全方位扩内需 中央经济任务会议的七大看点 迎接AI 时代 (扩大内需坚持四个方向)

中心观念

中央经济任务会议在京召开，我们以为此次会议有七大看点，包括明晰增长目的和财政货币政策举措、全方位扩内需成为政策最优先义务、科技聚焦“AI+”、改造举措偏重落实、对外开放关注应对外部冲击、地产政策表述强化、改善民生力度加码等。明年政策将以全方位扩展内需和AI+为中心，政策力度和方向契合我们的预期。在政策预期和流动性支持下，以后市场跨年行情曾经展开，估量市场将继续出现震荡上传的特征。关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、修建、建材、钢铁、社会服务、餐饮链等。关注主题：两重两新，供应侧优化，新质消费力，国央企市值控制，A500等。

中央经济任务会议看点解读

依据央视资讯联播，12月11日至12日，中央经济任务会议在北京举行，会议对明年经济任务启动了系统部署。这次会议有哪些看点？会对市场有怎样的影响？我们以为关键有以下几点：

1、明晰增长目的和财政货币政策举措。 和去年会议表述相比，往年新增“坚持经济稳如泰山增长”，这意味着明年大约率依然坚持“5%左右”的经济增长目的（详细目的将在明年两会披露）。财政、货币政策重申了周一政治局会议的“愈加积极的财政政策”和“过度宽松的货币政策”，和去年相比，对后续出台的政策举措表述愈加直接。财政上要“提高财政赤字率，介入发行超凡年特地国债，加上天方政府专项债券发行经常经常使用”，依据第一财经的报道，多位财税专家估量，明年赤字率或许在3.5%~4%，超凡年特地国债有望在1.5万亿元至2万亿元，专项债额度有望在4.5万亿元左右。我们以为这一估量也是以后市场的合理预估，详细规模或许遭到经济数据和外部原因的影响而有所变化，相同将在明年两会披露。货币上要“适时降准降息，坚持流动性富余”，去年是“坚持流动性合理富余”。我们以为，往年底到明年进一步的降准降息值得等候，流动性环境的宽松已是市场共识。不过这并不意味着流动性众多，由于社会融资规模货币供应量增长依然延续了同经济增长多少钱总水平预期目的相婚配的要求。

2、全方位扩内需成为政策最优先义务。 关于次年经济任务的重点义务，去年“科技创新”排序第一，而往年“提振消费”优先级最高，在扫尾总结段落还再次强调了“着力提振内需，特地是居民消费需求”。同时这里明白指出“提高投资效益，全方位扩展国际需求”直指以后中国经济的症结所在。这里提出了明年将要实施的第一个专项执行“提振消费专项执行”：加力扩围实施两新政策，更鼎力度支持两种项目。在此前公布的年度战略展望中，我们曾经对此有所预期，估量明年消费“以旧换新”将范围扩展、规模扩展，倡议关注消费电子、家居等新归入补贴的方向。这里还提出了明年要实施的第二个专项执行“下降全社会物流本钱专项执行”，在11月27日《有效下降全社会物流本钱执行方案》曾经印发，《执行方案》提出，到2027年，社会物流总费用与国际消费总值的比率力争降至13.5%左右。货物运输结构进一步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争区分提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量坚持较快增长。培育一批具有国际竞争力的现代物流企业，分歧高效、竞争有序的物流市场基本构成。

3、科技创新聚焦AI+。 “科技创新”在去年重点任务的排序中位列第一，独立成段且用较大篇幅罗列了多个新兴技术、产业、赛道。往年科技相关表述重点聚焦在“人工自动+”，我们估量“AI+”将是未来科技类主题的中心种类。另外科技创新往年处于“新质消费力”的大段落中，位列各重点任务第二名。新质消费力其他任务还特地提到了：健全多层次金融服务体系、整治内卷式竞争，规范中央政府和企业行为等。

4、改造举措从策划到落实。 去年由于三中全会尚未召开，改造相关表述为“策划进一步片面深刻改造严重举措”，而往年三中全会召开后，表述为“推进标忘性改造举措落地奏效”，重心清楚愈加倾向改造措施的落地。详细包括：高质量成功国有企业改造深刻优化执行，出台民营经济促进法，展开规范涉企执法专项执行，制定全国分歧大市场树立指引，统筹推进财税体制改造，深刻资本市场投融资综合改造。目前《民营经济促进法（草案征求意见稿）》地下已有2个月，草案中“对等看待”“公允竞争”的内容是亮点。而“规范涉企执法专项执行”是本次会议部署的第三个专项执行，表现了对民营经济瘦弱展开的注重。

5、对外开放更关注应对外部冲击。 扩展高水平对外开放是明年重点任务的第四点，和去年相比，愈增强调“稳外贸、稳外资，有序扩展自主开放和单边开放”，这清楚是针对明年特朗普再次上前或许出现的“关税2.0”局面延迟启动的政策部署。我们估量假定特朗普再次对华加征关税，我国应该会有相应扩内需和稳外贸的政策对冲其外部冲击。

6、房地产是最后亟需稳住的系统性风险。 在第五点“有效防范化解重点范围风险”中，相比去年提及的“房地产、中央债务、中小金融机构等风险”，中央债务曾经不是中心风险。而房地产仍被提及，相关表述“继续用力推进房地产市场止跌回稳”和9·26政治局会议提出的“促进房地产市场止跌回稳”相比，政策力度更强，由此可见，明年各地还将以更鼎力度继续出台房地产相关政策。“城中村和危旧房改造”也将是重点方向“加力实施”。

7、保证和改善民生力度政策力度加码。 和去年“实践保证和改善民生”表述相比，往年要求“加大保证和改善民生力度”，政策力度加码。政策重点一是注重务工支持，要求“实施重点范围、重点行业、城乡基层和中小微企业务工支持方案”，二是注重生育政策，要求“制定促进生育政策”。

我们以为，本次中央经济任务会议会议延续了周一政治局会议的主基调，对明年经济任务启动了系统部署，明年政策将以全方位扩展内需和AI+为中心，政策力度和方向契合我们的预期。在政策预期和流动性支持下，以后市场跨年行情曾经展开，估量市场将继续出现震荡上传的特征。关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、修建、建材、钢铁、社会服务、餐饮链等。关注主题：两重两新，供应侧优化，新质消费力，国央企市值控制，A500等。

风险剖析

（1）内需支持政策效果低于预期。假定后续国中原产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀继续低迷，消费未出现清楚提振，企业盈利增速继续下滑，经济复苏最终证伪，那么全体市场走势将会承压，过于绝望的定价预期将会面临修改。

（2）股市抛压超预期。A股加快拉升后又猛烈调整，前期入场的投资者或许止损卖出所持有的股票和基金，另外近期上市公司股东减持规模也有所增长，形成股市抛压上升。

（3）地缘政治风险。假定中美相关控制不善，或许形成中美之间在政治、军事、科技、外交范围的对立加剧。同时俄乌抵触、中东疑问等地缘热点或许面临好转的风险，假定出现危机则或许对市场构成不利影响。

（4）美股市场坚定超预期。若美国经济超预期好转，或美联储宽松力度不及预期，或许形成美股市场出现较大坚定，届时也将对国际市场心境微风险偏好构成外溢影响。