上半年含权产品增发 多只权力类产品待售 银行理财子踊跃规划权力投资

媒体7月2日讯（记者 高萍）依据中国理财网显示，目前兴银理财、渤银理财多只权力类理财富品处于待售形态。媒体记者不齐全统计，往年以来，银行理财子增发混合类等含权理财富品显著。Wind显示，近六个月银行理财子新发混合类产品114只，近三个月新发混合类产品77只，近一个月新发数量为29只。

业内人士对媒体记者示意，理财子对发行纯权力类产品仍较为审慎，处于探求开展阶段。在权力类产品的创设方面，理财公司踊跃探求具备银行理财特征的权力资产投资之路，经过在“固收+”、混合类等产品中规划权力资产积攒权力投资阅历，逐渐向纯权力类产品过渡，多元化投资者的权力投资体验。新“国九条”中激励银行理财富品经过介入资本市场，优化权力投资规模，这为理财公司提供了更多的业务翻新空间。

兴银理财、渤银理财多只权力类理财处待售形态 年内理财子规划含权产品踊跃

中国理财网显示，目前，兴银理财、渤银理财多只权力类理财富品处待售形态。如，兴银理财鸿利兴易智享私享量化指增半年最短持有期1号权力类理财富品期限类型为6-12个月（含），危险等级四级（中高），投资性质权力类，为待售产品。渤银理财聚利有得系列权力类敞开式理财富品2023年1号为渤银理财待售的权力类产品，危险等级为二级（中低）。募集模式均为公募。

与此同时，往年银行理财公司含权产品发行提速显著。Wind数据显示，往年以来，截至目前，理财公司共发行权力类理财富品和混合类含权理财富品已超130只，其中混合类产品超110只。另外，近三个月发行混合类产品77只，近一个月新发混合类产品29只。农银理财、光大理财、招银理财等多家理财公司发行了多款含“权”产品。

往年来，多家理财子发力规划权力类投资，探求含权类理财富品发行。如，在年终，一家股份行理财子公司在接受媒体记者采访时即示意，公司正准备含权理财系列品牌，后续，将进一步放大权力投研队伍的树立和含权产品的规划。据了解，该理财公司经过固收+大批权力仓位，陆续推出“价值+、红利+、量化+、结构+、债券+、世界+、黄金+、多元+”等八大系列含权产品线。

一位理财经理对媒体记者引见称，银行的含权类理财富品以债券等固定收益类资产为底仓，为产品奉献相对持重的收益，同时以大批仓位性能股票、股票型基金或指数型基金等权力类资产，为产品增强收益弹性，其投资范围更多元、投资结构更平衡，产品收益动摇较小。

“含权理财富品可以有效地扩散资产性能敌对衡危险。普通而言，股票和债券行情往往呈反向走势，即使产生股债‘双牛’或‘双熊’的极其行情，概率较低、继续期间也短。经过股债兼备的资产组合性能，为含权理财富品提供了自然的危险对冲工具。”该理财经理补充道。

可借助“外脑”优化权力类产品收益 多元化投资者权力投资体验

不过，从理财富品类型结构来看，混合类、权力类产品规模占比拟小。业理财市场年度报告（2023年）显示，2023年末固定收益类、混合类、权力类、商品及金融衍生品类产品存续规模区分为25.82万亿、0.86万亿、0.08万亿、0.04万亿。其中，混合类产品存续规模占比拟年终缩小1.89个百分点。

另外，中国理财网显示，截至目前，存续的银行理财子发行的纯权力类理财富品有36只，其中，往年发行数量为1只（公募），与上年同期持平。

普益规范钻研员张璟晗在接受媒体记者采访时示意，权力类理财富品的业绩体现与股市有较高的关系性，对发行机构投研才干需要较高。2023年以来权力市场全体出现震荡下行趋向，造成纯权力类产品净值动摇幅度大，收益率不迭预期，甚至局部产品仍未从“破净”中修复。

