降息信号更为明白 美联储为9月降息进一步做好了铺垫 (降息原因)

资深微观剖析师陈嘉荔

摘要

第一， 杰克逊霍尔经济研讨会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）是由美国堪萨斯联储主办的年度国际会议，每年在怀俄明州杰克逊霍尔举行；会议讨论全球经济面临的关键疑问，介入者包括部分国度央行行长、财长以及学界和媒体人士，关于了解海外货币政策信号具有关键意义。比如2022年8月会议，美联储主席鲍威尔清楚鹰派，强调加息尽管会带来痛苦，但高通胀会带来更大痛苦，前面市场就看到美国加息节拍放慢；2023年8月会议中，鲍威尔表示将慎重前行（“proceed carefully”），之后美联储政策利率就不再提高，不时坚持高位直至如今。

第二， 2024年8月23日，鲍威尔在研讨会中就《重估货币政策的有效性和传导》宣布演讲，演讲总体偏鸽。首先，鲍威尔供认美国务工市场无法否认地（unmistakable）在降温，并且不心愿看到其进一步走弱，因此货币政策到了该转向的时辰（time has come），我们了解这是9月降息的明白信号。其次，尽管降息的方向曾经确定，但鲍威尔并没有经常经常使用任何润饰词描画降息进程，其他美联储官员曾用“渐进”（methodical）来预期将去途径，标明鲍威尔心愿保管未来政策操作的灵敏性，且鲍威尔并没有反驳市场前期买卖的50bp降息。再次，从风险控制的角度动身，鲍威尔以为美联储现阶段有充足的空间降息来应对各种风险，包括务工市场进一步放缓的风险，换言之，美联储在本轮降息周期中可以坚持较高的灵敏性（flexibly），政策空间很充足。

第三， 在演讲中，鲍威尔用了将三分之一的篇幅回溯了本轮通胀上升和回落的要素。首先，鲍威尔以为财政补贴带来的需求上升、疫情带来的供应终止、务工市场供需缓和等要素形成中心CPI自2021年末尾继续上传；其次，尽管“暂时性”通胀通常后续被发现是错误的，但美联储末尾加快、继续地加息，反映美联储控制通胀的决计；再次，鲍威尔以为美联储将终年通胀预期维持在稳如泰山水平，这使得通胀回落的环节中，经济并没有堕入衰退。锚定的通胀预期和中央银行的货币政策，可以让通胀的回落和软着陆同时出现。最后，鲍威尔总结以为，他对通胀回到2%目的水平有较大决计，美联储可以降息。

第四， 方便来看本届杰克逊霍尔会议，一是降息信号更为明白，美联储为9月降息进一步做好了铺垫；二是关于降息幅度，并没有增量信息，但从鲍威尔论述的政策框架来看务工市场是当下政策抉择的重点思索变量，9月6日的非农数据比拟关键。

第五， 我们对以后美国经济的了解有二：一是财政扩张红利和库存周期位置支撑了其经济韧性和通胀粘性；二是务工市场已在逐渐松动，失业率已初步升至天然失业率之上，它将带动经济和通胀逐渐放缓，这一环节将诱发预防式降息。我们估量美国通常GDP同比由上半年的3.0%左右放缓至三四季度的 2.4%、2.0%；与此对应，其务工市场将继续弱化，但降温估量是有序的而非失速的，8月新增非农或许较7月有所修复。我们维持美国9月启动降息，年内降息2-3次，每次25bp的基准判别。

第六， 会议后，Fed Watch数据显示的9月降息概率为100%，其中25bp和50bp的概率区分为63.5%和36.5%，前值为76%和24%；联邦基金期货隐含的年内降息次数为 4.1次，前值为3.9次。从资产表现来看，市场对鲍威尔转鸽的解读总体分歧。十年期美债收益率回落5bp至3.79%；美元指数回落至100.718；金价在鲍威尔末尾讲话后从2508美元/盎司冲高至2517美元/盎司，但后续回落至2512美元/盎司；各大股指均有不同水平下跌；房地产、资料、可选消费、工业、瘦弱保健、金融为关键下跌行业，动力为独一下跌行业；代表小盘股的Russell 2000下跌2.67%。

注释

杰克逊霍尔经济研讨会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）是由美国堪萨斯联储主办的年度国际会议，每年在怀俄明州杰克逊霍尔举行；会议讨论全球经济面临的关键疑问，介入者包括部分国度央行行长、财长以及学界和媒体人士，关于了解海外货币政策信号具有关键意义。比如2022年8月会议，美联储主席鲍威尔清楚鹰派，强调加息尽管会带来痛苦，但高通胀会带来更大痛苦，前面市场就看到美国加息节拍放慢；2023年8月会议中，鲍威尔表示将慎重前行（“proceed carefully”），之后美联储政策利率就不再提高，不时坚持高位直至如今。

2022年8月研讨会中，鲍威尔宣布超预期鹰派发言，表示美联储将坚决抗击通胀，紧缩的货币政策或许会继续更终年间，以确保通胀回到2%的目的水平，即使强力的加息措施将给美国度庭和企业带来“痛苦”，但高通胀“将意味着更大的痛苦”。

