市场坚定实属常态 巴菲特2025年股东大会全纪录 贸易不应成为武器 突然宣布年底卸任CEO (坚定市场定位)

外地时期5月3日，一年一度的伯克希尔・哈撒韦股东大会召开。每年该活动都会吸引来自全球各地的伯克希尔哈撒韦公司股东，往年也不例外，众多股东和投资者齐聚奥马哈倾听94岁高龄的沃伦·巴菲特的最新想法和思索。与巴菲特同台的还有伯克希尔副董事长格雷格•阿贝尔（Greg Abel）和伯克希尔保险业务副董事长阿吉特•贾恩（Ajit Jain）。

往年的会议是在市场阅历了十分骚动的年终之后召开的。在提议对关键贸易同伴征收处分性关税后，美国总统特朗普总统发起了一场全球贸易战。随着投资者试图评价这些关税能否会克制增长并使经济堕入衰退，股市出现了猛烈坚定。这种不确定性，甚至是关税能否会片面实施的不确定性，不时很普遍。这位“奥马哈先知”经常运行坚定的市场来寻觅投资机遇，因此许多伯克希尔的股东都急切地想知道巴菲特能否发现了任何机遇。往年第一季度，伯克希尔哈撒韦的现金贮藏收缩至创纪录的3470亿美元，为达成买卖提供了充足的空间。

周六发布的伯克希尔第一季度业绩中，最有目共睹的信息是该公司的现金贮藏继续介入，目前已逾越 3470 亿美元。这一数字较去年同期的约 1880 亿美元有所上升。该公司在第一季度报告中还走漏，其未回购公司的任何股份。

往年是巴菲特收买伯克希尔公司60周年，也或许是伯克希尔“巴菲特时代”落幕的末尾。巴菲特在2月发布的2024年度股东信中坦言，“要不了多久”阿贝尔就会接班。往年的股东大会问答总时长比去年参与约一小时，缩短至四个半小时，或许就是为了配合巴菲特的高龄作出妥协。往年的股东大会被视为史上最关键的一场，或许是巴菲特最后一次性性全程介入的股东会，投资者要预备为一个没有巴菲特掌舵的伯克希尔做好预备。

以下为现场实录：

2025年股东大会问答环节收场白：近两万人介入了股东大会，人数创历史新高

在大会开幕时巴菲特分享了一些周五伯克希尔公司大会的统计数据。参会人数达 19700 人，创下新纪录。喜诗糖果的销售额为 31.7 万美元。布鲁克斯（Brooks）的销售额为 31 万美元。贾兹 wares（Jazwares）的销售额为 25 万美元。

巴菲特引见，本次大会限量出售纪念伯克希尔被收买60周年的图书。这是往年官方书店Bookworm独一出售的图书。伯克希尔印刷出版了约8000本书，比最前方案介入约3000本，在大会现场已售出约4000本。

巴菲特在收场白中还特别提到了苹果CEO库克称，打趣称苹果CEO库克“让伯克希尔赚了更多的钱”。

他表示，在苹果公司发布最新财报后，他在周四下午收听了库克掌管的电话会议，这是他独一收听的一个投资方面的季度电话会议。“有点不好意思说，库克让伯克希尔赚的钱比我让伯克希尔・哈撒韦赚的钱多多了，” 巴菲特开玩笑地说，“功劳应该归他。”

随后，这位投资家语气变得更为轻浮，他指出苹果公司结合开创人史蒂夫・乔布斯在挑选库克作为自己的继任者时 “确实做了一个正确的选择”。

第一个疑问关于贸易，巴菲特抨击关税和维护主义：贸易不应成为武器

向巴菲特提出的第一个疑问是关于出口凭证的，这是他在2003年一篇专栏文章中提出的一个主张，旨在参与美国的贸易逆差。巴菲特表示：“出口凭证的设计是为了平衡贸易。我设计了这个出口凭证的想法。它有些噱头成分，但我以为，这必需比我们如今议论的任何东西都要好得多。”

巴菲特在回答提问时批判了美国总统特朗普的强硬贸易政策，但并未直接点名。他表示，对全球其他国度加征处分性关税是一个严重错误。

“贸易不应当成为武器，”巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会上表示。“美国曾经赢了。我的意思是，我们从一个250年前一无一切的国度，展开成为一个无比关键的国度，这是绝无仅有的奇观。”

“在我看来，当全球75亿人对你心胸不满，而你们国际3亿人却在以某种方式炫耀自己的成就时，这是个严重错误——我以为这既不恰当，也不明智，”他补充道。

第二个疑问关于日本，巴菲特称若日本央行加息也“绝不会思索兜售”日股

在被问及若日本央行未来加息能否会中止投资日本股票时，“奥马哈先知”明白表示不会减持。

“未来50年……我们都不会思索出售这些股票，”巴菲特表示。他特别指出日本企业的表现“非同寻常”，并举例说明苹果、美国运通和可口可乐等公司在日本市场展开良好。

这位投资巨匠还走漏，他已与投资对象——三井物产、三菱商事、住友商事、伊藤忠商事和丸红这五家日本综合商社树立了“超凡年协作相关”，并称这些企业待他“极为优厚”。

“他们有着共同的商业传统和运营方式——全球各地本就各不相反——我们丝毫不想改动他们的运作方式，由于他们曾经做得很成功，”巴菲特强调。

“我们绝不会兜售任何股票。至少几十年内都不会出现这种状况，”他继续说道，“这项日本投资完全契合我们的战略。”

巴菲特说，伯克希尔目前在日本的投资已达200亿美元，我甚至心愿如今我们投资的是1000亿美元而不是200亿。

而巴菲特指定接班人格雷格·阿贝尔则回应称，想象持有日本贸易公司股票至少50年，或永远持有。

第三个疑问关于伯克希尔的巨额现金 巴菲特称未来五年或将迎来现金性能良机

在对有关公司现金贮藏的疑问做出长篇回答时，巴菲特谈到了几个关键观念。

第一个观念既轻浮又带着些许轻松意味，那就是他囤积现金、丢弃一些机遇，并不是为了让他的继任者格雷格・阿贝尔看起来更出色。

第二个观念，也是最一针见血的，在巴菲特看来，投资行业基本不是那种墨守成规出现事情的范围。

巴菲特表示，伯克希尔有望在未来五年内为其创纪录规模的现金贮藏找到投资去处。在被问及公司囤积现金的考量时，这位投资巨匠回应道：“明天就出现机遇的或许性微乎其微，但五年内出现的概率并不低。” “投资行业的一个疑问在于，机遇并非以有序的方式出现，” 巴菲特说道。接着，巴菲特启动了一些方便的计算 —— 他从事买卖曾经有大约 80 年了，一年按 200 个买卖日来算，这样算上去他曾经有 16000 次买卖机遇了。“假定每天都能有四个投资机遇，那当然很好，” 巴菲特说。但投资全球并非如此运作。

巴菲特指出，伯克希尔最近无机遇花掉 100 亿美元 —— 大约是讨论过某种收买项目，但公司选择不启动收买 —— 并且表示，假定有适宜的项目出现，公司并不拥戴花掉 1000 亿美元。

虽然巴菲特表示，他更心愿伯克希尔持有的国债规模能靠近 500 亿美元，而不是如今的 3000 亿美元，但这种愿望并不是做出投资决策的理由。“但这并非投资行业的运作方式，” 巴菲特说。“而且我们经过不不时满仓投资曾经赚了很多钱。”

第四个疑问：全球不确定环境下投资房地产的应战 巴菲特称房地产投资吸引力比股票更低

巴菲特通知股东，房地产买卖的谈判或许会无期限地拖延下去，由于 “你会发现你要打交道的不只是股权一切者”，而股票买卖 —— 无论规模大小 —— 都可以在纽约证券买卖所几分钟内匿名成功。他指出，虽然不良房产拍卖有时会出现划算的买卖，但证券简直总是能提供更廉价、更方便的投资机遇。

巴菲特将自己的投资方式与已故的同伴查理・芒格启动了对比，芒格 “喜欢房地产买卖”，并且在其生命的最后阶段成功了几笔房地产买卖。但关于伯克希尔来说，考量是很明白的：坐拥 3477 亿美元的现金贮藏，“我们经过不不时满仓投资曾经赚了很多钱，” 巴菲特说道。他正告称，仅仅为了参与现金持有量就将资金投入房地产 —— 比如把现金贮藏增添到 500 亿美元 ——“将是全球上最愚笨的事情”。

谈到房地产买卖的复杂性时，巴菲特坦率地详述了整个环节：签署一份房地产买卖协议往往只是成功了一半，由于存款方、租户和外地监管机构或许会重新开启谈判，要求就各项条款启动无休止的重复商量。相比之下，一笔大规模的股票买卖在买卖执行后就成功了，不存在买卖后重新谈判的状况。巴菲特说，伯克希尔也做过房地产投资，比如在2008年、2009年金融危机时期。他倡议：假定要做房地产，必需用更有智慧、更有战略的方式去比拟、去选择。

