深高速问询回复 百亿资金缺口下的定增49亿合理性 (深高速咨询)

媒体的定增并不容易。

在募资总额由65亿元调降至49亿元后，深高速收到上交所问询函。7月3日，深高速就定增回复上交所问询。

由于业务处于扩张期，深高速的资本开支较重。2023年，深高速披露定增方案，向包括公司控股股东深圳国际全资子公司新通产在内的不逾越35名特定对象，发行不逾越654,231,097股A股股票，募集金额不逾越65亿元。

经综合思索外部市场环境及深高速通常状况，2024年终深高速董事会赞同将A股定增募集资金总额由不逾越65亿元下调至不逾越49亿元。其中深圳外环高速公路深圳段项目方案经常经常使用的募资金额不变，依然为46亿元，但出借有息负债拟经常经常使用募资数额由19亿元下调至3亿元。

定增合理性

在这次定增中，深圳国际全资子公司新通产认购金额不逾越15.1亿元，认购所需资金一切来自新通产的自有或自筹资金，且发行后深圳国际算计直接持有的公司股份比例不低于45%。

依据问询回复，新通产及其受同一控制的关联方在本次发行定价基准日前六个月至发行成功后六个月内不以任何方式减持深高速股票，同时也不存在减持深高速股票的方案。

产城园区评论得知，本次发行前，截至2024年3月31日，深圳国际经过其全资子公司新通产、深广惠及 Advance Great Limited（晋泰有限公司）直接持有发行人算计51.561%股份，为发行人的直接控股股东；其中新通产直接持有该公司30.025%股份，为第一大股东。

深高速截至2023年12月31日经审计的归属于母公司一般股股东的每股净资产为8.42元，思索公司2023年度利润分配方案后，公司除息后每股净资产将调整为7.87元；截至2024 年6月1日，发行人前20个买卖日A股股票买卖均价为10.61元/股，依照80%计算为8.49 元/股。

综合思索本次发行的募集资金金额下限、股份数量下限、发行多少钱下限以及新通产的认购金额下限及买卖成功后深圳国际直接持股比例下限启动测算，深国际测算了发行成功后，深圳国际及新通产在公司拥有权利的状况。

在问询函中，上交所要求深高速说明募投项目实施的必要性和相关方案。

深高速称，高速公路为公司中心主业，深高速多年来介入了深圳市绝大部分高速公路的投资树立和运营控制。本次募投项目建成后，一方面可以发扬项目全体效益，另一方面还能经过完善路网规划，为公司其他不要钱公路带来交通流量。

据披露，本次募投项目深圳外环高速公路坑梓至大鹏段已成功一切路基桥涵的工程招标和施工合约签署，各施工单位均已进场展开暂时路途、暂时设备树立及开工手续料理等施工预备任务，部分标段已展开实体工程施工。截至2024年5月，项目成功笼统工程进度约3%。

据悉，该项目方案2024年总体笼统进度成功约10%，2025年成功总体笼统进度约30%，2026年成功总体笼统进度约60%，2027年成功总体笼统进度约90%，2028年成功总体笼统进度100%，方案于2028年底建成通车。

百亿资金缺口

此次定增资金的用途，深高速拟用于深圳外环高速公路深圳段和出借有息负债。

据了解，深圳外环高速公路深圳段项目方案总投资约为294亿元，其中本次募投项目坑梓至大鹏段剩余投资金额84.47亿元。

深高速称，综合思索公司日常营运要求、公司货币资金余额及经常经常使用布置、日常运营积聚等状况启动测算，公司依托自有资金及运营积聚较难一切满足公司各类资金需求，存在资金缺口。为确保公司的财务结构安保，经过股权融资处置部分资金缺口具有必要性。

针对本次募投项目，综合思索目前资金缺口、自有资金投入才干、债务融资才干和公司财务结构安保性等疑问，慎重确定募集资金规模为49亿元，其中46亿元用于募投项目树立、3亿元用于出借有息负债，募集资金规模设置具有合理性。关于剩余资金需求，深高速称将经过自有资金及银行融资等方式处置。

问询函回复中详细披露了公司目前的资金状况，2021年、2022年、2023年末及2024年3月31日，深高速的货币资金余额区分为59.49亿元、36.36亿元、21.52亿元和33.61亿元。

深高速解释，2022年末的货币资金较 2021 年末增加23.13亿元，2023年末的货币资金较2022年末增加14.83亿元，关键系 2022年及 2023年出借债务及分配股利等形成筹资活动现金净流出 23.37亿元和44.09亿元；2024年3月31日货币资金较2023年末介入约12.09亿元，关键系2024年3月成功易方达深高速REIT发行，收到益常公司股权转让款所致。

