多家投行上调评级 蔚来Q2财报发布美股成功三连涨 (多家投行上调英伟达目标价)

蔚来股价坚持升势，获资本市场积极认可。自9月5日财报发布后，蔚来美股连涨3天，累计涨幅逾越31%。港股在财报发布后第一个买卖日收涨13.05%，今天收盘仍继续上升势头，截至发稿，港股一度涨超10%。

业绩发布后，摩根大通将蔚来ADR评级上调至超配，目的价8美元。元大京华证券将蔚来H股评级上调至买进，目的价45港元。交银国际9月9日的研报以为，随着销量的改善和促销战略的调整，蔚来汽车的毛利率在第三季度将进一步优化，目的价定为59.88港元，并给予“买入”评级。

财报数据显示，蔚来二季度营收、销量均创历史新高，其中营收为174.5亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%；销量为57,373台，同比增长143.9%，环比增长90.9%；整车毛利率12.2%，同比优化6个百分点，环比优化3个百分点，继续领跑纯电赛道；盈余同比大幅收窄16.7%；研发投入为32.2亿元，自2016年起累计研发投入达500亿元。截至二季度末，蔚来现金贮藏达416亿元。

蔚来还发布了史上最强季度指引：估量三季度交付量为6.1万台至6.3万台，估量三季度营收为191.1亿元至196.7亿元，交付和营收指引均创历史新高。

蔚来累计500亿的研发投入，带来了智驾芯片、整车操作系统、自动底盘等一系列中心技术的打破，给多品牌阶段构成规模化效应，打下了坚实的技术基础。

蔚来开创人李斌在当晚的财报电话会上表示，蔚来公司第二品牌乐道首款车型L60将于9月19日上市，并于9月底开启交付。“我们对乐道L60的产品综合竞争力充溢决计，接上去我们将全力保证产能爬坡任务，充沛满足市场需求。乐道面向的市场是一个800万辆以上的市场，结合BaaS、充换电网络，十分有竞争力，从销量上看，它的下限高很多。”

李斌同时称，接上去蔚来会继续优化产品本钱结构，并在市场端优化高毛利车型的投放占比，蔚来品牌的毛利率将继续优化，到四季度有望能抵达15%的整车毛利率水平。

此外，蔚来的全球化市场规划正在减速。李斌走漏，8月20日，蔚来阿联酋官方网站上线，产品将在往年第四季度正式上市并交付。

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造车新权利最有钱时辰：蔚来理想小鹏现金储藏超越525亿

北京时期8月31日，蔚来发布公告宣布新一轮的增发规模与定价，依据公告内容显示，发行价为17亿美元，估量总融资金额超越17亿美元。

蔚来官方表示，所募集的资金，关键用于增持蔚来中国股份，行使蔚来中国股份的回购权，并且将会加大智能驾驶技术的研发以及全球市场的扩张。

进入到2020年，蔚来（含蔚来中国）经过可转债融资、股权融资和定增融资等各类融资工具，累计取得了超越210亿人民币。

从2014年成立迄今，蔚来累计经过一二级市场，取得了超越660亿人民币的资金，约合100亿美元。 目前，蔚来账上的现金储藏，超越200亿人民币，可谓蔚来成立以来拥有现金流最多的时刻。

实践上，现阶段也是美股上市的中国造车新权利现金流最为充足的时刻（蔚来+理想+小鹏，累计储藏现金超越525亿），除了蔚来，理想和小鹏，经过Pre-IPO和美股IPO，取得了少量的现金支持，这是特斯拉市值疯涨的结果。

有了少量的现金储藏，蔚来、理想和小鹏，又该如何用（烧）好这笔钱呢？

01?蔚来重新加码智能驾驶

在处置了资金疑问后，蔚来选择要加码智能驾驶NioPilot的研发，2019年，蔚来阅历严重资金危机的时刻，大裁员就包括了NioPilot的团队。

在处置资金疑问后，作为智能化标签中心的智能驾驶，蔚来必要求把这块补上。 在8月13日，智能驾驶首个独角兽Momenta研发总监，任少卿正式入职蔚来，出任助理副总裁，直接向李斌汇报。

而任少卿担任的，正是蔚来的智能驾驶相关业务。 依据车智君的信息显示，目前，蔚来正在为这位新任的助理副总裁搭建智能驾驶团队，任少卿率领的团队，将会在北京为主。

更多的信息显示，任少卿作为空降的助理副总裁，直接向李斌汇报。 一方面意味着蔚来对智能驾驶NioPilot的高度注重，另一方面要面临的疑问，就是磨合疑问，年轻的任少卿，能否能够彻底融入蔚来的体系，要求时期来证明。