第五个疑问：AI对保险业有何影响 巴菲特称不会把一切东西都绕AI来启动投资

巴菲特表示，不会把一切的东西绕着AI来启动投资。他同时指出，假定让他选择，会投资再保险业。关于AI产品，应该由阿吉特·贾恩来做选择。

担任伯克希尔保险业务的副董事长阿吉特・贾恩表示，虽然他估量人工智能将成为 “改动游戏规则的要素”，但公司并不急于将这项技术融入其业务流程中。

贾恩说：“在我看来，毫无疑问，人工智能将真正改动游戏规则，它将改动我们评价风险、为风险定价、销售风险的方式，以及最终处置理赔的方式。”

“话虽如此，我也确实觉得人们最终会破费大批资金去追逐下一个新的盛行事物。我们并不善于成为执行最快的先行者。我们的做法更多是张望，直到机遇阴暗化，并且在失败风险、潜在收益和潜在损失方面我们能有更明晰的看法。

“所以目前，各个保险业务部门确实会尝试涉足人工智能范围，试图找出运行它的最佳方式，但我们还没有无看法地鼎力投入大批资金到这个机遇中。我猜我们会坚持一种随时预备好的外形，一旦那个机遇出现，我们就能立刻投身其中。”

第六个疑问：伯克希尔为何投资热狗公司Portillo’s 巴菲特开玩笑：或许他人偷偷投的

有人问道，伯克希尔为何收买芝加哥热狗连锁店Portillo’s，巴菲特回答，他对Portillo’s了解不多。他称，“你要问格雷格·阿贝尔，我一点也不知道，也许事先他是在我没有看到的时辰偷偷买上去的”

随后巴菲特转而讲述了一个关于Jay Pritzker的轶事。Jay是伊利诺伊州州长JB Pritzker的亲属，几十年前曾收买了一家布鲁克林的巧克力公司。巴菲特称，贾因是一位十分出色的控制者。

后来阿贝尔经过电话后廓清说，伯克希尔并未拥有Portillo’s。这家公司通常上是由一家和伯克希尔名字相似的投资公司拥有。

第七个疑问：关于美国的特殊性，巴菲特回应：依然看好美国

提问者称，巴菲特不时十分置信美国的终年优势，但今天的美国似乎正在阅历一些史无前例、靠近“反派性”的变化，作为投资者，怎样评价当下的情势，是应坚持绝望还是绝望？

巴菲特回溯美国展开历程时坦言：“我们从农业社会起步，虽然承诺很多但初期并未很好兑现。但这个国度不时在改造进程中。”他特别强调：“我这辈子最幸运的事就是出生在美国——虽然我们总能找到有数可批判之处。”

面对以后经济忧虑，巴菲特以历史为鉴：“我们阅历过经济大萧条、全球大战，甚至在我出生时难以想象的原子弹研发。不能由于尚未处置一切疑问就灰心懊丧。”

这位阅历过18次经济衰退的投资巨匠用幽默表达决计：“假定今天投胎，我定会在娘胎里谈判到确保降生美国为止。”

值得留意的是，这番表态与他稍早批判现行贸易政策的立场构成巧妙平衡。

第八个疑问：投资中能否可以打破耐烦准绳 巴菲特：关于那些合理的买卖你不应踌躇

有投资者提问，你经常通知我们投资的一些准绳，你常提示我们必要求有耐烦，但是有没有任何的一些机遇？你曾经跟我们讲这个准绳要被破坏掉，你给我们提示一下。

巴菲特表示，有时你必需迅速执行。伯克希尔正是由于情愿迅速出手而赚了很多钱。你不会想在那些无意义的买卖上坚持耐烦。巴菲特说，“当出现一个好的机遇时，你不应该在那时表现出耐烦。你应该有耐烦去等候那些偶然出现的机遇。但关于那些合理的买卖，你不应踌躇。关于那些永远不会成功的空谈，你也不应该耐着性子听。”

巴菲特还表示虽然自己曾经90多岁了，比少数人都有钱，但依然能享遭就任务中的乐趣。他称，当任何事情出现的时辰，当正好流到你的面前，五秒钟电话挂掉，你要想这五秒钟能否能够做出判别。所以，有的时辰你对你的业务不能自我怀疑，你不能说“算了，我不做了，我就回去任务吧”。有很多事情，您会由于自我怀疑而做不成。做生意是一个十分无意思的事情，这是最大的享用。我曾经90多岁了，我比全球上很多人都更有钱，但我还是十分享用早上到办公室里任务的事情，我并不是一台机器，但是能够协助很多人以及其他事情，对我来讲是真正让我十分享用的事情。

第九个疑问关于汽车保险公司Geico 巴菲特：当年用5000万买下这家公司 是十分划算的投资

有投资者提问，曾经听到GEICO这个公司面临很多危机。今天GEICO在如今的状况之下真正运作上方的改良打败了这一切，能否可以提供任何细节，详细的一些举措你们终究做了什么？

贾因说，Geico确实曾面临危机，但我们把危机转化为了转机。最后接手的时辰，有两个最关键的疑问：第一是我们的费率结构不合理，第二是我们在精算和定价机制上的系统性疑问。五六年前，这些都是我们感到担忧的中央。经过迅速的技术调整和流程优化，如今这些疑问曾经处置了。我们不只改良了定价模型，还在风险婚配上做了大批任务，并且对全体多少钱体系做了优化。

今天的Geico，曾经能够依据综合风险水平来为每集团定价，我们在这个方面做得十分出色，也转化成了可观的利润。虽然我们取得了很多成就，但我不以为义务曾经成功。我们还有很多可以运行的技术，比如AI等新工具。我们的目的不是“赶上他人”，而是“做得更好”。

巴菲特说，这是一个十分无意思的案例研讨，特别是关于一家企业如何应对行业游戏规则变化的疑问。每一项业务都有它自己的应战和机遇。

伯克希尔1970年代花5000万美元买下Geico，事先只是部分持股。后来Geico为我们带来了微小的收益，如今我们曾经100%拥有这家公司，仅一个季度的利润就可以抵达20亿美元。但这是几十年继续投入和改良的结果。

120年前，汽车保险简直不存在；但如今，除了财富和异常损伤险，汽车保险曾经成为最大的险种之一。Geico的利润十分可观，手上有高达290亿美元的流动现金。当年我用5000万买下这家公司，是十分划算的投资。Geico创立于1936年，最后是由一位政府职员所创，他原来是USAA的员工。他在第一年就盈利，第二年赚得更多，之后公司展开壮大并成功上市。汽车保险行业由此末尾兴起。

没有人喜欢买保险，但大家都喜欢开车，这使得汽车保险变成了刚需。Geico的展开故事十分幽默，曾一度在几年内生长三倍，虽然后来一度走偏，但最终又回到了正轨。我们简直每年都会在年会上谈到Geico的相关疑问。

巴菲特特别提到了Geico的CEO ToddCombs。他说，Combs在这次转型中做得十分出色。他成功改动了这家子公司的情势。曾经被视为劣势的“远程信息处置系统”（telematics）如今不再是竞争劣势。Combs还大幅精简了公司的人员结构，扩大了数千个岗位，这关于优化效率发扬了关键作用。

第十个疑问：为何以为阿贝尔是一个十分适宜的接接班人？巴菲特提供职场箴言：与更优良的人为伍 别在意起薪

巴菲特并没有直接回答这个疑问。巴菲特分享了一些他几十年来为人熟知的、关于投资范围之外的人生智慧。

在回答有关继任者格雷格・阿贝尔的规划疑问时，巴菲特给出了关于选择任务和开启职业生涯的倡议。

“你确实应该从事自己喜欢的任务，” 巴菲特在周六的活动中说道。巴菲特提示说，员工会遭到同事习气的影响，所以慎重选择任务的中央很关键。他倡议，虽然人们应该 “慎重” 选择雇主，但纠结于起薪之类的要素就没那么关键了。

“假定你发现有很棒的人一同同事，那就是值得去的中央，” 他说。

阿贝尔则补充道，假定你找到这样一些人跟你一同任务，在伯克希尔这样的公司任务，这是十分特殊的中央，你就会爱上这样的中央，“谢谢你让我有这样的机遇在这个中央任务”阿贝尔表示。

第11个疑问关于美元升值和货币风险巴菲特：财政政策让我惧怕不关注美元短期走弱

当被问及伯克希尔对冲货币风险战略时，这位投资巨匠直抒己见：“美国财政政策才是我真正担忧的根源。”

巴菲特在股东会上正告：“美国以后的财政决策机制及其面前的政治动机，正在系统性削弱货币价值。这不只出如今美国，更是全球普遍现象。”依据巴菲特的说法，政治层面的处分机制往往会形成支出过度，而随着时期的推移，这种行为会逐渐腐蚀每个投资者投资组合的基础：货币的稳如泰山性。

