分拆定增皆败北！欣旺达闯关港股募资 动力电池毛利率落后同行 大客户依赖症待解 关联买卖公允性待考 (定增对分红的要求)

近日，国际锂电龙头（300207.SZ）发布公告称，公司拟发行境外上市外资股（H股），开放在香港结合买卖所主板挂牌上市。

地下资料显示，欣旺达成立于1997年，于2011年在深交所上市。公司主营业务涵盖3C消费类电池、电动汽车及系统等范围。2022年，欣旺达成功发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士买卖所上市。

近年来，欣旺达积极拓展动力电池业务，减速全球市场规划。但是，随同该业务规模的继续增长，其面临的应战也日益凸显，包括净利润继续盈余且盈余幅度扩展、对单一大客户依赖度高、市场竞争压力加剧以及关联买卖合规性风险等。

增收不增利：动力 电池 受行业影响售价下滑， 毛利率清楚落后于同行

消费类电池、电动汽车类电池及储能系统是欣旺达的三大主营业务。2024年，这三项业务支出区分占总营收的54.27%、27.02%和3.37%。

从业务数据来看，2024 年欣旺达动力电池出货量抵达 25.29GWh，较上年同期增长 116.89%，该板块相应成功支出 151.39 亿元，同比增长 40.24%，出现出清楚的规模扩张态势。

但是，业务规模的扩张并未带来盈利才干的同步优化。据2024年财报，欣旺达该业务板块的毛利率仅为8.80%，同比降低2.42%。同一时期，、、这三家可比公司在动力电池系统业务上的毛利率区分为 23.94%、15.14%、14.21%，清楚高于欣旺达的水平。

出货量增长未能有效摊薄本钱，与行业全体售价下滑直接相关，而这种趋向或许在未来连续。

据BNEF报告数据，在全球汽车销量增幅放缓、电池供应过剩的大背景下，2024 年全球锂离子电池多少钱同比大幅下跌 20%。行业剖析显示，到2026年，全球组的平均多少钱或许会低于每千瓦时 100 美元（折合人民币约 728 元），降至与内燃机汽车相似的水平，这无疑会对电池企业的盈利才干构成继续的应战。

大客户依赖：前五大客户销售额占比超四成，理想销量骤降32.5%或冲击公司业绩

2022年至2024年，欣旺达对第一大客户的销售额占年度销售总额的比例区分为28.61%、24.11%和20.73%，对前五大客户的销售额占比区分抵达57.07%、47.80%和44.34%。虽出现下滑趋向，但仍维持较高比例。

这种高依赖度形成欣旺达业绩与该中心客户的运营状况严密关联。若这些客户出现销量下滑、产品或协作变化，将对欣旺达的营收和利润出现清楚影响，影响公司业绩可继续性。

据深交所互动易平台信息，欣旺达在汽车范围的关键客户包括理想汽车、零跑汽车、吉利汽车、西风汽车及雷诺日产等。

图源：深交所互动易

值得留意的是，2025年6月，理想汽车单月销量同比下滑32.5%。若理想汽车销量继续走低或更池供应商，欣旺达的动力电池业务将面临较大不确定性。

市场竞争剧烈： 头部挤压下 二线 厂商 包围困难

全球动力电池市场出现高度集中态势。在国际市场，头部企业的优点则更为清楚。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年1-5月，我国动力电池累计卸车量241.4GWh，前三名企业（宁德时代、、中创新航）算计市占率达73.22%。同期，欣旺达卸车量6.90GWh，市占率2.87%，排名第七。

在头部企业的强势竞争下，以欣旺达为代表的二线电池厂商面临较大压力。头部企业仰仗规模、技术和品牌优点，在原资料推销、客户拓展及产品定价方面占据主导位置。二线厂商既需应对多少钱竞争，又需继续投入研发以追逐技术差距，处境较为困难。

