原定的《缩减美联储资产负债表规模方案》，从9月起末尾减速缩减其持有的美国国债、机构债务以及抵押存款支持证券，月缩减目的到达950亿美元下限（600亿美元的美债及350亿美元MBS）。

中金公司研讨部微观剖析师、副总经理刘政宁在接受21世纪经济报道记者采访时指出，此次会议关键传递了三个信号：一是美联储抗通胀的决计还没有出现变化，仍努力于把通胀压制回2%的常年目的。 二是为了抗通胀，美联储必要求进一步加息。 未来利率或许会进一步上升，并在较长时期内维持高位。 三是美联储下调了对明年GDP增长的预测，同时上调了对失业率的预测。 由此可见，美联储或曾经明白，经济增长的放缓将无法防止。

向前看，刘政宁估量美国的货币政策或许会继续处在从紧的态势；加息将带来更多痛苦已是肯定的结果；美国经济步入衰退或许是大约率事情。

加息这条路美联储将“锲而不舍”

无论是美联储最新发布的会议声明及经济预测，还是鲍威尔在会后的表态，均释放了美联储将继续大幅加息，不惜一切代价对立通胀的信号。

据会后发布的利率点阵图显示，2022年联邦基金目的利率预测中值由此前的3.4%上调100个基点至4.4%；2023年将进一步升至4.6%；2024年或降息至3.9%。 均高于美联储6月的预测。 这标明政策制定者现阶段估量2024年前或不会降息，并预示后续美联储将继续大幅加息。

瑞银财富控制投资总监办公室(CIO)在宣布的机构观念中指出，美联储最新发布的点阵图显示，美联储到年底将至少再加息100个基点，甚至或许到达125个基点。 标明紧缩步伐将比预期更为保守。

鲍威尔也在会后的资讯发布会上表示，为了将通胀率拉回2%并坚持稳如泰山，将努力于提高利率并将利率坚持在高位，直到通胀率降低。 他指出，依据历史记载，不能过早清闲政策。 鲍威尔称，美国没有自满的余地，虽然在某个时刻放慢加息步伐是适宜的，但美联储将“坚持下去，直就任务成功”。

值得留意的是，在过去的一个月里，鲍威尔曾屡次地下征引美联储前主席沃尔克2018年的自传书名——“锲而不舍”。 在此前8月的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔就曾直言，“我们（美联储）必需锲而不舍，直就任务成功”。 显然，关于后续的加息途径，眼下的美联储与鲍威尔也都继续坚持着“锲而不舍”的鹰派立场。

关于后续的加息途径，刘政宁指出，往年美联储还有两次会议，区分在11月2日和12月14日。 在这两次会议上，美联储应该会继续加息。 至于加息的幅度，目前来看，下次会议或许加75个基点，12月再加50个基点，这种组合的或许性相对偏大。

瑞银指出，美联储这次的利率决议契合其观念，即央行将坚持鹰派立场，不惜以经济增长作为代价，直至通胀出现清楚的回落迹象。 瑞银以为，美联储最终能够成功压制通胀，但短期内货币政策不太或许转向鸽派。

总体来看，美联储此次的加息幅度虽在市场的“预料之中”。 但此次最新发布的“点阵图”（显示政策制定者对后续紧缩途径的预测），以及鲍威尔尔后表态的鹰派水平，均超出了投资者此前的普遍预期。 受此影响，本次加息当日美国三大股指在会议声明发布后跳水，标普500指数、纳指以及道指均收跌1.7%左右。 此外，2年期美债收益率与10年期美债收益率曲线倒挂加深，而美元指数则下跌1.07%至111.37。

经济衰退概率上升

“控制美国通胀，没有‘不痛苦’的方式”。 在9月议息会议后的资讯发布会上，美联储主席鲍威尔如是说。

与此前重复强调“美联储能够在防止经济堕入衰退的状况下控制通胀”的说法相较，鲍威尔此番略显失望的声明，不只再次凸显了美联储不惜一切代价对立通胀的决计，似乎也在暗示着美国经济想要成功“软着陆”的难度或已越来越大。

关于美联储保守的加息步伐，鲍威尔坦言，无法预知这一环节能否会造成经济衰退，以及衰退未来会有多严重——“这将取决于工资和通胀压力降低的速度、预期能否坚持稳如泰山以及我们能否有更多的休息力”。 他补充道，假设要求“更有限制性的政策”以成功2%的通胀目的，“软着陆”的或许性会减小，但两者相较，高通胀将带来更大的常年痛苦。