他特别强调：“我们至今没有树立任何有效进攻体系，货币升值就像达摩克利斯之剑高悬头顶。”

这份忧虑在其年度报告中早有预示。报告原文写道：“当财政失控成为常态，纸币价值就会像阳光下的露珠般蒸发。某些国度已深陷这种恶性循环，而美国历史上也曾数次濒临悬崖边缘。固定收益债券在货币解面子前基本有力招架。”

巴菲特还称，要真正在一些大的货币上启动投资，在短期我不觉得会有这么大的利润。我们要坚持我们如今的立场，特别是在美国曾经在启动投资了，有很多不同的货币，在欧洲或许是其它中央正在出现，他们的货币也许不尽理想，但是有些状况，像日本的状况，我们投资日元以及日本的状况，我们觉得是十分理想的。

第12个疑问：能否会到蒙古投资？巴菲特：不会随意在海外投资 除非以为那是一个真正具有微小潜力的机遇

有来自蒙古的投资者提问，蒙古是一个新兴的市场，蒙古是在中国跟俄罗斯之间，蒙古有畜牧业、矿业，经济继续生长。我们去年在纽约开了一场蒙古投资人大会，吸引了许多对我们感兴味的投资人。您要投资一个新兴市场，比如蒙古（国），您的想法是什么样？

巴菲特回应称，我们也会听取更多政府给我们的一些报告，开收回我们能够启动的一些通常上的业务。我可以通知你，我们不会就职何本国国度随意启动投资，除非真正有大的机遇。

巴菲特表示，如今很多人都觉得要赚钱的话，就要到超级通胀的（国度），可以找到更多的投资机遇，而且可以赚得盆满钵满。但是我们并不会这么做，目前我们的公司在蒙古并没有一些真正的短期的方案，除非对我们的规模有所要求。

巴菲特称，二十年以前，假定我们要进入蒙古，或许就曾经去了。当然如今我也曾经听到了蒙古的展开，蒙古的声誉和业务有好的环境，这是大家十分注重的观念，我可以通知你，蒙古或许真的有极大的展开，但是贵国的一些经济，比如牲口还有矿业，我并不是知道得那么清楚，这是我如今的想法。我们并不是说肯定要抵达完美的境界，但是我们肯定要比他人做得更好，由于我们一末尾是一无一切的。我们如今曾经靠近全球GDP的25%，生长的速度十分快，我心愿能够祝愿你们的国度。

第13个疑问关于私募公司竞争保险业巴菲特：没有哪家公司可以真正复制伯克希尔方式

有投资者提问，过去大的私有的股票公司，像Blackstone、KKR，十分积极地扩到金融保险业，而且有很多终身的资产，由于这些公司如今与你们直接竞争保险资产，而且他们的方法愈加保守，关于伯克希尔保险的展休会有什么样的影响？

贾因供认，来无私募股权的竞争使伯克希尔在保险业务上的投资变得愈加困难。“毫无疑问，私募股权公司曾经进入这个范围，我们在这个范围曾经失去了竞争力。我们过去在这一范围介入颇多，但在过去三四年中，我以为我们一笔买卖都没有做成。”不过贾因表示，私募股权采纳更高杠杆和更保守投资战略的方式。在经济表现良好时，私募股权公司在杠杆和信誉风险方面承当着肯定的风险，尤其是在寿险范围。“只需经济良好、信誉利差较低，他们就会赚很多钱。”

贾因说，但是，不时存在这样一种风险：某个时辰，监管机构或许会不满，并表示你们代表保单持有人承当的风险太大，这或许最终以喜剧收场。“我们不喜欢这些情境下的风险与报答比，因此我们选择举起白旗，选择不再与私募公司在寿险范围竞争。”

巴菲特表示，许多公司想模拟伯克希尔的方式，但他们的CEO并不会像我们一样将一切资产投入到公司中。

巴菲特补充道，伯克希尔与其竞争对手的不同之处在于他自己对投资承当更大的集团责任。他说：“他们对自己所做事情的信托责任感或许有些不同，有时行得通，有时不行，不行的话他们就转向其他事情。但假定我们在伯克希尔做的事情行不通，我将用余生为我所发明的一切感到悔恨，所以这是一种完全不同的集团相关。在财富与异常险范围，没有哪家公司可以真正复制伯克希尔的方式。”

第14个疑问：对年轻人投资的倡议 巴菲特：努力让那些你尊崇、盼望成为的人成为你的好友

有投资者提问：我是一个年轻人，我想要启动投资，我想听听你的看法，你在早期的时辰学习到哪些阅历？关于我这样的年轻人，心愿能够展开自己投资的哲理，你有什么倡议？

巴菲特回应称，这是十分好的疑问，我真心愿我年轻的时辰会有人给我一些这方面的倡议。

巴菲特表示，这件事和你身边是什么样的人毫不相关。不要等候你做的每一个选择都是正确的。假定你的人生有一个方向，那你就要努力让那些你尊崇、盼望成为的人成为你的好友。巴菲特以过往阅历举例说，我刚刚提到了几位过去跟我协作、同事的人，也许他们做的事情规模比不上我，但他们是我十分喜欢的人，和他们相处，对我来说意义严重。和情投意合的人一同走人生的路，这是十分珍贵的。惋惜，这些道理往往要到人生前期你才真正体会失掉。等你年岁大了，就会明白这些才是真正关键的事。

巴菲特称，当然之后你也不要遗忘这个协助你的人，你要去协助他们，你要更进一步地协助他们，要有好的行为表现出来，去感谢他们，当然有些时辰，很不幸也会有反向的效果，假定你很幸运，能够有一个好的环境，你的周围都是一些很幸运的人，你当然要珍惜这些环境；假定你是幸运的，你不要有邪反感。假定你住在美国。全全球有80亿人，美国的人口3亿多，你在美国曾经曾经是在游戏当中，等于是初胜的人，你肯定要运行幸运的环境，但是一些企业或许是一些人假定让你做一些你觉得不应该做的事情，那你不要跟他们在一同。

巴菲特提到两位伯克希尔的前董事TomMurphy和WalterScott。他说，假定你身边有像TomMurphy和WalterScott这样的人，你的人生肯定会更好。但这并不是说你要去跟随有钱人、复制他们的生活方式。我会倡议你去靠近那些真正聪慧、有智慧的人，向他们学习，向他们讨教，和他们一同尝试。

巴菲特称，假定你正在寻觅一份无意义的任务，而你并不是急着挣钱，那我倡议你像查理·芒格那样，花时期和优良的人相处。找到这样的机遇，分享他们的成功；假定找不到，也没相关，你就继续做你正在做的事情，继续努力。坚持下去，你终究会找到那些和你一样细心生活、细心思索的人。

巴菲特回想说，我第一次性性去Geico的时辰，门是锁着的，我也不知道门前面是谁。十分钟之后，我见到了那集团，他后来对我的人消费生了极大的影响。当你遇到这样的人时，要记得他们对你的协助，也要想着未来能报答他们，协助他们。千万不要遗忘这些贵人。

假定在任务中，有人让你去做一些你基本不想做的事，那就不要和他们在一同。不同行业对人的选择规范不一样，但假定你找到了让你心动的方向，那就努力去做，尤其是假定那是一份你终身都想做的事业。

投资行业十分幽默，很多人在赚到第一桶金之后就不情愿再继续做了。但我集团很幸运，我从一末尾就看到了它的终年魅力。像TomMurphy，他活到了98岁，他有一种才干可以看到他人身上的潜力。我们还没遇到过另一集团像他那样，能如此敏锐地发现人才。假定你想成为一个更好的人，那就要努力去找到像他这样的人，和他们一同任务。

全球上有很多成功的人，但不是每集团都能做出正确的选择。而最快的成功途径，就是找到那种真正优良的人，并与之同行。

巴菲特称，伯克希尔的阅历对我来说也是很珍贵的。SandyGottesman从1963年末尾不时为我们控制资产，直到他几年前逝世，还有WalterScott，还有阿贝尔，他们身上都表现了什么叫做终年的成功。你可以从他们那里学到很多真正有价值的东西。

巴菲特表示，这就是我能给你的倡议。有些人能活得久，或许是由于他们身边都是善人，也或许是由于他们每天喝可乐（笑）。但我置信，幸福和快乐的人能活得更久，由于他们不时都在做自己真正热爱的事情。

第15个疑问关于最近市场巨震能否看到投资机遇 巴菲特：坚定属投资常态 “基本不算什么”

有投资者提问，第一季度完毕你们现金累计得比去年更多，4月份末尾市场十分不稳如泰山，如今的市场十分不稳如泰山，伯克希尔有很多机遇，为什么你们如今要做现金的累积呢？

被问及最近的市场坚定能否提供了大手笔投资的机遇，巴菲特淡化近期市场坚定，称“其实不算什么”，这是投资的一部分。他对过去几周令投资者感到不安的股市坚定不以为然。

巴菲特说：“过去30天、45天、100天内出现的事情……真的不算什么。”

