美国银行客户在上周股市大跌时期净买入24亿美元股票 (美国银行客户服务热线)

美国银行量化战略师Jill Carey Hall等人周二在研讨报告中表示，上周标普500指数创下2023年3月以来最蹩脚的一周之际，该行客户净买入24亿美元的美国股票。散户和对冲基金客户区分在之前两周和周围兜售股票后，上周成为净买家，机构客户延续第三周净卖出

个股录得九周来最大资金流入，ETF延续第二周录得资金流出。

上周11个行业中有8个行业出现资金流入，其中科技板块为首，创出了6月以来的最大流入规模。通信服务取得了第二大资金流入。

房地产、工业和原资料股遭到该行客户兜售。美国银行战略师表示，他们以为房地产范围存在取得优质收益的机遇。

与此同时，企业客户回购减速，抵达6月底以来的最高水平。

马斯克的身家暴跌，他如今的身家状况如何？

1. 2022年4月初，埃隆·马斯克位列《福布斯》全球亿万富翁榜首位，但是，由于美股的继续下跌，他成为了2022年损失最多的亿万富翁。 2. 依据彭博亿万富翁指数，截至2023年5月11日周三收市，马斯克的团体净资产估量为2160亿美元，一日之内缩水156亿美元。 这一损失超越了除马斯克之外排名前12位的亿万富翁的总和，是亚马逊开创人杰夫·贝索斯一日损失的4.4倍。 3. 从彭博亿万富翁指数的截图可以看出，在周三，只要LVMH首席执行官伯纳德·阿诺特和墨西哥亿万富翁卡洛斯·斯利姆的资产不降反升。 贝索斯和排名第四的微软开创人比尔·盖茨的资产区分在一日之内增加了35.3亿美元和10.2亿美元。 4. 虽然如此，马斯克的财富依然远远超越其他亿万富翁，比贝索斯的净资产高出67%。 众所周知，马斯克的大部分团体财富来自于他对特斯拉的持股。 5. 在马斯克赞同收买推特后三天内出售超越960亿美元的特斯拉股票，这一行为被视为为收买筹集资金的套现操作。 截至周三，马斯克持有特斯拉约1.63%的股份，接近公司总股权的16%。 6. 马斯克事先表示，他没有进一步出售特斯拉股票的方案。 以1.63%的持股比例计算，特斯拉周三收盘下跌8.25%，造成马斯克的特斯拉持仓市值缩水约107.5亿美元。 7. 这是马斯克特斯拉持仓本周第二次一日之内损失超越100亿美元。 本周一，特斯拉收盘下跌9.07%，造成马斯克持仓市值一日之内缩水约128亿美元。 8. 周二，特斯拉收盘下跌1.64%，使得马斯克持仓市值一日之内参与21亿美元。 9. 截至周三收盘，特斯拉股票多少钱延续三日下跌15.2%，造成马斯克的持仓市值三日之内总计缩水超越214亿美元。 10. 自4月初马斯克成为全球首富以来，特斯拉的股价曾经下跌了近30%。 这意味着，仅在特斯拉的持股方面，马斯克的团体财富就缩水了30%。 11. 往年至今，特斯拉的股价下跌了约40%，彭博亿万富翁指数显示，马斯克近期的财富缩水了541亿美元。 这标明，在短短的一个月内，马斯克的资本或许增加了近400亿美元。 12. 但是，到了本周四，美股的下跌仍在继续。 特斯拉周四盘中刷新日低时下跌超越7%，随后跌幅收窄至3%以内，周四两日的总跌幅曾经超越上周五的15.2%。 13. 同时，华尔街对美股的看空心情越来越浓重。 假设下跌的趋向没有反转，马斯克的财富必需会进一步大幅缩水。 14. 高盛公司在2022年曾经两次下调了对标普500指数的年末目的。 目前，高盛对标普500指数的预测为4700点，这意味着美股在2022年的报答或许是负面的，但相比以后水平仍有14%的下跌空间。 15. 报告称，假设能够防止衰退，标普500指数仍有或许下跌，但经济衰老或许会将指数拉低至3600点。 16. 美国银行投资剖析师在上周的客户报告中没有下调对标普500指数的预测，但表示市场或许会进一步下跌。 17. 依据美国银行的数据，标普500指数取得了自1939年以来的最差前四个月表现，全球市场的兜售潮还将继续。 18. 在本周二，高盛总裁全球股票投资剖析师Peter Oppenheimer表示，投资者曾经消化了许多负面心情，包括对通货收缩和加息、央行政策收紧以及对乌克兰抵触的担忧，这暗示着在市场大跌之后或许会有买入的时机。 19.但是，摩根士丹利总裁美股投资剖析师Michael Wilson在同一天表示，美股的下跌尚未完毕，随着对经济放缓的担忧加剧，他以为美国和欧洲股市仍有进一步伐整的空间。 20. Wilson依然以为，股市没有反映出经济增长放缓的预期，估量标普500指数将在近期下跌，然后在明年春天升至3900点，比以后水平低约2.5%。

美国的次贷危机为什么会影响到全全球呢？

1.次贷危机的概念 次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。 它是指一场出现在美国，因次级抵押存款机构破产、投资基金自愿封锁、股市猛烈震荡惹起的风暴。 它致使全球关键金融市场隐约出现流动性缺乏危机。 美国“次贷危机”是从2006年春季末尾逐渐显现的。 2007年8月席卷美国、欧盟和日本等全球关键金融市场。 2.次贷危机的发生 2.1.发生原理 惹起美国次级抵押存款市场风暴的直接要素是美国的利率上升和住房市场继续降温。 次级抵押存款是指一些存款机构向信誉水平较差和支出不高的借款人提供的存款。 利息上升，造成还款压力增大，很多原本信誉不好的用户觉得还款压力大，出现违约的或许，对银行存款的收回形成影响的危机。 美国次级抵押存款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即 ：购房者在购房后头几年以固定利率归还存款，其后以浮动利率归还存款。 在2006年之前的5年里，由于美国住房市场继续兴盛，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押存款市场迅速开展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押存款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷担负大为减轻。 同时，住房市场的继续降温也使购房者出售住房或许经过抵押住房再融资变得困难。 这种局面直接造成大批次级抵押存款的借款人不能按期归还存款，进而引发“次贷危机”。 2.2.深刻解答 在美国，存款是十分普遍的现象，从房子到汽车，从信誉卡到电话账单，存款无处不在。 外地人很少全款买房，通常都是长时期存款。 可是我们也知道，在这里失业和再务工是很经常出现的现象。 