关于任少卿而言，参与蔚来，是一个证明自己的时机。 有了资金、人才、场景以及李斌的支持，任少卿要求实真实在的率领团队做出产品化的东西来了。 NioPilot未来的表现，和特斯拉的AutoPilot的PK，或许是一个要求关注的重点。

除了加码智能驾驶，蔚来在其他协同范围也雄心勃勃，包括推出了Baas服务，并且取得了宁德时代、国泰君安国际的投资。 李斌和蔚来，将Baas服务定义为蔚来打破电池行业格式的一步棋子，也定义为蔚来开拓新的利润增长点的服务。

依据8月11日发布的Q2财报显示，蔚来的毛利正式转正，整车毛利率为8.4%，这意味着蔚来不在亏钱卖车了，更关键的是，蔚来的营收规模高速增长，Q2同比增长146.5%、环比增长177.6%。

毛利转正、营收规模大幅增长、开拓新的Baas服务拓展盈利才干，以及定增17亿美元的支持，蔚来有了重新加码智能驾驶的底气。

02?钱有了?该如何花

现阶段，是三大美股上市造车新权利蔚来、理想和小鹏现金流最充沛的时刻。

依据IPO文件，理想上市前IPO现金储藏为10.3亿美元，经过IPO募资10.93亿美元，目前拥有的现金流超越20亿美元，约合人民币140亿；小鹏汽车更夸张，IPO后账上现金流超越27亿美元，约合人民币185亿。

蔚来现金流超越200亿，理想逾越140亿，小鹏超越185亿，这三家的现金流就超越525亿人民币。 这相对是李斌、李想和何小鹏创业后，迄今为止，公司现金流最为充沛的时刻。 不得不说，还得感谢特斯拉。

蔚来是确定了要加码智能驾驶，实践上，理想也要加码技术研发。 在8月份，媒体报道称，理想迎来了首位CTO，是来自伟世通的首席架构师的王凯，这也是中国造车新权利首位CTO。

依据资料显示，王凯在伟世通努力于高度集成的汽车电子研发，包括ADAS、数字仪表盘、信息文娱系统等，而理想汽车在2020年正式启动了电子电气架构、域控制器和实时操作系统等中心范围的自主研发。

实践上，无论是蔚来加码智能驾驶研发，还是理想招徕王凯加码技术研发，目的还是瞄准了特斯拉。 特斯拉重新设计的汽车电子电气架构架构，是其成功整车OTA的中心基础，也是其目前最大的中心竞争力之一。

通常上和实践上，不时标榜智能化标签的小鹏，必需也会加码技术研发。 在有了充足的资金支持下，蔚来、理想和小鹏都有了加码技术研发的底气。 特斯拉给汽车行业的冲击真实是太大了，很多传统车企和一级供应商，都在纷繁招徕软件人才，以及对汽车电子电气架构架构重新设计等。

有了充足的现金、有了销量的支撑，希望造车新权利可以参考特斯拉，重新设计自己的电子电气架构、域控制器和实时操作系统，时期窗口是3年左右，由于来势汹汹的华为，正在全力冲刺。 苹果汽车，也在蓄势待发。

身家一夜暴跌200亿，互联网造车的狂欢，马云和雷军赚翻了

42岁何小鹏，第二次创业三年就敲钟了。

“前路照旧，更新终点。 ”8月27日晚，小鹏汽车正式登陆纽交所。 股票代码为公司简称“XPEV”，发行价为15美元/ADS。

本次IPO募集总额约为15亿美元，超出招股书估量的最高值12.71亿美元。 超越上月理想汽车IPO时的11亿美元，以及蔚来汽车的10亿美元，远超特斯拉当年的2.26亿美元。

发行价对应的市值为108.2亿美元，超越了理想汽车的97.24亿美元，和蔚来汽车的64亿美元，远超特斯拉当年的17亿美元。 就发行规模及融资后市值而言，小鹏汽车IPO是全球最大的纯电动汽车公司IPO。

或许是由于工程师、产品经理双重身份的细节感知力，让小鹏汽车CEO何小鹏关于数字颇有执念。

上市这天，正好是他参与小鹏汽车的三周年纪念日（2017年8月27日）。 再往前看，2004年何小鹏结合兴办UC阅读器，在公司十周年的时刻，作价近40亿美元卖给了阿里巴巴。

