上半年净利下滑33.9% 药明生物跌超8%创7年新低 不派息 (上半年收益)

药明生物(2269.HK)盘中跌超8%至10.42港元，股价创2017年8月以来新低，市值跌至432.7亿港元；该股曾于2021年7月创出148港元的历史最低价。公司昨晚发布业绩显示，2024年上半年成功收益85.74亿元，同比增长1%；公司拥有人应占纯利14.99亿元，同比增加33.9%；经调整纯利跌21%至22.5亿元。每股基本盈利为0.37元，同比增加32.7%。

董事会选择不派发中期股息。药明生物上半年毛利率由41.9%跌2.8个百分点至39.1%，因来自发现服务增加的影响，以及新冠项目关闭，上半年中国的工厂运行率略低于去年同期。药明来自北美的支出增28%至50.1亿元，但来自中国及欧洲的支出区分下跌21%及27%，至14.2亿及18.6亿元。药明指出，生物药开发环节阶段正在启动的综合项目达742个，其中359个为临床前开发，早期(第I及II期)临床开发311个，前期(第III期)临床开发56个，商业化消费16个。

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两轮车“小米”，高不成，低不就

撰文 / 杨俏

编辑 / 冒诗阳

4月1日起，小牛电动涨价了。

《 财经 天下》周刊发现，就在涨价的前一天，多个小牛电动加盟店的老板正在好友圈、小牛“战队群”中发布涨价通知，积极地通知消费者，假设提早下定金，可以防止遭到涨价影响。

本轮涨价简直触及少数小牛电动旗下产品，下跌幅度在200元到1000元不等。 其中，N1S动力/顶配版最高涨价1000元，U系列涨价300元，GO/BO/CO等系列产品涨价200元。 而在涨价之前，部分小牛电动旗下产品还有500元左右的促销幅度。

理想上，遭到抢先锂电等原资料多少钱大幅下跌影响的不只仅是小牛。 小牛电动在3月21日即预告了涨价，随后竞品品牌爱玛也宣布将涨价。 目前，两轮电动车的关键玩家中，新日、哈啰、雅迪等暂时还未宣布涨价。

但与年销量800万辆以上的爱玛等品牌不同，关于正在着力开拓下沉市场、刚越过百万辆销量的小牛电动而言，“自愿”涨价多少显得有些无奈。

（图源：视觉中国）

业绩高增长，神话已破灭

涨价、3·15点名，这些都把年轻的两轮电动车头部企业小牛电动推到了聚光灯下。

3月30日，小牛电动CEO李彦出如今某直播间中，回应受众关心的疑问。 一场直播，吸引了近6万人涌入观看，网友们不时地提问自己关于小牛电动的疑问。

直播间中，李彦坐在一个空荡的会议室里，身穿一身亮黑色西装，戴着一副黑框眼镜，试图冷静空中对来自媒体、网友们抛出的疑问“炸弹”。

李彦表示，此次涨价是应对供应链涨价的手腕之一。 假设想要经过其他手腕应对本钱下跌，只能整合上下游。 “小牛电动还没有足够的体量，涨价实属主动。 ”

在此次涨价之前，3月中旬，小牛电动刚刚发布了2021年财报。 2021年，小牛电动营收和净利润都成功了双增长，其中，营收为37.05亿元，同比增长51.56%；净利润为2.26亿元，同比增长33.9%。

2021年全年，小牛电动旗下全部关键产品算计销量103.79万辆，同比增长72.5%，总销量初次打破百万辆，其中中国市场销量98.8万辆，成功年度目的。

在2021年业绩发布后，小牛电动高管称2021年是该公司“迄今为止最为成功的一年”。 但就在这份财报发布今天，在纳斯达克上市的小牛电动（NIU.O）股价下跌16.86%，收盘价8.68美元/股，已跌破9美元/股的发行价。

相比之下，2021年小牛电动股价还处于53.38美元/股的高位，如今总市值为不到8亿美元，比高点已跌去近四分之三。

这面前，小牛电动2021年业绩的高增速是树立在此前一年业绩不佳的基础上的。 2020年小牛电动净利润下滑了11.28%，营收增速虽然有17.7%，清楚慢于同行，同一时期的雅迪及爱玛营收增速区分为61.76%、23.8%。

