第一期 中国长江三峡集团有限公司2024年面向专业投资者地下发行碳中和绿色科技创新公司债券 票面利率公告公布 (中国第一长词是什么)

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媒体信息，7月9日，中国长江三峡集团有限公司2024年面向专业投资者地下发行碳中和绿色科技创新公司债券（第一期）票面利率公告公布。

发行人于2023年1月9日获中国证券监视控制委员会出具的《关于赞同中国长江三峡集团有限公司向专业投资者地下发行公司债券注册的批复》（证监容许〔2023〕59号），本次债券注册总额不逾越300亿元（含），其中期限在一年期以上的公司债券面值总额不逾越人民币250亿元，短期公司债券面值余额不逾越50亿元，采取分期发行。

中国长江三峡集团有限公司2024年面向专业投资者地下发行碳中和绿色科技创新公司债券（第一期）（以下简称“本期债券”）分为两个种类，种类一期限为10年，种类二期限为20年。本期债券发行规模不逾越人民币30亿元（含30亿元）。

发行人和主承销商于2024年7月9日在网下向专业机构投资者启动了票面利率询价，依据网下向专业机构投资者询价簿记结果，经发行人和主承销商充沛协商和慎重判别，最终确定本期债券种类一（债券简称：GC三峡K3，代码：241219）票面利率为2.46%，本期债券种类二（债券简称：GC三峡K4，代码：241220）票面利率为2.54%。

发行人将按上述票面利率于2024年7月10日-2024年7月11日面向专业机构媒体下发行。

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三峡旅游：践行绿色开展 归结长江传奇

8月22日起，三峡大坝 旅游 区恢复开放。

这标志着，在经受住“德尔塔”变异毒株考验后，三峡大坝 旅游 再次回归正轨；也标志着以“两坝一峡” 旅游 为关键业务的湖北三峡 旅游 集团股份有限公司（下称“三峡 旅游 ”），踏上了新的开展征程。

8月2日，三峡 旅游 刚刚成功更名手续，由之前的宜昌交运正式更名为三峡 旅游 ，旨在切换开展赛道、向 旅游 业片面转型，为更多消费者提供 旅游 产品供应及服务。 而这，也是三峡 旅游 在新时代实行“造福民生，奉献 社会 ”企业责任的详细表现。

企业开展的高度，不只体如今企业实力与规模上，还体如今对 社会 责任的践行上。 作为国有控股上市公司，三峡 旅游 发明性地把推进企业生长与实行 社会 责任结合起来，走出了一条“在更好实行 社会 责任中助力企业更高质量开展”的新路，成为业内典范。

民生事业的顶梁柱

三峡 旅游 的前身宜昌交运，成立于1998年8月，是中国路途客运一级企业，2011年11月在深圳证券买卖所上市，是湖北省路途运输行业首家上市公司。

三峡 旅游 的中心业务关键有两大板块，一是综合交通服务业务，二是 旅游 综合服务业务。 其中，综合交通服务业务涵盖旅客出行服务、乘用车4S服务、车辆延伸服务，路途客运、长江水上高速客运及 汽车 客运站、港口站务服务等，是三峡 旅游 承当国企职能的关键载体。

三峡 旅游 的客运服务 历史 悠久，前身可追溯至1935年的宜昌 汽车 站。 新中国成立后，公司虽几经更名、业务不时拓展，但一直据守客运主业，一直据守服务本性。

目前，三峡 旅游 的客运服务关键包括路途班线客运、 汽车 客运站站务服务、出租车客运等。

路途班线客运，是指在取得交通主管部门核定的客运线路运营权后，营运客车依照固定的线路、时期、站点、班次，为 社会 群众提供服务、具有商业性质的路途客运活动，包括中转班线客运和普通班线客运。 截至2021年6月，三峡 旅游 的路途班线客运车辆805台（其中公车运营524台，责任运营车辆281台）。 在宜昌和荆州区域开行10条城际公交，成功了市域城际公交网络的构建。 年降低出行本钱1亿元。 在路途班线客运基础上，公司还依据实践客流运营加班车客运，不时满足旅客出行需求。

客运站运营是三峡 旅游 客运运营业务的关键组成部分，是展开路途、水路客运业务的支点和依托。 客运站务运营除为公司所属的营运车辆提供站务服务外，同时面向具有路途运输运营权的其他企业营运车辆，提供客运代理、安检服务、清洁清洗、停车、进站等服务，为广阔市民乘坐公共交通提供便利。 至2021年6月，三峡 旅游 所属三级以上客运站11座，其中一级站2座、二级站3座。

出租车客运业务，是指在取得交通主管部门的出租车运输运营容许权后，依法运营的出租车业务。 三峡 旅游 展开的出租车业务，采取承包运营为主、公车运营为辅的运营形式。 至2021年6月，三峡 旅游 出租车运营业务中承包运营车辆547台、公车运营15台。

无论是路途班线客运、客运站站务服务还是出租车客运，均具有民生属性，为千万城乡居民的出行提供了便利。 不时以来，三峡 旅游 秉承“交汇融通、运动永久”的中心价值观，积极实行国企 社会 责任，充沛彰显国企担当，为广阔乘客提供“安保、优质、温馨、方便”的出行服务，发明了客运产业逆势增长的行业标杆。 自2005年起，三峡 旅游 延续17年入围“中国路途运输百强诚信企业”，2021年排名第10位。