回头看何小鹏的两次创业，恰恰是在正确的时期，遇到了正确的人，做了正确的选择。 正如《创业史》的作者柳青所说：“人生的路途虽然漫长，但紧要处经常只要几步，特别是当人年轻的时刻。 ”

8月27日小鹏汽车敲钟仪式现场

27岁做阅读器

10年成功财富自在

何小鹏生于1977年，老家在湖北黄石。

1999年从华南理工大学计算机专业毕业后，他的导师带了几名在校生去企业面试。 车子最先开到亚信，4团体下车。 导师说：“你们想清楚啊。 ”结果有两个又回车上了。 另一团体面试没过。 而何小鹏则很幸运，进入了亚信。

他后来回想起这段故事时说：“人生就是跳下车的一瞬间。”

何小鹏参与亚信的第二年，公司在纳斯达克上市。 这段任务阅历中，他从开发到售前、售后都做了个遍。 但他觉得工资永远不会比下级高，就想跳槽，还给惠普投过简历，但没有失掉回复。

27岁的何小鹏，选择放手一搏。

2004年，是互联网进入中国的第十年。 当年他拉着自己的华南理工校友梁捷一同去创业，事先的想法很单纯——“出于‘贫下中农’的妒忌，他回想时说道。

何小鹏和梁捷兴办UC后，做了两个产品，UCMail和UCWeb。 后者是我们熟知的UC阅读器，前者虽已偃旗息鼓，但却让何小鹏遇上一连串的“贵人”。

网易的开创人丁磊，试用了UCMail后，觉得还不错，把这个团队约出来喝酒。 就这样，丁磊看法了何小鹏。 后来还借了何小鹏一个办公室。

正是在丁磊借他的这个办公室里，何小鹏遇到了事先还在网易做总编辑的YY语音开创人李学凌。 在李学凌的引见下，他看法了俞永福。

事先，俞永福以联想投资（君联资本前身）副总裁的身份到UC调查，看到何小鹏和梁捷递过去的名片，头衔都是“副总经理”，他很困惑，想了一会才问：“那总经理是谁？”

“他们都说我们总经理没有来，我们回去要跟总经理商量一下，然后两个副总经理跟他人谈完之后，出个门找个中央，然后商量说咱俩对这个事怎样看。 ”晨兴资本开创合伙人刘芹在创业邦专访时说道。

在刘芹看来，这是一种开创人的大智慧，在做没有阅历的事情时，知道如何去学习、如何控制风险。 但让他觉得胸怀远大的是，何小鹏情愿约请一个比自己才干更强的人来做公司的CEO，而这团体就是俞永福。

2006年11月20日，何小鹏和梁捷到来北京，与俞永福在内的联想投资决策委员会做了当面交流。 事先UC公司账上曾经没有钱了，这次融资选择生死。 但很遗憾，何小鹏等来的是俞永福的一句：“一票之差，没有经过”。

三人突然堕入缄默，片刻之后何小鹏说的第一句话是：“永福，你愿不情愿，参与我们一同干？”俞永福不加思索的回答：“好，我们一同干！”当晚，俞永福就打电话给雷军，希望雷军能以团体的名义投资。

后来雷军说：你去UC，我就投。

就这样，俞永福辞去了联想投资副总裁的职位，参与了UC这个事先账上没有一毛钱的公司。 2006年，雷军以天使投资人的身份给UC投了400万元。 次年，晨兴资本和联创策源又投了1000万美元。

2014年6月，UC优视以近40亿美元全体并入阿里巴巴，创下事先中国互联网最高并购整合记载。 而何小鹏先后担任阿里移动事业群总裁、阿里游戏董事长、土豆总裁。

37岁的何小鹏，一夜暴富。

合理大家都以为这样一位成功财富自在的创业者，要功成身退享用豪宅、豪车、游艇的退休生活时，不惑之年的他，做出一个连雷军都不敢下的选择——造车。

40岁闯入造车炼狱

第一次性创业，何小鹏阅历了PC互联网到移动互联网的转型红利期。

从2009年的3G时代，到2014年的4G时代，短短5年内激活了数亿的智能手机用户。 2012年UC阅读器在安卓平台的生动用户数打破1亿大关，成为安卓平台上全球首个用户过亿的第三方阅读器。

