招商微观政策传递了哪些信息之关键新兴行业篇反内卷 (招商微观政策包括哪些)

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文 | 招商微观张静静团队

中心观念

针对新兴行业，本轮“反内卷”政策重点是控制“低价无序竞争”，经过稳多少钱为产业更新争取空间。并非上一轮供应侧改造的方便延续，从“单一抢先行业”到“全产业链掩盖”启动行业扩展，是国际经济从“规模扩张”向“质量优化”转型的标忘性政策。

行业： 1）中央维护主义加剧光伏行业恶性竞争。各地中央政府为吸引投资，提供税收减免、土地活动等隐性补贴，形成多个省份同质化树立光伏产业园，加剧产能无序扩张。2）我们在此做相对绝望假定，若“反内卷”政策使多晶硅全体产能增加20%，通常有效产能将从350万吨/年降至280万吨/年，产能运行率从55%优化至68%。按2025年全球需求190万吨计算，通常供需缺口约90万吨，需消耗现有库存（45万吨）后，估量在2025年Q4或发生供应平衡拐点。短期来说，增产信息将驱动市场心境回暖，多少钱率先反弹。参考2025年1月行业自律增产后多少钱走势，多晶硅多少钱有望上升至现金本钱线。中期而言，随着库存去化（每月约3-5万吨），多少钱或许继续打破，靠近行业平均完全本钱线，头部企业成功盈利。但以后行业自律增产仅掩盖头部企业，若20%增产需中小产能同步分开，存在中央维护主义阻力。

：1） 2024年，锂矿行业已逐渐铺开反内卷控制执行，但全社会锂矿产能仍在攀升，产能出清效果不佳，锂矿多少钱也未清楚下跌，继续低位震荡。2）短期来看，我们以氢氧化锂为例，假定反内卷政策带动抢先产能去化20%的话，叠加与下游排产改善会清楚支撑多少钱作用，估量三季度多少钱震荡上传；随着供需逐渐平衡，锂价中枢或许继续攀升，但锂价要涨到10万以上或仍要求促需求政策的鼎力加持。

新动力汽车：1）2017年至2019年时期的新动力汽车调控取得较好效果，供需基本维持平衡态势，事先新动力汽车月度产量有余15万辆，且自2018年3月起，同比增速一直下滑，2019年Q4转入负增长。2）2024年以来，新动力汽车的产量、销量逐渐趋于平衡，单月来看，往年5月、6月产、销相对量缺口延续为负，算计缺口值为-9.8万辆，录得2024年以来延续两个单月算计最小缺口值，或标明此前“反内卷”控制效果正逐渐显现。但从整个行业利润率上看，以后汽车行业内卷或仍在加剧，内卷控制效果“从量到价”会有肯定滞后性。3）依据中汽协数据，截至6月新动力汽车累计产量为696.8万辆，而累计销量有693.7万辆，供需缺口为3.1万辆，曾经较往年前5个月缺口发生清楚下滑。短期来看，假定年内新动力汽车供需差继续收窄至0以下，那么对应行业PPI反弹力度会更大。

：1）去年以来，各大电商平台逐渐落实反内卷相关措施，涵盖低价机制调整、退款规则改造、本钱减免、中小商家扶持四小气面。2）往后看，控制内卷将推进电商从“流量竞争”转向“效率竞争”，具有技术壁垒、供应链效率或跨境才干的企业将获继续溢价。

注释

我们在《反内卷不只仅是产能去化》报告中对反内卷的微观背景和战略思绪启动了详细论述，本篇报告关键从近期政策部署与行业通常中，对“反内卷”执行关键聚焦的四大类新兴行业启动供需相关和资产多少钱剖析，这些范围因产能过剩、多少钱战恶性循环或制度性竞争歪曲而被列为整治重点。

一、光伏行业

光伏产业链各环节均面临产能过剩疑问，其中多晶硅环节尤为突出。截至2024年底，多晶硅总产能逾越350万吨/年，而全球年需求量仅170-190万吨，产能运行率有余55%。2022-2024年，跨界资本涌入光伏范围，超108家上市公司扩产，形成、、电池、组件四大环节产能均打破1100GW（2024年末数据），而2025年全球需求仅600GW，中国需求约250GW，产能运行率继续下跌。2024年产业链多少钱片面崩盘：多晶硅跌39%、硅片跌50%、组件最低报价0.6元/W（低于行业现金本钱0.68元/W），全行业堕入“越卖越亏”困局。

中央维护主义加剧光伏行业恶性竞争。各地中央政府为吸引投资，提供税收减免、土地活动等隐性补贴，形成多个省份同质化树立光伏产业园，加剧产能无序扩张。“僵尸企业”依赖中央输血存活，挤占优质企业资源，另外，2024年光伏行业研发费用同比降低21%，企业为保现金流增添创新支出。低价竞争迫使企业聚焦本钱紧缩而非技术更新。

