IPO前哨 石头科技在港股市场能否改命 (前哨投资)

A股上市的供应商 （688169.SH） ，也向港交所提交了上市开放，或有望成为港股市场上的扫地机器人第一股。

创立于2014年的石头科技，于2016年推出PreciSense导航系统，也是业界第一款量产的LDS激光导航系统，能即时建图、精准定位和手机APP可视化地图显示性能，并推出其第一款智能扫地机器人。

2017年，该公司推出第一款Roborock品牌智能扫地机器人Roborock S5，也是全球第一款LDS扫拖一体机器人。2018年正式展开海外业务，在北美和欧洲市场推出产品。2020年在上交所科创板上市。按现价158.44元人民币计算，其以后的A股市值约409.98亿元人民币。

于2025年6月20日，石头科技已在中国中原及海外市场区分推出合共22款和52款智能扫地机器人。

截至2024年12月31日，石头科技的产品已涵盖逾越170个国度和地域的2000多万户家庭，其智能扫地机器人全球销量从2022年大约224.6万台增至2024年大约344.9万台，复合年增幅为24.9%。

石头科技的关键业务

石头科技的产品关键包括智能扫地机器人和其他清洁产品，包括洗地机和洗烘一体机。

值妥留神的是，石头科技拥有相对成熟的产业链，也因此能坚持稳如泰山的利润。2024年，该公司的支出规模已成功百亿级，抵达119.18亿元（单位人民币，下同），毛利率抵达50.36%，而在运营开支中，营销开支占支出比重为24.90%，而研发开支的占比为8.15%，2024年该公司的股东应占净利润为19.77亿元（以上均按国际会计准绳编制）。

石头科技表示，按2024年GMV及销量计，其在全球前五大智能扫地机器人市场（即中国中原、美国、日本、韩国和德国）均位列前三，并在韩国和德国市场排名第一。

在展开初期，石头科技采纳代工消费，而如今正战略性地转向自主消费。

2023年4月，其惠州工厂投产。2024年，其有近40%的总产量为自主消费。财华社留神到，该公司2024年的产能运行率抵达88.71%。

除了自产外，石头科技也与7家委外加工厂商协作。2024年第4季，该公司启动越南代工消费业务，并表示其为第一家成功在海外树立代工消费才干的中国智能扫地机器人制造商。

销售方面，该公司关键经过经销商拓展营销渠道，于2024年末，其在全球各地拥有134家分销商，线上则与亚马逊（AMZN.US）、天猫和京东（09618.HK）等平台协作，同时也与知名批发连锁店协作，从扩展消费者掩盖范围和优化品牌知名度。

石头科技VS.

值妥留神的是，石头科技有一半以上支出来自境外市场。按中国会计准绳编制（以下均采纳该会计准绳编制的财务报表数据）的2024年财报显示，该公司的境内支出及境外支出占比区分为46.30%和53.48%。

石头科技表示，按2024年GMV及销量计，其在全球前五大智能扫地机器人市场（即中国中原、美国、日本、韩国和德国）均位列前三，并在韩国和德国市场排名第一。2018年进入德国市场；2018年进入美国市场，2019年进入韩国市场。

石头科技于中国市场的扫地机器人销量排名仅位列第二，位列第一的是A股上市公司科沃斯（603486.SH）。

就2024年营收规模而言，科沃斯的国际和全球支出均远超石头科技，科沃斯的境内支出为94.30亿元，总支出为165.42亿元，而石头科技的境内支出为55.31亿元，总支出为119.18亿元。

但是从盈利才干来看，石头科技无论毛利率还是净利润率，均较为优胜。科沃斯的毛利率和扣非归母净利润率区分为46.52%和4.33%，而石头科技则区分为50.14%和13.57%。

关于较为成熟的家居机器人产业运营商而言，营销投入已成为它们扩张规模的关键抓手，因此这两家扫地机器人都将很大部分的运营资金投入到营销活动上，科沃斯的营销投入远高于石头科技，而石头科技则在研发投入上更为小气，这或更能带来生长和利润空间，见下表。

虽然石头科技的2024年盈利才干要高于科沃斯，但是从A股估值来看，石头科技却不如科沃斯。

按科沃斯现价56.75元计，其市值为326.20亿元，是其2024年扣非归母净利润7.16亿元的45.55倍；而石头科技的扣非归母净利润虽比科沃斯高出一倍以上，市值也仅比科沃斯高出四分之一左右而已。再对比智能割草机机器人概念股-WD（689009.SH），石头科技的估值依然偏低，大致与智能家电概念股（600690.SH）相若。

