务工市场仍在降温 市场对12月降息预期靠近充沛 兴证微观美国11月非农点评 (务工人群)
事情
美国2024年11月新增非农务工22.7万人,预期22万人,前值3.6万人;休息介入率异常降低0.1pct至62.5%,失业率异常上升0.1pct至4.2%。小时工资同比增速坚持4.0%,环比增速坚持0.4%,均高于市场预期。
要点
虽然休息力供应下滑,但解雇人数介入带动失业率超预期走高。
(1)分母端:供应修复仍疲弱。 不只本地居民增加,前期对休息力有关键补充的移民休息力人口也在下滑。其中,黑人、高中以下学历等多从事低支出服务业的集体介入率降幅最大。
(2)分子端:务工人数降低,终身性解雇人数增长 。需留意,计算失业率经常经常使用的务工增长人数与非农新增务工的22.7 万人属不同口径。分人口特征来看,25-34 岁成年人、黑人、高中毕业和大专学历人群失业率升幅较大;分务工/失业类型来看,全职、兼职务工人数均增加,暂时性解雇降低而终身性解雇数量增长,务工市场仍处降温趋向。
新增务工人数超预期,但结构上看仍有降温迹象。
(1)飓风、罢工后,务工恢复。 10月飓风+波音罢工令新增务工人数大减,11月扰动原因衰退后新增务工大幅上升至22.7万人,高于市场预期的22万人;叠加9-10月新增务工累计上修5.6万人,全体超预期。
(2)但拆解结构来看,务工仍有降温迹象。 虽然10月受损严重的休闲酒店和制造业务工11月大幅上升,但剔除受暂时原因影响的行业(休闲酒店、运输设备制造)后,11月新增务工14万人,低于疫前中枢的19万人,仍表现务工市场的降温趋向。
(3)务工韧性仍集中在教育瘦弱和政府,批发务工时节性回落。 教育瘦弱、政府部门维持务工高增,金融行业务工有所改善,批发业净增加2.8万人,已延续第三年在11月发生时节性滑落——季调模型会针对黑五等促销日启动下调平滑,但疫后购物形式向网购切换,形成批发实体务工需求减缓,延续过往模型或构成数据偏低,周频数据显示美国批发消费近期有所回暖。
工资增速仍具粘性,部分行业显现触底反弹迹象。 11月小时工资同环比增速均持平前值。其中,韧性较强的教育瘦弱行业工资增速近半年简直无改善;专业服务业由于需求较强,工资增速也提高;信息、采掘、公用、批发行业发生触底上升迹象,或需进一步观察降息周期下需求企稳能否对工资增速和服务业通胀构成粘性风险。
失业率超预期上升,市场对12 月的降息预期靠近充沛。 数据发布后,失业率上升将近期继续上升的12月降息预期推至约85%,美债收益率大幅下行,美股小幅高开。短期来看,经济降温将支持联储继续降息,但工资通胀韧性照旧、居民通胀预期走高(密歇根大学考察),叠加特朗普未来上任后的再通胀担忧,或束缚中远期降息空间。近期,联储官员已屡次宣布关于放缓降息的言论。12月FOMC会议前最后一份重点务工数据已出,下周关注 11月美国CPI。
风险提醒:美国务工市场超预期降温,美国经济下行风险。
报告注释
风险提醒:美国务工市场超预期降温,美国经济下行风险。
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