摩根大通等投资者增持新兴市场债券 押注美国经济软着陆 (摩根大通等投行下调中国经济增长预测)

包括摩根资产控制、M&G Investments和Aviva Investors在内的投资者表示，他们抓住了本月初高风险资产回落的机遇，增持了新兴市场债券。

尽管少数基金经理正告假定发生新一轮美国经济衰退担忧，市场会再度回撤，但另一些基金经理则押注美联储一段时期的稳步宽松将增强展开中国度高收益资产的吸引力。风险接受才干较强的基金经理倡议锁定乌克兰和厄瓜多尔等市场的高收益率。

“新兴市场债券往年可以相当轻松地成功两位数报答，”摩根资产控制新兴市场债券全球主管Pierre-Yves Bareau称，他在这家摩根大通的子公司控制着520亿美元的新兴市场债券。“400个基点的利差对投资者来说很有吸引力，但并不是危机水平。”

各类资产已迅速反弹。一项指数显示，假定新兴市场美元主权债和公司债以后的涨势能坚持全年，它们将带来逾越8%的报答率。这简直是同类美国债券的两倍。

对美国数据疲软和日本加息的担忧推进8月初全球市场大跌，摩根大通的一项指数显示，投资者对持有新兴市场主权债而非美国国债所要求的额外收益率延续九天攀升，创出约六年来的最长连涨纪录。在截至8月7日的一周，约4亿美元资金撤离全球新兴市场债券基金。

“我不会过度解读最近的多少钱走势，” Mackay Shields新兴市场联席主管Philip Fielding说。“新兴市场曾经顺应了这种高利率环境。”

Aviva Investors Global Services新兴市场债券业务担任人Liam Spillane表示，此次回调“给了我们在某些高收益、更非凡市场的投资机遇，比如厄瓜多尔和乌克兰”。 M&G Investments的Claudia Calich运行利差扩展之机增持了秘鲁债券。

一项指数显示，上周五新兴市场美元主权债的平均收益率报7.4%，比五年均值高出约1个百分点，简直是2021年1月的两倍。

华尔街一片哀声贝莱德提决计：明年美股没你们想的那么惨！

随着摩根大通、高盛、花旗等越来越多华尔街投行押注美国将在明年堕入经济衰退，市场关于美股未来一年的前景也绝后失望。

不过，全球最大资管公司贝莱德的全球性能主题战略主管凯特·摩尔(KateMoore)却以为，不用那么失望，2023年企业盈利疲软对股市的打击，不会像许多人以为的那样严重。

贝莱德对美股中期前景更失望

随着2022年逐渐接近序幕，近期众多华尔街投行都估量明年美国将堕入经济衰退，美国企业盈利表现明年将继续走弱，而这将推进美股继续下跌。

摩根士丹利首席股票战略师迈克·威尔逊(MikeWilson)最新正告称，目前对2023年的企业盈利预期仍至少高估了20%。

与此同时，美国银行和德意志银行也正告称，由于美联储继续加息，以及通货收缩久久不能降温，将继续给市场带来压力，美股后续或许将下跌20%。

但是，贝莱德的摩尔却表示，虽然由于少量不确定性掩盖着市场，她在短期内坚持慎重，但对中期美股前景更为失望。

“外界对2023年经济和收益的超级失望预测，很有或许会被证明是错误的。 理想上，市场有或许更具韧性，我们将在明年第一季度发现一些幽默的买入时机。 ”

她供认，华尔街剖析师和企业CEO们曾经普遍估量美国将堕入衰退。 但她同时从另一个角度来解读这一现象，以为这意味着企业正在为衰退做预备，这或许会为市场构成缓冲，从而防止最严重的损失出现。

她表示：“我确实以为，企业将十分努力地捍卫自己的底线，增添本钱，控制更高的投入本钱，应对需求放缓、以及或许略有放缓的支出增长状况。 但我并不以为明年的企业收益表现会是灾难性的。 ”

押注衰退能够防止！手握5万亿美元的“聪明钱”正逆势而为

在过去几个月，金融市场上有关明年美国经济将堕入衰退的担忧正日益升温。不过，向来被誉为“聪明钱”的专业投资者似乎正选择“逆势而为”：他们仍在大举押注经济衰退是可以防止的，虽然这毫无疑问是一个风险的“赌博”！

高盛集团近期对资产总额高达近5万亿美元的共同基金和对冲基金的持仓头寸研讨显示，基金经理们不时更为喜爱经济敏感型股票，如工业企业和大宗商品消费商。 而那些在经济衰退期表现良好的股票，如公用事业和消费必需品类股，目前则均不被看好。

这一头寸散布相当于押注美联储能够在不引发衰退的状况下抑制通胀——这种状况通常被称为经济“软着陆”，眼下业内已普遍估量很难成功。

包括DavidKostin在内的高盛战略师在上周五的报告中写道，“目前行业的倾向与软着陆的定价分歧。 ”他补充称，基金业的主题和因子对应的风险敞口，也标明了相似的立场。

当然，这并不是说一切精明的专业投资者都在冒险。

理想上，随着美联储在年内启动了数十年来最为保守的抗通胀紧缩执行，这些“聪明钱”往年曾经参与了现金持有量或参与了看跌股票的押注。 但在这种进攻姿态的面前，仍流显露了一种周期性的倾向，这与投资界普遍担忧的严重经济萎缩行将到来的担忧相悖。

