过去三年让我记忆深化的思想 巴菲特股东会前瞻 (过去三年让我成长英语)

每年五一长假中，除了出去旅游休假之外，最关键的事情就是巴菲特股东会。或许是一个好意的巧合，每年巴菲特股东大会的时期，都会和国际的五一长假堆叠，简易许多中国投资者赶赴奥马哈现场。过去几年看到，中国投资者在现场占比也越来越高。

往年恰逢巴菲特收买伯克希尔公司60周年，也被许多人以为是94岁高龄的巴菲特最后一次性性现场介入伯克希尔股东大会。届时巴菲特会有哪些让人记忆深化的“金句”，我们也会在几天后和大家第一时期分享。

在往年的巴菲特股东大会后，诺亚ARK也会第一时期给大家献上巴菲特的投资“金句”，以及多位诺亚ARK高管对巴菲特股东会的集团解读。

作为此次巴菲特股东大会的“前菜”，我们约请了基金行业著名的“外部观察家”、一年访谈逾越200位基金经理、点拾投资的开创人朱昂，为我们解读他对巴菲特此前三年股东大会“金句”的点评。

2022年巴菲特股东会：

在市场恐慌中入场

2022年的巴菲特股东会有几个亮点，配合着今天的时代来看，依然回味无量。

首先，是伯克希尔的现金贮藏降低到了2018年三季度以来的最低水平。巴菲特提到在2022年一季度市场暴跌的时辰，买入了逾越510亿美元的股票。回头看，2022年标普500指数下跌了-19.44%，但之后在2023和2024年区分下跌了24.23%和23.31%（注：延迟剧透一下，巴菲特又在2024年底现金仓位抵达了历史最高点）。

谈到价值投资，大家都说价值投资者不做择时。理想上，我以为巴菲特在做自下而上的价值选择。一旦股票跌到了他以为的廉价区间，就会用手上持有的现金买入。伯克希尔不时坚持肯定的现金仓位，而巴菲特每一次性性的现金仓位变化，回头看都十分有效。

巴菲特的原话是：“现金似乎氧气。它存在的时辰，你并不在意。它消逝几分钟，就足致使命”。无论是投资还是理财甚至是企业的运营，坚持肯定的现金资产，才干应对极端市场环境的出现。

其次，是巴菲特对西方石油的投资。他详细谈到了在3月头两周内置办了西方石油14%的流通股份。由于2月下旬股票市场因“赌博心态”引发了短期坚定，恰恰给了巴菲特买入的机遇。芒格的原话是，这是一笔比国债报答更高的投资。

也正是在巴菲特买入西方石油后，国际市场的一些海油公司也末尾出现了价值重估。大家突然发现，原来石油这个范围的供应侧在出清，新增的资本开支受限于环保政策，使得这些具有竞争力的公司具有终年分红的才干。

第三，巴菲特谈到不要买卖，而是终年投资。他专门提到假定一集团从1965年买入伯克希尔的股票，那么持有至今会是十分不错的收益率（PS，大家可以猜猜是多少倍）。但假定你是一个买卖员，那么或许就会饿死。终年价值投资一方面赚取企业价值增长的钱，另一方面也受益于市场的投机客发明出来的低估多少钱。

巴菲特以为，投资的实质是如今的钱投出去，未来失掉更多的钱。就像一个农场主，买下农场后是细心运营，而不是每天四处找人给他的农场报价。但华尔街的许多人，却把股市当做赌场来做。当然，也是由于有这么多赌徒，价值投资者们才干赚到更多的钱。

最后，巴菲特在此次股东会分享了著名的“鸭兔幻觉”。他提到19岁时阅读《聪慧的投资者》第八章时，突然开悟了。

鸭兔幻觉提示了人类认知的固有局限，而巴菲特的投资哲学正是对这一局限的打破。坚持不时的退步，继续认知重估，不时对自己启动刷新。

2022年诺亚财富和歌斐投资围绕巴菲特股东会做了主题为“巴菲特十日谈”的系列直播，一共集聚了7位专业投资人的10场直播。

诺亚控股CEO殷哲谈到，巴菲特的伟大不只仅是年化20%左右的复利报答，而且相对应的坚定率也比拟低。坚定率越低，越容易让人拿得住，这一点也和诺亚控股的财富控制初衷殊途同归。心愿经过产品组合的形式，降低坚定率，给持有人比拟好的体验。