这些支出并不稳如泰山甚至基本没有支出的人，他们怎样买房呢？由于信誉等级达不到规范，他们就被定义为次级信誉存款者，简称次级存款者。 大约从10年前末尾，那个时刻存款公司漫天的广告就出如今电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单： “你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积存不够吗？存款吧！” “没有支出吗？找阿牛存款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担忧利息太高？头两年我们提供3％的活动利率！” “每个月还是付不起？没相关，头24个月你只要求支付利息，存款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你必需曾经找就任务或许被优化为经理了，到时刻还怕付不起！” “担忧两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看如今的房子比两年前涨了多少，到时刻你转手卖给他人啊，不只白住两年，还或许赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都置信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？” 在这样的诱惑下，有数美国市民毫不犹疑地选择了存款买房。 （你替他们担忧两年后的债务？向来自我觉得良好的美国市民会通知你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。 ） 阿牛存款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长——阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，无法能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。 于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。 这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份剖析报告，从而评价一下某某股票能否值得买进，某某国度的股市曾经有泡沫了，一群在风险评价市场外面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这外面有风险没？用脚都看失掉！可是有利润啊，那还犹疑什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评价之后，重新包装一下，就弄出了新产品——CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，经过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋存款的风险。 光这样卖，风险太高还是没人买啊，假定原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。 于是投行把它分红初级和普通CDO两个部分，出现债务危机时，初级CDO享有优先赔付的权益。 这样两部分的风险等级区分变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎样办呢？ 于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全全球媒体买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是仰仗着老相关，在全球范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行存款利率仅为1．5％；普通CDO利率或许到达12％，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。 这样一来，巧妙的事情出现了，2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就似乎阿牛存款公司扫尾的广告一样，基本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。 结果是从存款买房的人，到阿牛存款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太快乐了！现在是觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自己留着玩了，于是投行也末尾买入对冲基金，计划分一杯羹了。 这就似乎“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只厌恶的小花狗，原本计划毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，于是自己也末尾吃了！ 这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想方法借10块钱来玩的土匪啊，如今拿着抢手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的存款，然后继续追着投行买普通CDO。 嘿，现在可是签了协议，这些CDO都归我们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS （注：Credit Default Swap，信誉违约交流）好了，华尔街就是这些天赋产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO外面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是未来出了风险，大家一同承当。 保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！ 对冲基金想，不错啊，曾经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承当一半风险，干了！ 