隐瞒实控人部分履历引控制担忧 依赖单一客户存运营风险 宝马供应商华新精科IPO失效面前 产能资金均富余下募资合理性成谜 (隐瞒实际控制人或持股比例)

近期，上交所官方显示，江阴华新精细科技股份有限公司（以下简称“华新精科”）IPO注册失效。公司此次方案募集资金7.12亿元，其中2亿元用于补充流动资金，其他投向车用驱动铁芯扩建及精细冲压及研发中心项目。

图源：华新精科招股书

上市之路迈进关键一步，但其远未到万事大吉之时：产能运行率有余七成为何仍要募资扩产？高度依赖大客户宝马集团，利润增长能否具有可继续性？毛利率为何逆势上浮？招股书为何要隐瞒实控人的部分履历？这些疑问与争议仍待进一步解答。

若想在资本市场取得进一步的认可，华新精科还需用更透明的信息披露和更稳健的运营表现回应市场关切。

产能运行率有余七成，募资扩产能否合理？

华新精科本次募资的中心投向是“新动力车用驱动电机铁芯扩建项目”，项目建成后将新增年产100万套新动力车高端驱动电机定转子铁芯的产能。但从现有产能消化状况来看，这一扩产方案的必要性要求进一步论证。

招股书显示，2022年-2024年公司新动力汽车驱动电机铁芯的产能运行率区分为84.98%、48.71%、60.97%，2024年甚至有余七成。更值得留意的是，这三年间该产品的产量在每一年都高于销量：产量区分为36717.88吨、25272.71吨和26399.64吨，算计为88390.43吨。销量区分为34973.84吨、20437.42吨和24030.24吨，算计为79441.5吨。累计产量比累计销量共多出8948.73吨，相当于2024年全年销量的37%。

图源：华新精科招股书

普通状况下，产量逾越销量的这部分产品应当构成存货库存商品的增量。按2024年该产品平均售价2.36万元/吨、毛利率21.59%推算，这些未售产品的消费本钱是1.85万元/吨，价值约1.66亿元。但截至2024年末，公司库存商品余额通常仅有1.04亿元，与通常应存的产品价值存在清楚差距。针对这一数据矛盾，仍有待公司给出合了解释。

在现有产能尚未充沛运行、产销失衡且存货数据存疑的状况下，扩展产能存在运营风险加剧的或许。

支出依赖单一大客户，利润增长能否具有可继续性？

招股书显示，华新精科专注于精细冲压范围产品的研发、消费和销售，已成为新动力汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯等产品的支流供应商之一。

公司自2023年大规模向宝马集团供货，近两年宝马向华新精科奉献的支出区分占比26.83%和25.33%。

这种单一客户依赖方式潜藏风险：若宝马相关车型销量下滑、公司未能取得后续项目订单，或因竞争形成供货多少钱降低，都或许直接影响公司全体盈利水平和业绩稳如泰山性。

毛利率异常坚定引监管关注，研发落后同行能否撑起“技术壁垒”？

华新精科主营业务毛利率走势出现出较大坚定，2020年-2024年区分为24.77%、19.82%、18.97%、24.59%、23.06%。尤其2023年，在、、信智集团等可比公司毛利率普遍下滑的背景下，华新精科的毛利率却逆势上升，公司将此归因于“模内点胶技术”的运转，称2023年采纳该技术的产品末尾向宝马等大客户批量供货，因技术含量高且市场竞争相对平和而坚持高毛利。数据显示，2021年-2023年，公司新动力汽车驱动电机铁芯毛利率区分为21.17%、16.15%和21.83%。

此外，华新精科的毛利率也终年高于同行均值，上交所要求其说明毛利率较高的主导要素。公司解释，关键由于产品类型差异、下游运转范围产品规格差异、铁芯产品构成差异等。同时，细分行业规模效应、先发优点、细分产品及客户结构差异也会对各公司细分产品毛利率水平出现影响。