产城园区评论得知，高速公路行业属于资金密集型行业，公路项目树立及运营的前期资金投入量大、开发周期和投资回收期长。

深高速称，未来三年控股项目的大额资金支出关键为拟建公路工程项目投入。

除本次募投项目外，公司目前已开工和行将开工的高速公路项目关键包括深圳机荷高速改扩建、沿江二期及广深高速改扩建，估量该等项目在2024年-2026年时期资本开支算计约168.93亿元。

在有息负债方面，2021年末、2022年末、2023年末及2024年3月末，深高速的有息负债区分为282.89亿元、331.37亿元、317.58亿元与320.87亿元；短期借款区分为41.21亿元、93.96亿元、111.06亿元与113.19亿元；一年内到期的非流动负债区分为49.75亿元、63.8亿元、23.93亿元与24.61亿元。

至2024年3月末，深高速资产负债率约57.86%，有息负债总额约320.87亿元，平均利率约 3.65%，年支付利息约12亿元。

深高速经过测算，2024年3月31日货币资金余额33.61亿元，而公司可支配资金余额为 32.63亿元，综合思索公司的日常营运要求、货币资金余额及经常经常使用布置等，测算公司目前的资金缺口为107.43亿元。

详细来看，深高速估量未来三年估量运营利润积聚为117.44亿元；新建、改扩建高速公路项目资金需求为168.93亿元；经测算未来三年现金分红总额为39.47亿元；最低资金保有量为 11.1亿元；未来三年利息支出37.99亿元。

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获配金额800亿！昔日“涨停板大王”变身A股“定增大王”

近期，在多家上市公司发布的定增发行报告中，都能看到济南江山投资这家机构。 最新的案例是君亭酒店，12月23日晚，该公司发布定增发行报告，济南江山投资在此次定增中获配金额5000万元。

据中国基金报记者不完全统计，2022年8月以来，济南江山投资至少介入了6家A股上市公司的定增，触及金额约10.32亿元。

济南江山投资的实践控制人为江苏瑞华投资控股集团的董事长张建斌。

张建斌是涨停板敢死队的鼻祖，1993年末尾涉足期货市场，“3·27”国债期货事情后逐渐将主战场转向股市。

2003年，张建斌末尾介入定增市场，奉行“价值投资基础上的趋向投资”。 据公司官方披露，截止2022年8月，瑞华控股累计获配定增项目逾480个，累计获配定增金额近800亿元。

下半年屡次介入上市公司定增

君亭酒店12月23日晚发布的定增发行报告书显示，此次定增发行多少钱为58.59元/股，与发行底价的比率为101.24%，募集资金总额为万元。 发行对象最终确定为中欧基金、大家资管、财通基金、济南江山投资、诺德基金、国泰基金、泰康资管、招商基金等8名认购对象；其中，济南江山投资获配金额为5000万元。

据披露，11月25日向深交所报送发行方案时，拟发送认购约请书的投资者合计165家；11月25日至12月15日申购报价前，又新增2家意向认购投资者，即南京瑞森投资控制合伙企业(有限合伙)和济南江山投资合伙企业(有限合伙)，但这两家公司实践上是同一个实践控制人。 也就是说，济南江山投资是在最后时辰介入到此次定增之中，。

君庭酒店于2021年9月在创业板上市，上市以来股价呈慢牛走势；主营业务为住宿服务和酒店控制，目前其业务散布区域关键集中在浙江省和上海市。

实践上，2022年8月以来，在相翻开市公司的定增发行中，经常可以看到济南江山投资的身影。

依据相翻开市公司发布的定增发行报告，8月19日，济南江山投资取得双良节能的定增配售金额2.82亿元；11月28日，取得创业板公司佐力药业的定增配售金额1.5亿元；12月1日，取得科创板公司博众精工的定增配售金额1亿元；12月7日，取得科创板公司君实生物的定增配售金额3亿元；12月20日，取得大金重工的定增配售金额1.5亿元。

在上述公司中，触及多个不同的行业，市值也大小不一。 既有市值530亿的创新药知名公司君实生物，也有市值200多亿的风电龙头大金重工，还有市值200多亿、正从节能节水行业切入光伏新动力板块的双良节能，以及市值60多亿的中药公司佐力药业。

获配定增项目逾480个？

获配金额800亿

天眼查显示，江苏瑞华投资控股集团对济南江山投资具有实践控制权，瑞华控股全资控股的西藏瑞华及其全资子公司西藏瑞楠合计持有济南江山投资20%股份，且西藏瑞楠为济南江山投资的执行事务合伙人。