第二次创业，他站在了汽车智能化转型的风口上。

2014年6月，特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布该公司将采取“开源形式”，对外开放触及超级充电桩、电池等技术的300余项专利。 同年12月，马斯克坐着他的公家飞机来北京向中国用户交付首批特斯拉。

特斯拉汽车公司CEO伊隆·马斯克（图片来自Yahoo）

何小鹏曾回想道：“我开特斯拉时有一个很剧烈的感知，全球要变，汽车行业存在革新的时期时机窗口。”

那年，马斯克正好来访问阿里巴巴，何小鹏抓住时机就问他开源形式怎样用。 马斯克说：“你可以拿去用，但是怎样用就和我们没相关了。 ”

2014年的一天，何小鹏向GGV纪源资本控制合伙人李宏玮拨了个电话，希望她和符绩勋过去看看自己的新项目，“嘿，我做了一辆汽车，孵化了一个项目，希望你们能够过去看一看。 ”电话那头的何小鹏说道。

这是何小鹏与夏珩、何涛一同做的智能汽车项目，也就是小鹏汽车的前身。 夏珩和何涛两位都是清华毕业、曾供职于广汽，关键担任项目实施。 事先在阿里巴巴的何小鹏作为天使投资人，并没有全职投入造车。

“智能汽车是一个全新的行业，未知应战庞大，要求超一流的创业者才或许提高一丁点的成功概率，小鹏假设不allin，哪怕估值再廉价我们都不投。 ”刘芹在采访中向创业邦回想道。

何涛、何小鹏、夏珩（从左至右）

在选择创业造车前，有两团体劝过他。

劝他三思的人是雷军。 雷军通知他，与互联网创业不同，智能汽车的产业链长且复杂，要求有思想预备打六年的地基，同时要求足够的资金，吸引智能汽车市场中最棒的人才，这样才有或许成事。

劝他去造车的人是符绩勋。 有几个月的时期，符绩勋不时地问何小鹏：“你预备好全职去做电动汽车了吗？假设你预备好了，我就会投资。 ”

2017年的春节后的一天，符绩勋打电话给何小鹏说：“你真的应该去做这个项目。 ”电话那头的何小鹏似乎被感动了，而那时他的第二个孩子刚刚出生。

何小鹏自己曾回想道：“我突然有种冲击感，就是未来孩子问我，爸爸是干什么的？我希望能有一些故事讲给他听，能让他未来觉得这个爸爸挺酷的。”

2017年8月，他正式提出了从阿里巴巴离任，全职在小鹏汽车任务。事先，包括阿里巴巴CEO张勇在内，有很多人都问他相同一个疑问——“你想清楚了吗？”

在回想何小鹏选择从阿里离任、创业造车时，晨兴资本刘芹在采访中通知创业邦：“他的勇气和单纯让我很受感染。”

“在聊这个事情时，我能觉失掉他不是为钱，由于他曾经在UC上失掉了报答，而是想发明一个让自己此生无悔的时机，发明一个庞大的、有发明力、影响力的事业，这个动机显得特别单纯而且珍贵，他就想干成一件大事。”

IDG资本合伙人杨飞也表达了相似的看法：“事先小鹏兴办UC，已然验证了其从0到1和从1到N的操盘才干。 更关键的是，即使在参与阿里这样的大平台后，小鹏还能拥有再创业的热情和甘于享乐的韧性，这实属不易。 ”

后来回想时，何小鹏还开玩笑说：“符绩勋是个坏人，他把我拉下水了。”

面对三座大山

小鹏展翅的时刻到了吗？

小鹏汽车IPO后，何小鹏持有公司27.8%的股份。 依照发行价对应的市值108亿美元计算，何小鹏持股对应身家30亿美元，折合约人民币206亿元。

上市关于小鹏来说，又是一个新的终点。

在GGV纪源资本的《创业内情》访谈节目中，何小鹏总结过对汽车行业的思索：在汽车行业我们可以看到“三高”：花钱额度高、人员数量多、技术密集。

首先，资金的平地。

“造车要求大钱，没有20至30亿美金打底，是无法能的。 ”在采访中符绩勋向创业邦表示，新造车企业想要走到一个稳妥的阶段，并且支持公司后续的开展，没有到达这个量级的股权融资，是完全做不到。

据企查查数据显示，创立至今小鹏汽车已成功10轮融资，累计取得超180亿元。 截至2020年6月30日，小鹏汽车持有的现金及现金等价物为10.61亿元；紧接着在8月，小鹏汽车成功了自己的C+轮融资，融资规模达9亿美元。