歌斐资产首席投资官张净对巴菲特的持仓做了深度剖析，她专门提到了这一笔投资，在一末尾并没有被大家所看好。但是当新动力汽车的产业趋向末尾迸发后，比亚迪确实成为了这个范围的龙头企业，为巴菲特带来逾越30倍的报答。

2023年巴菲特股东会：

最好的投资是投资自己

2023是芒格老先生最后一次性性列席巴菲特股东会，事先巴菲特还幽默的说旁边坐着“查尔斯国王”（注：那天早上英国庆贺查尔斯国王加冕，芒格的全名也是查尔斯）。

首先，巴菲特提到了伯克希尔曾经美国净资产最多的公司，能做得那么大，依托的是不分红给股东。伯克希尔历史上只需1967年派发过一次性性股息，每当延迟这件事，巴菲特就悔恨不已。

许多人或许觉得很奇特，为什么巴菲特要求所投资的公司启动分红，自己的伯克希尔却不分红呢？这就是巴菲特这些年股东大会提到的“资本性能”（Capital Allocation）理念。巴菲特的原话是，只需每一块美元能够为股东发明大于一块美元的市场价值（内在价值），非受限盈余才应该被保管。伯克希尔之所以能长大，就是经过资本性能成功了更大的股东价值发明。

其次，巴菲特和芒格都谈到了价值投资是不是越来越难做了。芒格的观念是，价值投资者之间的竞争变得越来越猛烈，好机遇就会越来越少。价值投资者要接受赚钱越来越难这个理想。客观理想是，伯克希尔的收益率也比几十年前更低了。

巴菲特却有不同的看法。他以为伯克希尔收益率的降低，是由于控制的规模变大了。年轻的时辰，他和芒格从未想过有一天会控制逾越5000亿美元的资产。巴菲特以为，投资的全球中，傻子变得越来越多。人们的目光总是盯着短期业绩，许多上市公司也配合短期行为，这让终年价值投资者拥有微小的优点。

第三，巴菲特和芒格都谈到了集中子弹在最好的生意上。芒格以为，大学教授说的那些投资股票要高度分散，是误人子弟。投资就是应该把仓位集中在少数最顶级的生意上。比如说苹果，占了伯克希尔35%的持仓。这是由于，苹果确实是他们能找到最好的生意。

好生意也和才干圈有关。在才干圈之外，很难区分生意的好坏。那么就留在才干圈中，聚焦在自己能找到的最好生意。芒格还提到，格雷厄姆永世逾越一半的投资收益，来自GEICO保险这一只股票。格雷厄姆在许多低估值的公司上赚到了小钱，但是赚大钱来自高质量的生长股。

以廉价的多少钱买入好公司，才是价值投资的霸道。

第四，两位老人重复提及了“最好的投资永远是投资自己”。无论时代如何变化，社会的全体财富都将继续增长，而一集团仰仗自己对社会的继续奉献，能在社会中占有一席之地。大家总是会议论，未来要投资什么资产？其实永不过时的投资，就是投资自己。

芒格曾经说过一句话“假定要失掉一样东西，就要让自己配得上它”。每一集团终年只能失掉和自己相婚配的东西。假定要失掉更多，就肯定要让自己变得更好，才干婚配上我们想要的美妙人生。

最后，巴菲特提到，投资中有一种错误千万不能犯：就是你一旦犯了这种错，就要分开牌桌了。巴菲特在屡次股东大会上，都会提到美国的国运。确实，在伯克希尔终年差不多20%的年化报答中，标普500指数奉献了10%的年化收益率。但是，假定一个投资者由于高杠杆的盈余，自愿分开了牌桌，那么之后的市场涨幅就和他没有相关了。

芒格也提到，要明智投资，远离有害的人和有害的事。不要把自己的命运交给运气。

2023年诺亚财富除了为客户全程解读现场盛况外，也推出了《诺亚·七话巴菲特》栏目。

诺亚控股CEO殷哲提到，投资决策环节中，抑制兽性的恐惧和贪心，是最关键的投资行为，但是很少有人能做到这点，这恰恰也是价值投资易懂难学的中央。

诺亚控股CFO，ARK香港CEO潘青也谈到，终年投资就是确保不时在“牌桌”上，只需你分开牌桌的时辰才是确定胜负的时辰。投资中既要时辰坚持敏锐，也要耐得住寂寞，防止过于心境化的投资决策。终年投资有时辰是一种朴素，潘青以为和客户充沛沟通才干让他们守得住短期的寂寞。

