连击 不到两个月板块指数下跌40% 丨媒体焦点 连锁药店遭遇 (连击点wa)

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图源自Unsplash

从往年5月中旬至今，药店连锁跌势一往无前。7月8日，连锁药店股少数收跌，（301017.SZ）、（603233.SH）跌超4%，（002727.SH）、（605266.SH）跌超3%，（603883.SH）跌超2%。

上一个买卖日（7月5日），线下药店指数（851543.SW）一度涉及11830.6点，为2022年4月28日以来新低，正在有限迫近历史低位的11693.04点。其中，从往年5月14日的高点为始，不到两个月的时期里该指数简直倾注而下，累计跌幅约39%。

线下药店指数年内走势（图源自wind）

据媒体App统计，于2024年5月14日至7月8日的下跌区间内，健之佳累跌超43%，（603939.SH）、大参林、老百姓、一心堂四大“万店”连锁的股价累计跌幅都逾越30%，A股的8大药店连锁企业市值总共蒸发463.74亿元。

多只药店连锁个股股价也刷新下限。

6月26日，（301408.SZ）低至9.62元，为上市以来最低股价；7月5日，漱玉平民涉及9.30元，创上市以来股价新低；7月8日，此前深陷约谈风云的一心堂最低报14.26元，为2014年8月19日以来股价最低，当日，老百姓下探至17.13元，为2022年5月5日以来新低。

二级市场进入新一轮价值洼地的药店连锁概念，在“买买买”赛道却是一番如火如荼的现象，往年一季度全国新增门店数逾越9000家。“药品比价”政策或将终止这种靠规模冲业绩的方式，一直走低的股价似乎在暗指”药品比价”行将带给连锁实体药店的影响。

旧的利益分配方式遭到冲击

目前，“药店一条街”愈加经常出现，药店数量已是便利店的两倍不止。

统计数据显示，截至2023年底，全国药店数量曾经抵达66.7万家，增长率为7.1%。作为对比，2023年的便利店门店规模为32.1万家。

就在药店规模急剧收缩的同时，批发规模增长却在放缓。

据米内网，按终端平均批发价计算，2023年中国实体药店和网上药店销售规模达9233亿元，同比增长5.8%，增速创历年新低。据中康CMH统计显示，1-5月全国药店批发市场规模约2178亿，同比下滑3.7%。但内行业总体营收下跌的同时，一季度全国新增门店数9257家。市场增长下滑药店却越开越多，要素在于低价药能保住药店的利润。

但新的管控之下，低价方式将遭受冲击。

往年5月，国度医保局发文部署展开“上网店，查药价，比数据，抓控制”专项执行，创新药品多少钱监测方式方法。6月，各地医保部门陆续上线了“药品比价”系统。这抵消费者来说是严重利好，但对重资产运转的药店来说，相当于“砍到大动脉”。

一方面，药店大多是自主定价，多少钱较高，在此方式下，药店与药厂多年来曾经构成了却实的利益分配规则，此前就有药店因对药品降价而遭到药厂抵抗并直接断供的案例；但另一方面，药店利润率不高，药品多少钱的上下对药店盈利才干的影响非同普通，在“药品比价”政策推出后，坐拥无法胜数家药店的连锁巨头们首当其冲，群体下跌，5月正是起跌点。

详细来看，A股的8大连锁药店中过半数的销售毛利率稳如泰山在30%以上，但销售净利率仅个位数，而上市时期最短的销售净利率甚至有余1%，漱玉平民更是在往年一季度滑退至同业最低的0.89%。

“药品比价”政策对行业的影响并不只限于线下药店。

有观念指出，针对线上定价过低的药品，也要求逐渐调整到合理区间。电商平台的促销节、百亿补贴等销售方式是一部分药品价低的要素。

另外也有观念指称，开放药价查询可平衡医院与药店间的差价，是为进一步开放线上医保打基础。医保在线支付早在2020年就末尾小范围试点，往年以来陡然提速，北京医保在5月介入线上购药“买单团”，天津、广东相继发文推进医保个账在线置办非处方药的相关任务。

这对实体店来说是一把“双刃剑”。尽管各大连锁药店都在发力O2O卖药，但带来相关药品销量优化的同时，药店要向平台支付通道费，最致命的是，线下药店客流量将因此增加，影响非医保支付范围内其他产品的销售，各类会员及增值服务也大打折扣。

而在药品比价和线上分流等多重压力之外，药店控制疑问正日益凸显。往年6月初一心堂旗下药店因串换药品、超量开药、医保代结算等疑问，构成医保基金损失，被国度医保局基金监管司约谈。一石激起千层浪，一心堂当即跌停，其他上市连锁药店也悉数下跌。

扩张保增长的“风险方式”外，药店连锁还有何出路？

2021年，政策制定者“扣动发令枪”——到2025年药品批发连锁率要靠近70%的要求，彼时起，行业内的吞并收买大幅提速，老百姓、益丰药房、大参林在2022年迈入“万店”规模，一心堂在次年介入“万店俱乐部”。