换言之，小鹏汽车在IPO前持有的现金及现金等价物将超越70亿元人民币，何况还有多达超越10亿美元的IPO募资额。

但小鹏汽车也曾阅历过困难的时辰。

2018年9月，蔚来成功赴美上市。 但2019年的电池召回、自燃等主动事情的出现，致使其股价跌破了发行价，对同行业的影响也无法小视。

在采访中符绩勋还回想，“事先全体汽车市场也进入了一个相对低迷的形态，大家都在质疑造车新权利究竟行不行，小鹏汽车必需也遭到了影响。 ”但越是在关键时辰，越能表现开创人的融资才干。

与李斌兴办蔚来汽车、李想兴操持想汽车一样，何小鹏也自掏腰包投资了小鹏汽车。 所以阅历如此多轮融资之后，何小鹏照旧持有31.6%的股权。 在蔚来IPO的时刻，?李斌持股17.2%，理想IPO时，李想持股25.1%。

小鹏汽车IPO前的股东持股比例（制图：创业邦）

除了开创人的钱包厚，投资人的背书也极为关键。

蔚来汽车IPO时，腾讯是其第二大股东。 理想汽车IPO时，美团王兴是其第二大股东。 这次小鹏汽车IPO，阿里巴巴是其第二大股东。 中国互联网三巨头ATM，在造车新权利三家上市公司中，齐聚一堂。

在小鹏汽车的股东名单中，不只要阿里巴巴、小米这样的互联网巨头坐镇，还有IDG资本、晨兴资本、GGV纪源资本、红杉中国、光速中国等数十家明星投资机构加持。 其中IDG资本作为最大财务投资方，持股到达6.2%，仅次于阿里。

其次，是人才平地。

在符绩勋看来，何小鹏身上有着延续创业者的光环。 这种光环不只能够帮他吸引投资人、粉丝、人才。 “何小鹏身边还有很多人才，这些人都供职于特斯拉、高通和小米等公司。 这些人都参与了何小鹏的团队，顾宏地只是其中之一。 ”

顾宏地曾是摩根大通亚太区投行主席，2018年参与小鹏汽车任副董事长兼总裁。 业内曾盛传一个段子：以前在摩根大通，顾宏地坐飞机都坐头号舱，如今只坐经济舱。 住酒店也从五星级酒店换到了经济型酒店。

在小鹏汽车的高管名单中，既有互联网公司背景，也有传统车企出身的人才。 比如小鹏汽车两位结合开创人夏珩、何涛，他们都曾供职于广汽新动力；小鹏汽车CHO廖清红，曾供职于360、华为。

但要将不同文明背景的人才融合在一同，不是一件易事。

“前期在文明背景，理念上都是会发生碰撞的。 何小鹏偶然也会跟我吐槽，但是他也提到说，有些碰撞你必需让它出现，由于只要碰撞，才干够相互了解，探索出一套合理的控制机制和方法。 ”符绩勋在采访中通知创业邦。

另外，企业的愿景也是吸引人才的关键。

在招股书的第一页，小鹏汽车写下公司使命（Mission）：“应用技术和数据驱动转型智能电动汽车，塑造未来的移动出行体验”。

这样的承诺在招股书中也有表现，截止2020年6月30日，小鹏汽车的员工数量为3676人，其中42.7%为研发人员，合计1569人。 对比理想汽车招股书，研发人员占比38.2%，合计1005人。

另外，在小鹏汽车的研发人员的构成中，其中的66%、17%和17%的员工区分专注于汽车设计与工程、智能驾驶和智能操作系统。 这意味着小鹏汽车的智能驾驶研发人员数量接近270人，放在整个国产车企中这都是相当可观的数字。

“假设不是开创人对自己的创新看法有充沛的认知，他很难花那么大的代价在市场上四处找人才。 ”刘芹总结道。

光速中国开创合伙人韩彦也表示，“何小鹏是一个真诚执着的产品人。 他会思索新动力车这个产业将怎样开展，造车以外还有什么是可以做的，对产业的规划思索得更久远。 ”

最后，是技术平地。

财报显示，小鹏汽车2018年研发费用10.5亿元，2019年研发费用20.7亿元，2020年上半年研发费用6.3亿元。 参考7月底刚上市的理想汽车，依据招股书，理想汽车2018、2019年的研发费用合计19.62亿元，远低于小鹏汽车。