单季度财报数据让小牛电动的疲软愈加清楚。 2021年第四季度，小牛电动营收为9.86亿元，同比增长46.74%；净利润为4765万元，同比降低了18.13%。

在业内人士看来，小牛电动市值的大幅缩水，部分是遭到近期中概股普遍下跌行情的影响。 更为关键的是，投资者对小牛的估值逻辑末尾改动。

小牛电动的出现曾为整个传统两轮电动车品牌翻开思绪。 依托高端化、智能化、互联网化等标签，小牛电动在两轮电动车范围与雅迪、爱玛等展开差异化竞争，平均多少钱比传统两轮电动车贵上2倍。 广发证券研讨显示，据统计，2017年至2020年，小牛电动产品均价不时维持在每辆4000元以上，而传统电动车厂商产品均价约每辆1500-2000元。

也因此，小牛电动被外界称为“两轮电动车里的特斯拉”。 部分投资者曾将小牛作为一家 科技 公司来做估值，而非仅仅是一家两轮电动车的消费企业。

但在2021年小牛销量的高增长，是以牺牲多少钱换来的。 依据财报，2021年小牛在国际市场的单车均价同比降低8.8%至2959元，是该公司在国际的单车均价初次跌破3000元。

随着小牛不得不以价换量，“ 科技 公司”的神话末尾破灭。 再加上高管的变化、机构投资者逐渐淡出，让这家成立缺乏8年的公司显得颇为凄凉，互联网加 科技 带来的溢价才干也逐渐衰退。

（图源：视觉中国）

向低价车“妥协”

小牛的开创人李一男，曾是 科技 行业中颇为传奇的“天赋式”人物。 他25岁当上华为副总裁，被任正非称为“红孩儿”。 尔后，李一男参与网络担任首席技术官，网络李彦宏曾赞许说，全全球有才干做这一岗位的人不超越三个，李一男是其中之一。

“天赋”李一男曾是小牛电动的 科技 光环之一。 但是，2018年李一男辞去CEO职位分开小牛。 Choice最新数据显示，目前李一男在小牛电动的持股比例已从上市之初的39.5%增加至28.6%。

去年，李一男对外发布了他的新创业项目牛创新动力，发布“自游家”品牌，末尾参与四轮的新造车。 依据官方信息，自游家NV估量于往年9月交付首批用户。

《 财经 天下》周刊了解到，小牛电动的很多中高层也都跟随李一男参与了造车行业。 在外界看来，李一男投靠新造车，正是看到了两轮电动车市场的局限。

众所周知，两轮电动车的天花板并不高，技术护城河也不宽。 遭到小牛电动的“启示”后，竞争者很快涌入。 小牛电动成立于2014年，证明了两轮车高端市场的潜力后，行业头部品牌雅迪在2015年便末尾尝试高端化。 在当年的全国经销商大会上，雅迪表示要“远离多少钱战，专心做更高端的电动车”。 不止是雅迪，包括艾玛等品牌，后几年均推出了单价在4000元甚至5000元以上的中高端车型。

这对小牛电动形成了庞大的影响。 某两轮电动车企业的一位担任人通知《 财经 天下》周刊，“小牛电动的高端市场被竞争对手狙击，低端市场假设没有还击，小牛电动的市场肯定会越来越狭窄。 ”

理想上，虽然小牛电动的智能化、高端化笼统，曾经培育了一定的消费群体，但在两轮电动车市场，这个群体占比并不大。 相比于小牛电动此前每年数十万辆的体量，市场腰部品牌新日早在2016年就到达了百万销量的级别，占据市场老大的雅迪2021年销量更是打破了1380万辆，2020年爱玛的销量也已接近800万辆。

2021年7月，雅迪进一步推出了面向城市高端出行的全新子品牌VFLY，定价从6999至元不等。 爱玛子品牌小帕，则推出了售价从4999元到9999元的产品。

“雅迪的高端车在线下很多门店是不卖的，雅迪这样做是为了给品牌背书，立个招牌，证明自己具有弱小的研发实力。 ”有业内人士通知《 财经 天下》周刊。

失去高端护城河的小牛电动，要求进一步翻开市场，只能尝试降价换量，推出更多低价产品。

2019年，小牛电动推出子品牌Gova，该系列产品售价在2499元至4599元。 其中GovaGO一度推出了“原价2299元，折后1999元”的活动，迅速成了爆款。 当年，Gova系列产品的销量到达了2.2万辆。 2020年，Gova系列的销量大幅优化至16.85万辆，占总销量的近3成，成为了驱动小牛电动2020年销量的中坚力气。