于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了！但是事情到这里还没有完毕：由于“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品！我们假定CDS曾经为我们带来了50亿元的收益，如今我新发行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个树立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前曾经赚的50亿元投入作为保证金，假设这个基金出现盈余，那么先用这50亿元垫付，只要这50亿元亏完了，你投资的本金才会末尾盈余，而在这之前你是可以提早赎回的，首发规模500亿元。 天哪，还有比这个还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到0．90元都不会赔自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！评级机构看到这个天赋想象，简直是毫不犹疑：给予AAA评级！ 结果这个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财富品，甚至其他国度的银行也纷繁买入。 虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直曾经无法预算了，但是保证金50亿元却没有变。 假设现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0．99元时，你不会亏钱了。 事先期走到了2006年年底，风景了整整5年的美国房地产终于从高峰重重摔了上去，这条食物链也终于末尾断裂。 由于房价下跌，活动存款利率的时限到了之后，先是普通民众无法归还存款，然后阿牛存款公司开张，对冲基金大幅盈余，继而拖累保险公司和存款的银行，花旗、摩根相继发布巨额盈余报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷繁盈余，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法归还房贷的民众继续增多……最终，美国次贷危机迸发。 3.次贷危机的迸发 2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）收回2006年第四季度盈利预警。 汇丰控股为在美次级房贷业务参与18亿美元坏账拨备。 面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押存款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布开放破产维护、扩充54%的员工。 8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估量出现了82亿欧元的盈余，由于旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行自身大批的介入了美国房地产次级抵押存款市场业务而遭到庞大损失。 德国央行召集全国银行同业商榷挽救德国工业银行的篮子方案。 美国第十大致押存款机构——美国住房抵押存款投资公司8月6日正式向法院开放破产维护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家开放破产的大型抵押存款机构。 8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金开张，要素相同是由于次贷风暴。 8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布解冻旗下三支基金，相同是由于投资了美国次贷债券而遭受庞大损失。 此举造成欧洲股市重挫。 8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。 日、韩银行已因美国次级房贷风爆发生损失。 据瑞银证券日本公司的估量，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超越一万亿日元。 此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债务凭证(CDO)。 投资者担忧美国次贷疑问会对全球金融市场带来弱小冲击。 不过日本剖析师坚信日本各银行投资的担保债务凭证绝大少数为最高信誉评等，次贷危机影响有限。 其后花期集团也宣布，7月份有次贷惹起的损失达7亿美元，不过关于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。 4.次贷危机的开展 2007年4月，全美第二大次级抵押存款机构——新世纪金融开放破产维护,成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押存款机构破产案。 6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金,传出因涉足次级抵押存款债券市场出现盈余的信息。 7月，标普和穆迪两家信誉评级机构区分下调了612种和399种抵押存款债券的信誉等级。 8月，为了防止美国次级抵押存款市场危机引发严重的金融市场动乱,美联储、欧洲央行、日本央行和澳大利亚央行等向市场注入资金。 9月，英国第五大致押存款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押存款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。 10月，美林证券财报称，第三季度由于在次贷相关范围遭受约80亿美元损失。 美林证券CEO斯坦·奥尼尔随后辞职。 11月，阿联酋主权基金阿布扎比投资控制局将投资75亿美元购入花旗集团4．9％的股份，花旗因次贷事情遭到重创。 12月，美国财政部表示，美国政府曾经与抵押存款机构就解冻部分抵押存款利率达成协议，超越200多万的借款人的“初始”利率有望被解冻5年。 12月，美、欧、英、加、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩疑问。 5.次贷危机的影响 美国“次贷危机”的影响范围将有多广？