但上市后，小鹏照旧要求看清赛道上前方的选手。 在研发投入上，特斯拉这个数字在2019年时约为93亿，比亚迪研发则到达84.2亿的规模。

“首先在产品上不能输给特斯拉，要拿出真正全球级的有竞争力的产品。 其次，要在技术研发上常年投入。 ”

晨兴资本刘芹以为，在整个产品、技术上没有短板的状况下，小鹏汽车在内的新造车权利最大的优势是外乡化。 “怎样能够更好的顺应中国人的驾驶习气，顺应中国人的驾驶环境，这些都是国际车企的优势。 ”

符绩勋也有相似的观念，“未来五到十年，我看到的是一个智能车市场。 一方面是动力系统的智能化，包括无人驾驶、辅佐驾驶、智能泊车等性能，另一方面是交互系统的智能化，开车端和乘客端的用户交互体验，比如语音交互。 ”

但他也道出了小鹏汽车要求向晚辈学习的中央。 “我也希望小鹏汽车在品牌定位和用户心智上能够做得更好、做得更强。 ”

在小鹏汽车招股书中，也看法到了企业未来或许面临的诸多应战。 比如关于研发的不确定性、智能驾驶的不确定性、在工业上的竞争力等等。 但小鹏汽车28次使到了in-house（自主研发）这个词，足以可见其自研的决计和决计。

正如光速中国开创合伙人韩彦所说：“制造是造车无法规避的一个点。 智能造车真正要把互联网思想和技术更新的想法落在产品上，技术自主化和消费自主化就必要求掌握在自己手里。 ”

写在最后

“其实今天回头看，我觉妥事先还是低估了整个智能汽车的价值，最大的遗憾就是投的太少了，应该再多投些。 这也说明那些企业者比我们更有远见的看到行业的时机。 ”刘芹在采访中向创业邦表示。

不久前，蔚来汽车开创人李斌、理想汽车开创人李想、小鹏汽车董事长何小鹏，三人稀有同框。 这三位，早已成功财务自在的明星创业者，如今也都拥有了属于自己的“造车新权利”上市公司。

截止8月26日美股收盘，理想汽车股价涨28.25%，报收23.38美元/股，市值达197亿美元。 蔚来汽车股价下跌14.57%，报收20.44美元/股，市值到达242.10亿美元。 两家公司股价和市值均创上市以来新高。

但面对4千亿美金市值的特斯拉，蔚来、小鹏、理想们，仍有有数场硬仗要打。

几天前，经纬中国开创控制合伙人张颖在微信上评论写道：“最终电动车将推翻燃油车，成为下一个万亿级别的蓝海市场。 中国造车新权利，将亮瞎那些不置信的人的眼睛。 ”

股价与市值齐飞 谁在追捧新造车？

撰文?/朱??涵

编辑?/?牛跟尚

设计?/赵昊然

题图?/李??

中报净利润仅2.6亿元，却由于投资理想汽车股票取得浮盈超越90亿元。 以机械制造和数字营销为主营业务的利欧股份，仰仗这把“纯财务投资”，做到了在二级市场“躺着赚钱”。

涨的有多猛？11月25日，恰逢蔚来汽车成立6周年，这一天，蔚来汽车仰仗731.4亿美元的总市值，成为了中国市值最高的的车企，在全球市场，仅次于特斯拉、丰田和群众，位列第四。

而在前一日（11月24日），蔚来也迎来了其股价和总市值的最高点。 今天，蔚来盘中股价一度到达57.20美元/股，总市值超越779亿美元。 同一天，小鹏和理想的股价也均到达历史最高点。 其中，小鹏盘中最高74.49美元/股，总市值超越536亿美元；理想盘中最高47.70美元/股，总市值超越398亿美元。

但是，11月25日，三家造车新权利股价股价末尾了不同水平的回调。 蹩脚的是，在接上去的几个买卖日里，股价再未回到过24日的至高点。 数据显示，从11月24日的市值高峰，到12月1日股价一路下跌，仅5个买卖日的时期，蔚来、理想、小鹏三家造车新权利股价区分累计下跌16.12%、24.82%和27.15%，市值跌去近2000亿元。

这个数字还在扩展。 进入12月，三家造车新权利的股价继续下探。 美国东部时期12月3日，美股全线高开，但三家造车新权利股价依然没有下跌。 截至发稿前最后一个买卖日（美国东部时期12月4日），蔚来汽车盘后报收43.04美元，跌5.09%；理想汽车盘后报收30.53美元，跌5.51%；小鹏汽车盘后报收49.34美元，跌4.79%；而特斯拉盘后报收599.04美元，微涨0.95%。