“同时因为各银行理财子成立期间较短，权力投资才干与公募基金、证券公司等其余资产治理机构相比拟弱，阅历‘破净潮’后投资者广泛偏好低波持重产品，各理财子对发行权力类产品仍较为审慎，处于探求开展阶段。”张璟晗如是说。

在权力类产品的创设方面，张璟晗以为，银行理财机构可以借助其余资管机构投研才干优化权力类产品收益，如性能一篮子挂钩稳固性相对较高的宽基指数基金构建主动投资FOF类理财富品，或性能合乎国度政策导向和经济转型的科创、基建等重点行业畛域基金；经过在“固收+”、混合类等产品中规划权力资产积攒权力投资阅历的同时，开掘海外投资时机，逐渐向纯权力类产品过渡，多元化投资者的权力投资体验。

银行理财的收益率是多少

近一个月的年化收益率最高20％+！基金君看部分银行理财产品数据显示，多款理财产品5月份以来收益率表现亮眼，普遍超过4％，甚至有的国有大行理财产品近一个月的年化收益率超过10％、20％。 这一波收益率突然“飙升”的原因，不少人士认为主要是因为权益市场信心全面回升，因此让一些“含权”的固收+理财产品的短期收益率飙升。 不过，值得一提的是，目前这些收益率是近一个月的年化收益率，后续能否维持还难以判断。 投资者布局时，也需要注意短期年化收益率并非实际收益率，不要盲目。 银行理财产品收益率普遍“飙升”比较明显的是工商银行，旗下多款理财产品收益率都超过10％，不过展示的基本是近1个月年化收益率。 也有一些银行也有4％以上理财产品，相比前期这一收益率也有明显提升。 为啥会出现收益率飙升？这主要是什么原因造成的呢？博时基金 董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢表示，这批固收+银行理财产品年化收益率达到4.5％以上受益于股债近一个月的表现。 截止5月26日，沪深300指数近一个月涨幅5.52％，中债总财富（总值）指数涨幅0.70％。 当然，近一月年化收益率是按照近一个月的收益率简单年化12个月后的收益，并不代表未来的实际收益。 长城基金固定收益投资部总经理邹德立也表示，固收+银行理财产品收益率的上升，主要得益于近期资本市场的触底反弹，这符合我们之前的判断。 固收+产品，往往会一定程度上配置少量权益资产，近期，上证指数从3000点的底部结构性反弹，带来股票、可转债上涨，这是对固收+产品收益率上升最主要的贡献。 此外，因经济相对悲观，央行降准降息，基准利率下调，流动性宽松，引发了债市回暖，尤其是引发了短端债市的牛市局面。 以市值估值法的银行理财产品在短端债市的牛市下，体现出短期净值的上升。 “但是，目前疫情依然没有完全过去。 上海疫情虽然继续整体向好， 但反弹压力仍然较大，北京当前仍有零星散发病例，国内疫情防控形势依然严峻复杂，所以对于经济的回升，市场存在一定忧虑。 政府层面正在加大力度全面刺激经济，但是微观的个人和企业主体在个人消费和企业投资方面都不甚乐观，因此，这一波反弹可能有回落风险。 ”邹德立也表示，固收+产品年化收益率短期冲高并不代表未来收益率还能够持续。 宝盈基金表示，近期，一批固收+银行理财产品收益出现跳涨主要得益于股票市场回暖和债券市场走强。 固收+银行理财产品通常会配置一定比例的权益资产和绝大比例的债券资产，4月下旬以来股票市场触底反弹，债券利率受益于宽松资金面也有显著下行，这两部分资本利得共同推动了理财产品净值的回升。 富荣基金固定收益部总经理助理王丹认为，银行理财收益，包括一些固收+银行理财产品收益近期的上行，主要原因还是由于5月份以来债券市场和权益市场的上涨回暖。 债券市场方面，二季度疫情反复的背景之下，经济基本面面临增长压力，避险情绪较强，债券市场表现较好。 与此同时，为应对经济压力而持续保持流动性合理充裕的货币政策，也从另一方面助推了债券市场。 