全球风云变幻之际 投资界春晚 行将演出 巴菲特如何规划未来 (全球风云中分析演变机理)

外地时期5月3日，一年一度的投资界“春晚”——伯克希尔・哈撒韦股东大会将在美国奥马哈市举行。

往年恰逢巴菲特收买伯克希尔公司60周年这一关键里程碑，虽然巴菲特已确认列席并全程介入问答环节，但思索到巴菲特已94岁高龄，外界不少声响猜想，这或许是他最后一次性性完整介入股东大会。

在本次年会上，巴菲特将与其接班人阿贝尔，以及保险业务主管阿吉特·贾恩同台，就一系列话题回答股东长达四个半小时的提问。或许是出于对其年龄的思索，巴菲特将问答环节的时长与去年相比缩短了约一小时，阿贝尔估量将更多承当掌管和答疑任务。

即使如此，投资者们最大的关注点依然是巴菲特。近年来，巴菲特曾经大幅增加了地下出面，而当下恰逢特朗普政府保守政策引发全球市场坚定之际，这次年会是投资者少有能够详细倾听其见地的机遇。

看点一：“巴菲特时代”行将谢幕？

在往年2月的年度致股东信中，巴菲特表示，“用不了多久”，他的继任者阿贝尔就会接替他出任首席行动官。这或许也标志着巴菲特时代的逐渐谢幕。而在“后巴菲特时代”，伯克希尔的前路或许会出现微小的转变。

首先是伯克希尔控制层的变化——将出任新CEO的阿贝尔的投资理念与指点品格将面临投资者检验。和巴菲特相比，阿贝尔能否连续其“终年主义”和“聚焦优质企业”的伯克希尔文明，将成为关键焦点。

阿贝尔在2018年出任现职之前，曾担任伯克希尔的公用事业业务，如今则担任伯克希尔非保险业务的日常运营。与巴菲特的控制品格相比，阿贝尔采取了愈加亲力亲为的控制形式，在过去几年间，巴菲特屡次高度赞美阿贝尔的任务才干。

此外还需留意的是，虽然阿贝尔很或许担任公司首席行动官，但巴菲特的子女——霍华德和苏珊——或许会在公司的未来发扬影响力。未来他们将控制持有巴菲特股票的信托基金，并拥有相当大的势力。外界预测，现任董事会成员的霍华德很或许成为伯克希尔公司的董事长，而现任董事会成员的苏珊很或许仍将担任董事。

从经济角度来看，巴菲特目前持有该公司14%的股份，但由于持有具有超级投票权的A类股票，他拥有30%的投票权。在巴菲特时代过去后，其家族对公司的影响力将逐渐削弱，由于依据巴菲特的遗愿，他的股票将被逐渐捐赠给了各种慈善机构，其持股量将逐年增加。但在最后几年里，他的子女仍将在公司发扬相当大的影响力。

巴菲特离任后，伯克希尔的外部控制层还或许出现其他变化。比如现年73岁的贾恩或许会离任，接替他的或许是伯克希尔保险高管乔·布兰登。

在伯克希尔的投资控制业务方面，投资经理托德·科姆斯和泰德·韦施勒目前控制着伯克希尔3000亿美元股票投资组合的约10%。在巴菲特分开后，他们能否会接纳一切的投资组合？阿贝尔又将在投资组合中扮演什么角色？这些都还有待观察。

投资者或许还会猎奇，巴菲特卸任后伯克希尔能否会派发股息。巴菲专终年以来不时反对派发股息，他以为公司的盈利和现金在他手中更划算，巴菲特的忠诚拥趸们对此表示认可。但一旦巴菲特卸任，这项政策或许会有所改动。

看点二：巴菲特将如何处置天量现金贮藏？

近年来，伯克希尔不时在继续将手中的持股换成现金。如今，截至2025年3月，伯克希尔现金贮藏达3340亿美元，这一数字不只创下历史纪录，也相当于全球排名前二十经济体的外汇贮藏量，现金占总资产的比例抵达1998年以来的最高水平。

而理想上，在往年美股因特朗普政府的极端政策不确定性而大幅坚定之际，伯克希尔的股价却稳如泰山——往年第一季度，标普500指数下跌4.6%，而伯克希尔的股价却飙升了17.3%——这正表现出其延迟武断减持苹果、美国银行和花旗等关键持仓股的先见之明。