巴菲特指出，在过去60年里，伯克希尔公司股价下跌50%的状况不到三次。在此时期，公司并不存在任何基本面疑问。

鉴于此，他以为近期美股走势不应被视作“严重”坚定。“这基本算不上什么戏剧性熊市或相似状况，”巴菲特表示。

在提到往年股票市场下跌相对平淡之后，巴菲特又分享了两条投资智慧。

首先，全球上总会出现一些出人预料的事情，股票市场也会随之遭到影响。在巴菲特看来，假定你是那种在情势向好时兴奋不已、情势不好时又惊慌万分的人，那么股票市场对你来说就是 “一个蹩脚的涉足之地”。

巴菲特还说，假定全球的变化会让你改举措为投资者的目的，那么是时辰换个角度看疑问了。

“假定你的股票下跌 15% 与否对你来说很关键，那你就要求有一个不同的投资理念，” 巴菲特说。“全球不会去顺应你。你必需去顺应这个全球。”

第16个疑问：如何应对人生低点？巴菲特：我会专注于那些美妙的事情，而不是蹩脚的事情

有一位来自中国上海的投资者提问，我今天的疑问是关于生命上升的一些疑问，在您的永世之中是不是也有最低点？在您生命出现低点的时辰，你是怎样样能够打破这个低点而打破难关的？

巴菲特回应道，每集团都会有高潮或许是高潮，或许是进入低谷的境界。这些疑问对我来讲是十分微有余道的，比如查理，他经常经过很多低点，我的意思是这只是人生的一部分，无法能没有这种高潮的时辰。我如今不是心愿给你最好的一些倡议，一辈子里高潮经常会出现，当然高潮对你来讲或许是十分严重的一个高潮，但是我可以通知大家，不是你出现高潮就马上要逝世了或许怎样样。我可以跟你保证，即使出现高潮，你也不会死掉。某些人出现了这个事情，你当然不能够心悦诚服或许是一笑了之，我的意思是，很多人是十分十分伟大的，也许他如今的运气不好，但是他觉得他的好运气马上就会到来。所以，运气就是运气。假定你今天遭遇到这些高潮，也许是瘦弱上方的疑问，当然是无法言喻的。但我通知你，我们如今出生在一个好的时代，看一下中国的历史，假定你是一百年前或许是五百年前、一千年前出生，在野朝代代的交替之下，你如今曾经十分幸运了。

巴菲特继续说道，我会关注在您的生命中出现好的事情上方，坏的事情总会出现的，这是无法防止的。但是这些美妙的人生或许是经过了一些比拟困难的境界，还是可以掌握美妙人生的。所以，到目前为止，我不觉得有太糟的事情曾经出如今我身上，我的好友也是如此。我如今曾经94岁了，94年的历史中，我想喝樱桃可乐，任何时期我想喝就喝它一杯，所以并没有太坏的事情出如今我身上，至少如今还没有出现。

巴菲特最后表示，所以，看好的一面。假定你想方法扩大你的生命，假定你很幸运，你今天来自这么远的中央，你还十分瘦弱，而且您长途跋涉地到来这个会议上，您有了这么好的机遇，能够跟这么多聪慧的人，针对您幽默的事情启动学习、启动比拟。所以，您如今的状况，关于几千年、几百年、两百多年来讲，曾经十分幸运。这就是我可以提供应你的。

第17个疑问关于智能驾驶对车险影响 巴菲特：这是一个关键疑问

有投资者提问：阿吉特、沃伦，我们如今看到智能驾驶在美国还没有进入，假定有智能驾驶，GEICO保险公司的政策以及业务，关于承保智能驾驶状况的驾驶员有怎样样的结果？您关于所谓的智能驾驶的责任、车子的责任以及软件，您的想法是怎样样的？

担任保险业务的贾恩首先回答，从保险角度来看，智能驾驶不会立刻带来实质上的改动。如今大少数汽车保险保费，都是基于驾驶员错误出现的频率来定价的，我们的保单与理赔系统正是依照这样的风险计算方式运作的。贾因说，智能驾驶技术确实或许降低异常出现的几率，Geico与其他保险公司对此持相似观念。但一旦这项技术真正普及，我们也会做出相应的调整。

巴菲特表示，这让我想起查理·芒格以前对我说过的话。如今我们选择进入纺织业时，并不能预见到整个行业未来的转变。全球不时在变化。就像打棒球或高尔夫一样，并不是每一次性性挥棒都能打出全垒打，也不是每一杆都能一杆进洞。你要接受你会犯错的理想。

今天我们议论汽车保险能否会被改动，这是一个十分关键的疑问。但目前来看，智能驾驶还没有完全成功商业化，美国也尚未大规模推进。保险行业未来一百年会变成什么样，如今没有人能准确预测。不过有一点很明白：这个全球是灵敏变化的。人们喜欢开车，我们不心愿摧毁这个全球。我们学会了如何更好地维护地球，虽然这一路很困难。我们知道全球有8个或许以后有9个国度对全人类的展开有严重影响，我们也心愿有最好的一些指点人员能够带动这些国度。

爱因斯坦在1905年宣布了狭义相对论，也推进了能量转化为弱小力气的研讨，最后却形成了我们不得不面对核武器所带来的要挟。我1930年出生后也见证了这些结果。即使是爱因斯坦当年也无法能预料这些发明最终会改动全球的方式。

这个全球是在不时改动，由于改动相当多，构成我们这个房间里的每集团的生命比一百年前还要更好。但我们依然要面对像大规模杀伤性武器这样的理想疑问。

就像如今的汽车保险，我们看到技术展开很快，但对我来说，这种变化还比不上纺织业当年的冲击大。如今应该是人类历史上“最幸运”的阶段之一，你应该去享用生活，同时关注保险行业出现的变化。保险这个行业我们做得很好。虽然它存在不少结构性疑问，但我们也不是每件事都能完全掌控。假定你不知道怎样挥杆，就别打高尔夫球。

巴菲特表示，关于智能驾驶引发的产品责任、异常异常，确实还有很多条款要求厘清。一旦出现异常，由于技术更新，维修本钱会清楚介入。如今的汽车曾经越来越像高科技产品，而这些技术相关的新疑问，还没有完全处置。比如我1950年刚去Geico的时辰，一年平均保费大约是40美元，当然要看你住在哪个州。但如今，一年2000美元是常态。不过与此同时，交通异常死亡人数却大幅降低。假定你换个角度来看，其实如今开车比以前安保多了。整个行业未来的走势很难预测。你必需结合研讨、理想和各种数据来看待。

巴菲特称，还有动力行业、医疗、政治环境的变化，都或许构成产业结构调整。在商业全球里，很多疑问没有“答案”，只需“执行点”。今天的游戏规则和过去完全不同，因此你每天醒来都要重新思索如何运营你的行业。

上半场完毕。末尾下半场问答前，巴菲特向现场观众引见一部关于已故《华盛顿邮报》出版商凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的纪录片：《成为凯瑟琳·格雷厄姆》。巴菲特因与格雷厄姆的友谊以及在《华盛顿邮报》董事会中的角色出如今这部影片中。

第18个疑问：从芒格等人身上学到什么？巴菲特：我当然称他是“我的教员”

有投资者提问：巴菲特先生，在三年以前，查理曾经问过你一些疑问，您觉得查理对您的永世，您心愿记住什么。您讲他是您的教员，而且本着这种精气，你在他身上学到了很多，假定您再讲到他，您脑子里出现的这些故事是什么？格雷格先生，您终究学到什么？

巴菲特打趣道，他心愿人们记住他是由于“高龄”，引发观众阵阵笑声。巴菲特称，除了大家所知道，他比我老之外，我当然称他是“我的教员”。

格雷格·阿贝尔表示，这么多年，我每天都在他身上受益，他真的是一位出色的导师，我自己十分兴奋，在这里也是由于他，我才会被人们记住。他是永远被我铭刻，就像一个伟大父亲的笼统，而且他也是一个伟大的教练，他像我的家人或许是我的好友。关于我今天有幸能够成为巴菲特先生的在校生一样，他是导师的笼统。很多年之前，我们也会想到我们自己的教员，每一天我都有更多的机遇启动学习，而且我们之间每一周在伯克希尔所掌握的一些机遇以及出现的事情，他是一个片面性的全球的导师，查理也是如此，真的对我来讲是一个真正学习的机遇。

巴菲特解释，他为何以为资产负债表是评价一家公司能否值得投资的一个良好终点。他说：“我花在研讨资产负债表上的时期，比看利润表的时期还多。而华尔街其实并不太关注资产负债表，但我喜欢在看利润表之前，先审核一家公司八到十年的资产负债表，由于有些东西在资产负债表上更难隐藏或操纵。”他补充道：“当然，这两者都不能给你一切答案。”