这是目前全球经济界和媒体亲密关注的疑问。 从其直接影响来看： 首先，遭到冲击的是众多支出不高的购房者。 由于有力归还存款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。 其次，今后会有更多的次级抵押存款机构由于收不回存款遭受严重损失，甚至自愿开放破产维护。 最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了少量由次级抵押存款衍生出来的证券投资产品，它们也将遭到重创。 这场危机无疑给国际金融业带来了不少启示。 在金融创新、房贷市场开展和金融监管等方面———美国次贷风云迸发以来，无论从全球资本市场的动摇还是美国实体经济的变化来看，次贷之殇在美国乃至全球范围内都不容小觑。 关于中国来说，这场风云为我们敲响了万事大吉的警钟。 美国次贷风云中首当其冲遭遇打击的就是银行业，注重住房抵押存款面前隐藏的风险是以后中国商业银行特别应该关注的疑问。 在房地产市场全体上升的时期，住房抵押存款对商业银行而言是优质资产，存款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以经过拍卖抵押房地产取得补偿。 目前房地产抵押存款在中国商业银行的资产中占有相当大比重，也是存款支出的关键来源之一。 依据新巴塞尔资本协议，商业银行为房地产抵押存款计提的风险拨备是较低的。 但是一旦房地产市场多少钱普遍降低和抵押存款利率上升的局面同时出现，购房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值或许低于抵押存款的本息总额甚至本金，这将造成商业银行的坏账比率清楚上升，对商业银行的盈利性和资本充足率形成冲击。 然中国房地产市场近期内出现多少钱普遍降低的或许性不大，但是从久远看银行系统抵押存款发放风险亦无法无视，必需在现阶段实施严厉的存款条件和存款审核制度。 理想上，本次美国次贷危机的源头就是美国房地产金融机构在市场兴盛时期清闲了存款条件，推出了前松后紧的存款产品。 中国商业银行应该充沛注重美国次贷危机的经验，第一应该严厉保证首付政策的执行，过度提高存款首付的比率，根绝出现零首付的现象；第二应该采取严厉的贷前信誉审核，防止出现虚伪按揭的现象。 在次贷风云迸发之前，美国经济曾经在高增长率、低通胀率和低失业率的平台上运转了5年多，有关美国房市“高烧不退”的话题更是继续数年。 中国与美国房市降温前的经济图景存在一定相似性。 本次美国次贷危机的最大警示在于，要警觉为应对经济周期而制定的微观调控政策对某个特定市场形成的冲击。 造成美国次贷危机的基本要素在于美联储加息造成房地产市场下滑。 以后中国面临着通货收缩减速的状况，假设央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民币存款利率的对策，那么就应该警觉两方面影响：第一是存款收紧对房地产开发企业的影响，这或许形成开发商资金断裂；第二是还款压力提高对抵押存款开放者的影响，或许形成抵押存款违约率上升。 而这两方面的影响都最终会聚集到商业银行系统，形成商业银行不良存款率上升、作为抵押品的房地产价值降低，最终影响到商业银行的盈利性甚至生活才干。 人们要求看法中国和美国经济周期以及房市周期的差异性。 美国是一个处于全球体系之下的有着悠久市场经济历史的国度，周期性很强，目前正处于本轮经济周期的兴盛前期。 中国则还没有阅历过一个完整的经济周期，即使从革新开放算起到如今也只要30年的历程，从1992、1993年提出市场经济到如今更是只要15年历史。 处于这一阶段，中国经济的关键词是供需不平衡，固定投资需求大。 这是区别于美国经济接近10年一个周期的重点所在；此外，中美房市的周期也有所不同。 中国实施房改后，完毕了此前多年无住房市场的局面，需求大幅飙升。 虽然中国房市也存在投机要素的推进，但需求大而供应有限是促使房价走高的最关键要素。 而且，关于中国房市，政府有调控余地。 本次美国次贷危机也给中国微观调控(Macro-economic Control)提出了启示。 关键有三方面： 第一，有必要把资产多少钱纳上天方银行实施货币政策时的监测对象。 由于一旦资产多少钱经过财富效应或许其他渠道最终影响到总需求或总供应，就会对通货收缩率发生影响。 即使是实施通货收缩目的制的中央银行，也很有必要把资产多少钱的涨落作为制定货币政策的关键参考； 第二，启动微观调控时必需综合思索调控政策或许发生的负面影响。 例如美联储延续加息时，或许对房地产市场因此而承当的压力注重不够； 第三，政府不要随便对危机提供救援。 危机是对自觉投资和自觉多元化行为的惩罚，假设政府对这种行为提供救援，将会造成品德风险的繁殖。 本次兴旺国度中央银行在市场上联手注资，或许会催生下一个泡沫。

什么叫公家对冲基金？

围绕对冲基金的三个中心疑问是：什么是对冲基金？对冲基金能否造成高风险，特别是能否引发了1997年的亚洲金融危机？要不要对对冲基金增强监管以及如何增强监管？ 虽然对冲基金早已成为全球言论关注的焦点，但国际的研讨并不多见。 本文的报告分三部分：一是引见对冲基金的概略，揭开对冲基金奥秘的面纱；二是剖析对冲基金能否一定造成金融风险，能否造成了1997年的亚洲金融危机；三是引见能否要对对冲基金增强监管的讨论。 一、对冲基金概略 1、什么是对冲基金（定义和特点） 能说出对冲基金的许多别名，如套头基金、套利基金和避险基金，但要说清对冲基金是什么并非易事。 90年代以来国际出版的多种大型金融工具书，如《新国际金融辞海》（刘鸿儒主编，1994年）、《国际金融全书》（王传纶等主编，1993年），选入了“对冲（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等条目，却没有“对冲基金”的条目，说明直到90年代中期，虽然对冲基金的一些相关术语早已进入，对冲基金却还闻所未闻。 国外对对冲基金的了解也颇为混乱不一，试罗列一些最新的研讨文献对对冲基金的定义如下。 IMF的定义是“对冲基金是公家投资组合，常离岸设立，以充沛应用税收和管制的优势”。 美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 “采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各规范中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定应用杠杆效应；或许基金在其投资组合内运用各种套利技术。 ”美国另一家对冲基金研讨机构HFR将对冲基金概括为：“采取公家投资合伙公司或离岸基金的方式，按业绩提取佣金、运用不同的投资战略。 ”著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA的定义是 “采取公家合伙公司或有限责任公司的方式，关键投资于地下发行的证券或金融衍生品。 ” 美联储主席格林斯潘，在向美国国会就常年资本控制公司（LTCM）疑问作证时给出了一个对冲基金的直接定义。 他说，LTCM是一家对冲基金，或许说是一家经过将客户限定于少数十分干练而富有集体的组织布置以避开管制，并追求少量金融工具投资和买卖运用下的高报答率的共同基金 。 依据以上定义，尤其是格林斯潘的直接定义，我们以为，对冲基金并非 “天外来客”，实质仍不外乎是一种共同基金，只不过组织布置较为特殊，投资者（包括公家和机构）较少，打个笼统的比如，它就像是“穷人投资俱乐部”，相比之下普通共同基金便是“群众投资俱乐部”。 由于对冲基金特殊的组织布置，它得以钻现行法律的空子，不受监管并可不受约束地应用一切金融工具以失掉高报答，从而衍化出与普通的共同基金的诸多区别开来。 有人以为，对冲基金的关键是运行杠杆，并投资于衍生工具。 但实践上正如IMF所指出的，另外一些投资者也介入对冲基金完全相反的操作，如商业银行和投资银行的自营业务部门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金相反的方式变化它们的资产组合。 许多共同基金，养老基金，保险公司和大学捐款介入一些相反的操作并且名列对冲基金的最关键投资者。 此外，从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看，商业银行也在运用杠杆。 经过对文献的解读，试将对冲基金与普通共同基金作如下对比（表1），从中可清楚地看出对冲基金的特点，进而确切掌握终究什么是对冲基金。 表1 对冲基金与共同基金的特征比拟 对冲基金 共同基金 投资者人数 严厉限制 美国证券法规则：以团体名义参与，最近两年里团体年支出至少在20万美元以上；如以家庭名义参与，夫妇俩最近两年的支出至少在30万美元以上；如以机构名义参与，净资产至少在100万美元以上。 1996年作出新的规则：介入者由100人扩展到了500人。 介入者的条件是团体必需拥有价值500万美元以上的投资证券。 有限制 操作 不限制 投资组合和买卖受限制很少，关键合伙人和控制者可以自在、灵敏运用各种投资技术，包括卖空、衍生证券的买卖和杠杆 限制 监管 不监管 美国1933年证券法、1934年证券买卖法和1940年的投资公司法曾规则缺乏100投资者的机构在成立时不要求向美国证券控制委员会等金融主管部门注销，并可免于管制的规则。 由于投资者对象关键是少数十分干练而富有的集体，自我维护才干较强。 严厉监管 由于投资者是普通群众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于防止群众风险、维护弱小者以及保证社会安保的思索，实行严厉监管。 筹资方式 私募 证券法规则它在吸引顾客时不得应用任何传媒做广告，投资者关键经过四种方式介入：依据在高端社会取得的所谓“投资牢靠信息”；直接看法某个对冲基金的控制者；经过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别引见。 公募 地下大做广告以招徕客户 能否离岸设立 通常设立离岸基金 优势：避开美国法律的投资人数限制和避税。 通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些中央的税收微乎其微。 MAR于1996年11月统计的对冲基金控制的680亿美元中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。 这标明离岸对冲基金是对冲基金行业的一个关键组成部分。 WHFA统计，假设不把“基金的基金”计算在内，离岸基金控制的资产简直是在岸基金的两倍。 不能离岸设立 信息披露水平 信息不地下，不用披露财务及资产状况 信息地下 经理人员报酬 佣金＋提成 取得所控制资产的1％－2％的固定控制费，加上年利润的5％－25％的奖励。 普通为固定工资 经理能否参股 可以参股 不参股 投资者抽资有无规则 有限制 大多基金要求股东若抽资必需提早告知：提早通知的时期从30天之前到3年之前不定。 有限制或限制少 可否存款买卖 可以自有资产作抵押存款买卖 无法以存款买卖 规模大小 规模小 全球资产大约为3000亿。 规模大 全球资产超越7万亿 业绩 较优 1990年1月至1998年8月间年平均报答率为17％，远高于普通的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资（同期内华尔街规范－普尔500家股票的年平均增长率仅12％）。 据泄漏，一些运营较好的对冲基金每年的投资报答率高达30－50％。 相比要逊色 2、什么是“对冲（hedging）”，为什么要对冲？ “对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“对冲”、“套头买卖”等。 早期的对冲是指“经过在期货市场做一手与现货市场商品种类、数量相反，但买卖部位相反之合约买卖来抵消现货市场买卖中所存多少钱风险的买卖方式”（刘鸿儒主编，1995）。 早期的对冲为的是真正的保值，曾用于农产品市场和外汇市场 。 套期保值者（hedger）普通都是实践消费者和消费者，或拥有商品未来出售者，或未来要求购进商品者，或拥有债务未来要收款者，或负人债务未来要归还者，等等。 这些人都面临着因商品多少钱和货币多少钱变化而遭受损失的风险，对冲是为逃避风险而做的一种金融操作，目的是把暴露的风险用期货或期权等方式逃避掉（转嫁出去），从而使自己的资产组合中没有敞口风险。 比如，一家法国出口商知道自己在三个月后要出口一批汽车到美国，将收到100万美元，但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少，假设美元大跌，他将遭受损失。 为防止风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款），即锁定汇率，从而防止汇率不确定带来的风险。 对冲既可以卖空，又可以买空。 