如今，市场十分等候巴菲特在股东大会上，解释其能够延迟洞见风险、减持避险的逻辑，以及其能否会启动超大型并购或股票回购。

KBW剖析师迈耶·希尔兹（Meyer Shields）以为，那些等候伯克希尔大举买入股票的投资者或许会绝望。除了2022年的持久时期外，巴菲特在过去五年里对新投资不时持慎重态度，而伯克希尔在过去五年中有四年都是股票净兜售者。更何况，在往年美股经验大幅坚定之际，巴菲特短期内或许也不太会下场。

那些心愿巴菲特在未来几年成功大手笔收买的投资者或许也会感到绝望。自2016年伯克希尔以约340亿美元低价收买飞机零部件制造商 Precision Castparts以来，该公司还没有启动过任何严重买卖——而这笔收买的表现也令人事与愿违。该公司在新冠疫情时期遭到重创，其支出到如今也还没有恢复到十年前的水平。如今，Precision 的估值或许与伯克希尔的如今支付的多少钱相反，而标普 500 指数同期曾经下跌了两倍。

不过，巴菲特也有或许改动主意，寻求收买西方石油公司目前尚未持有的剩余72%的股份。

此外，外界猜想，巴菲特的巨额现金还有另一个用途：假定巴菲特分开后伯克希尔股价暴跌，这将使阿贝尔有才干回购大批股票。希尔兹表示：“巴菲特积聚如此多的现金，或许是为了应对控制层的过渡。”

看点三：如何看待特朗普政府的保守政策？

在美国总统特朗普往年上前以来的百余日内，其精简政府、提高关税以及要挟要吞并格陵兰岛和加拿大等保守政策和言论曾经引发了全球市场的大幅坚定。而在股东大会上，巴菲特想必将无法防止地被问及其对此的态度。

虽然巴菲特此前曾表态“永远不要押注美国失败”，但其也曾对特朗普的政策立场表达过旗帜鲜明的反对。

在往年3月，巴菲特曾稀有地采访中批判特朗普的关税政策，称其为“抗争行为”和“抵消费者的隐形税”，并指出关税最终由消费者承当。理想上，在特朗普首个任期内，巴菲特也曾直言高关税是“十分蹩脚的主意”，以为自在贸易更有利于全球经济与生活质量。

此外，伯克希尔近年减持苹果等全球化企业、加仓外乡基建及动力资产，或许也反映初其曾经延迟预见了地缘抵触的风险。

特朗普此前曾要挟要“裁掉”美联储主席鲍威尔，而在往年伯克希尔的年度致股东信中，巴菲特特地强调了“维持稳如泰山货币需政府智慧与慎重”。这种种言辞都暗示，其关于特朗普言行或持不认可的态度。

在股东大会上，巴菲特将对特朗普的政策给出怎样的评价，尤其值得重点关注。

看点四：“奥马哈先知”如何看待全球市场？

虽然巴菲特不时强调“永远不要赌美国失败”，但面对美股估值泡沫（“巴菲特目的”显示总市值/GDP比值已超200%历史峰值）和特朗普政府保守的关税政策，巴菲特能否会将目光更多投向海外，也值得投资者关注。

日本无疑是巴菲特近年最成功的海外战场。经过发行利率仅0.25%-0.5%的日元债券投资日本五大商社（三菱、三井等），其对五大商社的持仓市值已从138亿美元增至235亿美元。在往年终的股东信中，巴菲特称这些企业“资本性能理性、控制层谦逊”，方案终年持有并过度增持，或暗示日本仍是其亚洲战略的中心。

除了日本外，欧洲市场近期表现出的低估值（泛欧斯托克600市盈率较美股低23%）和部分企业稳健现金流（如德国工业巨头）的特点，也愈发婚配巴菲特的投资审美，有或许成为其下一个关注焦点。

此外，多年来巴菲特不时表达对中国经济终年潜力的认可，并一度在这只股票上赚得近十倍利润。不过，在以后中美贸易不确定性背后，巴菲特会如何看待中国市场的投资机遇，值得国际投资者重点关注。

总结

2025年伯克希尔股东大会不只是投资界的“朝圣”盛会，更或许是巴菲特时代的序幕。从现金贮藏的“安保牌”到全球资产的重新性能，从美国外部的矛盾到全球经济的前景，巴菲特的每一句箴言都将为市场提供关键风向标。而阿贝尔的表现，或将选择伯克希尔能否在后巴菲特时代连续传奇。

但无论疑问是什么——或许答案能否契合他们的情意——伯克希尔的投资者们都或许要求珍惜在奥马哈的这一刻。这或许是他们最后一次性性机遇，去惊叹这位“奥马哈先知”的一孔之见，并感恩他60年来的正确投资。

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全球的最初级的宾馆在哪？

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《夏洛特烦恼》讲述的是一个怎样的故事？

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