巴菲特表示，有些人不会去看损益表，但损益表对我来讲十分关键，我不只看资产负债或许是损益表，再过十年我还会看收益的一些账户，还有一些隐藏的玄机，或许是平衡的摊销上所做的任务。所以，不只是损益表。我的意思是，外头的这些数据其实会给你很多让你明白的元素。哪些我们说出来，或许是哪些东西他们不肯说，或许哪些东西他们想说或许只想说，这些都不是你通常上要了解的，你必要求在损益表上可以学到更多的一些元素，能够学到更多的一些知识。

巴菲特称，查理自身不会看一些浅薄的东西，他要了解一样东西的时辰，会真正想切入主题，而且真正启动了解。他不会有客观的立场，假定你今天提出拥戴的理由，他也不会觉得要跟你启动对峙。他只会说“或许你对这件事情的了解比我更好，而且能更好地辩护。”他对我来讲是真正了不起的导师、教员。我们曾经上过一个节目，当然我父亲对我来讲也是一个十分好的教员。所以，您必需充沛运行今天您身边可以让您学到知识或许一些机遇的人，假定你想成为更好的人，必需不能遗忘这些事情。

第19个疑问：阿贝尔若执掌伯克希尔对资本性能的新想法

有投资者提问：十几年我们都听到沃伦跟查理的投资，我们对你们的才干十分有决计，以后接手的格雷格·阿贝尔先生或许会成为我们的首席执行官，他或许会在伯克希尔有更多资本性能的或许性，我听一听格雷格·阿贝尔对资本性能的新的想法以及新的业务性能。

阿贝尔首先提到，伯克希尔有一个十分弱小的投资文明，这是巴菲特先生终年树立的效果。我们全体同仁都秉持着共同的价值观。资本性能是我们运营哲学中最中心的一部分。我们在做决策时，不只仅是控制层之间讨论，更关键的是，我们有很明晰的风险看法。这些价值观就是我们公司成功的关键。我们不时注重伯克希尔的信誉，这对我们来说是最大的财富。巴菲特曾经提示大家，在做任何投资决策时，第一件事是看清楚损益表，了解真实的数字。

阿贝尔称，巴菲特先生正告，我们在看任何一个投资的时辰必要求看它的损益表，了解外面的这些数字。比如我们如今有大笔的现金寸头，这也是我们微小的一些资产，我们拥有它，终究要怎样启动分配，这是一个十分深奥的哲学。我们可以随时启动它的部署，但是我们会更好地来性能这些资产。我供认，这是一项所谓的战略资产的性能艺术，我会让这些资产的性能能够渡过一切的困难时期，而且我们不会依托任何人，投资是一个十分关键的哲理，我们也心愿伯克希尔公司永远不会依赖任何的银行或许是依赖任何一方来给我们提出投资上方的资助。

阿贝尔称，我们在运作这个公司事业的时辰，我们肯定要发明足够的现金流，不论是保险业或许是非保公司，我们肯定每年要有足够的现金流作为基础，这样才干继续确保伯克希尔能够往行进。有了现金流之后，另外一个十分关键的事情就是我们要有足够的资源，在我们的损益表里可以看得出来，我们会运行十分相似的哲理来启动，过去简直是一样的哲学，我们会继续留意行业里有哪些好的机遇，无论是保险、非保险业，假定有（机遇），我们会适外地应用这些机遇来控制这些事业。假定它们存在，我们让这些事业能够自主地去开发。

伯克希尔当然会控制这些资本，进入这些事业，心愿最后分开的时辰我们能够赚到钱。同等关键的部分，接上去的机遇是整个把它买上去，或许是买下其中的一部分。

就像巴菲特之前提到的：我们在上一季度成功了一项100亿美元的收买。有时全盘收买是适宜的，有时只买一部分股权也能发扬作用。关键是，无论我们持股1%还是100%，都必需了解这家公司未来5年、10年、20年想要成为什么样的企业。沃伦和其他人在性能这些资产时，过去60年来，基本上我们是用这样的哲学，未来是不会改动的，我们未来还是会采取这样的哲学。

巴菲特接着说，要强调，如今美国确实面临一些严重的转型需求。我们美国的电网、高速公路系统都曾经落后于领祖先口和经济的增长速度。要推进这些改动，美国政府必需采取更强有力的措施。美国有50个州，每个州都有不同的思索方式。就像二战后，我们在很短时期内发起了整个制造业援助抗争，事先效率惊人。但和往常期，要成功相同的效率，并不容易。

投资要看情境而定，我们有知识、有资本，但也要启动战略上的转变。如何发扬伯克希尔的作用，这要求既对国度无意义、也对人民和公司无意义的方案。

阿贝尔接上去也许会提出他对这些疑问的看法。但有一点是明白的：我们要求预备好充足的现金贮藏，以便在关键时辰介入。过去我们做过很多协作项目。比如美国的高速公路系统，是在联邦政府推进下成功的。假定只是靠一家企业，是办不到的。未来相似的大项目，也要求政府与私营部门的亲密协作。阿贝尔说，从动力业的角度来看，我们确实还有很多可以推进的范围。目前电力需求增长迅速，要满足终年的动力需求，就必需做出必要的资本投资。我们在这个范围有着很强的才干，也正在积极应对相关风险。只需处置了这些风险，我们才干部署应对未来需求的才干。而且我们如今就必需末尾预备。

巴菲特表示赞同，他接着说，必需借助美国联邦政府的力气。就像二战时修建高速公路系统，假定没有国度的协调，是无法能迅速成功的。我们确实拥有资本，也拥有足够的知识，这使我们能够介入其中。但光有协作愿望是不够的，还要求有“集中力气办大事”的才干。二战时期我们能做到这些，但在和往常期，要推进相似的全国性树立，是十分困难的。这项义务最终或许会落到下一代人手中。

第20个疑问：14岁女孩清晨两点起来排队参会 心愿介入伯克希尔，该如何努力

有投资者提问：早上好，巴菲特先生、阿贝尔先生，我14岁，我父亲是Martin，他曾经帮你们投资很多年的时期了，我心愿未来长大一些，我也能够启动投资，我今天早上两点钟起来排队介入你的会议。我父亲说他是你们的股东，他说我必要求让真任务才干享有你们的股票，我们两位都是来自中国香港。我们想问你的疑问是，有哪些关键的元素才干够让像我这样的全球年轻人，假定说我们年轻人想要成为格雷格·阿贝尔、沃伦·巴菲特这样的人，能够具有你们这样的知识，我想跟你们学习，或许你们想不想聘我到你们公司任务。

阿贝尔说，勤劳任务和乐于奉献的愿望会让你走得更远。阿贝尔表示，假定你要成为伯克希尔的股东，你肯定要努力任务，才干够拥有股票。你就像我们的生命一样，你肯定要努力任务。这个部分我是不会质疑的，在生命当中有些事情是十分关键的，有些任务是有品德的，你要有适当的态度，要有所奉献。终年上去你会发现你的生命当中有很多让你觉得很快乐的事情，就像巴菲特先生所说的，假定你细心任务，你就会发现你生命当中所喜欢的事情。心愿你未来成为伯克希尔的成员之一。“我们真诚地等候你成为伯克希尔的一员的那一天。”阿贝尔表示。

巴菲特补充道：“坚持猎奇心，多读书。”

第21个疑问：野火影响电力或公用事业公司，有何战略维护 巴菲特：伯克希尔不会把钱用在“愚笨”的事情上

有投资者提问：你有什么样的战略能够维护你的公司，比如说如今“野火”会影响到电力或许是事业公司。

巴菲特称，这是一个十分好的疑问，在过去几年当中，我们曾经犯下一些错误，由于我们买下了公司，这是2000年的事情，后来我们三集团是资本投资人，事先我们犯错了，我们用了我们自己很多钱，后来我发现这个钱出现一些错误，后来在7个州当中出现疑问，我们买下这7个州的电网，后来我把它集成在一同，但是我们的结构上方是没有改动的，事先这是一个不对的（选择），这是一个错误。每一州的每个中央都是要求电力的，公用事业的部分，无论是公营还是私营部分，都是十分关键的，假定没有这些控制的状况下，运营是十分愚笨的。这就是理想，这个疑问不是如今变得这么突出。

阿贝尔说：“它不会消逝。公司已选择，当火灾来暂时，有时要求切断设备电源。这可不是关灯就能处置的。”野火在加州、德州都在出现。在哪里投资是首先观念。谈到伯克希尔公用事业公司在山火蔓延时承当的责任时，阿贝尔说道，“我们不能只是成为最后的保险人．我们无法能为出现的一切事情担任。”