急难险重的定心丸

作为党和国度最可信任的依托力气，在党和人民要求的关键时辰，国有企业必需冲得上，顶得住，打得赢。

2020年终疫情爆发，三峡 旅游 在十分时期担起十分之责，关键时辰发扬关键之力，在疫情防控阻击战中逆行出征，为宜昌乃至湖北攫取疫情防控和经济 社会 开展“双胜利”奉献了力气。

“世上没有突如其来的英雄，只要自告奋勇的伟人。 只需我们同舟共济、并肩战役，就能构筑起疫情防控的安全防线。 ”回想起一年前的抗疫场景，三峡 旅游 物流开展事业部党总支副书记、总经理严东新仍慨叹万千。

2020年1月24日，宜昌城市公共交通片面停运。 时任三峡 旅游旅游 开展事业部副总经理（分管车辆保证）的严东新，不时奋战在抗疫一线。

2月10日晚10点多，严东新突然接到通知立刻赶到市政府休会。 到了会场才知道，次日即2月11日，福建首批对口援鄂医疗队158人将抵达宜昌，医疗队在宜时期一切的出行保证任务由三峡 旅游 担任。

“虽然病毒暴虐，但作为国有企业，越是困难时刻就越要冲锋在前。 ”接到义务后，严东新当即与公司指导商榷对接方案，并连夜带着几名老司机到对口的宜昌市三医院熟习环境，“必要求提早确定好停车、掉头、上下车等最佳方案，绝不能在交通保证上掉链子。 ”

第二天，由严东新担任的通勤保证组成员，顺利将福建首批援鄂医疗队员及物资行李接到指定酒店。 也就是从那天起，严东新与同事们一同作别家人，在福建援鄂医疗队驻地大门口的露天任务点据守了49天，为医疗队员们提供即时预定、出门即走的“秒接单、零等候”服务，直至援鄂医疗队分开宜昌。

“我介入，我自豪！”严东新说，福建援鄂医疗队在前线为我们“拼命”，作为宜昌人，作为宜昌的国企员工，我们必需站出来，做他们最坚强的后台。

2020年9月，严东新荣评“宜昌市抗击新冠肺炎疫情先进团体”。 理想上，严东新的抗疫故事只是三峡 旅游 实行 社会 责任的一个缩影。

疫情出现后，三峡 旅游 积极投身疫情防控、停工复产、脱贫攻坚等各项任务中，全力践行国企责任担当——

组建疫情防控应急交通运输保证队，包括游轮2艘、大型客车60台、中小型车辆20台、出租车50台，成立出租车志愿者服务车队和定点医院医护接送专班，全力保通勤；

服务全市工矿商贸企业和各级疫情防控指挥部的物资运输及商品装卸任务，成功377.24吨广西爱心果蔬搬运紧急援助义务和吨疫情防控物资运输义务；

强化防控保证停工返岗出行，开设“点对点、一站式”包车服务，收回停工包车1064台次，运送返岗人员2万余人，为宜昌市经济重振作出了积极奉献；

片面落实相关文件，对承租公司物业且契合条件的商户在政策范围内启动房租减免，2020年减免租金3028.28万元；

深化推进脱贫攻坚，2020年度，继续为对口帮扶的五峰红旗坪村提供15万元产业扶持资金，红旗坪村顺利脱贫出列。

绿色开展的践行者

在有些人看来，企业的 社会 责任就是服务民生，或是在灾难面前挺身而前，但在三峡 旅游 董事长殷俊看来，国有企业担当 社会 责任还应有更高的追求，那就是在从事自身运营活动的同时，应有更大的胸怀、更久远的目光，为更多人谋福利。

殷俊以为，“十四五”是我国经济 社会 开展片面绿色转型、成功生态环境质量改善由质变到质变的关键期，也是企业放慢产业结构调整、推进传统产业转型更新的关键期，尤其在“碳达峰、碳中和”背景下，国有企业应在绿色开展上承当更大责任、成功更大作为。

作为一家以交通运输为主营业务的上市公司，三峡 旅游 又该如何成功“转型更新、绿色开展”呢？

这一点，从三峡 旅游 7月20日的一份公告可见一斑。

这是一份三峡 旅游 非地下发行股票的公告。 公告显示，三峡 旅游 已成功8.16亿元、1.7亿股非地下发行股票的方案，新增股份于7月20日上市。 募集资金将用于“两坝一峡”新型游轮 旅游 运力补充项目、长江三峡省际度假型游轮 旅游 项目和补充流动资金项目。

一位是三峡资本控股有限责任公司（以下简称“三峡资本”），获配4175.37万股，金额约2亿元；另一位是同程网络 科技 股份有限公司（以下简称“同程 旅游 ”），获配3131.52万股，金额约1.5亿元。 发行后，三峡资本和同程 旅游 成为三峡 旅游 的第二、三大股东。