为此，欣旺达选择了差异化的竞争战略，发力混动和超快充，并取得肯定进度。如公司在HEV混动汽车电池范围装机量位居国际首位、超快充产品“闪充电池4.0”成功1分钟补能150公里等。但是，这些优点能否继续转化为市场份额和通常利润，尚待市场检验。

此外，在全研发方面，欣旺达副总裁梁锐在去年接受采访时表示，公司方案在2026年树立1 GWh的全固态电池消费线，成功初步量产。该进度落后于头部企业，或许在未来竞争中处于不利位置。

关联买卖 合规性存疑 此前曾违规，2025年关联买卖额或激增234%

欣旺达在运营中曾出现关联买卖控制疑问。

2021年，公司因与派尔森科技有限公司的关联买卖未按规则实行审议程序及信息披露任务，被深圳证监局采取监管说话措施。虽已启动补充披露，但该事情暴露了公司在关联买卖外部控制上的有余。

图源：深圳证监局官方

2025年2月，欣旺达发布关联买卖估量公告，估量2025年公司及子公司与山东吉利欣旺达出现日常关联买卖不逾越11.02亿元；与关联方山东锂安出现日常关联买卖不逾越200万元；与关联方深圳锂安出现日常关联买卖不逾越400万元；与关联方深圳市欣旺达慈善基金会出现日常关联买卖不逾越2000万元。

据此计算，欣旺达在2025年与上述公司估量出现的关联买卖总金额约为11.28亿元。较2024年度的3.37亿元大幅介入234%。

图源：欣旺达关于《2025年度日常关联买卖估量的公告》

欣旺达在公告中称，关联买卖是公司失常业务展开及运营所需，且金额占比低，不会形成公司对关联人构成依赖，不会影响公司的独立性。

不过，关联买卖金额出现如此大幅的增长，很容易引发资本市场对买卖公允性的质疑，甚至出现关于公司能否存在利益保送状况的猜想。叠加过往违规记载，或许加剧市场对其控制规范性的担忧，进而影响融资才干与投资者决计，为其赴港IPO及后续展开增添不确定性。

融资坎坷 分拆 上市方案搁浅， 48亿元定增 方案撤回

2023年7月，欣旺达宣布拟分拆旗下主营动力电池业务的欣旺达动力至深交所创业板上市，彼时欣旺达动力估值约355.6亿元。

不过，欣旺达动力的盈利状况并不理想。2020年-2023年，其净盈余额逐年扩展，区分为7.1亿元、10.6亿元、10.9亿元和15.6亿元，2024年的业绩数据并未独自对外发布。

据2023年修订的《创业板股票上市规则》，第一套上市规范要求拟上市企业最近两年净利润累计不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元。对照这一规范，欣旺达动力在短期内显然无法抵达创业板的上市门槛，形成分拆上市的方案自愿放置。

2023年3月9日，欣旺达发布定增预案，拟定增不超约5.59亿股，募资总额不超48亿元，募集资金将投向欣旺达SiP系统封测项目、高性能消费类圆柱锂离子电池项目和补充流动资金。但是，仅几个月后，该定增事项便以撤回告终。

从事先状况看，截至 2023 年一季度末，欣旺达货币资金余额 218.09 亿元，是拟募资总额的 4 倍多，且前次定增在 2022 年末还有 12.9 亿元未经常经常使用，这或使市场质疑其融资必要性。此次定增方案的失败，对欣旺达资金补充及相关项目推进出现影响，也从正面反映出公司在融资战略与市场认可方面面临应战，在肯定水平上影响了公司后续展开规划的资金支持与规划。

此次寻求H股上市，是欣旺达为拓宽融资渠道、推进国际化战略、优化综合实力及全球影响力的关键举措。但是，面对剧烈的行业竞争、尚未盈利且应战重重的动力电池业务，以及继续存在的财务压力，港股投资者对其的认可度及最终能否成功上市并取得充足融资，仍有待市场验证。

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新动力汽车股票有哪些

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