权益市场方面，经历了上半年的持续下行，5月起也开始进入了震荡回调期。 由于债券与权益市场两方面的叠加影响，形成了理财收益快速上涨的结果。 一些银行理财产品的研究人士也表示类似观点。 而融360数字科技研究院分析师刘银平认为，近期银行理财产品收益率上涨主要有两方面的原因：一方面，债市回暖，债券价格上涨、利率下行，前期购买的债券价值上升，固收类理财产品底层资产以债券为主，收益率随之上升；另一方面，对于众多配置了权益类资产的理财产品来说，净值上升更多是因为股市止跌回升。 普益标准研究员罗倩表示，一方面，与近期股市回暖有关。 理财子公司发行的产品大部分均配置一定比例的权益类资产，虽然配置比例整体不高，但当权益资产价格波动过大时，会对理财产品的净值造成较大影响。 特别是今年4月前股市震荡，导致很多理财产品净值阶段性下跌甚至‘破净’。 近期，由于股市市场止跌回升，部分与权益类资产挂钩的银行理财产品收益率大幅反弹。 另一方面，与近期债市回暖有关。 债市回暖，吸引大量投资者集中购买，促进债券价格上涨，利率下行，提高了原来所购债券的资本利得，有利于理财产品收益率提升。 少数货币基金收益也“跳高”或因主动释放收益基金君发现，目前不少货币基金7日年化收益率达到3％、4％的水平。 对此，宝盈基金就表示，近期，货币市场流动性相对充裕，资金利率维持相对低位，货币基金资产端的收益变化不大。 货币基金七日年化跳涨应该是个别现象，可能和部分产品主动释放收益有关，与银行理财收益走高逻辑无很强的相关性。 长城基金固定收益投资部总经理邹德立认为，部分货币基金近期收益率有轻微上升，可能是因为一些债券的收益释放，或者是月底，流动性轻微收紧，引发短期收益率轻微回升。 但总的来说，现在和未来一段时间，流动性依然会保持十分充裕的状态，资产荒不会改善，短端市场的收益率会依旧偏低，货币基金的收益率大概率会维持低位。 随着经济逐步复苏，三季度货币基金收益率有望企稳，四季度和明年比较有可能轻微回升。 博时基金董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢也表示，部分货币基金近期7日年化跳涨的原因是将产品里的一些存量资产卖出实现了资本利得。 但这批银行理财产品的上涨是因为近期债券市场收益下行持仓的债券上涨与股票市场反弹所致。 此外，富荣基金固定收益部总经理助理王丹表示，近期货币基金7日年化跳涨现象与理财收益走高的原因部分一致。 由于货币基金主要投资于固定收益类资产，所以近期中短久期债券品种的快速下行，确实为货币基金积累了一定收益，这点与理财收益上行的逻辑是一致的。 除此之外，货币基金近期7日年化跳涨也可能与临近月末，组合遭遇适度赎回有关，资产变现过程中，前期积累的收益在近期有所释放，体现在产品收益上，就会出现短期7日年化出现跳涨的表象。 银行理财高收益持续？短期难以判断究竟这一波高收益是否能持续？短期难以判断。 长城基金固定收益投资部总经理 邹德立就之言，此前提到，银行理财近期收益率走高，是因为权益市场反弹，上证指数3000点是相对比较确定的底部区间，但随着反弹阶段性结束，银行理财产品收益走高的趋势也会难以持续。 此外，短端债券市场的小牛市在过去两个月也已体现得比较充分。 未来随着经济逐步复苏，债券收益率大概率还是维持底部状态。 总的来说，银行理财收益率未来两年会逐步回落，预计最终会与货币基金的收益率贴近。 融360数字科技研究院分析师刘银平表示，银行理财产品已经进入全面净值化时代，产品净值随底层资产的变化而波动，不管是债市还是股市，都不能保证一直上涨，所以银行理财产品收益也不会一直上涨，尤其是配置权益类资产的理财产品，收益走势难以预测。 多数分析人士认为，银行理财收益走高的趋势有可能会阶段性持续，但是更多还是要看未来一段时间内大类资产表现情况。 