此次非地下发行股票，也开启了三峡 旅游 转型开展的大幕。

地下资料显示，三峡资本是中国长江三峡集团公司控股子公司，是一家聚焦于清洁动力范围、培育新动能的清洁动力范围投资公司。 同程 旅游 则为国外线上休闲 旅游 龙头企业之一。

无论是客运业务还是 旅游 业务，三峡 旅游 的“根”仍是旅客运输。 传统燃油车船，存在空气污染、噪音污染等疑问，为增加碳排放，优化游客体验度和满意感，三峡 旅游 正与长江电力股份有限公司协作打造新动力纯电动观光游轮，已于往年6月成功船体建造，转入舾装阶段，方案2021年12月试航。

殷俊引见，该游轮载客量1300人，单次充电可续航100公里，零排放、零噪音、零污染，是目前全球上设计建造的电池容量最大、客位最多、智能化水平最高的纯电动游轮。 未来，公司打造的新型奢侈游轮除能提供传统观光休闲服务外，还设有沉溺式体验、剧本杀、电竞等新型文娱项目，给游客带来全新体验。

与此同时，新推销的景点通 旅游 巴士均为新动力车。 目前，新动力车在三峡 旅游 的 旅游 巴士中占比达60%，未来占比会继续优化。

“我们将经过这种绿色环保、体验感更强、 科技 感更炫的 旅游 综合服务，将奇峻险秀的峡谷风景和底蕴深沉的三峡文明串珠成链，将卖山水、卖文明、卖产品、卖体验无机结合，让绿水青山真正变成金山银山，放慢树立全球 旅游 名城。 ”殷俊说，公司更名三峡 旅游 ，就是希望用优质的客运服务和 旅游 产品来讲好三峡故事、归结长江传奇，在助力湖北成功高质量开展新征程中展现国企担当。

编辑丨刘定文 胡馨月

2022科技企业奔向碳中和 折叠屏手机供不应求

股融易资讯今天话题

2022年， 科技 企业奔向碳中和

“降碳减排”、“绿色开展”曾经成为碳中和范围的抢手话题，为了共同守护人类赖以生活的地球，除了开掘新动力外，还要求各大企业共同努力，从产品或处置方案全生命周期以及 社会 责任的实行方面，助力环境的可继续开展。

《巴黎协议》的签署，传递出了全球将成功绿色低碳、气候顺应型和可继续开展的强有力积极信号。

从如今的视角来看，也确实如此。 相关碳中和研讨报告显示：少数国度已更新 NDC（国度自主奉献）目的，“碳中和”已成为全球大趋向。

尤其是我国于2020年9月份正式向全球明白2030年碳达峰和2060年碳中和的目的，并且在2021年年终，“碳中和”被写入政府任务报告，正式成为国度战略，2021年也被成为碳中和元年。

在政策指点下，成功碳中和必将引发一场普遍而深入的经济 社会 系统性革新，从而带来行业开展向绿色低碳转型。 为此，在微观政策的驱动下， 科技 公司也纷繁照应了碳中和。

华为围绕数据中心的降低碳排放和技术赋能来成功碳中和。 以华为DCIM处置方案为例，经过专注绿色减碳和智能运维，以能效优化技术驱动低碳化、智能化数据中心生命周期控制，降低运维本钱，优化资源应用率，助力数据中心节能减排。

腾讯则围绕降低数据中心能耗和城市智慧交通启动相关赋能。 2021年1月，腾讯腾讯宣布启动碳中和规划，用 科技 助力成功0碳排放。 详细来看，经过T-Block技术，腾讯天津数据中心能减排二氧化碳量达5.24 万吨，碳排放当量约为种植286.4 万棵大树。

12月17日，阿里巴巴发布《阿里巴巴碳中和执行报告》，提出三大目的：不晚于2030年成功自身运营碳中和;不晚于2030年成功上下游价值链碳排放强度减半，率先成功云计算的碳中和，成为绿色云;用15年时期，以平台之力带动生态减碳15亿吨。

在互联网 科技 巨头企业的带头下，网络、联想、滴滴等企业也积极介入其中，整个 科技 圈出现出全民皆要碳中和的现象。

有趋向就无时机，因此很多企业末尾规划风电项目，以ICT技术赋能相关处置方案，优化风能应用效率。 同时，散布式光伏、储能技术和智能电网也末尾接入，成功大规模的可再生动力生成。

比如，为优化新动力应用率，践行双碳目的，国网河南电力基于华为云Stack大数据才干，初次成功了光伏和风电新动力介入电力平衡的精准计算。 数据显示，结合全省新动力电站的实时出力指数、外地的气候预测和 历史 数据启动大数据剖析，全省光伏牢靠性处置优化15%，风电牢靠性处置优化 10%，初步预算“十四五”时期将浪费电源电网投资150亿元。

股融易资讯： 科技 、资本与经济灵活

三峡集团可再生动力年发电量居全球第一

三峡集团发布信息，2021年三峡集团可再生动力发电量超越3400亿千瓦时，同比增长9.5%，居全球第一。 据测算，3400亿千瓦时清洁电能可替代规范煤约1亿吨，减排二氧化碳约2.8亿吨。 2021年我国新动力产业开展迅速，2021年海上风电装机量初次超越了英国，居全球第一名；包括水电在内的可再生动力的装机容量初次超越了十亿千瓦；我国新动力发电量初次超越了一万亿千瓦时。