假设你曾经拥有一种资产并预备未来把它卖掉，你就可以用卖空这种资产来锁定多少钱。 假设你未来要买一种资产，并担忧这种资产涨价，你就可以如今就买这种资产的期货。 由于这里疑问的实质是期货多少钱与将到来期时现货多少钱之差，所以谁也不会真正交割这种资产，所要交割的就是期货多少钱与到期时现货多少钱之差。 从这个意义上说，对该资产的买卖是买空与卖空。 那么什么是对冲基金的“对冲“？无妨举出对冲基金的鼻祖Jones的例子。 Jones悟出对冲是一种市场中性的战略，经过对低估证券做多头和对其它做空头的操作，可以有效地将投资资本加大倍数，并使得有限的资源可以启动大笔买卖。 事先，市场上普遍运用的两种投资工具是卖空和杠杆效应。 Jones将这两种投资工具组合在一同，创立了一个新的投资体系。 他将股票投资中的风险分为两类：来自个股选择的风险和来自整个市场的风险，并试图将这两种风险分隔开。 他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票，以此作为冲销市场总体水平降低的手腕。 在将市场风险控制到一定限制的前提下，同时应用杠杆效应来加大他从个股选择中取得的利润，战略是，买进特定的股票作多头，再卖空另外一些股票。 经过买进那些“价值低估”的股票并卖空那些“价值高估”的股票，就可以希冀不论市场的行情如何，都可从中取得利润。 因此，Jones基金的投资组合被分割成性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利。 这就是“对冲基金”的“对冲”手法。 虽然Jones以为股票选择比看准市场机遇更为关键，他还是依据他对市场行情的预测参与或增加投资组合的净敞口风险。 由于股价的常年走势是下跌的，Jones投资总的说来是“净多头”。 参与金融衍生工具比如期权以后会怎样样？无妨再举个例子。 假设某公司股票的现价为150元，估量月底可升值至170元。 传统的做法是投资该公司股票，付出150元，一旦获利20元，则利润与本钱的比例为13.3%。 但假设用期权，可以仅用每股5元（现股价）的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，假设月底该公司的股价升至170元，每股帐面可赚20元，减去保证金所付出的5元，净赚15元（为简便计，未算手续费），即以每股5元的本钱获利15元，利润与本钱的比率为300％，假设现在用150元去作期权投资，这时赚的就不是20元，而是惊人的4500元了。 可见，假设适外地运用衍生工具，只需以较低本钱就可以失掉较多利润，就象物理学中的杠杆原理，在远离支点的作用点以较小的力举起十分接近支点的重物。 金融学家将之称为杠杆效应。 这种状况下，假设说不是为了避险（也就是实践上不对冲），而地道是作市场的方向，并且运用杠杆来启动赌注，一旦做对了，当然能获暴利，不过风险也极大，一旦失手损失也呈杠杆效应加大。 美国常年资本控制基金（LTCM）用自有资金22亿美元作抵押，存款1250亿美元，其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品触及的各种有价证券的市值超越一万亿美元，杠杆倍数达56.8，只需有千分之一的风险就可遭灭顶之灾。 3、对冲基金类别（Strategy Defined） Mar/Hedge依据基金经理的报告将对冲基金分为8类： 1、微观（Macro）基金：依据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济情势的变化启动操作。 2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或全球上的某些特定地域，虽然也像微观基金那样依据某一特殊市场的走势启动操作，但更倾向选择单个市场上传情看涨的股票，也不像微观基金那样对指数衍生品感兴味； 3、多头（Long Only）基金：传统的权益基金，其运作结构与对冲基金相相似，即采取奖励性佣金及运用杠杆。 4、市场中性（Market-neutral）基金：经过多头和空头的对冲操作来增加市场风险，从这个意义上讲，它们的投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为接近。 这一类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或许依据债券市场的收益曲线操作的基金等； 5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各种各样的行业，关键包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油自然气业、房地产业、技术、运输及公用事业等； 6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判别为“价值高估”的证券并在市场上兜售，以期在未来以更低的多少钱购回还给经纪人。 投资者常为那些希望对传统的只要多头的投资组合启动套期保值，或希望在熊市时持有头寸的投资者； 7、严重事情驱动（Event-driven）基金：投资宗旨是应用那些被看作是特殊状况的事情。 包括不幸（distressed）证券基金，风险套利基金等。 8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应。 美国先锋对冲基金研讨公司（1998）则将对冲基金分为15类： 1、 可转换套利Convertible Arbitrage）基金：指购置可转换证券（通常是可转换债券）的资产组合，并经过卖空标的普通股对股票的风险启动对冲操作。 2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并或许卖空曾经或预期会受不好环境影响的公司证券。 包括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重构等。 基金经理人运用规范普尔卖出期权（put Option）或卖出期权溢价（put option spread ） 启动市场对冲。 3、 新兴市场（Emerging Markets）基金：投资于开展中或“新兴”国度的公司证券或国度债券。 关键是做多头。 4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多头，并随时卖空另外一些股票或/和股指期权。 