A股市场或将石头科技视为智能家电股，甚于机器人概念股。科沃斯是扫地机器人行业龙头，且产品掩盖更广，“设想空间”也比产品线相对集中的石头科技大，这或许是其享有更高估值的一个要素。

为此，石头科技方案经过赴港IPO，募资用于：

1）拓展国际业务及优化品牌知名度。从其展开规划来看，或优先拓展具有增长潜力的新兴市场，包括拉美和中东，并服务英国、爱尔兰和比荷卢三国浸透率较低的市场，优先思索运行支流销售渠道，树立品牌知名度并放慢市场进入和浸透。

2）增强研发才干及扩展产品组合。探求产品线多元化，或拓展至户外清洁场景，包括庭院保养、外墙清洁和草坪护理，或许会延长到割草机器人和其他智能户外清洁设备范围。

3）投资扩展海外消费才干。该公司表示，或扩展与多个地域委外加工厂商的协作，还将探求海外战略性收买机遇。

4）营运资金及普通企业用途。

港股投资者会不会买账？

财华社留神到，目前在港股市场上市的机器人概念股已有好几家，但是均尚未扭亏，这包括：

1） 优必选（09880.HK） ，聚焦工业运转场景的，提供教育智能机器人、智能机器人、定制机器人、消费级机器人等处置方案，往年以来股价已累计下跌42.68%，市值抵达346.35亿港元；

2） 地平线机器人-W（02252.HK） ：提供初级辅佐驾驶()和高阶智能驾驶（AD）处置方案，往年以来股价累计下跌74.72%，以后市值873.13亿港元；

3）越疆（02432.HK）：协作机器人处置方案供应商。往年以来股价累计下跌128.06%，以后市值218.47亿港元；

4）微创机器人-B（02252.HK）：提供手术机器人。往年以来股价累计下跌72.24%，以后市值168.93亿港元。

5）速腾聚创（02498.HK）：专注智能激光雷达系统的研发、消费和销售。现价大致与年终股价持平，市值144.92亿港元。

不过值妥留神的是，还有几家机器人概念股正在排队轮候在港股上市，包括将于7月9日上市的自主移动机器人（AMR）处置方案供应商极智嘉-W（02590.HK），关键赋能仓储履约和工业搬运场景，尚未成功扭亏为盈。

以视觉感知为卖点的机器人公司深圳乐动机器人也提交了港股上市开放，从其提供的财务数据来看，2024年支出规模约4.67亿元，毛利率约19.54%，销售及营销开支占比约6.72%，研发开支规模为9485.7万元，占总支出的20.30%，仍未成功扭亏为盈，2024年归母盈余为5648.3万元。

石头科技的竞争对手科沃斯所投的机器人控制器供应商上海仙工智能也提交了港股上市开放，2024年的支出规模为3.39亿元人民币，毛利率45.88%，销售开支占比为26.22%，研发费用规模为7131.1万元，占支出的比重为21.02%。尚未扭亏为盈，于2024年录得经调整净盈余1063.1万元。

斯坦德机器人也已提交上市开放，该公司为工业智能移动机器人处置方案供应商，努力于赋能多种工业场景中的智慧工厂，同时提供工业具身智能机器人处置方案。其2024年支出规模为2.51亿元，毛利率约38.78%，营销开支占支出比25.78%，研发开支规模为3661万元，占总支出的14.61%。尚未扭亏为盈。

AI具身家庭机器人系统提供商卧安机器人也提交了港股上市开放，努力于构建以智能家庭机器人产品为中心的生态系统。2024年，其支出规模为6.10亿元，毛利率约51.74%，销售开支占支出比为28.18%，研发开支规模约1.12亿元，占总支出的18.37%。尚未扭亏为盈。

机器人服务智能体企业云迹科技也提交了港股上市开放，该公司提供复合多态机器人，努力于服务企业客户，运转场景包括酒店、医院等。2024年，该公司的支出规模约2.45亿元，毛利率为43.48%，营销开支占支出比约23.77%，研发开支规模约5,739万元，占总支出的23.44%，尚未扭亏为盈。

以上的港股已上市公司和未上市公司，除了构建智能家庭系统的卧安机器人外，其他全为非家居场景机器人概念股，且上述公司均未扭亏为盈。已上市的机器人公司市值均在百亿以上，且往年股价走势微弱，这关于有消费概念且已成功稳如泰山盈利的石头科技来说，会不会是好信息？

财华社留神到，北上资金关于扫地机器人的兴味似乎仅普通般。截至2025年3月31日，港股通于科沃斯的持股或仅1.61%，于石头科技的持股仅3.88%。