折叠屏手机供不应求，行业中低端芯片依然紧缺

虽然目前折叠屏手机较此前有了飞跃式开展，但由于市场需求远高于厂家预期，以后市场折叠屏手机仍处于供不应求的形态。 另外，目前折叠屏手机行业软件生态仍未一致，厂家消费一款不同尺寸的折叠屏手机，都要求与软件厂家一对一定制化婚配，所需投入较大。 而从整个手机行业开展角度来看，行业竞争依然十分剧烈，且已片面进入存量竞争时代。 此外，手机行业芯片依然紧缺，但以后关键是中低端芯片紧缺和高端芯片第一波产能紧缺，估量2022年底或2023年能有所缓解。

我国成功硅基自旋量子比特的超快操控，速率创国际最高记载

国际半导体量子计算再迎新进度。 中国迷信技术大学郭光灿院士团队与美国、澳大利亚研讨人员及根源量子共同协作，成功硅基自旋量子比特的超快操控，自旋翻转速率超越540MHz——是目前国际上已报道的最高值。 研讨论文宣布在1月11日的《自然 通讯》期刊上。

广东智能驾驶产业走在前列，相关企业数量占全国近三成

据天眼查数据显示，国际共有超5,800家形态为在业、存续、迁入、迁出的智能驾驶相关企业，3成企业注册资本在1000万元以上。 从成立时期来看，超7成相关企业的成立时期在1-5年内，而成立时期达10年以上的企业占比仅为6.5%。 从地域散布来看，广东省拥有最多的智能驾驶相关企业，有超1,600家，占全国的28%，其次，河北省有近1,000家相关企业，占比为17%。 从专利数据来看，智能驾驶相关企业的专利类型关键为发明专利，占比44.0%。

以下是【股融易资讯】为您整理的今天股权融资事情

“西湖欧米”成功数亿元Pre-A轮融资

西湖欧米（杭州）生物 科技 有限公司成功数亿元Pre-A轮融资，本轮融资由倚锋资本和老股东高瓴创投共同领投，幂方资本、老股东高榕资本和西湖科创投跟投，融资资金将继续推进蛋白质谱驱动的体外辅佐诊断（IVD）产品和AI制药产品的研发。 西湖欧米成立于2020年7月，努力于开发和运行以蛋白质谱为主的多组学技术。

B站投资炎魔网络，后者运营范围含动漫 游戏 开发

1月12日，上海炎魔网络 科技 有限公司出现工商变卦，新增B站关联公司上海哔哩哔哩 科技 有限公司为股东，持股25%成大股东。 天眼查显示，该公司成立于2021年5月，法定代表人为崔荣，注册资本133.33万元人民币，运营范围包括：动漫 游戏 开发；专业设计服务；网络文明运营；第二类增值电信业务等。

腾讯投资皓睿网络，后者运营范围含增值电信业务

近日，晋城市皓睿网络技术有限公司出现工商变卦，原股东深圳市易信网络 科技 有限公司分开，新增腾讯关联公司深圳市微恒信 科技 有限公司为股东，持股100%。 天眼查显示，该公司成立于2013年，法定代表人为洪丹毅，注册资本1000万元人民币，运营范围包括：增值电信业务，互联网信息服务，提供信息系统集成服务，网络控制服务等。