博时基金 董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢就表示，固收+银行理财的收益走势取决于未来股债资产的走势。 在流动性宽松环境下，债券市场大概率是震荡偏强走势，权益市场在政策底后已经具备长期投资价值。 普益标准研究员杜宣玮表示，盈亏同源是金融市场一大特点，短期波动属正常现象。 2022年，理财产品进入全面净值化转型时代，产品收益率与底层资产联系趋于紧密，底层资产波动直接反应于理财产品波动。 在混合型和权益型产品中表现尤为明显，由于底层资产里中高风险产品占比相对较高，收益率随之波动，趋势难以预料；固收类产品虽净值波动相对较小，但基于其稳健属性，长期上涨趋势难以保证。 近日银行理财收益走高是市场积极的表现，长期来看，中国经济仍有很大发展空间，金融市场回暖是大势所趋。 宝盈基金也表示，考虑到债券利率的绝对位置，其潜在资本利得可能会有所下行，银行理财产品收益率短期难以持续显著走高。 未来，银行理财产品净值走势主要取决于底层资产价格的变化，短期走势较难判断，中长期呈现震荡上行走势。 投资要保证安全性和流动性在目前股市、债市震荡的大背景下，应该如何配置固收类产品？不少专家有自己想法。 长城基金固定收益投资部总经理 邹德立表示，半年末银行会面临MPA考核，会对市场流动性造成一定冲击，为维持市场流动性需要注入资金。 预计未来一到两个月，会有更多的地方债和特别国债之类的债券发行，增加债券供给量，也需要央行对冲市场的流动性。 因此，银行的流动性需要保持充裕，未来的降准预期依然存在。 同时，整个中国的贷款利率依然比较高，贷款基准利率过去下降并不多，未来应该还有一到两次的降息空间，不管是LPR还是MLF，未来都有下降空间。 “债券市场行情方面，由于流动性宽裕，资产荒的局面依然会存在，短端债券收益率比较低，要坚持票息为王的策略，长端债券存在波段操作的机会，但是随着三四季度经济的复苏，长端债券的风险会逐步体现，中短期债券配置价值将会进一步体现。 ”邹德立表示，在目前市场缺乏有效投资渠道的情况下，多数投资者还是应该以保证安全和流动性为主，在此情况下，像中短债基金这类退可守，进可攻，防守与进攻兼备，风险相对可控的产品，会是不错选择。 博时基金董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢也表示，当前经济下行压力持续加大，但我国经济长期向好的基本没有改变，预计货币政策将加大对实体经济支持力度，发挥好总量和结构双重功能，用好用足各种政策工具，保持流动合理充裕，稳市场主体保就业，稳住宏观经济大盘。 在当前宏观基本面偏弱与货币政策宽松的组合环境下，债券市场仍将是震荡偏强格局，大幅调整的风险不大。 债券基金相对回撤可控，投资者可以将其作为长期配置的底仓资产。 “中长期看，货币政策仍将保持稳健。 但短期内，由于经济基本面和就业情况都面临压力，相信货币政策会有相关应对。 ” 富荣基金固定收益部总经理助理王丹表示，就当前基本面恢复情况，预计流动性仍将保持合理充裕，持续刺激实体经济有效需求。 在这一背景下，债券市场预计仍有一定利好因素未完全消化，中期内我们仍相对看好债券市场，债券基金近期收益预计仍将保持相对较好表现。 此外，融360数字科技研究院分析师 刘银平建议，受疫情影响，当前经济下行压力较大，货币政策整体上较为宽松，理论上充裕的流动性会提升债市交易活跃度，不过也经常会出现资金面宽松但债市走熊的情况，比如今年3、4月份就是这种情况。 债券基金的种类比较多，不同债券基金的收益差异也比较大，风险整体要略高于纯固收类的银行理财产品，投资者购买债券基金之前要了解资产配置、历史收益、在同类产品中的业绩表现等情况。 本文源自中国基金报