歌斐资产首席投资官张净以为，巴菲特对银行股的减持，对应了利率的变化。当市场短期利率和终年利率倒挂时，银行的资产价值就要求重新审视。而巴菲特大幅买入日本的五家商社，也是由于日身手先处在低利率的环境。这五家日本商社提供的股息率，就足以掩盖巴菲特的资金本钱。巴菲特大举增持原油股，也是地缘政治不确定性下，寻觅具有垄断性的企业。

2024年巴菲特股东会：

致敬芒格

2024年巴菲特股东会最大的亮点，是对芒格的致敬。在这一年股东大会的前30分钟视频中，用了29分钟回想了芒格100年的人生轨迹。《穷查理宝典》也是这一年股东大会独一出售的书。巴菲特也被问到“假定能和芒格再共度一天，会做什么？”

巴菲特的回答是，芒格和他都选择用一种尽或许让自己开心的形式渡过人生。芒格尽管会说“不要去会让自己死去的中央”，但其实他去到了十分多的中央，不时坚持着对全球的猎奇心。芒格是行走的图书馆，每当巴菲特问芒格关于某些书的疑问，他总是说“我曾经读过了”。

巴菲特最后的倡议是，假定你能想到共度生命最后一天的那集团，就如今和他一同去见面吧，不用等到生命的最后一天。

在这一次性性的股东会中，巴菲特谈到了减持苹果。尽管他对这个疑问并没有正面回答，只是说卖出一些苹果股票是为了介入现金贮藏，但回头看巴菲特确实有很强的择时才干。甚至在2025年的股东信中，我们看到巴菲特的现金仓位曾经创下了历史新高，而美股也确真实往年出现了肯定水平的调整。

关于芒格，巴菲特还提到这么多年来，只需两个股票是芒格给他猛烈引见买入的：比亚迪和开市客（Costco），其中比亚迪买了比拟多，开市客买了比拟少。巴菲特和芒格聊了几十年，但投资上肯定是自己和自己交谈。假定这一笔投资无法压服自己，必需不会投。

芒格最关键的质量是从不说谎。人活着，要让自己身边都是信任的人，只和自己信任的人打交道才会有美妙的生活。关于不值得信任的人，就要远离。

关于信任，诺亚控股最新的CIO报告中，提到了财富控制的“三观”：全局观、未来观、价值观。诺亚控股CEO殷哲谈到，钱是客户给你的信托责任，价值观选择了财富控制能不能走得长、走得稳。

价值投资永不过时

以上是朱昂教员对巴菲特过去三年股东会内容的精髓解读。每一次性性股东会，巴菲特都会回答几十个疑问，从投资到详细的公司到人生哲学。这些回答，每隔一段时期看，都会有新的收获。这也是价值投资的魅力，永远不会过时。

怎样才干回想起以前的事?

过去的是历史 干嘛要去想

有些抹不去的记忆，可以试着不去想，而是学着将它掩埋在心的最深处

或许=是一些往事吧

初中三年转眼就要过去了.请你用英语对同窗表达自己的感情

我告别童年的心境关于童年，没有太多的回想，不会在懂事的此刻为童年的事所伤感，只由于那时还疑问得珍惜与藏爱。 年少中的无知，为我拭去此刻不用要增添的痛楚，让我在有心的今天，为一个属于自己的失败与无奈在哭泣努力，眼泪为梦想祝愿，我倾心你依偎的到来，伴着伤痕的爱恋。 ­­我告别童年的心境，其实并不怎样复杂，不会为一点点大事去淡淡的愁伤，也没有对谁的意念,我不孤独也不失意的享用生活，即使那时不知生活的滋味­,我很欣喜。 告别童年，真的没有觉得，教员让我们写童年的乐趣、童年的回想，我赶说，我除了誊抄之外，再也无作为了:我说到这里，并没有说我童年就很空白、很有趣，只是强调，不愿为童年做太多的修饰，过去的你我一直无法挽留，又何必把他看重哪?童年，只会给我意想的美，不是真实的动力，我的记忆里永远会有他，但不会刻意的去为他抒情，为他祝愿。 一个符号，可以让我们努力去改动，我不反对;一个符号，也可以让我们中止勇气，我不知道自己为什么这样想，不知道。 告别童年，要求爱与力气，我走过他，悄然的，象风，却给了他爱抚。 童年不在回来，生活继续，任何人不会完美，留在童年的记忆，浅浅的伤疤。