瑞华控股官方显示，公司创立于2003年，拥有占空中积33亩的瑞华投创园，并在香港、广州和深圳设有分公司；控制资产规模超百亿元，主营业务包括证券流通市场投资、直接股权投资(PE、VC)、上市公司定向增发(PIPE)投资，以及金融期货与衍生品投资，对中国资本市场产业链构成完整掩盖。

目前，瑞华控股的累计股权投资项目企业有140余家、7家直投基金和3家基金控制公司，直接或直接持有的数十家企业已成功上市；发行信托产品超越100个，规模超百亿元。

在瑞华控股的相关业务引见中，定向增发居于首位。

据官方引见，截止2022年8月，瑞华控股累计获配定增项目逾480个，累计获配定增金额近800亿元。 自2020年2月定增新规至今，瑞华控股分开项目平均收益率近24%，大幅跑赢市场平均收益，各项数据在同行业中均居于前列。

瑞华控股称，公司从事定增业务可追溯至2006年，是最早进入定向增发市场的机构投资者之一。 近二十年定增从业阅历，积聚了丰厚定增投资阅历，已成为定向增发市场标杆型企业。 公司在多年投资环节中，构成基本面研讨与折价率相结合的投资准绳，成功了“积极进取”和“稳健进攻”两种品格的无机结合。

此外，瑞华控股还介入新动力产业股权投资和大安康产业股权投资。

2021年终，瑞华控股与相关生物医药企业达成协作协议，共同发起大安康专项股权投资基金，总规模50亿元。 其中，第一期基金——南京绿涌瑞华医健股权投资合伙企业(有限合伙)已于2021年7月注册落地，认缴规模10亿元。

不过，从相关信息来看，瑞华控股在新动力产业股权投资方面似乎没有什么举措，在大安康产业方面虽有多个股权投资，但目前也没有上市分开项目。

据天眼查信息，除了上述2022年8月以来介入的定增项目，瑞华控股近年来还介入了对当升科技、龙蟠科技、广晟有色、赛微电子、国联股份等公司的投资。

张建斌往事

依据理财周报2009年4月和中国证券报2013年8月的相关报道，张建斌是涨停板敢死队的鼻祖，成名甚至早于宁波敢死队。

1993年，张建斌以2万元资金末尾涉足期货市场。 “3·27”国债期货事情后，他逐渐将主战场转向股市。 在当年，将期货买卖手法运行于股票操作是一个流派，张建斌是其中高手，是技术型、买卖型选手，以短线为主，手法保守，勇于追涨、勇于止损。 他早期的成名作和代表作，仍被一些热衷此道的游资奉为圭臬。

2003年，张建斌发现了尚不为人关注的限售法人股市场和私募股权投资的潜在时机，随即创立江苏瑞华投资开展有限公司。

流通市场投资是瑞华控股资本原始积聚的源泉，优秀的流通市场投资才干是瑞华继续高速开展的关键动力之一。 其特点是把“价值投资”和“趋向买卖”结合起来，构建“价值投资基础上的趋向投资”，成功“积极进取”和“稳健进攻”两种品格的无机结合。

以瑞华控股为平台，张建斌强势介入一级、一级半市场，并被夸张地描画为“简直是凡有定增处，无不见瑞华身影”。

在股权分置革新中，瑞华经过大规模收买或介入竞拍，相继购进恒顺醋业、长电科技、云南白药、宁沪高速、申能股份、天津港、营口港、马钢股份等公司的部分法人股；其直接或直接持有的金风科技、华昌化工、兴森科技、远望谷、欧比特、郑煤机、西部牧业等公司也成功上市。

作为风电龙头，2007年12月上市的金风科技创下当年收盘市盈率之最。 在华昌化工的投资上，以华昌化工2009年4月9日的收盘价计算，瑞华的投资收益超越25倍。

2011年5月，中国证券业协会发布询价对象名单，瑞华控股先后被40家保荐机构介绍，成为名副其实的最受宠询价机构。

2009年4月，据事先的瑞华投资总经理王泽源引见，对新中基、华鲁恒升、中铁二局等的投资都取得了200%以上的投资收益。

王泽源称，公司比拟看好风电，也比拟擅长，新动力中最成熟、最先迸发收益的子行业就是风电。

关于买卖方式，王泽源事先表示，“有些基金看重一个公司的常年开展前景，会拿上一两年。 我们不是这样，我们的换手率很高”；“我们是在蓝筹股外面做波段滚动操作，高度注重风险逃避和短期确定性收益”。 王泽源还举例称，在一只股票从50元涨到150元的环节中，瑞华只需赚到其中10块钱的差价就好，稳妥而不贪心。