巴菲特向股东保证，我们如今曾经在用我们自己的钱，做我们可以做到的事，但我们不会用您给我们投资的钱做一些愚笨的事情，我们要摆脱这样的想法。有很多事情说起来十分容易，但是用他人的钱去做一些愚笨的事情，似乎听起来这个事情十分方便，但这是一种所谓的“容易但是很傻的事情”，这是政府如今普遍存在的疑问。我们不想把这个概念带到我们的公家企业之中。

巴菲特还补充称，还有一件事情对美国十分关键，动力政策在二战之后都变得十分关键。我们如今可以积极加快地重新启动造船或许是汽车企业，我们曾经找出了答案，但是这些事情，公家企业跟政府的势力必要求相互协作来做。

第22个疑问：女粉丝心愿巴菲特布置在办公室见面一小时 巴菲特：感谢你的坚持和努力

有投资者提问：我叫做阿力萨·布兰（音），我来自波兰，如今住在芝加哥，我们看到了很多鼓舞人心的事情，您曾经在在74年前的1951年，在一个冰冷的星期六，乘坐8个小时的火车，从纽约到华盛顿，心愿有人通知你更多保险行业的知识，结果你到了科特的办公室之后，他的门都关了。2011年我那时只需15岁，我也是有了相同坚持的想法，我那时以相同的决计写信给你，我通知我自己“我肯定要跟你见面”。从1951年的坚持到如今，你的热情真的鼓舞了我。我再次恳求您给我四分之一的时期，在你的办公室待一个小时，好不好？

巴菲特感谢她的提问，笑着说你不要求宣布我的生平轶事，但我很感谢你的坚持和努力。在4万人的现场，你问的疑问是十分幽默，我给你一个我自己的贴士，也是我的倡议。

巴菲特说，在我年轻的时辰，我经常会开车走遍全国，去欣赏各种公司。事先这些公司通常没有投资人相关部，所以很多时辰是CEO亲身应付我。我事先也担忧他们或许不会理我，但我会事前预备好两个十分详细的疑问。这个做法并不是坏主意。假定你想访问某集团并和他聊十分钟，那你要先想清楚你要说什么、你要问什么。你来设定这十分钟的条件，而不是让对方来设定。

你会发现，大少数公司如今都有投资人相关部门，他们的任务就是通知你为什么你应该买他们的股票。这是一个越来越大的业务。但你完全可以用你自己的方式去学习和了解这个全球。伯克希尔也有我们自己的方式，我们不照搬他人那一套。

如今我们拥有足够的资料和人才，因此我们不要求像过去那样一个一个地做面试。今天在这里有四万多人，我们确实没有方法满足每集团的一小时恳求。但我真的十分欣赏你的热情和坚持，我只能这样跟你说这些了。

第23个疑问：关于收买伯克希尔自身动力部门剩余资产

关于伯克希尔收买其自身动力部门剩余资产的选择。巴菲特对公用事业行业并不绝望，他说道，“公用事业业务不如几年前那么好了。”他将此归咎于社会要素，他说，价值会变，而且并不总是向上。巴菲特谈到了美国动力行业的投资机遇，以及伯克希尔可以发扬的作用。“处置这一疑问的方法，是成功某种政府与私营企业之间的协作，就像抗争时期那样。我不以为在修建高速公路系统时，政府是自己派人去铺设大批混凝土或做相似的事。”他补充说：“我们确实有资本，而且我们也掌握了一些极少数地刚才有的知识。”

巴菲特称，依据我们最佳的了解做的事情，但是公用事业如今跟以前相比没有那么好，假定你不置信我，你可以看一下如今在加州出现的野火的状况，还有如今看到社会出现的趋向，曾经卖完的书本里也谈到这些内容。价值是会改动，但不会永远都是以我们等候的方式启动改动。我们事先跟格雷格做了一笔买卖，我们事先情愿从斯盖家族把这个事业买上去，但是多少钱是能够接受的，所以就似乎是说我们给他买下的，假定是这么多笔的股票。在几年上去，我们付得越来越多，价值渐渐介入，但是以行业来讲，它的价值是这个样子。我们买公用事业积极的态度，跟几年相比没有那么高，别的行业也是这样，但是公用事业比拟清楚。假定要求很多钱，至少你要想方法处分他人也要相同地花这笔钱。我们当然心愿公用事业能表现得很好。

第24个疑问：关于伯克希尔未来盈利巴菲特：在一段时期内仍会继续增长

关于伯克希尔，有投资者提问：在最新的财政年度里，你的预算会是什么样？未来盈利的力气是会介入还是会降低？你以为伯克希尔的支出计算会是什么样？

巴菲特说，公用事业来讲，支出的部分是会遭到影响的，收益的力气，有些时辰不会由于我们并购的相关而遭到影响，但是不活期我们有些并购的执行。我们往年花了大约100亿，我们买肯定是有它的意义存在，不然我们不会花这笔钱。这类疑问很多时辰取决于市场的环境以及人们的心境。有些人就比拟绝望。作为1930年代出生的人，我阅历过十分困难的时期。有时辰你会觉得某些机遇特别有吸引力，但却没有执行，错失了机遇。在我永世中，这种状况出现过很屡次。

巴菲特称，很多时辰，我选择不去尝试一些我觉得没有掌握的事情——比如你要我去走钢丝，我是不会去的。但在金融市场方面，有些他人会惧怕的东西，我并不惧怕。假定哪天伯克希尔的股价下跌一半，对我来说反而是个机遇。我知道很多人的反响跟我不一样，但我不会担忧。不是说我没无意境，而是股价的坚定不会左右我理性的判别。它不会影响我对价值的评价。

巴菲特表示，从全体来看，伯克希尔的盈利才干在一段时期内仍会继续增长。我们要做的是保管我们赚到的钱，然后理性地做出选择。每集团的才干微风险接受度都不同，而正是这些差异，才发明了投资市场中的机遇。

第25个疑问 关于科技巨头的股票

有投资者提问：大的科技公司的股票，2017年年度股东大会时，你不要求借钱给这些公司，但是你之所以买它的股票，是由于你以为像微软、苹果、亚马逊等等（公司），如今它们有很多资本，他们如今要投资AI，这些公司资产有这么多，你如今的看法跟之前的看法会不一样吗？

巴菲特表示，确实没有错，他们确实赚了很多钱，由于他们投资了很多钱。不论做什么事情都要求资本，这没有错。像可口可乐，可口可乐如今有自己的装瓶公司，这些环节也要求大批的资金，但是在销售方面，其实资本并不是特别大，这并不是你可以看到的。这是一个十分棒的生意，而且可口可乐如今还是这么受欢迎。假定您是装瓶的公司，在任何中央，你一末尾要投资的这个资本，（要）很多机械，当然要求花钱。但是后来要的资本就不是那么多，只需求十分少的资本就可以启动运作，能够失掉利得的报答其实是十分高的。

巴菲特称，观察“美股科技七巨头”未来资本密集水平的优化将会十分幽默。“美国有很多人经过关注他人如何投资而变得十分富有。”

今天大家经常说要投资到高报答的业务，通常以资本的角度来看，保险、财富险、异常险其实是一个十分十分共同而且稀有的业务，由于必要求有资金运作作为担保未来的利得，要遵守您的承诺，但是你可以经常经常使用你失掉的这些保险金，而且终年密集的资本运营都可以这么运作。所以，全体来看，这是一个十分好的业务，你可以去买苹果，苹果这项业务其实是一笔不错的生意，我们终年持有苹果，它的表现也都十分好。

哪些必要求有极大的运作资本或许是资本密集的业务，有些中央是蛮多的，这是一个幽默的话题。

今天我们的国度里有很多人由于有不同的投资，他们赚取了很多钱，他们自己都搞不清楚他们是怎样变得富有，关键是由于他们能够让他人提供资本，而他自己在资本的控制中能够做适当的事情，所以他们就变得十分富有，由于他觉得在他人的身上也可以扩大他的资本。

巴菲特称，我可以通知大家，今天一切的人假定都投资支付了1%的资本费用，在做控制上可以赚取到更多的利得，这个控制是十分好的，但是不见得每集团都会这么做，当然这些完全资产的人，由于其他人提供资金，他们向他收取佣金，不论他们做得好不好，他们都可以收取相当高的费用。当然他们做得好的话，假定他们十分细心肠在做，而且给他的这些客户设计了一套十分精心的方案，人们会再去用它，所以我们也不能责怪他（收取佣金），只赚不赔，由于这是资本主义的社会。我如今通知大家，你要经常经常使用他人的资金来启动你的利得，撤销或许抵消对他的一些束缚，这是最关键的。查理跟我在一同任务的时辰，我们也没有批判这些运作的机制，过了一段时期之后，后来我们也不太对这个议题有任何兴味，我们一同想这个疑问想了12年，后来我们就跟查理说，一切的人把自己的钱都投在外面，他们也分担了我们的损失，我们后来的选择是用他人的资原本赚取任何的业务，这是最好的生意，这是一笔不错的投资。当然我们也会看到经常经常使用这样的机制有时会构成滥用的状况，您也许会看到一些资本控制的公司，在美国、加拿大都有这样的状况。

