应收账款激增97% 75%支出靠海外 不缺钱 巴兰仕IPO过会面前藏三大隐忧 仍募资扩产 (应收账款激增是什么意思)

在汽车后市场产业链中，汽车维修、检测、保养设备制造企业扮演着关键角色。上海巴兰仕设备股份有限公司（以下简称“巴兰仕”）作为该范围的介入者，其冲刺IPO的历程备受关注。近期，北交所官方显示，上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司（以下简称“巴兰仕”）IPO上会取得经过。

但是，深化剖析其招股资料与地下信息，其业绩增长的可继续性、股权代持的潜在风险、贴牌销售方式的弊端、应收账款激增形成的现金流压力，以及募资扩产的合理性等疑问依然引人关注。

夫妻店运营方式：实控人夫妇相差23岁

地下资料显示，巴兰仕是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、消费和销售的高新技术企业，关键产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。

其客户不只包括、理想汽车、等知名整车厂，途虎、天猫养车及京东养车等头部汽车后市场平台，甚至等大型油品公司也在其名单之中。

巴兰仕的实控人是一对年龄相差23岁的夫妻。65岁的开创人蔡喜林内行业深耕已逾四十载。公司最后由蔡喜林与合伙人冯定兵共同创立，冯定兵目前仍持股11.45%。2017年，冯定兵还担任公司董事，但至2023年，“老板娘”孙丽娜被认定为共同通常控制人，与此同时，冯定兵卸任了董事、监事职务。目前，蔡喜林与孙丽娜算计持股46.66%，且二人均已取得匈牙利终身居留权。

图源：巴兰仕招股书

75%支出 依赖 外销：业绩增长继续性存疑

近年来，巴兰仕业绩增长清楚。2023年及2024年，其营业支出区分同比增长23.59%和33.12%，净利润区分同比增长168.19%和60.64%。公司将此归因于下游需求复苏、消费出口恢复、国际外带动维保需求增长，以及产品的性价比优点带来的订单介入。

但是，监管部门态度慎重。在北交所的审核问询函中，对巴兰仕业绩增长的可继续性提出质疑，要求其详细说明2023年、2024年增长的关键驱动要素，并结合自身状况，论述或许影响继续稳如泰山增长的关键风险及应对措施。

图源：北交所问询函

从行业角度看，汽车维保设备需求虽总体向上，但受微观经济环境、汽车保有量增速、消费者志愿等多关键素影响。一旦微观经济坚定，消费者或许增加汽车维保频次，进而克制设备推销需求。

巴兰仕约75%的主营业务支出来自外销，目的市场的贸易政策、外汇管制及美元汇率坚定等，都或许对其业绩构成严重影响。若未来美国或其他关键市场贸易政策收紧，或对出口产品加征高额关税，全球或特定区域的微观经济及维保设备需求或许受挫，进而冲击巴兰仕的运营。公司虽披露截至2025年4月末在手订单27,946.57万元（其中外销订单23,506.95万元），且1-4月外销支出同比上升8.82%，但订单执行及未来新订单失掉仍存不确定性。

股权代持旧账：潜在纠纷风险未消

股权代持疑问历来是资本市场关重视点，巴兰仕亦牵涉其中。2024年9月，全国股转公司因巴兰仕开放挂牌时期未充沛披露股份代持及员工持股平台份额代持事项，且相关股东未实行信披任务，对其采取了执行警示的自律监管措施。监管部门重点关注其股权代持能否彻底清算、清算环节能否合法合规、能否为双方真实意思表示、能否存在（潜在）纠纷，以及以后能否仍存在代持。

巴兰仕在招股书中强调，截至招股书签署日，相关代持相关均已解除，代持双方无纠纷或潜在纠纷，公司目前不存在股权代持。

但是，这段代持历史仍令投资者担忧。代持相关的复杂性使得股权结构的明晰与稳如泰山遭到质疑，即使已解除，也难以完全扫除未来因此引发法律纠纷的或许。一旦出现纠纷，或许对公司股权结构、控制及失常运营构成负面影响。

贴牌销售方式隐忧：客户依赖恐致业绩坚定

巴兰仕外销关键采纳贴牌方式（ODM/OEM），境外客户多为外地汽车维保设备品牌商。该方式虽有助于公司借助客户品牌和渠道加快开拓国际市场，但也包括清楚风险。

若关键贴牌客户支出锐减、运营不善，或公司未能满足其产品开发、质量要求，抑或遭遇强力竞争对手，形成关键客户增加协作或订单下滑，公司将面临业绩坚定甚至大幅降低的风险。对贴牌客户的深度依赖，使公司在产业链中相对主动，缺乏对终端市场的自主掌控力，难以经过品牌树立优化产品附加值及市场竞争力。

应收账款激增97%：现金流承压与坏账风险

巴兰仕亮眼业绩的面前，是现金流的好转。2024年公司运营活动净现金流同比下滑38.11%，与营收33.10%的增幅构成清楚背叛，应收账款激增是主因。报告期各期末，公司应收账款账面价值区分为0.46亿元、0.55亿元和1.07亿元，占当期流动资产的比例区分为15.80%、14.35%和22.37%，2024年末应收账款余额同比暴跌96.91%。

应收账款大幅介入不只占用大批营运资金，影响周转效率，更或许带来坏账风险。若部分客户运营艰难无法回款，公司资产质量和盈利才干将直接受损。现金流的缓和也将制约日常运营、市场拓展等活动，加大运营压力与财务风险。

募资合理性存疑：资金 宽裕 、产能未饱和仍要募资扩产

本次IPO募资方案显示，巴兰仕拟投入近1亿元用于汽车维修保养设备自动化革新及扩产项目，另斥资1.35亿元树立举升设备自动厂项目。但是，公司现有产能运行率疑问有目共睹。报告期内其产能未达饱和，2022年举升机产能运行率仅66%，2023年虽上升至87%，仍未满产。在第二轮问询中，北交所要求公司说明在2022-2023年举升机产能未满产的状况下，大额外采双柱举升机的要素及合理性，能否存在空置消费线却对外推销的情形，以及产能运行率计算能否准确。

另一方面，巴兰仕的资金状况也相对宽裕，2023年末货币资金达2.34亿元，2024年末账上仍有1.89亿元。2022年和2023年，公司共实施了两次分红，区分派发现金红利3969万元、2520万元，算计6489万元。

在此背景下，公司仍选择经过IPO募资扩张产能，其必要性引发市场疑问。若扩张保守而需求未能同步增长，或许形成产能过剩、设备闲置，推高运营本钱，拉低资产报答率，最终拖累业绩。