新年第一枪！浙商证券拟定增融资80亿有何用途？券商合理再融资引关注

浙商证券打响了上市券商新年再融资的第一枪。

1月18日，浙商证券公告称，其方案经过定增方式向包括控股股东在内的不超越35名(含35名)特定投资者，募资不超越80亿元。 目前该定增预案已经过浙商证券董事会审核，这也是上市券商在2023年推出的首个再融资方案。

2020年以来，随着再融资政策松绑，以及证券行业重资本型业务减速消耗资本，上市券商再融资规模大幅扩容。 在此环节中，如何更好地支持上市券商的合理融资需求，并对非必要、不合理的融资需求增强审核，引导证券公司专注主业，或将成为行业未来开展的又一关键课题。

2023年首个上市券商定增

1月18日，浙商证券董事会审议经过了新一轮定增融资预案。 浙商证券方案面向不超越35名(含35名)特定投资者，发行不超越11.63亿股(含本数)，也即不超越本次发行前公司总股本的30%。 一切发行对象均以现金方式介入本次认购。

值得留意的是，在上述特定投资者中，还包括浙商证券的控股股东上三高速。 上三高速不介入本次发行询价环节，但承诺接受其他发行对象申购竞价结果并与其他发行对象以相反多少钱认购。

浙商证券强调，本次发行成功后，上三高速仍为其控股股东，交投集团仍为其实践控制人，本次发行不会造成浙商证券控股股东和实践控制人出现变化。 浙商证券2022年三季报显示，上三高速持股比例为54.79%，依据公告，本次非地下发行成功后，上三高速持股比例也将不超越浙商证券总股本的54.789%，持股比例基本不变。

在限售期布置方面，本次发行成功后，上三高速认购的本次发行的股份自本次发行完毕之日起60个月内不得转让；持有公司股份比例5%以上(含5%)的发行对象认购的本次发行的股份，则需限售36个月；若是持股5%以下的发行对象，则仅需限售6个月。

顺便一提的是，浙商证券同一时期还新聘任了一位高管——首席信息官黄玉锋。

简历显示，黄玉锋于1972年4月出生，曾任天一证券信息技术部副总经理、天源证券信息技术部总经理。 2009年10月至2022年4月历任浙商证券信息技术部担任人、信息技术事业部担任人、信息技术开发部总经理、网络金融部总经理；2022年4月至今任浙商证券技术总监、信息技术事业部担任人、信息技术开发部总经理。

80亿定增募资投向哪里？

谈到上市公司再融资，市场最为关注的疑问永远是这些钱该怎样用？

依据公告，浙商证券方案在扣除发行费用后，将募得资金全部用于参与公司资本金、补充营运资金及归还债务，以扩展业务规模，优化公司的抗风险才干和市场竞争才干。 详细包括不超越40亿元用于投资与买卖，占比达50%；不超越25亿元用于资本中介业务；以及不超越15亿元用于归还债务。

针对此次募资的详细用途，浙商证券坦陈，在我国资本市场陆续出台一系列新政并倡议行业创新的背景下，证券公司投资与买卖、资本中介等业务曾经成为新的利润增长点。 证券公司的业务形式从过去的单纯以通道佣金业务为主，过渡到投资与买卖、资本中介等业务偏重的综合业务形式。

“而投资与买卖、资本中介等业务规模的生长要求婚配相应规模的资金支持。 ”浙商证券称，为积极掌握资本市场开展机遇，成功公司战略目的，拟经过本次非地下发行，补充资本金，相应加大对各项业务的投入，从而培育新的利润增长点，不时优化公司支出结构，促进公司盈利形式转型更新。

理想上，依据浙商证券前次募集资金经常使用状况报告，其2019年发行可转债募集的35亿元资金，在实践经常使用的环节中就曾特别开放变卦过资金用途。 包括增加投向资管业务的资金1.5亿元，增加补充子公司资本金的资金6.69亿元，从而将投向自营业务的资金从10亿元参与至18.19亿元。

券商再融资：需求增长VS严厉把关

2022年，中金公司和华泰证券各自抛出的200亿级别的配股融资方案，带动上市券商再融资规模大幅扩容。 同时，还有国海证券、中原证券、国联证券、财达证券等券商相继推出了总估量募资规模275亿元的定增方案。 若加上华鑫证券、锦龙股份等券商股，这一数字将愈加突出。

开源证券非银金融首席剖析师高明剖析指出，2020年以来上市券商再融资规模大幅扩容，2022年上市券商再融资募资658亿，配股募资524亿，占比80%，显示选择配股的上市券商比例优化。