2020年发债规模

主穴综合利率走势、监管政策、信誉风险、还贷压力等要素剖析，估量2022年信誉债净融资额在2.7万亿左右，同比增长35%左右。 (1)2022年基建稳增长有利于提振城投债净融资需求。 但对弱资质城投债的监管在收紧，两个要素相互抵消。 估量城投债净融资与2021年大致持平，或许略有收缩；(2)思索到工业国企信誉已清楚修复，2022年利率中枢有望下移，房企央企国企将受益于微观和行业金融环境的回暖，政策层面支持工业企业发债，估量2022年央企和中央工业国企信誉债净融资将清楚改善；(3)2022年，狭义民营企业信誉债到期较上年大幅增加，全体货币信贷环境趋于宽松，对狭义民营企业融资也会发生一定的溢出效应。 估量2022年狭义民营企业信誉债净融资缺口较2021年将清楚收敛。 2022年信誉债自然到期规模为7.36万亿元，较2021年增加约0.33万亿元。 同时，由于超短融发行对利率的敏感度相对较高，且估量2022年央行利率将低于2021年，估量2022年到期信誉债金额将由2021年的2.86万亿参与至3.0万亿左右。 综合来看，2022年信誉债发行总量为7.36万亿3.0万亿2.7万亿=13.1万亿，同比增长4.4%。 2022年上半年货币政策会宽松，2022年下半年或许回归中性。 全年利率走势估量是先降后升，央行前低后高。 2022年下半年，债券融资相关于银行存款的本钱优势或许会大大削弱。 因此，从利率的角度来看，上半年是较好的发债窗口，信誉债的净融资额会清楚高于下半年；但结合到期还款压力散布，下半年信誉债发行或许略高于上半年。 从发行结构来看，2022年信誉债融资在资质、期限、区域、行业等层面的分化将加剧，初等级实体发行占比有望优化。 同时，信誉债短期发行的特征有望进一步强化。 详细剖析如下：2021年，信誉债1的发行在2020年高增长的基础上继续参与，关键是由于现有债券的到期压力越来越大，而反映新增融资需求的净融资额同比大幅降低。 因此，以净融资状况权衡，2021年信誉债发行较2020年是“大年”。 展望2022年，信誉债发行会有怎样的表现？信誉债的发行规模和结构除了有借新还旧的压力外，还与利率走势、监管政策、信誉风险等要素有直接相关，上方将详细剖析。 一、利率走势(1)估量2022年信誉债发行中枢利率将低于2021年，走势将低于2021年，且低于中枢利率，因此上半年是比下半年更好的发债窗口。 2021年12月，中央经济任务会议指出，中国经济开展面临需求收缩、供应冲击和预期削弱三大压力。 其中，“需求收缩”关键指房地产销售和投资继续下滑，居民消费复苏乏力，外需或许削弱，尤其是房地产“硬着陆”风险，这是以后经济面临的最微风险；“expec基于此，我们判别：(1)2022年1月央行下调OMOMOMLF利率各10bp，将带动市场利率动摇中枢系统性下移；(2)从全年走势来看，2022年，经济增速将前低后高，货币政策将从边沿宽松转向回归中性，固定利率走势前低后高，利率中枢前低后高(见图2-4)。 由于债券发行定价市场化水平较高，发行利率与资金利率、国债收益率等市场利率的联动性较强。 因此，在2022年市场利率动摇中枢下移的预期下，估量信誉债发行利率中枢也将低于2021年，年内大约率沿“先降后升”的“V型”轨道运转，下半年中枢较上半年有所抬升(见图5)。 (2)上半年债券发行利率和存款利率将同步降低，但随着存款利率降低的慢变量减速和债券发行利率降低的快变量动能衰减，债券融资相关于存款的本钱优势将阅历一个先扩展后逐渐收敛的环节，下半年随着债券发行利率的反弹，债券本钱优势将减速削弱。 与存款相比，债券发行定价愈加市场化，对货币政策和市场利率的变化愈加敏感。 货币宽松时期，债券发行利率可以跟随市场利率加快降低，而货币宽松是为了应对经济下行。 此时银行风险偏好低，惜贷心情重，存款利率降低缓慢，甚至或许不降反升。 此时，债券融资相关于存款的本钱优势增大，提振了企业债券融资需求；相反，在货币紧缩时期，债券发行利率会跟随市场利率加快反弹，但存款利率对市场利率的作用较弱，反弹速度较慢。 此时，债券融资相关于存款的本钱优势会削弱，尤其是关于存款议价才干强的企业，债券融资需求会清楚萎缩。 近两年，2020年上半年，为对冲疫情影响，货币大幅宽松，债券融资相关于存款的本钱优势凸显。 下半年，随着货币政策边沿收紧，两者利差迅速收敛，债券本钱优势削弱，企业用债券置换存款的志愿也有所降低。 2021年上半年货币政策以稳为主，两者间的利差窄幅动摇，下半年随货币边沿宽松，利差有所走阔。 关于2022年，我们以为有或许会大致复制2020年走势。 上半年货币政策边沿向宽，债券发行利率将继续走低。 同时，截至2022年1月，2021年下半年两次降准叠加2022年1月降息已累计带动1年期LPR报价下调15bp、5年期LPR报价下调5bp，这将引导银行实践存款利率下行，从而改动2021年下半年普通存款利率走高的趋向。 由此，估量2022年上半年债券发行利率和存款利率将同步走低，而从相对走势来看，思索到债券利率对货币政策的反响更快，估量我们将会先看到债券融资相对存款本钱优势的拉大，其后，随存款利率降低的慢变量减速和债券发行利率降低的快变量动能衰减，债券本钱优势也将趋于收敛。 