另据最新的经济预测，经济增长方面，美联储下调2022年实践GDP增速1.5个百分点至0.2%；同时下调2023年实践GDP增速预测0.5个百分点至1.2%；估量常年经济增速坚持1.8%不变。 务工方面，美联储小幅上调2022年失业率预测0.1个百分点至3.8%，将2023年底失业率预测由此前的3.9%上调至4.4%，2024年底失业率由4.1%上调至4.4%。

对此，刘政宁剖析指出，像鲍威尔自己供认的那样，加息会带来痛苦，已是肯定的结果。 但在就衰退这一疑问上，鲍威尔实则有些避而不谈。 此外，美联储在传递信息上，包括给出经济预测时，也曾经比拟保守，并没有给出十分失望的预期。 刘政宁解释道，作为美联储，鲍威尔已在试图防止制造“衰退恐慌”，带来不用要的费事。 但市场或许还是会朝着衰退的方向启动定价。

“我们对美国明年经济增长的预测结果，其实是比美联储如今的预测要更低的”。 刘政宁指出，由于加息还没有中止，而美国的经济活动曾经末尾放缓了——包括房地产、消费等，所以依照这样的途径推演，“软着陆”的概率越来越小、希望越来越渺茫，经济衰退或许是大约率事情。

鲍威尔在会后的表态中也坦言，虽然供应链方面出现了一些好转，但是到目前为止，通胀的降低幅度并没有美联储预期的那么大，且住房方面的通胀将在一段时期内坚持高位。

“我们的观念以为，此次衰退和以前的衰退有些不一样。 我们称之为‘滞胀式衰退’。 ”刘政宁对记者指出，通胀、衰退这样的一个组合，基于历史阅历，它对资本市场的影响或许会继续更久。 “所以我们判别美国无论是股票还是债券，资产多少钱的调整都尚未完毕，离真正的市场底部和微观经济的拐点，或许还有相当长的一段距离”。

瑞银也表示，联邦基金利率升至4%或是经济能够接受的最高水平，而美联储显然要挟要将利率提高到4%以上。 瑞银预期，通胀将会降低至足以让美联储在12月会议后暂停加息的水平；但假设通胀没有像预期般迅速降温，而美联储加息至接近5%，那么经济将难以防止地堕入衰退。

12月加息50点仍存变数？美联储理事沃勒：仍需更少数据证明通胀降温

美东时期周三，美联储理事沃勒(ChristopherWaller)表示，只需经济数据表现良好，他对很快收窄加息幅度持开放态度。

但他也强调，单单一份CPI数据并不能证明通胀降低的趋向，他还会关注未来更少数据，尤其是下一份PCE通胀报告，才干做出判别。

仍需看到更少数据

联邦地下市场委员会(FOMC)定于12月13日至14日休会。 此前美联储曾经延续4次加息75基点。 但鉴于此前发布的10月CPI数据涨幅不及预期，市场失望预期这标明通胀正在降温，并且少数押注美联储将在12月加息50个基点。

“展望联邦地下市场委员会12月会议，过去几周的数据让我更情愿思索将加息幅度收窄至50个基点，”沃勒表示，“但在我看到更少数据——包括下一个团体消费多少钱指数(PCE)通胀报告和下一个务工报告之前，我不会做出判别。”

此前发布的美国10月CPI环比增长0.4%，同比增长7.7%；10月中心CPI(不包括食品和动力)则环比增长0.3%，同比增长6.3%。 这些数据都低于市场预期。

不过，美联储更倾向于将中心PCE数据作为权衡物价下跌的目的。 此前发布数据显示，美国9月份中心PCE环比下跌0.5%，同比下跌5.1%。 下一份团体消费多少钱指数(PCE)通胀报告定于12月1日发布。

不应过度解读一份通胀报告

沃勒说，他将亲密关注数据，由于他关于“10月份CPI数据证明通胀降温趋向”的想法仍存疑心。

“虽然这是好信息，但我们必需慎重，不要对一份通胀报告过度解读。 我不知道消费多少钱的减速会继续多久。 ”他表示，“我再怎样强调也不为过，一份报告不代表一种趋向。 如今就判定通胀正在继续降低还为时过早。 ”

沃勒表示，在做出评价时，他将关注除狭义通胀数据外的三个关键数据：中心商品多少钱、住房和非住房服务。

他表示，他在这三个方面都已看到了令人鼓舞的迹象，但还要求看到更多。 他再三强调，“不会被一份报告蒙蔽了头脑”。

“和其他许多人一样，我希望这份(CPI)报告是通胀出现有意义和继续降低的末尾。 但政策制定者不能基于希望采取执行。 ”他表示。

今天早些时刻，旧金山联邦储藏银行行长戴利(MaryDaly)表示，她估量未来至少会再加息一个百分点。 美联储的基准利率目前处于3.75%-4%的目的区间——这意味着本轮加息的峰值或许会到达4.75%至5%的区间。