第26个疑问：有什么高中的课程有助于今后做伟大的投资

有投资者提问：我13岁，来自佛罗里达，我的哥哥John，他15岁，我今天跟我的父亲一同来，谢谢你们今天掌管了股东大会，这是我第一次性性介入您的股东大会。我如今的疑问是，高中的课程里，怎样样才干影响到我们以后做伟大投资的课程，你可无法以扩大说一下。

巴菲特表示，你在这一辈子中能够阅历到的一些教员，是真正会养成你生活中最关键无法思议的一些印象，而且很多都是一些正轨的教员，可以让您学到。您以后的雇主，您也可以学到很多，您可以在你身上找到一些可以学到的正确的东西。我自己是十分用心，而且我有十分多阅历，同时我也十分幸运。但是我会这么说，那个时辰我父亲曾经在投资行业之中，我真的十分幸运，由于我父亲做投资生意，每周六我就在那儿等他，看他怎样样做生意，而且我自己也读了很多相关的书籍，这些书或许其他小孩都没有读过，他们只是跟我谈一谈数字，或许是跟我讲讲话，但是我十分有幸能够学到这些。

后来我就发觉，有一天我在公共图书馆里找到一本关于投资的书，19世纪奥马哈公共图书馆，在纽约我也找到很多“宝藏”。我很喜欢了解这些书，我不像查理，查理读的书像书海。我当然也很喜欢读书，但是失掉的效果真的没有他多，由于我要读的太多的话或许会解体。

猎奇心十分关键，找到有同理心的教员十分有用。我这一辈子遇到好几个教员，在高中、大学都有。我上过三个不同的学校，我又上了大学，我在华盛顿上的高中，在每一个中央都可以找到两三个特别特别优良的、可以让我真正跟随的教员。我自己觉得花时期跟他们在一同是十分享用的，我真的很幸运找到这些教员，他们真的十分适宜我。

我那时在哥伦比亚大学时，我就觉得格雷厄姆教员，还有大卫·格兰德这些教员，把我像儿子一样看待，一心一意跟我启动沟通，我觉得十分幸运，而且十分幽默。我就会看看周围有哪些事情十分无意思，未来你肯定会找到一个你喜欢的教员，你会找到一些十分优良的人，在我的生命当中，过去至少有十集团，他们都给了我十分正面的影响。

第27个疑问：DOGE对美国是好是坏巴菲特：为什么要问我这么难的疑问

被问到政府效率部（DOGE），巴菲特笑着说，为什么要问我这么难的疑问。对我来说，政府的官僚系统不时是个令人困惑的事情。在资本主义市场中，很多官僚性的结构会“传染”，也就是说，它们的低效率或许蔓延到其他范围。其实很多体系是有更好的控制方式的，就连伯克希尔外部也有要求精简和提高效率的空间。

但政府就是政府。它没有一个真正监管它的“下级”，这让人对未来的控制和财政状况感到不安。尤其是中选上的人说一套、做一套的时辰，真的会让人担忧。我不时以为，政治人物假定有钱但没有信誉，那对我来说是十分负面的信号。在财政政策方面，美国终年以来没有真正处置财政赤字的疑问，这历来都不是一个被彻底处置的议题。

巴菲特称，就美国而言，我们的财政赤字曾经不是可继续的方式了。两年也好，二十年也罢，我们不能永远依赖这种无法继续的机制。

巴菲特表示，有些时辰你知道某件事不能耐久，但你又不知道该怎样中止它——最后只能摊手丢弃。想当年是（前美联储主席）保罗·沃尔克让美国防止了最糟的通胀解体。而如今，美国的通胀疑问曾经很严重，而且我们也阅历过这类政策带来的结果。说假话，我不会想去担任修复财政系统、平衡收支——那不是我情愿承当的角色，但降低本钱是一个必需有人去做的任务。只不过如今看来，国会并没有真正着手处置这个疑问。

巴菲特称，我们是一个伟大的国度，拥有全球最多的创新人才，但我们也确实存在很多结构性疑问。假定有中央出疑问了，这些疑问不会立刻迸发，但它们肯定会渐渐发酵。控制中当然也有处分和制衡机制。就像在公司里一样，哪怕是最成功的公司也无法能没有疑问。

巴菲特称，不论做什么事情，肯定有它的优势和坏处。有史以来最成功的公司当然就会有这样的疑问，只需我们有肯定的规则来处置疑问就好。“我曾经说得太多了，如今就打住吧。”巴菲特称。

第28个疑问：假定回到1776年，如何为美国创立资本主义的基础、支持它终年兴盛

有投资者提问：巴菲特先生，假定你如今回到1776年，假定你要住在本杰明·富兰克林的旁边，你要如何发明美国新的国度基础，并能够支持比拟持久未来世代的展开？

巴菲特表示，这是一个好的疑问，你要想到富兰克林讲的话，他比我还要凶猛。首先，假定以他的立场来想，会想出比我更好的方法。无论谈就职何环节的活动，富兰克林发明了很多东西，他甚至是他把他的遗产留给了在费城的一个中央，在倍数增长的状况下，留下的这笔钱是十分大的一笔金额。假定事先跟他一同坐在树下，跟他树立美国的历史，我至少不要挡住他，让他完全去思索如何创立美国的基础。

巴菲特表示：“当人们最绝望的时辰，我们将达成最好的买卖。”他表示，伯克希尔将会继续增强盈利才干，但这种增长不会是线性的。巴菲特为伯克希尔终年不经常经常使用他人资本启动买卖的决策启动了辩护。

巴菲特称美国是资本主义的光芒模范，并将这一制度比作一座附带赌场的大教堂。他说，“美国的资本主义取得了史无前例的成功。它是一座宏伟大教堂的结合体，这座大教堂发明了一个全球上从未见过的经济体系，同时它旁边还附带着一个微小的赌场。诱惑十分大，尤其是如今，诱惑就是走进那家赌场。”“在那座大教堂里，人们基本上是在设计能为三亿多人口消费商品和服务的系统，这种规模在历史上史无前例。”

虽然把一切时期和精气都投入到这个比喻中的赌场确实很有吸引力，但巴菲特提示，坚持平衡至关关键。“赌场里，大家玩得很尽兴，金钱流动频繁，但你也必需确保大教堂失掉供养。未来100年里，美国必需确保这座大教堂不会被赌场吞噬。”

他补充道，“我们树立了一个幽默的制度，但它确实奏效了。资本主义在分配报答方面，看起来似乎十分随意且翻云覆雨。”

第29个疑问：伯克希尔运营子公司的方式 巴菲特：阿贝尔是一位真正的指点者

有投资者提问：巴菲特在子公司控制上关于运营方面做了不干预的方式，你描画一下，您如今怎样启动这个业务？

阿贝尔回答称，从2018年起，我末尾更深化地了解伯克希尔旗下的各项业务。巴菲特自己的知识十分令人敬仰，而且他十分乐于分享：他会指出商业方式中或许存在的风险，我们一旦遇到疑问，也会及时与他沟通。我和他更多是在框架性疑问上启动交流，比如如何看待一个行业的趋向、某项战略能否合理等。但在日常运营中，我们有十分大的自主权，可以独立决策、推进项目。

假定某个行业突然出现机遇，或许我们方案追逐一个新方向，我们会跟巴菲特讨论一下能否值得去做。但在执行层面上，我们有高度的自在度。伯克希尔挑选的经理人都十分了解自己所内行业的运作，比如Geico的指点人。尤其是在保险范围阅历改造的这几年，一个有远见的指点者十分关键。我们正是从过去的阅历中受益。

巴菲特称，我和阿贝尔同事多年。他做事十分细心，有时辰我都心愿自己能像个艺术家那样轻松一点，不那么努力任务。但说假话，假定一项业务运营得很好，那你就不用担忧被炒鱿鱼。阿贝尔做得十分出色。并不是一切人都适宜当经理。有的人心愿有人通知他怎样做；有的人一旦你给他下命令，他就会辞职走人，我不会怪他们。但阿贝尔不同，他有自主性，也乐于接受他人的倡议或协助。他是一位真正的指点者。

在伯克希尔，我们并不是要求每个经理人都用相反的方式做事。有些人十分值得敬仰，有些人或许不是。但一个组织的控制质量是可以看出来的——假定组织的习尚末尾走下坡路，那说明指点层或许也要求做出改良。比如，在我们旗下的一家批发店里，曾有员工通知好友“来买东西我给你打折”，虽然他们只是好意，却违犯了公司员工折扣的规则。这种行为是会“传染”的。巴菲特称，我们不心愿看到高层控制者带头做出为了集团利益而改动规则的事情。一旦这样做，整个组织都或许走向错误的方向。