2023年鲍威尔提到通胀仍有较高不确定性，美联储将慎重前行（proceed carefully），并在之后不再加息，并且维持高政策利率直到如今，参见《2023年杰克逊霍尔经济研讨会简评》。

2024年8月23日，鲍威尔在研讨会中就《重估货币政策的有效性和传导》宣布演讲，演讲总体偏鸽。首先，鲍威尔供认美国务工市场无法否认地（unmistakable）在降温，并且不心愿看到其进一步走弱，因此货币政策到了该转向的时辰（time has come），我们了解这是9月降息的明白信号。其次，尽管降息的方向曾经确定，但鲍威尔并没有经常经常使用任何润饰词描画降息进程，其他美联储官员曾用“渐进”（methodical）来预期将去途径，标明鲍威尔心愿保管未来政策操作的灵敏性，且鲍威尔并没有反驳市场前期买卖的50bp降息。再次，从风险控制的角度动身，鲍威尔以为美联储现阶段有充足的空间降息来应对各种风险，包括务工市场进一步放缓的风险，换言之，美联储在本轮降息周期中可以坚持较高的灵敏性（flexibly），政策空间很充足。

第一，鲍威尔供认美国务工市场无法否认的（unmistakable）在降温，并且不心愿看到其进一步走弱，因此货币政策到了该转向的时辰（time has come）

We do not seek or welcome further cooling in labor market conditions， the cooling in labor market conditions is unmistakable.

Labor market conditions are now less tight than just before the pandemic in 2019—a year when inflation ran below 2 percent. It seems unlikely that the labor market will be a source of elevated inflationary pressures anytime soon。

The time has come for policy to adjust， the direction of travel is clear， and the timing and pace of rates cut will depend on incoming>

美联储降息代表着什么

1、与加息相对。 降息的意思就是降低存款利息，这样会向市场投放比拟多的美元。 打个比如就是，我们原本存在银行钱是每年3%的利息，那么这种降息意味着我们每年不能拿到3%的利息了，到手或许就是2.5%的利息。 这样的状况一出现就意味着很多人不情愿存钱到银行了，他们在此之中会选择启动别的投资，市场上的钱自但是言也就参与了，这就是降息。 简易来来说，市场上美元多了。 那么美联储降息会利好哪些行业呢？编者以为关键集中于三个方面。 2、第一是有色金属。 普通而言降息最为直接的影响就是大宗商品的多少钱，由于市场钱多了就会抚慰工厂的消费，这从而造成了大宗商品的涨价。 并且值得留意的是，市场在以后的阶段假设想取得较大幅度的反弹，要求等候国外交策宽松信号的进一步阴暗，而美联储降息则给国外交策宽松发明了更大或许。 3、第二是出口。 由于美联储降息最为直接的影响就是其美元会相对升值，这种升值会促使我国出口行业出现清楚性的增长。 本轮美国经济短周期滞后于其他国度，未来跟着美国经济放慢下行，美元将有价值降高压力。 所以实质性“破7”的或许性不大。 4、第三是消费股。 前面我们也提到一点，在美联储降息之后不扫除我国也启动类型的降息政策，所以下半年促消费，稳增长就是重中之重，因此接上去消费股会迎来大机遇。

美联储降息意味着什么

1. 降息是银行经过调整利率来影响现金流动的行为。 当银行降低利率时，存储在银行的资金收益增加，这或许造成资金从银行流出，转而用于投资或消费，从而参与资金流动性。 2. 美联储降息指的是美国国度中央银行——美联储——降低其对商业银行的再贴现利率，即联邦基准利率。 这一举措通常被视为放宽货币政策的信号，经过降低利率水平向市场注入流动性。 3. 美联储作为美国的中央银行，其降息举措对银行的融资本钱具有指点性影响，进而直接调整整个美国银行业的利率水平。 4. 美联储降息对经济的影响有正面和负面两个方面。 正面来看，降息会增加储户的收益，促使他们将存款用于其他投资，以补偿潜在的损失。 同时，降低存款本钱或许参与存款需求，从而抚慰经济增长和扩展国际需求。 5. 从负面来看，降息降低了经常使用美元的本钱，或许造成美元被兑换成其他货币或大宗商品，参与美元供应，引发美元升值。 此外，美元升值会影响以美元计价的国际贸易，降低美国购置力，造成出口多少钱下跌，同时提高美国商品在国际市场上的竞争力，有利于出口。

美联储降息意味着什么

美联储降息的经济影响当美联储选择降低基准利率时，其面前包括的是对经济环境的慎重评价。 这种举措旨在对冲或许的经济放缓，经过增加存款本钱，激起企业的投资愿望和消费者的消费支出。 降息直接作用于信贷市场，使得借款变得更廉价，从而驱动经济扩张。 此外，股票市场往往对降息作出积极反响，由于更低的利率意味着更大的流动性，投资者关于投资时机抱有更高的决计。 因此，美联储降息不只是对以后经济状况的调整，也是对经济未来走向的一种政策信号。