下半年，随货币政策重回中性，债券发行利率将以较加快度反弹，但存款利率料坚持颠簸，债券融资本钱优势将大幅削弱，综合思索期限、融资不确定性等其他要素，届时银行存款竞争力会清楚增强。 （三）2022年信誉环境将有所改善，但对信誉扩张幅度不宜过度等候，债市信誉分层料难以实质性改善，估量信誉债发行利率在不同资质主体之间的分化将继续归结。 2022年稳增长诉求上升，货币和信誉环境将较2021年有所清闲。 但在跨周期调理思绪下，监管层仍将把控制微观杠杆率置于政策议程的关键位置，且2022年稳增长压力虽大，但经济增长目的将较为务虚，微观政策料将“托而不举”，由此，估量货币政策仍将坚持“不搞大水漫灌”底线，无论是降息降准幅度，还是信誉扩张水平都将比拟有限。 基于此，2022年信誉环境改善水平或缺乏以有效提振市场风险偏好，这将梗阻货币政策传导，债市面临的信誉分层难以失掉实质性改善。 二、政策环境2021年信誉债发行监管政策全体收紧，且出现出较为清楚的有保有压、扶优限劣的特征。 “有保有压”体如今“保”绿色开展、科技创新、乡村复兴等“十四五”重点支持范围，“压”则关键指向防范城投和地产范围过度融资；“扶优限劣”体如今以防风险为导向，城投、地产融资监管趋于精细化、差异化，严监管关键针对资产规模小、债务结构差的弱资质城投以及“踩红线”房企等高风险主体。 进入2022年，经济下行压力下，稳增长关键性优化，全体货币和信誉环境将有所放宽，但防风险作为底线要求的位置并未坚定——证监会2022年系统任务会议仍强调将防风险同稳增长一道放到突出位置（“把稳增长、防风险放到突出位置”，2022年1月17日），估量2022年信誉债发行监管政策仍将基本延续2021年的基调。 城投方面，2022年城投全体融资将受益于信誉环境改善，基建稳增长发力也有望提振城投债务融资需求。 但2021年四季度稳增长逐渐发动之后，至2022年1月底，城投融资监管仍未出现清楚松动信号，且城投债发行监管继续收紧的信息频传，这也反映于四季度以来城投公司债终止审查数量的参与。 我们判别，在“稳”、“防”偏重的政策导向下，2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思绪：一方面，财政部要求2022年下达专项债额度向“中央和省级重点项目多的省市倾斜”、“向债务风险较低的地域倾斜”，相关地域基建项目的配套融资需求将失掉保证；另一方面，在严控隐性债务风险的政策底线和“控增量、稳存量”要求下，高债务风险区域、弱资质主体债券募集资金仍仅能用于借新还旧，且或许会被要求调整债券申报规模。 地产方面，2020年下半年以来，以房企融资“三道红线”、房贷控制“两道红线”、双集中供地等政策为代表，房地产行业监管继续加码、行业金融环境大幅收紧。 但因大型房企“暴雷”加剧房地产市场下滑态势，并给经济形成较大下行压力，2021年四季度以来，房地产金融环境有所松动，以“满足居民和房地产企业的正常融资需求”，但因政策松动幅度有限，加之市场对民营房企规避心情梗阻政策奏效，房企融资未见清楚改善。 2022年，作为房地产长效机制的关键组成部分以及微观慎重政策框架的关键内容，房企融资“三道红线”、房贷控制“两道红线”料仍将继续，但行业去杠杆节拍将会过度控制。 就地产债而言，2021年12月3日证监会提及“支持优质房地产企业发行债券，资金可用于出险企业项目的兼并收买”，截至2022年1月20日，已有招商蛇口和华裔城集团两家央企试水并购债（虽然因募集资金并未关键用于并购出险房企而存在争议）。 我们判别，在政策回暖和监管支持下，2022年优质房地产央企、国企发债将带动地产债净融资边沿改善，但民营房企债券发行大面积破冰仍需等候行业见底回暖后的市场决计重塑，这个环节或许要求较长时日。 其他产业债方面，（1）产业类企业融资也将受益于全体货币信誉环境的宽松，同时思索到基建稳增长提振钢铁、水泥等需求，给过剩产能行业带来一定利好，以及“十四五”时期制造业开展关键性优化，监管奖励金融资源向优质制造业企业倾斜，2022年微观和产业政策环境对产业债发行全体有利。 （2）在2020年11月金融委表态对逃废债秉持“零容忍”态度后，2021年各部委和多中央接连出台多项政策强化中央国企债务风险管控。 其中，2021年3月26日，国资委发布《关于增强中央国有企业债务风险管控任务的指点意见》，强调树立债务风险监测识别机制、债务风险管控机制、债券全生命周期控制机制和债务风险控制的长效机制。 尔后，河南、山西、福建等地陆续出台中央国企债务管控实施方法。 再加上多地经过召开金融机构恳谈会、设立信誉保证基金等方式重塑市场决计，中央产业类国企信誉失掉有效修复，这也反映于2021年6月起，中央产业类国企债券净融资全体回正。 我们判别，2022年政策层面利好中央产业类国企债券净融资进一步修复，同时，因产业类央企资质较好，融资渠道切换才干强，其发债需求对存款利率和债券利率利差的敏理性相对较高，上半年债券融资相对存款本钱优势较大时期，有望提振产业类央企债券净融资边沿放量。 2021年民企产业债净融资大幅为负，延续了2018年民企违约潮之后存量规模收缩的趋向。 但即使事先市场对民企规避心情较重，在2020年上半年货币政策大幅宽松的时期，民企融资可取得性也失掉优化，债券净融资阶段性回正。 