不入虎穴焉得虎子？

无论如何，这些“聪明钱”的意向依然算得上是大胆的押注。 美国银行上个月对基金经理启动的一项调查显示，77%的受访者估量未来12个月将出现全球衰退，这是自2020年新冠疫情迸发以来的最高比例。

对此，有剖析人士以为，这一现象有或许是由于专业人士在调整投资组合以反映预期的经济风险方面的执行缓慢，抑或他们或许曾经经过其他战略寻求了对经济衰退风险的维护，比如把钱放在现金中。

而另一个更合理的解释，则与押注美联储或许最终转向从而成功经济软着陆有关。 在这种状况下，经济方面的坏信息被视为对市场有利，由于这标明美联储主席鲍威尔抗击通胀的举措正在奏效，政策制定者接上去可以中止保守的加息步伐。

标普500指数在过去一个多月曾经从10月的低点反弹了逾10%，这标明对美联储转向的预期正被普遍援用。

不过，这一押注面临的风险显然不小。 上周五和本周一的市场跌势无疑就是最佳的案例。 延续两个买卖日，微弱的务工市场和美国服务业数据引发了业内对美联储将不得不维持其保守紧缩政策的猜想，并参与了央行政策错误的风险。 美国三大股指在周一全线大跌，标普500指数重新失守了关键的200日均线。

由AndrewTyler领衔的摩根大通销售和买卖团队周一在一份报告中写道，“假设美国经济增长好转的速度太快或水平太严重，那么‘坏信息就是坏信息’就将会取代‘坏信息就是好信息’的说法。 在这种状况下，市场或许会重新测试年内低点。 ”

美联储增加购置债券意味着什么

美国劳工部最新发布的美国7月通胀数据两年来初次放缓，同比下跌8.5%，低于6月的9.1%，且放缓幅度超预期，这提振了市场对美联储接上去不会保守加息的预期。 联邦基金利率期货买卖员如今估量，美联储在9月会议上加息75个基点的或许性只要43.5%，大幅低于数据发布前为68%，买卖员目前估量加息50个基点的概率为56.5%。 以西蒙·韦弗（Simon Waever）为首的摩根士丹利战略师在研报中写道，周三发布的低于预期的美国通胀指数应该会支持新兴市场的债券。 这是摩根士丹利自2020年11月以来初次看涨新兴市场主权信誉债。 这似乎也是市场的共识。 周三，新兴市场主权债相关于美国国债的利差继续收窄，延续了7月中旬以来的趋向，事先，这一利差一度到达两年多来的最高水平。 同时，摩根大通追踪新兴市场债券表现的一项指数，也在过去几周表现微弱，收复了往年年终以来的部分损失。 但以庄阮（Trang Nguyen）为首的摩根大通战略师团队则在研报中表示，新兴市场债券近期的反弹不会继续很久。 他称，从短期来看，随同全球资金在上周自4月初以来初次净回流新兴市场债券，这些债券与美国国债间的利差或许继续增加，并将继续数月。 新兴市场债券目前的估值也尚未到达极限，一级债券市场（即新债发行）仍处于休眠形态，因此可供投资已发行新兴市场债券的现金富余，但“建议投资者借此时机以较适宜的多少钱兜售流动性较低的新兴市场债券，并换仓到更廉价的债券中对冲兜售风险”。 在近期反弹后，摩根大通新兴市场债券指数往年以来全体仍下跌了近17%，仍有或许录得自1994年以来最蹩脚的表现，由于投资者担忧，全球宽松货币时代的终结将造成新兴市场国度出现一连串债务违约。 “虽然与一个月前的状况相比，市场对全球经济衰退的担忧有所缓解，但紧缩的货币条件和挥之不去的衰退风险，会继续对新兴市场国度构成关键的周期性阻力。 ”因此，庄阮称，“我们以为本轮新兴市场债券反弹只是一次性技术性反弹，投资者要求愈加慎重地调整投资组合，增持避险性更强的债券。 ”详细而言，庄阮的团队将洪都拉斯和阿塞拜疆的美元债从重仓下调至市场权重，由于进一步反弹的空间有限，但上调菲律宾债券至市场权重。 同时，他们重仓了罗马尼亚债券，在已有头寸基础上进一步增持了塞尔维亚、印度尼西亚和斯里兰卡的债券，减持了亚美尼亚、巴巴多斯、哥斯达黎加、肯尼亚和土耳其的主权债。 该公司还将菲律宾优化至市场权重。 与摩根大通的失望预期相反，摩根士丹利正在加大对新兴市场债券的风险敞口。 韦弗建议增持埃及、乌克兰和哥伦比亚发行的高收益债券。 此外，他的团队还参与了对阿根廷、萨尔瓦多、赞比亚和莫桑比克债券的风险押注。 在高评级债券中，他们介绍持有罗马尼亚、墨西哥和巴拿马的债券。 韦弗表示，虽然目前还无法对影响新兴市场债券的外部要素启动全方面剖析，但新兴市场债券的总报答率近期已显示出反弹趋向，8月债券发行活动也没有太大上升空间，因此新兴市场债券与美国国债的利差在未来数月还会继续收窄50个基点左右，债务评级为B级的新兴市场债券的收窄幅度将会尤为清楚，资金将关键流向这类债券。