光伏行业低价倾销引发反制。欧美以“低于本钱价销售”为由，对中国光伏产品加征关税（如美国反倾销税曾经最高达254%），出口摩擦进一步加剧国际产能淤积。

光伏行业“反内卷”政策演进如下：

2023年11月，工信部公布《光伏制造行业规范条件》，将新建项目资本金比例从20%提至30%，限制低效产能扩张。2024年12月，中国光伏行业协会组织33家头部企业签署自律条约，要求“限产+限价”，并设立违约金机制（违约扣罚资金），但执行力度有余。

2025年7月1日，中央财经委第六次会议要求“依法依规控制低价无序竞争，推进落后产能有序分开”，并剑指中央自觉招商。2025年7月3日，工信部召集14家龙头光伏企业座谈，部署三大整治工具：1）行政限产控价：要求企业上报本钱价，低于本钱销售将重罚；十大光伏玻璃企业即日起群体增产30%。2）技术规范卡位：酝酿淘汰P型电池、182mm以下小尺寸硅片等落后产能，拟将电池转换效率门槛提至25%以上。3）市场化合侧重组：支持协鑫、通威等筹建“产能收储平台”，经过并购整合闲置产能。

光伏“反内卷”实质是经过法律束缚（新《反不合理竞争法》）+行政干预（强迫增产）+市场机制（合侧重组）三力齐发，改动“增产不增利”的负向循环。

多晶硅以后涨势中心驱动来源于政策强干预与行业自律。中央财经委会议明白“控制低价无序竞争”，工信部组织头部企业座谈，要求严控“低于本钱价销售”，推进产能出清。新修订《反不合理竞争法》（10月实施）明白制止低价倾销，强化多少钱托底预期，市场预期本钱定价中枢大幅上移至40,000元/吨左近。头部企业（如通威、协鑫）重新核算完全本钱并上报，构成“多少钱同盟”，十大光伏玻璃企业结合减30%，硅料企业开工率降10%-15%。N型复投料单日上调3000元/吨至39000元/吨，期货贴水扩展引发基差修复行情。

往后看，我们在此做相对绝望假定，若“反内卷”政策使多晶硅产能全体增加20%，通常有效产能将从350万吨/年降至280万吨/年，产能运行率从55%优化至68%。按2025年全球需求190万吨计算，通常供需缺口约90万吨，需消耗现有库存（45万吨）后，估量在2025年Q4或发生供应平衡拐点。短期来说，增产信息将驱动市场心境回暖，期货多少钱率先反弹。参考2025年1月行业自律增产后多少钱走势，多晶硅多少钱有望上升至现金本钱线。中期而言，随着库存去化（每月约3-5万吨），多少钱或许继续打破，靠近行业平均完全本钱线，头部企业成功盈利。但以后行业自律增产仅掩盖头部企业（通威、等），若20%增产需中小产能同步分开，存在中央维护主义阻力。

二、锂矿行业

2020年至2023年时期，在“新三样”高歌猛进的推进下，储能产业发生迸发式增长，但是，在市场供应端的狂飙突进之中，需求有余也带给市场极大的“内卷”压力，锂矿多少钱较2022年历史高位曾经大幅下探至2019年同期历史低位水平。

随同去年7月政治局初次提出“要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争”，锂矿储能行业逐渐铺开反内卷控制执行。2024年10月份，光伏行业协会召开了防止行业内卷式恶性竞争座谈会。2024年12月，中央经济任务会议部署“综合整治内卷式竞争”，就是三大重点整治对象之一，接着当月底储能产业技术联盟组织召开闭门研讨会，近三十家行业龙头企业介入了防止行业内卷式竞争措施的讨论。往年2月份，工业和信息化部等八部门印发了《新型储能制造业高质量展开执行计划》，明白提出要增强锂电池等产能监测预警，防范自觉投资和无序展开风险。截至目前，中央财经委员会第六次会议再度强调“反内卷”，锂矿行业控制内卷仍在路上。

从控制效果来看，全社会锂矿产能仍在攀升，产能出清效果不佳。一是，全社会来看，2024年在供需错配下中国锂产品产量大幅介入，2025年受宁德复产和微观扰动影响，锂矿关键产量仍在继续介入，但是同比增速较上年清楚放缓，或标明锂矿行业内卷水平有所改善，但改善幅度不大。二是，上市公司来看，Wind锂概念板块的27家上市公司的存货自去年Q1末尾一直累积，由去年Q1的1734亿元增至往年Q1的2410亿元，显示上市公司并没有主动增产。

2024年以来，反内卷并未带动锂矿多少钱清楚下跌，仍在低位震荡。其中，截至6月末，碳酸锂现货价中枢较1月降低23.28%，期货收盘价中枢较1月降低19.89%。就目前而言，随同往年7月中央财经委会议着重强调控制反内卷、树立全国分歧大市场，锂电池以及部分锂产品多少钱末尾回暖。截至7月9日，碳酸锂期货收盘价较6月下旬低位算计下跌了近5000元，这标明以后锂类产品的资产多少钱对反内卷政策迅速做出了反响。