由此，估量2022年上半年民企债（除地产债）净融资也有望受益于货币信誉政策宽松而失掉改善，但因本轮宽松幅度将不及2020年，受益水平或许会相对有限。 另外值得一提的是，2021年12月中央经济任务会议强调“跨周期和逆周期微观调控政策要无机结合”，其中跨周期调控聚焦经济高质量开展，估量各类政策、金融资源将继续向自主创新、制造业更新、双碳、乡村复兴等范围倾斜，2022年科创债、绿色债券、乡村复兴债等创新种类发行有望继续扩容，其他创新种类的推出也相同可期。 三、信誉风险信誉风险事情不只会影响债券的二级市场估值，也会直接影响到一级市场的发行规模和发行结构，要素在于相对频发或超预期的信誉风险事情，或许引发投资机构在区域、行业或企业性质层面的“一刀切”风控，从而形成更大范围的债券估值动摇和系统性的一级融资收紧。 可以看到，2018年民企“违约潮”和2020年底大型中央国企违约事情均对信誉债一级发行发生清楚冲击，及至以后，投资机构对民企债的规避心情仍重，中央产业类国企信誉也难言完全恢复；2021年，债市信誉风险事情则关键集中于房企，虽然全年仅新增2家房企出现境外债券实质性违约，但有10家房企的15只美元债出现实质性违约，引发的风险心情肯定向境外债券市场蔓延，形成房企境内评级大面积下调以及存量地产债估值收益率飙升，这也加剧了地产债、尤其是民营地产债的发行难度。 展望2022年，我们有四点判别：第二，在金融委定调对“逃废债”零容忍以及中央政治局会议要求“树立中央党政关键指导担任的财政金融风险处置机制”背景下，中央国企违约分散趋向已失掉遏制。 估量短期内再现中央国企超预期违约事情的或许性较小，已有清楚修复的中央产业类国企信誉有望进一步重建，支持我们关于2022年中央产业类国企债券净融资将继续改善的判别。 第四，其他民企方面，在阅历了此前几年的民企“违约潮”后，目前债市存量高风险民企已大幅增加，出清速度放缓，加之2022年全体信誉环境改善、民企融资可取得性也将受益，估量民企债违约率将有所降低。 更为关键的是，市场关于民企信誉风险已有充沛预期，即使出现违约，也不会对市场心情形成大的扰动，更不会外溢传导。 四、借新还旧压力2022年信誉债自然到期归还量2为6.62万亿。 同时依据我们测算，有1.67万亿信誉债进入回售期，结合我们对2022年利率走势和机构负债端变化的研判，我们以为实践回售占比（实践回售金额/进入回收期规模）不会有清楚优化，因此，依照往年实践回售占比大约为30％测算，2022年信誉债实践回售额约为0.5万亿。 再加上0.24万亿的提早兑付量，由此推算2022年信誉债自然到期量（含到期归还量 回售量 提早兑付量）将为7.36万亿，较2021年增加约0.33万亿，在阅历上年偿债高峰后，2022年信誉债借新还旧压力稍有降低。 从结构来看，与2021年相比，2022年信誉债到期状况表现出以下特征3：各等级主体自然到期归还量均有所降低，中高等级主体到期归还量降幅要大于初等级，尤其是AA级以下（含无评级）主体自然到期归还量同比降低45.7％，这也带来2022年AAA级主体自然到期归还量占比的优化，从上年的63.7％提高至65.3％。 基于上述剖析，我们以为，2022年信誉债自然到期量低于2021年，标明借新还旧压力对发行量的支撑作用有所削弱，但狭义民企、尤其是民营房企等再融资才干弱的主体到期量降低，意味着丧失到期债券滚续才干的高风险主体对信誉债净融资形成的拖累会相应削弱。 五、发行展望（一）2022年信誉债净融资额将较2021年增长约35％，关键奉献来自央企和中央产业类国企净融资的改善以及狭义民企净融资缺口的收敛，城投债净融资或难有进一步放量；综合思索借新还旧压力，2022年信誉债发行量也将高于2021年。 基于对利率走势、监管政策、信誉风险、借新还旧压力等四个要素的剖析，我们估量2022年信誉债净融资额重回增长的或许性较大——2021年信誉债净融资规模为2.0万亿，估量2022年将在2.7万亿左右，同比增幅约为35％。 详细来看：2022年基建稳增长发力利于提振城投平台债券净融资需求，但监管对弱资质城投发债审核严厉，募集资金被限定为仅能借新还旧，对高等级城投债净融资放量发生抑制，两方面要素相抵，估量2022年城投债净融资额将与2021年大致持平，并或许出现小幅收缩。 2021年央企和中央产业类国企信誉债净融资大幅收缩，我们以为这与前期大型中央国企和房企违约事情、2021年利率中枢抬升以及国企降杠杆等要素有关。 思索到产业类国企信誉已清楚修复、2022年利率中枢有望下移、房企中的央国企有望受益于微观和行业金融环境回暖，以及政策面支持产业类企业发债等要素，估量2022年央企和中央产业类国企信誉债净融资将有清楚改善。 近年狭义民企债券存量规模不时萎缩，估量2022年狭义民企信誉债净融资为负的局面将难以逆转，但因到期量较上年大幅降低，以及2022年全体货币信誉环境的宽松对狭义民企融资也会有一定溢出效应，我们判别2022年狭义民企信誉债净融资缺口将较2021年有清楚收敛。 从总发行量来看，2022年信誉债自然到期量将为7.36万亿，较2021年增加约0.33万亿；另外，2021年当年发行当年到期的信誉债金额为2.86万亿，思索到超短融发行对利率的敏理性相对较高，而2022年利率中枢料将低于2021年，因此，估量2022年当年发行当年到期的信誉债金额将参与至3.0万亿左右。 