在他看来，券商融资需求优化的面前关键包括四大要素。 一是牛市环境下融资需求优化，再融资难度降低。 二是行业竞争加剧，重资本化趋向清楚，业务开展驱动资本需求。 三是券商面临多重风控目的监管，资本金补充需求较大。 四是相较内生盈利才干，各方导向或更注重规模。 “从证券公司年度的分类评级目的看，规模、排名型目的占比偏高，而对内生盈利才干的关注偏少。 在规模和效率之间，证券公司往往更注重规模和业务排名。 ”

但高明同时表示，内行业重资本趋向下，传统券商常年估值中枢仍面临承压，轻资本的业务形式以及平和的融资形式更易遭到二级市场的认可。 资本依赖度低且内生生长性好的业务线条包括互联网经纪业务、资产控制和财富控制业务，这类业务占比高的券商估值愈加受益。

海通证券金融行业剖析师孙婷指出，券商再融资发行节拍与再融资新规相关性较强，同时也与行业开展周期相关严密。 随着资本市场革新深化、创新业务试点(科创板保荐机构跟投，科创板做市等)陆续推出，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务，重资本型业务正在减速消耗资本金。 从近一年券商再融资的资金用途来看，7家券商再融资算计募集资金735亿元，其中368亿元方案投入包括融资融券在内的资本中介类业务，占比达50%。

她还提到，未来机构投资者占比有望继续优化，衍生品、做市等客需业务空间宽广。 由于运营衍生品等客需业务对券商资本规模、风险控制、衍生品定价才干等多方面提出较高的要求，估量在监管要求不清闲的状况下，未来券商还有进一步融资的动力。

而针对证监会1月3日关于上市券商再融资的关键发声，东吴证券非银金融首席剖析师胡翔以为，此次证监会表示，审核中将充沛关注上市证券公司融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关，释放出明白信号：

一方面，关于上市证券公司合理融资需求，将自始自终支持，以协助有开展潜力的优质证券公司成功高效便利融资，更好服务虚体经济开展。 另一方面，关于上市证券公司非必要、不合理的融资需求，将增强审核、强化监管，应否则否，以引导证券公司专注主业，防止资金空转。 “未来，自觉融资、过度融资将越来越难以过关。 ”

中国铁建募资百亿加码铁路基建

中国铁建定增预案新颖出炉。 停牌一周多的中国铁建16日晚间发布非地下发行预案，公司将向特定投资者非地下发行A股股票不超越13.8亿股，发行底价为7.20元/股， 募集资金总额不超越99.36亿元。 停牌前公司股价报收9.79元/股。 上述募集资金拟用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、成都市地铁10号线一期工程BT项目、德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目和归还银行存款及补充流动资金。 以后铁路基建范围一片炽热，铁路行业投融资革新继续深化，国度力推“高铁外交”，很显然，中国铁建卯足了劲想要抓住这一历史大机遇。 公司表示，本次募集资金投资项目的实施将进一步增强公司城市轨道交通及公路树立才干。 项目建成后，能够进一步安全公司的市场位置，优化公司中心竞争力，参与公司新的利润增长点和提高盈利水平，为公司未来一段时期的开展奠定坚实基础。 一位业内人士泄漏，往年铁路投资8000亿元的树立目的目前已基本成功，或许有冲万亿的或许。 虽然国务院没有明白宣布未来几年铁路投资方案，但据业内信息，未来中西部地域的铁路树立将进一步放慢，估量整个“十三五”时期的铁路投资总量都将坚持在较高水平，估量2015、2016两年铁路投资也初步确定在8000亿元左右水平。 与此同时，新型城镇化树立将片面放慢，城市路途、城市轨道交通、房建以及各类市政公用工程市场将继续兴盛，公路、机场、码头、水利、电力、通讯以及节能环保工程等都将坚持一定的投资规模。 这对主营业务集中于修建工程范围的中国铁建而言，无疑意味着其将直接受益于目前的微观经济环境。 此外，随同全球经济逐渐复苏，国际工程承包行业呈企稳上升态势，在国度“走出去”、“一带一路”和“高铁外交”的政策带动下，国际抢先的工程承包企业将迎来海外市场的进一步开展机遇。 中国铁建表示，公司将安全既有市场，优化介入国际竞争的才干，进一步拓展海外业务。 市场剖析人士以为，高铁受中央政策支持，是稳经济的关键手腕，公司往年在手订单十分充足，这意味着将为公司未来业绩释放提供保证，而近期南北车停牌也将成为铁路基建下跌的催化剂。