巴菲特表示，我们真正要求的是一个高阶级、表现良好，不是在玩游戏，而且不是为了自己的权益以及利益在启动游戏规则的一些改动的人。我跟很多经理讲尽量不要去做这些事情，前面的路会越走越弯的，你会失掉很多不太想要的结果。格雷格曾经做了这么一些年，他得有些事情做得很安闲，但是做得比我还要好，这是我的想法。

第30个疑问：伯克希尔对环境变化怎样看

提问：巴菲特先生，格雷格·阿贝尔先生，我是高中第三年的在校生，我也在奥马哈出生。伯克希尔是第二大公同事业的供应商，2025年媒体考察，评价你们是第二大（公同事业供应商）。但是我如今发觉这个国度曾经没有做碳的开发或许是由碳启动发电，如今大家都曾经完全过渡到再生动力，当然我如今17岁，但是我是一个年轻人，思索到这一点，由于气候的变化，伯克希尔关于环境的变化如今的想法是什么样，由于火力发电大家曾经觉得是最龌龊的一个行业。

阿贝尔回应称，伯克希尔在支持和收买动力公司时都思索到了这个疑问，这个必需思索到联邦政府和州政府的要求。阿贝尔提供了21世纪初爱荷华州电力结构改动的例子。阿贝尔说，21世纪初，爱荷华州的电力出现充足，事先该州都是火力发电。他和州长商谈过。要确定怎样坚持动力终年供应。事先讨论了各式各样的动力类型。

阿贝尔强调，在州议员的支持下，爱荷华州树立了一个大型风电项目，同时淘汰了一批燃煤机组。伯克希尔在爱荷华做了美国最和风力发电站的项目，投资了160亿美元，同时淘汰了一批燃煤机组。阿贝尔补充道，依然要求燃煤机组来维持稳如泰山的电力供应。这番话赢得了全场掌声。

阿贝尔称，可再生动力和非碳动力必需契合国度要求推进。伯克希尔做了完全契合联邦和州政府要求的选择，尊崇一切州的流程，与之配合。“我们将继续与各州协作，确定他们想要规划的路途。”阿贝尔正告：“我们不能出现西班牙、葡萄牙那样的状况。” 他指的是最近席卷伊比利亚半岛西班牙和葡萄牙的停电事情，这意味着伯克希尔的动力业务目前依然要求燃煤电厂来继续出现足够的电力。

阿贝尔最后表示，我要回答的是，每集团都盼望继续地看到我们对公同事业上方的努力，与我们的利益相关方坚持分歧的要求，契合客户需求的规范，这些不时如一，而且再次与法律分歧，跟联邦政府的规范分歧。

第31个疑问：关于美国医保改造

有投资者提问：我原来是护士的身份，我由于担任护士，我的保险是十分好的。我们知道医保的结果，心愿在第一时期援救生命，在纽约假定置办医保，有时在运转的系统中，有些时辰是让人觉得十分困惑的，您做了什么样的选择，您跟摩根大通(252.51,5.62,2.28%)和亚马逊瘦弱投资的企业能否曾经完毕了？您对终年价值观的承诺，您对美国医保改造的想法是什么？

巴菲特表示，终止协作是由于他们面临的改造阻力太大了。

巴菲特称，关于这些医生的关键性是毫无疑问的，但是本钱十分贵，我们的本钱跟任何国度相比是十分不一样的，这是十分大的环节。我们是一个十分富有的国度，我们做的事情是别的国度不能做的，我们请我们的民意代表和很多人去做这些事情，只能透过这样才干改动，由于这是曾经展开出来的系统。如今这个系统有很大的依从力，我真心愿我有一个答案可以给你，但是关于这个部分，我是比拟绝望一点，出来的时辰绝望，出来的时辰还是很绝望，出来的时辰我很快乐事先能介入，我也学习到很多阅历。伯克希尔事先确实没有亏钱，但是最后也是没有方法改动。你要改动政府是一个十分无意思的倡议。

你选的这些代表进入政府外面任务，环节当中他们还是要做出一些他们不想要做的选择，最后他们必要求能够接受，而且要自己找到理由来接受他们不想要做的事情。不论怎样样，我们这个国度竞选的方式还是比别的国度更好，你不能说它是一个失败的案例，但是我们必需供认它确实有很多疑问存在，但是你要想方法处置疑问是十分困难的。其中一个疑问，回到财政年度，要花钱很容易，但是要删减他人的预算是很困难的。

第32个疑问：未来阿贝尔的角色

有投资者提问：格雷格·阿贝尔先生未来会担任你们资本的性能，他未来的重点会是作为投资人，还是更多地担任企业运营者的角色。

巴菲特说，这是一个好的疑问。说假话，做一名企业的运营者是十分困难的，而坐在房间里管钱相对容易，也更容易让人羡慕。我不时觉得自己很幸运，由于我无机遇选择与谁同事。我这永世中从未被自己的教员们或协作同伴孤负过，这是很难得的。我也很感谢，我有选择自己每天想做什么事的自在，这种自在和灵敏性是许多职业经理人所没有的。诚实说，我从未想过要成为一个企业的“最高控制者”——那不是我善于或许喜欢的角色。

巴菲特称，如今我能用自己喜欢的方式运营公司，对我来说是一件幸福的事情。阿贝尔是个十分出色的运营者，他善于处置复杂的运营事务。而我之所以能够把这项任务交给他，就是由于我置信他会处置得很好。

至于资产性能，那当然也是未来任务的一部分。但我想强调，真正的应战不只是“投资”，而是如何用伯克希尔的资源做正确的事。阿贝尔将是一个可以把这两件事结合得很好的人。

股东大会问答扫尾：巴菲特突然宣布年末交棒全场起立掌声久久不息

股东大会会议末尾，巴菲特走漏，在接上去的董事会上将发布选择，提名现任副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在年底接棒成为CEO。

巴菲特表示，“时期曾经到了，格雷格应该来继位成为我们公司的CEO，就是年底的时辰成为CEO。我等会儿会在董事会的时辰跟他们倡议，让他们有一段时期去思索，或许是提出疑问，或许是有什么样的结构，他们心愿能够有所改动。”

巴菲特表示，他接上去仍会留在公司并提供协助，但“最终选择权”将属于阿贝尔。他赞美阿贝尔将是一个十分棒的CEO，如今伯克希尔公司将会渐渐进入势力转移的任务。

随后，与会者全体起立，掌声久久不息，巴菲特在这个略显伤感的时辰幽默回应道，“你们喝口可乐，冷静上去好吗？谢谢你们。”

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转载：2012年5月20日天津卫视非你莫属2号求职者山西郭杰死得比窦娥还冤！他留法十年，握着他生死大权的尊酷ceo却不通法文，对法国教育体系一知半解，但又勇于信口雌黄，指鹿为马，结果给郭杰的判决是：法语不及格，文凭为捏造。 为检验郭杰的法语水平，文颐提了一个疑问，她想问的是中法旅游市场的区别，但最后用法语表达出的是中法游览社营销的区别。 文颐的原话为：Puvez-vous dire le difference marketing voyagiste sur Chine and France ? 依据文颐后来的讲话，该句法文应该为：Pourriez-vous m’expliquer la différence entre le marché touristique chinois et le marché touristique fran?ais ? 短短十六字的句子，语病竟高达15个。 令人蔚为大观的是：尊酷ceo说法语只蹦名词，完全脱离了语法的窠臼，句法更是荡然无存。 另外，该句还裹夹着英语单词和汉语发音。 在这样恶劣的条件下，求职者郭杰能够当场领略出疑问大意，并予以还算切题的回答，实属不易。 尊酷ceo还审核了郭杰的文凭，说他拿的是BAC+5，属于大专，而不是master (硕士)，造成求职者急火攻心，晕倒在地。 我来给大家普及一下法国学位知识。 Bac是Baccalaureat的简称，意为中学毕业会考，相当于我国的高考，BAC+5意为上了五年大学后毕业，拿到相当于我国的硕士学位，即master，所以bac+5完全等于master。 依此类推，BAC+3=大专，BAC+4=本科，BAC+8=博士。 法国的硕士有一年制或两年制，有时要求读预科，三年后拿到学位，或许多注册一至两年写论文，这样花4至5年才干取得硕士学位，所以状况各有不同，缺乏为怪。 在法国教育系统和职场上，普遍以Bac+5来表示硕士学位，只需在法国留过学，哪怕时期再短，也应该知道这一点，而不会像尊酷ceo那样把bac+5说成“技术学校专科”。 想来她也自称法国海龟，何以连这么基本的知识都不知道呢？不知道也就罢了，何以要胡编乱造，疑问装懂，冤死一个来求职的呢？至于问的疑问：问他知不知道电影“四百击”。 “四百击”译自英文“The Four Hundred Blows”，然后者又译自法文LES QUATRE CENTS COUPS，该俚语的意思是“青春期的剧烈叛逆”。 人家那里会知道“四百击”是什么玩意。