5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：应用相关的权益证券间的定价有效追求利润，经过多头和空头操作组合降低市场敞口风险(Exposure)。 6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：虽然基金有才干用短卖股票和/或股指期权启动对冲操作，但关键是对股票做多头。 这类基金被称为“股票的采撷者”。 7、 严重事情驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公司生命周期”投资。 该基金投资于严重买卖事情形成的时机，如并购、破产重组、资产重组和股票回购等。 8、 固定支出（Fixed Income:）基金：指投资于固定支出证券的基金。 包括套利型基金、可转换债券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背书基金等。 9、微观基金（Macro）：指在微观和金融环境剖析的基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期多少钱移动启动大笔的方向性的不对冲的买卖。 10、市场机遇基金（market timing）：买入呈上升趋向的投资品，卖出呈下滑趋向的投资品。 该基金关键是在共同基金和货币市场之间启动买卖。 11、兼并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也称为风险套利，包括投资于事情驱动环境如杠杆性的收买，兼并和敌意收买。 12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图应用各种投资品如股票、债券、期权和期货之间的定价差异来获利。 13、部门（Sector）基金：投资于各个行业的基金。 14、空头基金（Short Selling）：包括出售不属于卖主的证券，是一种用来应用预期多少钱下跌的技术。 15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个经理人或控制帐户之间启动投资。 该战略触及经理人的多元资产组合，目的是清楚降低单个经理人投资的风险或风险动摇。 虽然有以上许多种对冲基金的类别，但普通说来，关键是两大类。 一是微观（Macro）对冲基金，最著名的就是索罗斯的量子基金。 很多人都以为微观对冲基金是最罪恶的基金，风险最大，其实微观对冲基金的风险并非最大，普通只经常使用4－7倍的杠杆。 虽然微观对冲基金追求投资战略的多元化，但这类基金仍有几个共同的特征： A、应用各国微观的不稳如泰山。 寻觅微观经济变量偏离稳如泰山值并当这些变量不稳如泰山时，其资产多少钱以及相关的利润会猛烈动摇的国度。 这类基金会承当相当的风险，以期有可观的报答。 B、经理人尤其情愿启动那些损失大笔资本的风险清楚为零的投资。 如在1997年亚洲金融危机中，投资者判别泰铢将升值，虽然无法准确预料详细升值的日期，但可判定不会升值，因此敢放胆投资。 C、当筹资的本钱较低时，最有或许少量买入。 廉价的筹资使它们即使对事情的时期不确定时也勇于少量买入并持仓。 D、经理人对流动性市场很感兴味。 在流动市场上它们可以以低本钱做大笔的买卖。 而在新兴市场，有限的流动性和有限的可买卖规模对微观对冲基金和其他试图建仓的投资者形成一定的约束。 新兴市场对与离岸同行有业务往来的国际银行启动资本控制或限制使得对冲基金很难操纵市场。 由于在较小的、缺乏流动性的市场，无法匿名投资，经理人还担忧会被当作政府或中央银行买卖的统一方。 另一类是相对价值（Relative Value）基金，它对亲密相关的证券（如国库券和债券）的相对多少钱启动投资，与微观对冲基金不一样，普通不太冒市场动摇的风险。 但由于相关证券之间的价差通常很小，不用杠杆效应的话就不能赚取高额利润，因此相对价值基金比微观对冲基金更倾向于用高杠杆，因此风险也更大。 最著名的相对价值基金就是LTCM。 LTCM的总裁梅里韦瑟置信“各类债券间的差异自然生灭论”，即在市场作用下，债券间不合理的差异最终会消弥，因此假设洞察先机，就可应用其中的差异获利。 但债券间的差异是如此之小，要赚钱就必需冒险用高杠杆。 LTCM在欧洲债市不时赌“在欧元推出之前，欧盟各国间债券利息差额将逐渐增加”，由于德国和意大利是第一批欧元国成员，希腊也于往年5月宣布参与单一欧币联盟，于是LTCM少量持有意大利、希腊国债以及丹麦按揭债券的多仓，同时也持有少量德国国债的空仓。 与此同时，在美国债市，LTCM的套利组合是购入按揭债券和卖出美国国债。 1998年8月14日俄罗斯政府下令中止国债买卖，造成新兴市场债券大跌，少量外资逃离并将德国和美国的优质债市视为安保岛。 于是德、美两国国债在股市面临回调的抚慰下，多少钱屡创新高，同时新兴市场债市则暴跌，德、美国债与其他债券的利息差额拉大。 1998年年1至8月，意大利10年期债息较德国10年期债息高出值A1的动摇基本坚持在0.20-0.32厘之间；俄罗斯暂停国债买卖后，A1值迅速变大，更在8月底创出0.57厘的11月来新高；进入9月，A1变化重复，但一直在0.45厘上的高位；9月28日更是报收0.47厘，A1的增高意味着LTCM“买意大利和希腊国债，卖德国国债”的投资组合失败了（希腊国债盈余同理于意大利国债）；同时持有的少量俄国国债由于中止买卖而成为废纸；丹麦按揭债券自然也难逃跌势。 在美国，市债买卖异常火爆，国债息减价增。 自1998年8月1日后，市场利率较10年期美国国债利息高出值A2大幅攀升；8月21日，美国股市大跌，道琼斯工业平均指数跌掉512点。 同时，美国公司债券的抛压同国债微弱的买盘构成鲜明对比，国债的利息被推到29年来低位，LTCM逃离持有的美国国债空仓被“逼空”。 因此，LTCM在欧美债券市场上的债券投资组合上多空两边巨损，9月末，公司资产净值降低78％，仅余5亿美元，濒临破产的边缘。 3、 对冲基金的历史与现状 （1）开创阶段：1949－1966年 对冲基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。 琼斯最后是一个社会学家，后来成为一个记者，再后来成为基金经理人。 1949年Jones任职于《财富》杂志时期，授命调查市场剖析的技术方法并撰写文章。 结果无师自通，简直在一夜之间从一个新手成为一个知晓者，并在文章宣布两个月前，树立起一家合伙的投资公司。 