“一部分公司的估值透支了未来几年业绩”。 一位投行剖析师通知汽车商业评论，“短期内的股价涨幅令人吃惊，但趋向是对的。 阅历下跌泡沫被挤出后，会继续看多，毕竟电动车仍是增量市场。 ”

虽然股价起坎坷伏，但从资本市场的表现来看，新权利确实正在减速逾越绝大少数传统车企，而它们高市值，也绝非仅仅是电动车市场带来的红利，毕竟，传统车企也在积极规划新动力汽车，产品迭代并不输于新权利，但其股价和市值增长的趋向却远远不如这些新权利后来者。

相同是造车，“新权利”与传统车企的区别在哪儿？其如此高的市值面前逻辑是什么？

何谓新权利

特斯拉是一家造汽车的公司吗？那些看好特斯拉股价的投资人给出的答案肯定能否认的。

“造车新权利公司是汽车公司，更是科技公司。 传统汽车是存量市场，没太大想象空间，造车新权利做的是增量市场，未来的想象空间更大。 ”雷科技开创人罗超通知汽车商业评论，以特斯拉为代表的造车新权利带给汽车行业的是推翻性的革新，这其中包括智能电动车的底层架构反派；产品和服务生态协同构成的“软实力”壁垒；更关键的是智能驾驶的终极价值所带来的远期想象空间。

首先是架构的推翻。 有个故事很幽默，去年，德国群众汽车集团组成一支近万人的研发团队，在沃尔夫斯堡群众总部的第74号大厅夜以继日地启动“封锁开发”，目的是打造自己的智能汽车软件操作系统，并保证ID.3在往年8月顺利交付市场。 但是，BUG以每天三百多个的频次出现，处置方案却迟迟不能提出。

最终，ID.3没有如期交付。 德国《经理人》杂志征引不具名工程师的采访，称前期架构的搭建过于匆促，ID.3中很多模块的通讯存在着疑问。

实质上还是要彻底重构整车电子电气架构。 但这在传统燃油车全球里并不容易。 还记得某传统汽车品牌曾经在品牌定位中强调“匠人精气”，泄漏的就是汽车作为配件产品的“制造”属性，而这与互联网、智能都简直不沾边。

以特斯拉为代表的造车新权利的降生，打破了传统的造车逻辑，他们从一末尾思索的就是“片面智能化”，模块化、集中化、“域”概念应运而生。 汽车从一个交通工具，末尾变成智能化移动空间。

“原来汽车行业是在大制造基础上发生工业内容，如今曾经向智能化的电子产品转型。 ”在刚刚过去的2020互联网汽车乌镇夜话上，爱驰汽车结合开创人兼总裁付强提出，造车新权利将数字化贯串到产品和用户服务当中，这和过去传统车企的一竿子买卖不同，造车新权利对用户启动继续的运营，构成生态服务闭环。 因此，外界新权利的价值判别也肯定与传统车企不同。

蔚来资本控制合伙人余宁以为，常年看新权利的股价还能涨，由于市场没有将新造车企业放进车企外面评价，而是作为一种智能终端来看其价值。

如此看来，除了汽车的载体看似分歧，而实践上，新权利的造车逻辑和销售服务体系曾经与传统汽车大相径庭。

高股价面前的市值逻辑

不得不供认，以特斯拉为代表的造车新权利，为行业带来的推翻性革新是庞大的。 除了一众百年汽车品牌末尾试图“大象转身”，改造自我，在资本市场上，他们也掀起了一场史无前例的革新。

在资本市场，关于以特斯拉为中心的造车新权利们的股票评级一改再改，做空还是看涨？连那些华尔街的投资人们也变得摸不着头脑。

例如，往年6月还在建议“买入”蔚来的高盛，一个月后便将评级下调至“卖出”。 而近日，高盛重新调整对蔚来的评级，从“卖出”上调至“中性”，目的股价从7.70美元上调至59美元。 其剖析师甚至供认，低估了蔚来在动力系统上的打破、BaaS电池租赁服务以及监管部门奖励措施等信息面的带举措用。

经纬创投在其研报中也曾写道，“电动车的狂热气氛给投行剖析师形成了很大困难，他们不时找各种理由上调目的价，最终真实没有理由了，只好写‘特斯拉股价越来越高，下跌自身让它还会继续下跌’。”