短期来看，我们以氢氧化锂为例，假定反内卷政策带动抢先产能去化20%的话，叠加与下游排产改善会清楚支撑多少钱作用，估量三季度多少钱震荡上传；中终年来看，锂价中枢或许继续上移，但由于本轮碳酸锂供应端产能严重过剩，锂价涨至10万以上仍要求促需求政策的鼎力加持。

三、新动力汽车

依据中国汽车流通协会统计，2024年全汽车市场“多少钱战”继续剧烈，全年新动力新车降价车型降价幅度达9.2%，降价力度平均抵达1.8万元；2024年汽车行业利润率仅为4.3%，较2023年下跌0.7个百分点，也远低于全国工业企业平均6%的水平。最新数据显示，汽车经销商库存预警指数升至56.6%，72.5%经销商上半年销量不达标，行业流动性警报拉响，行业正面临着“库存高压与利润绞杀”局面。理想上，早在2017年新动力汽车行业就曾经就事先低效产能启动调控改造，截至2019年末，行业全体产能失掉有效控制，但是进入2020年后，在新一轮供需政策扶持下，新动力汽车迎来大迸发，截至2024年末，虽然时期政府部门也启动过调控，但是全体产量一直创新高，时期多少钱战也异常剧烈。

新动力汽车行业控制内卷大致划分为两大阶段，第一阶段集中在2017年至2019年，第二阶段散布大体是从2022年末尾的，但关键集中在2024年至今。就第一阶段而言，事先新动力汽车月度产量有余15万辆，且自2018年3月起，同比增速一直下滑，2019年Q4转入负增长，显示政策对产能调控起到良好效果。全体而言，该轮产能调控使得供需重回平衡态势，基本缓解了2016年供大于需格式。第二阶段表现来看，2024年以来，新动力汽车的产量、销量逐渐趋于平衡，往年5月、6月产、销相对量缺口延续为负，算计缺口值为-9.8万辆，录得2024年以来延续两个单月算计最小缺口值，或标明此前“反内卷”控制效果正逐渐显现。另外，电车制造行业PPI同比近期也坚持在较高增速，特地是去年12月以来，随同着中央经济任务会议强调综合控制电动汽车内卷化，电车制造业各种反内卷化举措逐渐铺开，带动电车行业PPI大幅反弹。但从整个行业多少钱、利润率上看，以后汽车行业内卷或仍在加剧，我们以为内卷控制效果“从量到价”会有肯定滞后性。

依据中汽协数据，截至6月新动力汽车累计产量为696.8万辆，而累计销量有693.7万辆，供需缺口为3.1万辆，曾经较往年前5个月缺口发生清楚下滑。短期来看，假定年内新动力汽车供需差继续收窄至0以下，那么对应行业PPI反弹力度会更大。

四、互联网电商行业

2021年起，电商平台进入高频内卷阶段，刷单、补贴、压价机制片面浸透至供应端，为控制电商行业内卷乱象，2021年至2025年时期，中国政府在不同层面经过政策法规完善、监管执法强化等系统性举措，逐渐构建“法律束缚—监管纠偏”的综合控制体系，但真正意义上的反内卷控制始于2024年。

去年以来，面对行业过度竞争与增长瓶颈，中国电商及外卖平台在政策引导与市场倒逼下，系统性推进“反内卷”改造，中心目的是经过规则重构、本钱减压、技术赋能与生态开通，推启动业从“低价消耗战”转向“质量效率战”。关键分为以下四方面：一是，不再一味追求最低价，比如2024年618大促后，淘宝宣布弱化“五星多少钱力”的搜寻权重；二是，改良“仅退款不退货”规则，比如2024年12月，快手终止“仅退款不退货”服务；三是，启动运费险减免等，直接为商家减压，2024年9月，淘天上线“退货宝”服务，能降低商家10%至30%的退换货费用；四是，降低商家运营本钱，增加佣金、保证金等，比如2024年9月，拼多多宣布可以为一切商品的退款订单智能返还技术服务费。

以后各大电商平台正逐渐落实反内卷相关措施，但是以后电商市场全体进入存量市场主导的展开阶段，传统电商和直播电商的增速均有所下滑，电商市场增长压力愈加凸显，反映以后内卷压力依然很大，依据艾瑞咨询《中国电商市场研讨报告》，2022年至2024年618综合电商销售额增速逐年下滑，一度跌至负区间，录得-6.9%。此外，随着供应侧改造以及反内卷执行继续推进，电商行业指数在2023年、2024年下半年开启两次反弹，截至目前，电商行业指数已上升至2023年末水平区间。

往后看，控制内卷将推进电商从“流量竞争”转向“效率竞争”，具有技术壁垒、供应链效率或跨境才干的企业将获继续溢价。

风险提醒：

国际抚慰内需政策超预期。

以上内容来自于2025年7月12日的《“反内卷”政策传递了哪些信息——关键新兴行业剖析》报告，报告作者张静静、罗丹，执业证号S1090522050003、S1090524070004，详细内容请参考研讨报告。