2021年4月，小牛电动继续推出了Gova系列的F0和C0两款车型。 尔后，一逢电商节，小牛电动便会加大促销力度。 2021年暑假时期，小牛电动推出了“团体出行季”的促销活动，小牛Gova G0、G2全系车型直降500，小牛电动Gova G3全系车型直降300。

于是，到了2021年发布半年报时，小牛电动旗下高端产品NQI、MQI和UQI系列在总销量中的占比区分为11%、14%和19%，相对低端的Gova系列已占到总销量的56%

随之而来的是小牛电动单辆车支出逐年下滑。 2021年全年小牛单辆车支出为3569元，同比降低了12.15%。 此前的2020年，小牛电动单辆车支出4062元，同比降低了17.56%。 而小牛电动2019年单辆车的支出为4928元。

即使这样，李彦依然矢口否认是由于“低价车型拉低单车支出”。 他表示，单辆车多少钱下滑是由于小牛电动推出了新产品，即在海外销售的多少钱更低的电动滑板车。 据他泄漏，这款产品的销量大约为1.5万台，实践占比并不高。

（图源：视觉中国）

下沉市场放不下身段

《 财经 天下》周刊在小牛电动官方发现，其线下网点的规划，大少数散布在一二线城市。 为了补偿线下门店的缺乏，小牛电动从2018年起以平均每天新开超越2家店的速度大幅扩张，从2018年底的760家增长至2021年底的3108家。 仅2021年第四季度，小牛3个月拓展了422家门店。

但内行业之中，这样的速度并不算快。 去年才正式入局两轮电动车市场的哈啰，目前门店数量已超越了3000家，而行业头部的雅迪曾经有超越3.5万家门店，爱玛于2020年的全国门店数量也超越了3万家。

这面前，小牛在门店协作上不时不愿“放低姿态”。 与下沉市场颇为多见的两轮车大卖场不同，小牛对门店的控制有着相对严厉的限制。 一个曾在福建某地域从业的小牛电动门店的员工王超通知《 财经 天下》周刊，小牛门店只能卖小牛电动车，不卖其他品牌的车，而其他品牌的门店往往可以同时容纳多个品牌，这限制了小牛网点的扩张。

《 财经 天下》周刊了解到，依照小牛此前的渠道拓展规划，希望产品出来后能迅速被众多用户接受。 在此基础上，开设服务网点，拓展一些门店，逐渐扩展规模。

于是，在王超任职的一年中，小牛加盟商们面对市场的竞争压力很大，“全国加盟商们有一个特定的群，他们会共同讨论，针对小牛的市场需求启动剖析，推出相对应的战略。”

但小牛的产品却并未如官方所预期的那样在低线城市大受欢迎。 渠道“下不去”的面前，是小牛的产品在下沉市场并不占优势。

王超说：“现在小牛电动入局福建莆田的时刻，销量特别不好。 由于莆田人觉得花大价钱买电动车不值得。 ”

李彦在直播间里也小气供认，小牛“下不去”，一是车型不够多，只要几款车，多少钱下不来；二是锂电池的车都集中在一二线城市，其他市场都是铅酸电池的车。 “产品不适宜外地的城市，只适宜一部分小众人群。 ”

这就构成了一个死循环。 没有适宜的产品，网点跟不上，服务才干和品牌知名度又打不开，造成销量不佳。

与此同时，小牛电动的本钱也继续上升。 2021年第四季度，其运营开支到达了1.89亿元，同比增长57.1%。 其中，销售支出近亿元，已是研发支出的两倍之多。

这直接影响到小牛电动的毛利——2021年全年毛利率为21.9%，2020年为22.9%。 小牛电动解释称，关键是由于推出各种新产品造成原资料本钱上升以及产品组合出现变化。