综合以上，2022年信誉债总发行量将为7.36万亿 3.0万亿 2.7万亿=13.1万亿，较2021年参与约6000亿，增幅为4.4％。 （二）2022年信誉债发行利率中枢料前低后高，上半年净融资额有望清楚高于下半年，但结合到期归还压力散布状况，下半年发行量或许会小幅高于上半年。 从发行节拍来看，2022年上半年货币政策以宽松为主，下半年或许转为回归中性，全年利率走势料将先下后上，中枢前低后高，下半年债券融资相对银行存款的本钱优势或许会大幅削弱，因此，从利率角度看，上半年是更好的发债窗口期，信誉债净融资额有望清楚高于下半年。 不过，从到期归还压力散布状况来看，上半年自然到期量为3.83万亿，下半年自然到期量为3.53万亿，同时我们估量2022年还有3.0万亿信誉债将于年内发行并于年内到期，参考2021年这部分信誉债的到期量散布（上半年占比约26％，下半年占比约74％），估量上半年信誉债到期量为4.61万亿，下半年为5.75万亿。 因此，即使上半年净融资额会更高，但下半年借新还旧压力清楚加大，或许会支撑信誉债总发行量略高于上半年。 （三）从发行结构来看，2022年信誉债融资在资质、期限、区域、行业等层面的分化将有所加剧，初等级主体发行占比料将优化，发行期限短期化特征料进一步强化。 首先，以后投资者风险偏好较低，加之理财富品成功净值化转型后等级偏好优化、期限偏好缩短，估量高等级、常年限信誉债发行难度将会加大。 同时思索到随着打破刚兑不时扩面，债市可供投资的安保资产增加，资金对优质、安保资产的追逐将进一步强化优质主体发行优势。 另外，2022年上半年利率水平较低，发行常年限债券性价比更高，估量初等级主体会过度拉长发行期限，但关于弱资质主体来说操作难度较大。 其次，一方面，2021年高等级债券发行占比优化，关键要素是高等级城投债发行放量，但目前监管机构对高等级城投发债审核趋紧，募集资金用途和发债规模面临更大约束，同时，房地产行业风险出清环节尚未完毕，投资者关于弱资质房企规避心情较重。 另一方面，2022年以初等级企业为主的央企和中央产业类国企信誉债融资有望受益于政策面和利率走势而清楚改善。 由此，“一减一增”下，2022年初等级主体发行占比将有所优化。 最后，从区域层面看，2022年城投公募债券违约的或许性仍小，但尾部平台非标违约、私募债展期等风险事情出现概率提高，由此引发的估值风险不容无视。 尤其是理财净值化转型后，关于估值动摇风险较大的标的会更为慎重，同时思索到城投风险事情具有区域传染性，估量2022年各省城投债净融资之间的分化还将继续。 （四）2022年绿色债券、可转债、银行次级债等债券种类料将出现供需两旺格式。 绿色债券：2021年绿色金融扶持政策频出，从绿色债券市场来看，关键以创新绿债种类为抓手，监管不时推出碳中和债、可继续开展挂钩债等新兴券种聚焦低碳减排范围。 在此背景下，2021年绿色债券市场较快扩容，全年发行量超8000亿，净融资额逾4000亿，同比区分增长46％和15％。 我们以为，在双碳战略目的驱动下，我国双碳开展途径日益明晰，行业绿色开展愈加有章可循，包括绿色债券在内的绿色金融市场潜力将进一步释放。 估量2022年绿色债券发行量和净融资额将延续较快增长。 可转债：2021年转债二级市场延续牛市，一级市场供应亦小幅放量。 全年转债发行额2828亿元，较上年参与59亿元，年末存量规模7010亿元，较年终参与1674亿元。 不过，2021年转债发行支数大幅降低、较2021年接近腰斩，发行金额参与关键由大盘转债奉献——上半年有南银转债、上银转债、东财转3、杭银转债四支发行量超越150亿元的大盘转债；下半年12月兴业银行发行了500亿元的大盘转债，成为单笔发行规模最大的转债之一。 展望2022年，我们估量可转债发行规模有望在2021年基础上继续扩张，存量规模或许打破万亿。 一是2022年信誉债市场资产荒疑问依然严峻，随着中初等级信誉债利差收窄、固收 产品规模加快增大，机构转债性能需求依然旺盛；二是2021年以来，国度加大对“专精特新”小巨人、新动力、基础资料、半导体等行业的政策倾斜，叠加这些行业表现出的高生长性，相关转债对机构的吸引力继续增强；三是近年来转债发行、买卖制度继续规范，发行预案自受理到证监会审核经过的效率清楚提高，同时北交所开市伊始，可转债细则就已同步推出，这将极大便利相翻开市公司经过发行转债融资。 商业银行次级债：2018年央行发布《关于进一步明白规范金融机构资产控制业务指点意见有关事项的通知》，支持“有非规范化债务类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本”。 2019年起，商业银行次级债成为发行规模最大的金融债（除政策性银行债）券种，2021年发行量为1.2万亿元，净融资额为7381亿元，虽较2021年有所降低，但仍处历史高位。 1本报告所指信誉债为包括企业债、中票、（超）短期融资券、公司债（含私募债）和定向工具在内的非金融企业信誉债，不包括金融债、可转债、可交债、资产支持证券等。 2截至上年末统计的当年到期量，不含当年年内发行年内到期的部分。 3此处仅依据到期归还量统计。 本文源自媒体