直至目前，中国药店连锁率靠近58%，上海连锁率升至92.2%，四川连锁率为86%，是全国连锁率较高的省份。但药店连锁范围的并购没有任何要销声匿迹的信号，反而是继续扩张的举措一直。

股价刚创新低的华人瘦弱日前宣布了上市一年多以来的第五笔收买，以现金方式收买百姓缘大药房46.01%股权，作价逾越7500万元，后者拥有48家连锁药店。在这之前，华人瘦弱已有四笔大额收买，买卖多少钱都在亿元之上。截至去年末，华人瘦弱拥有药店1383万家。

早前，身处旋涡的一心堂宣布了新的收买灵敏，经过旗下3家子公司算计收买83家药店，这也是其一路“买买买”的冰山一角，仅往年一季度，其已新增门店579家。健之佳在2月公告称，其全资子公司四川健之佳拟以4560万元收买德仁堂69家药店。

再接再励的收买，给公司控制才干带来微小应战。一心堂在构成医保基金损失被约谈之前，其上海鸿翔一心堂还因销售劣药被上海市药品监视控制局行政奖励，3月份，公司称旗下各地子公司接受各地税务局展开税收辅导任务，需补缴税款及滞纳金算计超3亿元。

而华人瘦弱则堕入违规向未成年人出售“成瘾药”事情，其子公司安徽国胜大药房连锁有限公司及其一药店在往年被安徽合肥包河区检察院提起刑事附带民事公益诉讼公告。

往年4月，大参林还公告称，因未及时披露实控人之一、时任董事柯金龙和茂名子公司涉嫌单位贿赂被依法立案和提起公诉，柯金龙被采取刑事拘留措施，被广东证监局采取行政监管措施。

连锁药店频繁出现合规疑问，是行业提速并购扩张的一个正面，接连一直地收买还带来了清楚的财务隐患。

首先，上市连锁的商誉逐年激增。截至2024年一季度末，老百姓商誉曾经抵达58.41亿元，是8大上市连锁中最高，5年翻了2.5倍，健之佳增长最为迅猛，从2019年0.58亿元激增至24.03亿元。

其次，上市连锁曾经债台高筑。截至2024年一季度末，益丰药房、大参林、老百姓应酬账款区分高达80.04亿、76.47亿、69.19亿，资产负债率各为57.69%、66.66%、64.17%，与此同时，前述三大连锁的应收账款周转天数均在2023年创下新高，各为31.73天、16.39天、34.54天。

背负着如此繁重的财务担负前行，药店连锁的盈利才干并不优良，更多的门店意味着更低的坪效，比如老百姓2023年日均坪效由上一年的61元/平方米降至54元/平方米。如前文所述，连锁药店销售净利润已迫近地板，2024年一季度，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的销售净利率区分为7.07%、4.58%、5.11%、3.12%。

另据中康瓴速系统数据，2024年上半年，连锁药店店均销售额同比下滑10.6%，客单价同比下滑8.9%，在1-5月份，72%的门店生意出现下滑，保守估量有逾越45%的门店盈余，其中5月份的盈余门店达54%。

在四大万店连锁中，益丰药房、大参林、老百姓的支出规模靠并购依然坚持着连年增长的势头，但这一方式的运转曾经迫近临界点，2023年，一心堂营收、利润双降，往年一季度，大参林净利润同比下滑，老百姓支出增速仅1.81%。

经过上述数据可以得出一个显而易见的结论：药店太多了。中康数据显示，黑龙江省、辽宁省、吉林省、山东省、四川省等多个省份地域的药店店均服务人数低于2000人，而依照七普的常住人口数据，店均服务2000人是一个临界值。业内专家的普遍预判是，未来药店规模将逐渐回落至40万家店左近，较现有数据66.7万要增加近四成。

在这种背景下，药店未来向何处求生？目前市场关键有两小气向，一是等候处方外流政策开闸，二是药店自己探求新的增长途径。前者还需逾越很多大山，门诊统筹药店、双通道药店均是处方外流的探路先锋，但政策落实却较为缓慢，老百姓控制层此前在调研中表示，目前国度门诊统筹医保落地实施进度有所放缓，并或许继续至2024年底。

后者则是形形色色，就上市连锁来说，既有对数字化技术的加码，以期经过精细化的高效控制成功更大的规模化效应，也有大家分歧选择的开拓线上卖药赛道，以缓解医药电商带来的冲击，拥抱新的药品消费方式。

在此环节中，更有出奇招者，如一心堂在2022年开放彩票销售业务，2023年介入足浴服务，老百姓、益丰药房、漱玉平民等末尾卖水果鲜花、宠物食品等，张仲景大药房此前还推出过含有中药成分的奶茶、蛋糕。但从对利润的奉献度上看，这些创新方式噱头大于适用价值。（本文首发于媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）

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