高估还是低估？一时期，谁都说不清楚。 “短期内的股价涨幅太过令人吃惊，虽然趋向是对的，但太快也会存在泡沫和虚火。 ”一位汽车行业投行剖析师通知记者。 在他看来，近期存在不少市场利好，包括美国下一任总统拜登对新动力的支持、中国和欧洲市场对电动车的推进等，再加上特斯拉效应的影响，新动力板块继续的下跌并不异常，但目前行业内的公司全体估值偏贵，他剖析，“有部分公司估值曾经出现泡沫，一些公司的估值正在透支未来几年的业绩。 ”

而这在经纬中国开创控制合伙人张颖看来，是“市场对公司价值的判别正在十分夸张的前置。 ”他以为，传统的估值方法在一定水平正在失效。 初创未盈利企业，由于净利润、营收状况等很多都是负的，所以惯例的比率剖析缺乏以支撑估值模型。 同时，营收、利润等目的大都是向后看，而估值则更多的是向前看，要用未来的目光去考量现金流与利率。

张颖在《电动车暴跌之后，如何做估值的好友？》一文中提到，如今“二级市场一级化”正大幅度优化，投资判别越来越前置，这比2-3年前夸张很多。 这种新变化在估值上最大的表现就是要“增长”不要“价值”。

回过头来看，增长也确真实继续。

首先是销量，前几天，蔚来、小鹏、理想纷繁发布11月销量状况，继续增长，依然是关键词。 有继续的销量意味着市场对造车新权利品牌的接纳和认可，而此前汽车商业评论一篇轩辕奖投票的文章，引来一大批蔚来用户的热情留言，也确实在一定水平上印证了新权利在用户运营方面的成功，这也在为他们的继续增长发明想象力。

其次是营收、毛利等硬目的的转好。 三家造车新权利曾经全部成功毛利转正，蔚来的毛利率也正逐渐向特斯拉接近。 从基本面来看，这都是新权利全体企稳的标志。

更关键的，是智能驾驶代表的更远期的未来预期。 有报道称蔚来已重启L4级智能驾驶，小鹏汽车也在广州车展宣布2021年小鹏汽车将率先在全球推出首款搭载激光雷达的量产智能汽车。

“智能化带给无人驾驶的想象空间更是庞大的。 就目前国际造车新权利的生长速度来看，蔚来汽车用五年时期（2019年Q2销售支出4.6亿美元）成功了特斯拉九年的销售支出（2012年销售支出4.1亿美元），若以此启动对比，取得目前的股价并不为奇。 ”上述剖析师通知记者。

在罗超看来，市值和股价是投资者买卖直接选择的，短期是投票机，常年是称重机。 三家造车新权利以后或许存在市值偏高的状况，但假设看到三五年后，随着新动力汽车的减速替代，智能汽车被更多人接纳，智能驾驶技术也日趋成熟，“我以为，这些造车新权利公司都将失掉更大的开展，一定会比今天大得多得多。 ”

除了头部已上岸的三家造车新权利，往年，还在继续有新车交付的新权利们，纷繁对外释放了IPO方案，更多的瞄准了科创板。 此前，科创板上市的企业大都取得了资本市场的价值认可，股价也一路下跌。

但在汽车商业评论看来，造车新权利三巨头的市值神话并不一定可以被其他新权利复制。 虽然，头部三家造车新权利全体运营、产能及销量都在稳步优化，盈余也在收窄，但是，大部分新造车权利还在踉跄前行中，更关键的是技术方面的积聚和打破。

不久前，威马宣布主动召回或存在电池安保隐患的1282辆车；理想也因前悬架下摆球销脱销力设计要素召回辆车。 造车新权利的质量还未从销量中取得扎实检验。

在产品层面，目前美国市场追捧的，理想上还是更像特斯拉的高端智能电动车型，蔚来、理想、小鹏皆是如此。 而反观威马、哪吒、零跑等国际第二梯队造车新权利的产品，小型车的路途还能否撑得起高股价，就要打一个问号了。 除此之外，在自研技术层面，蔚来、理想、小鹏之外的造车新权利们，取得的打破也有限。

蔚来、理想和小鹏的高股价、高市值在一定水平上给了国际其他造车新权利一剂强心剂，也正面反映了新权利们迫切上市以补充资金，继续输血造车的焦虑心境。 毕竟，关于国际造车新权利们来说，活下去才是眼前最关键的事。