（图源：视觉中国）

未来变数多

招商证券数据显示，2018年至2020年，行业CR4（雅迪、艾玛、台铃、新日)市场份额从47.4%优化至57.9%。 虽然小牛电动也在生长，但市场格式已成型。

相比之下，竞争对手采用了比小牛更务虚的战略，维持更低的多少钱，品牌上也更多投入。 截至目前，雅迪、爱玛的毛利率低于小牛电动，以2020年为例，雅迪的毛利率为15.9%，爱玛的毛利率仅为11.35%。

在刘森看来，雅迪销量大是由于具有供应链本钱优势，爱玛“钱都花在了广告上”，小牛定位两轮智能电动车，但“市场容量空间有限，小牛开再多店的话车卖给谁是个疑问，况且小牛有自己的客户群体就够了。”

李彦也供认，小牛电动是一个相对比拟小众的、做高端产品的研发公司，确真实供应链优化才干上存在着很大缺乏，也没有供应链的基因。

而小牛潜藏的危机远不止于此。 自愿走入中低端市场的小牛电动，在消费端面临诸多揭发。 黑猫揭发平台上，因刹车异常、中控无信号、车灯不亮等售后疑问，小牛的揭发曾经高达1600多条。

2021年8月，小牛电动旗下的江苏小牛电动 科技 有限公司，因消费运营不契合国度规范的电动自行车，被常州市武进区市场监视控制局处分了合计30万元。

小牛能否应该继续加大中低端市场的投入，行业中存在不同看法。

北京特亿阳光新动力总裁祁海珅对《 财经 天下》周刊表示，目的客户类型的定位十分关键。 比如，针对年轻女性的优雅型电动车和快递小哥用的多性能型电动车，需求是不一样的，与其片面追求高端或许大而全、不如做细分范围的隐形冠军，深挖客户需求、参与客户黏性。

有较为失望的行业观念以为，小牛电动不用这么耐心。 此前两轮电动车是传统的制造业，拼的是本钱、多少钱，未来拼的是 科技 ，智能化。 因此小牛电动继续增强 科技 投入，或容许以在未来坚持在小众市场的竞争力。

李彦十分看好目前两轮电动车行业的改动。 他以为目前的市场竞争是剧烈，假设大家都归入新的性能和技术，将高端智能化车型做成规模化，本钱最终能降上去。

上述业内人士也以为，续航、安保等特性是两轮电动车企业的基本，技术层面具有一定的相通性。 但目前行业正在从性能化到智能化转变，很多性能有待开发和开掘。

但这些智能化的效果何时会转化为产品竞争力，还有待验证。 信达证券数据显示，以智能化为标志的高端两轮电动车浸透率在2020年只要0.8%，预测到2025年才会打破至两位数。 而两轮电动车契合消费者需求的智能化方向终究在哪里，还要求小牛电动和同行一同去 探求 。

阿里巴巴股价创新低雅虎比肩？

阿里巴巴股价下滑涉及雅虎，两者股价齐跌

8月13日，雅虎股价因阿里巴巴集团股价的继续下跌，在纳斯达克证券市场遭受重创，盘中跌幅一度超越5%，创出13个月以来的新低，报收34.49美元，跌幅4.27%。 自去年11月阿里巴巴股价触及14年高位以来，雅虎股价已累计下跌34%。

阿里巴巴在第一季度的财报中，虽然营收同比增长28%至32.65亿美元，净利润也大幅增长148%，但未能到达市场预期。 汤森路透的调查显示，剖析师原估量其营收会到达33.9亿美元。 受此影响，阿里巴巴股价创上市以来新低，较峰值已跌去40%。

值得关注的是，从9月19日起，雅虎将能够自在出售其持有的阿里巴巴股份。 雅虎方案将这部分股份拆分，独立上市买卖，但这一方案实施以来，阿里巴巴股份市值已从1月的395亿美元降至276亿美元，市值缩水清楚。

阿里巴巴当日股价下滑3.96美元，收于73.38美元，跌幅5.12%。 过去一年中，其股价动摇较大，最低71.03美元，最高曾达120美元。 而雅虎的股价最低纪录为33.85美元，最高为52.62美元。

总的来说，雅虎和阿里巴巴近期都面临着股价的大幅下滑，显示出市场对两者业绩的不确定性以及雅虎拆分方案或许带来的影响。