从研发数据来看，2022年-2024年，华新精科的研发投入占比区分为3.40%、3.73%和3.16%，而同期震裕科技的研发费率区分为3.73%、4.20%和4.14%，隆盛科技的研发费率则区分为4.52%、4.06%和3.87%，均高于华新精科。如此来看，公司并不具有清楚的、足以支撑其高毛利的技术优点。

流动负债与存货双高，财务压力一直攀升何解？

翻阅招股书可以发现，公司近年来的财务压力正继续加大。

2022年末-2024年末，公司的流动负债从5.73亿元增至7.06亿元，2023年虽略有降低，但全体上升趋向未改。其中，应酬票据从2.66亿元飙升至4.50亿元，占流动负债比例逾越六成；应酬账款从7116.59万元增至1.21亿元；短期借款在2023年下滑之后又在2024年上升至6006.98万元。

2022年和2024年，华新精科的运营活动现金流量净额区分为-6518.31万元和-6338.43万元，公司解释为业务扩张形成应收项目介入、付款与收款存在时期差。三年中有两年现金流为负，正面反映出公司在资金控制上的压力。

此外，公司的存货余额从2022年的1.51亿元增至2024年的2.50亿元，占流动资产的比例从15.41%升至21.3%，关键为原资料和库存商品。大批存货不只占用资金、介入仓储本钱，还面临涨价风险。存货过高也会降低资金经常经常使用效率，一旦市场需求变化，或许直接影响资产质量和利润水平。

货币资金富余，为何仍要募资补流？

本次IPO中，公司方案将2亿元募资用于补充流动资金，但从财务数据来看，这一布置的合理性有待商讨。

2022年末至2024年末，公司的货币资金余额区分为1.35亿元、4.43亿元和2.42亿元，应酬账款区分为7116.59万元、1.07亿元和1.21亿元，自有资金足以掩盖短期债务。同期，公司的资产负债率（兼并口径）区分为45.52%、40.71%和40.55%，处于合理区间。账龄在1年以内的应收账款占比区分为99.96%、97.21%及99.96%，回款周期也相对可控。

在产能运行率不高、单位产能投入远大于相似项目、货币资金充足且资产负债率清楚处于合理范围内的状况下，华新精细不优先回收应收账款，反而经过IPO募资补充流动资金，这种做法让市场对其募资规模的合理性出现疑问。公司能否存在资金充足，或能否有其他考量，要求给出更明白的解释。

招股书为何隐瞒实控人部分履历？老板娘 前夕缘何突然退股？

依据招股书，华新精科通常控制人郭正平及其女儿郭云蓉、郭婉蓉算计控制公司68.97%的股份。郭正平与吴翠娣为夫妻相关。

2022年10月，就在公司IPO受理前夕，吴翠娣将其持有的苏盛投资（华新精科控股股东）的10%股份一切转让给郭正平，不再介入公司控制。

上交所曾在首轮和二轮问询中，问询吴翠娣退股的合理性、共同通常控制人行使控制权的详细方式，以及控制权的稳如泰山性。公司回应称，思索到吴翠娣的年龄及身体状况，其继续介入苏盛投资的运营控制存在肯定艰难，因此启动家庭外部股权。但是，在IPO关键节点启动股权调整，难免引发市场对股权稳如泰山性的讨论。

更值得关注的是，华新精科在招股书中隐瞒了郭正平曾担任新龚村村支部书记的经验。

据中国网征引媒体报道，华新精科在2017年5月披露的《地下转让说明书》中，明白披露了实控人郭正平“1994年1月至今就任于江阴市顾山镇新龚村，任村支部书记”。时期，郭正平还身统筹山镇新龚村党委书记一职。

2021年1月无锡市纪委监委通报显示，新龚村委存在资金违规归还4030万元等疑问，时任村党委书记的郭正平因此遭到党内正告奖励。有媒体质疑其能否运行职务便利为企业牟利，以及违规归还资金与公司新增短期借款能否相关，截止目前，公司并未予以回应。