公司带有后来的对冲基金的经典特征，所以被以为是全球上第一家对冲基金。 存在一个奖励佣金制和把他自己的资本投入基金，向普通经理人员支付的薪水占所成功利润的20%。 此外，Jones在随后的十年里还创立了一套模拟目的。 Jones公司后来是一家普通合伙公司，后来则改为有限合伙公司，其运作坚持着秘密形态，业绩良好。 （2）初步开展和变化阶段：1966－1968年 1966年《财富》的另一位记者Carol Loomis发现了业绩非凡的Jones基金，撰文盛赞 “Jones是无人能比的”。 该文详细描画了Jones基金的结构和奖励方式，以及jones在后来几年创立的模拟目的，并列出Jones基金的报答率－酬金净额，发现大大超越了一些运营最成功的共同基金。 例如，它过去五年的报答率比诚信趋向（Fidelity Trend ）基金高出44%，过去10年的报答率则比Dreyfas基金高87%。 这造成了对冲基金数目大增，虽然并不知道在随后几年中所树立的基金的准确数字，但依据SEC的一项调查，截至1968年底成立的215家投资合伙公司中有140家是对冲基金，其中大少数是在当年成立的。 虽然对冲基金的迅速生长与微弱的股票市场同步，但一些基金经理发现经过卖空来对冲投资组合不只难度大、耗时，且本钱高昂。 结果，许多基金越来越求助于高额头寸来加大股票多头的战略，从而对冲基金末尾向多种类别开展，所谓“对冲”，不过是意味性的意义罢了。 （3）高潮阶段：1969－1974年 1969—1970年的股市下跌给对冲基金业以灾难性的打击，据报道，SEC在1968年底所调查的28家最大的对冲基金，至70年代末其控制的资产增加了70%(由于盈余和撤资)，其中有5家关门大吉。 规模较小的基金状况则更糟。 1973—1974年的股市下跌，再次使对冲基金急剧萎缩。 （4）缓慢开展阶段：1974－1985年 从1974—1985年，对冲基金重新以相对秘密的姿态启动运作。 虽然微观对冲基金在此时期崭露头角，但总的说来开展不是太快。 （5）大开展阶段：90年代之后 对冲基金是随着金融管制清闲后金融创新工具的少量出现兴盛起来的，特别是90年以后，经济和金融全球化趋向的加剧，对冲基金迎来了大开展的年代。 1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。 90年代以来，对冲基金高速参与，最近两年的开展速度更是惊人。 据美国《对冲基金》杂志调查，目前约有4000家基金资产超越4000亿美元。 据基金顾问公司TASS的资料标明，目前全球约有4000多对冲基金，比两年前的数目多出逾一倍，所控制的资产总值则由1996年1500亿美元，大幅参与至目前的4000亿美元。 而美国先锋对冲基金国际顾问公司的资料则以为，对冲基金目前在全球已超越5000个，控制资产在2500亿美元以上。 另据预测，今后5－10年间，美国的对冲基金还将以每年15％的速度增长，其资本总额的增长将高于15％。 值得留意的是，美国的对冲基金正在把退休资金以及各种基金会和投资经理人吸引过去，构成更弱小的权利。 5年前，退休资金和各种基金会的投资在对冲基金资本总额中仅占5％，如今已猛增到80％。 5、目前国际上关键的对冲基金组织 目前，全球上只要美国有对冲基金。 欧洲一些国度也有相似的基金，但正式称号不叫对冲基金。 对冲基金声名显赫，许多人猜想它一定是“巨无霸”（“600磅的大猩猩”），其实大部分的对冲基金规模并不大。 按资本总额来区分：5亿美元以上的仅占5％；5000万－5亿美元的约占30％；500万美元以下的约占65％。 约有四分之一的对冲基金总资产不超越1000万美元，有人说，“它们的运作像个小作坊，通常是在仅有一两团体的办公室里任务。 ” 排名前10位的美国国际对冲基金依次为：美洲豹基金（资产100亿美元）、量子基金（资产60亿美元）、量子工业基金（资产24亿美元）、配额基金（资产17亿美元）、奥马加海外合伙人基金（资产三类17亿美元）、马弗立克基金（资产17亿美元）、兹维格－迪美纳国际公司（资产16亿美元）、类星体国际基金（资产15亿美元）、SBC货币有价证券基金（资产15亿美元）、佩里合伙人国际公司（资产13亿美元）。 排名前10位的美国国际对冲基金依次为：老虎基金（资产51亿美元）、穆尔全球投资公司（资产40亿美元）、高桥资本公司（资产14亿美元）、帽际基金（INTERCAP，资产13亿美元）、罗森堡市场中性基金（资产12亿美元）、埃林顿综合基金（资产11亿美元）、套利税收等量基金（资产10亿美元）、定量长短卖资金（资产9亿美元）、SR国际基金（资产9亿美元）、佩里合伙人公司（资产8亿美元）。 二、对冲基金与金融风险 90年代以来，对冲基金行业取得极大的开展，其表现引人注目，而90年代也是国际金融动乱不安，风险日增的年代，从1992年欧洲货币危机，1994年债券市场危机机墨西哥危机，到1997年的亚洲金融危机，全球似乎越来越不得安宁。 许多人指摘对冲基金是金融风险之源，特别是造成了亚洲金融危机。 关于这一盛行的说法，我们先作普通性的讨论，然后再引证资料，引见一些对对冲基金在1997年亚洲金融危机中扮演的角色所作的实证剖析。 1、对冲基金与金融风险：普通性讨论 普通来说，对冲基金并不具有较其他机构投资者更不安保的特性，理由如下： （1）相对较小的规模。 到1997年底，对冲基金全球资产仅3000亿美金，而成熟市场的机构投资者所控制的资产超越20万亿美金，其中美国、英国、加拿大、日本、德国的共同基金、退休基金、保险公司及非金融性公司所控制的资金高达11万亿美元，全球共同基金则在1996年就已有7万亿美元之多。 （2）大部分对冲基金不用杠杆或所用的杠杆比例小。 有人或许会说，对冲基金虽然规模小，但经常使用杠杆作用大。 理想并非如此。 VHFA的研讨标明，对冲基金全体上运用的杠杆比拟过度。 约30％的对冲基金不运用杠杆，约54％的对冲基金运用小于2：1的杠杆（1美元当作2美元投资），只要16％的对冲基金运用大于2：1的杠杆（即借贷额超越了其资本额）。 极少数的对冲基金的杠杆大于10：1。 并且大少数运用高杠杆的对冲基金启动各种各样的套利战略，因此其杠杆的量不一定是其实践市场风险的一个准确尺度。 与此同时，银行、公司及机构投资者也运用杠杆，思索到它们控制的资产加起来数倍于对冲基金，谁的作用更大不难想象。 （3）对冲基金信息匮乏。 有人以为，对冲基金还可应用“羊群效应”，自己作领头羊。 假设这是真的话，将取决于信息及处置信息的才干。 祝你好运！！！！