银行理财“不保本”，谁来买单

今年6月底，米雪用50万元在银行买的476天固收类理财产品到期，她“吓了一跳”，到手收益只有1750元。 “这款产品的业绩比较基准写的是4.4%，现在算下来收益率只有0.35%，和2022年央行活期存款利率一样。 ”刘丹买的银行理财甚至亏钱了。 8月25日，她买的为期一年、本金10万元的银行理财产品到期赎回，结果倒亏1630元。 米雪、刘丹的经历并非个例。 普益标准统计数据显示，一季度末，有3015款理财产品累计净值小于1，出现跌破净值的现象。 尽管“破净”现象随后有所好转，二季度末仅有704款银行理财产品破净，总体来看，2022年上半年仍有9.42%理财产品到期收益未达业绩比较基准线。 在过去，银行理财是“保本保息”的代名词。 米雪和刘丹有着相似的感受，往年在银行买理财产品都达到了预期收益，但今年情况已经不一样了。 “资管新规”于2022年1月1日起正式实施，在打破刚兑背景下，要求“卖者尽责、买者自负”，加上今年股债市场的双重调整，风险已经摆在个人投资者面前。 2021年9月5日，中国国际服务贸易交易会金融展区的基金投资、个人理财等金融服务展板。 图/视觉中国当银行理财不再保本保息多年来，米雪习惯用家庭资金买银行理财产品——“灵活、利息比存款高、基本没有风险”。 去年，她照例通过工商银行App购买了一款“工银理财·鑫尊享固定收益类封闭式理财产品”，业绩比较基准为4.4%。 今年1月，米雪发现该产品收益率只有1.0%，当她询问工行客户经理时，对方称“还没到期，到期不会那么低”。 等到6月29日，50万元本金购买理财476天，到期赎回的收益只有1750元，算下来收益率只有0.35%。 此前，她还在工银买了另外两款理财产品，尚未赎回，9月累计净值在1.0以下。 受访者用50万元购买的476天银行理财产品，到手收益只有1750元。 刘丹在兴业银行买的理财也亏了本金。 她把自己的投资经历称为“小白历险记”。 “当时什么都不懂，也不了解风险等级。 ”刘丹说，“客户经理推荐，我就选了。 ”她花10万元在兴业银行App买的名为“睿盈优选平衡6号”理财产品，在8月25日赎回，一年来亏损1630元。 受访者购买的10万元银行理财产品一年后到期赎回，结果亏损1630元。 净值最低点时，刘丹的理财产品亏了6000多元，5月1日，产品金额仅为.76元。 “要赎回的时候，客户经理还推荐我再放3个月。 ”刘丹说，“但另一个客户经理告诉我，这款理财是PR3等级，股票占比高，建议我取出来。 ”刘丹很庆幸及时赎回，这款理财此后仍在下跌。 经过理财亏损，她现在只买PR1级别的低风险理财和银行定期存款。 在某股份制银行工作的理财经理李君今年来也感受到明显的压力。 二季度时，她在办公室接过一个电话，“被莫名其妙地骂一通，都不认识对方”。 电话那头是购买了该银行理财产品的客户，那款产品当时跌破净值。 在今年3、4月股债“双杀”期间，李君接到过不少客户电话。 “大多是做了含权类理财，想赎回又未到期的。 ”李君说，“这时候只能安抚客户，跟客户解释宏观市场的变化。 ”跌破净值带来的不只是投资者关系维护的压力，还会导致资产流失。 “KPI有一项对资产量的要求，如果客户走钱，那我们就会被扣钱。 ”李君说，“我最近就被降级了，我们有等级标准线，KPI达不到标准线的30%就只有底薪。 ”在农业银行某地方分行工作多年的资深客户经理赵华告诉《中国新闻周刊》，今年来，她还没有经手过跌破净值的理财产品，但确实有产品未达到业绩比较基准，有些产品甚至低于定期存款的收益。 “有一位客户买了300天的理财产品，业绩比较基准是3.9%，到期赎回时只有1.7%的收益，而现在一年期的定期存款收益，银行上浮了之后也有2.0%。 ”“客户买了十多年的理财，他们的意识里银行是不会亏损的，头一次遇到收益不达标的情况。 ”赵华说，“我们也只能耐心解释，资管新规实施后，银行不会再兜底了。 ”资管新规于2022年1月1日正式实施，新规要求打破刚兑，产品向净值化转型，保本理财产品实现清零。 财富管理行业研究员陈燕有多年金融行业工作经验，她向《中国新闻周刊》解释，银行理财过去的标的是非标资产，以债务工具为主。 此前银行通过资金池运作，标的等到项目回款后一次性兑付，投资者感受不到波动。 即便出现风险事件，银行也可以通过资金错配来解决，保证刚性兑付。 “但这种模式是不可持续的，商业银行理财业务也以此规避监管，实现监管套利，给金融系统乃至实体经济埋下风险隐患，资管新规也在于预防金融体系的系统性风险。 ”一位熟悉银行业的人士对《中国新闻周刊》说，资管新规出台后，银行开始由非标固收向标准化债券，也就是固收类投资转移，部分还涉及权益类投资。 “银行理财子公司非标的规模基本上在收缩。 ”他说，“非标投资是以前银行理财产品获得超额收益的主要来源，非标收缩后，由于固收类投资回报相对较低，银行也开始考虑含有股票资产的权益类投资，以提高产品收益率。 ”不过，标准化投资也意味着收益会有浮亏。 “债券、股票，只要有交易，就有价格波动。 ”陈燕说。 今年来，资本市场出现震荡，权益市场持续回调，债券市场也有波动，导致部分理财产品出现浮亏。 不过，当前固收类理财仍然在银行理财产品中占据主导地位。 根据银行业理财登记托管中心发布的《2022年上半年中国银行业理财市场报告》，截至 2022 年 6 月底，固定收益类理财产品存续余额 27.35 万亿元，占全部理财产品存续余额的 93.83%。 “固定收益类理财并不意味着收益不会波动，它指的是由于债券本身的特性，只要交易者持有到期债券，发债主体不违约的话，就需要在到期日还本付息，投资就不会出现真实亏损。 ”陈燕说，“但债券也可能出现风险事件，由此产生爆雷。 ”图/视觉中国银行理财透明吗?米雪此前在银行工作多年，她知道在资管新规正式实施后，理财产品都是净值型，收益是浮动的，“不再保本保息”。 但她仍有疑问的是，银行收取了托管费、销售手续费、超出收益的浮动管理费，是否合格地做到代客理财?“银行理财很多信息我们都看不到，投资有没有失误，在市场下跌亏损的时候有没有及时调仓，这些都没有披露。 ”米雪说。 在过去，银行理财产品更像是“黑箱”，如今，黑布在逐渐揭开，但转型过程仍需要时间。 充分的信息披露是打破刚性兑付的核心与关键，招商证券廖志明团队去年底发布的银行理财子公司信息披露报告中提到，银行理财业务信披监管要求与基金差距较大，有待完善。 廖志明团队认为，虽然资管新规和理财新规等文件对理财产品信息披露内容、披露频率和披露渠道等方面进行了规定，但由于没有统一的信息披露平台，也没有明确具体的信息披露格式或模板，目前各理财公司对信息披露监管要求的理解存有差异，信息披露情况差异不小。 资管新规对于银行信息披露做出了规定，“对于固定收益类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险，包括但不限于产品投资债券面临的利率、汇率变化等市场风险以及债券价格波动情况，产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等。 ”不过，这主要是售前的推介材料，而投资者关心的披露是售后对持有人的详细信息披露。 “银监会管辖的银行理财产品对信息披露尚未有统一的要求。 理论上净值化的银行理财，可以比照公募基金的信息披露办法，比如基金经理的详细履历、季度前十大、半年度和年度时点的全部持仓、规模变化、投资者结构、管理人及员工持有产品情况、管理人对市场的分析与展望等。 ”陈燕说。 米雪在其他银行也买过理财产品，她回忆，一些银行的理财经理会不定期与客户电话沟通产品收益、变动原因、未来走向，“虽然也没达到预期收益，但投资者会认为对方是负责的”。 陈燕认为，银行理财子公司成立时间不长，目前银行理财产品的类型划分、风险揭示和投资者维护仍然处于粗犷阶段。 以米雪购买的三款工行理财产品为例，App理财产品界面有业绩比较基准、持有份额、参考市值、到期日等信息，缺乏具体的年化收益等数据。 有一款理财产品，甚至没有“历史表现”，也就是“累计净值”。 另一方面，米雪也对业绩比较基准的意义产生怀疑，“如果业绩比较基准是参考值，最终收益与业绩比较基准有这么大的差距，这项数据的价值在哪?”陈燕认为，在过去，银行理财产品有“预期收益率”这项指标，由于刚兑的存在，以前的预期收益率几乎等于收益率，相当于承诺收益的概念。 “新规之后已经取消‘预期收益率’，替代的是‘业绩比较基准’，这与公募基金的叫法相同，是一种目标值，不代表一定能实现。 ”李君说，在新规实施后，银行要求所有理财经理通过企业微信联系客户。 定期联系管户客户也是她的考核指标之一，同时在沟通中不能出现“预期收益”“保本保息”等说法，否则有误导倾向。 在资管新规实施前，银行理财产品曾出现销售乱象。 在当中，理财经理也充当了较为重要的角色。 李君说，“理财经理的本质就是销售，厚脸皮、狼性足，一般都能活得很好。 ”她是海龟硕士毕业，但正式工作后，发现相比起“天时地利人和”和熬时间，学历反倒是其次。 裁判文书网近日公布的一则判决显示，曹某2012年在广发银行购买了本金130万元“银行理财”，该行工作人员称“产品复合收益率达到60%~70%，每年有90%强制分红，三年返本，七年到期返回全部收益”。 到2019年赎回期，曹某称才发现这是广发银行金山支行代销的私募产品——中金创新公司管理的中金鲁合基金，因此在产品“到期”后无法赎回，遂将银行告上法庭。 2019年11月，银保监会曾通报批评广发银行严重侵犯消费者权益。 银保监会称，广发银行在行内代为推介私募股权基金，基金于2019年8月到期，出现账面浮亏，且到期无法收回投资本金及收益的情况，引发消费者投诉。 银保监会认为，广发银行有五方面侵害消费者权益的行为，包括未对客户进行风险承受能力评估;在内部营销人员的相关推介培训材料中，存在诱惑性的表述等。 二审判决中，上海金融法院认定广发银行金山支行系案涉产品“代销机构”的事实，结合监管部门出具的相关《答复书》及《回复函》中的内容，广发银行金山支行未对投资人进行风险承受能力评估且未妥善保管业务资料，负有过错。 为规范行业运作，上海金融与发展实验室主任曾刚告诉《中国新闻周刊》，从外部治理的角度来说，除了监管层，银行业也可以通过第三方评级体系来约束市场端，为投资者提供服务。 “资管类产品是比较复杂的，投资者不一定有足够的时间和专业能力选择适合自己的理财产品，通过客观公正的第三方专业机构评级，优秀的理财产品和机构能够脱颖而出，从而为投资者提供参考。 ”不过，也有业内人士认为，若第三方机构收费模式存在问题，则可能与行业内机构产生利益纠葛，丧失公信力。 对此，曾刚认为，第三方评级机构的盈利模式应从服务卖方转向服务买方，重点发展投顾和财富顾问业务，类似电商行业中的“买手”，以此来克服服务卖方可能出现的利益冲突问题。 如何提高投顾能力银行理财的表现，也与银行理财子公司投顾研究能力相关。 尤其是在权益类投资领域，银行显得较为匮乏。 新形势对理财经理带来了考验，李君是理财行业的新人，“如果入行在牛市，那简直是躺赢”。 但现在，她面对的是领导每天检视、业绩不达标还要写检查的局面。 李君清楚，各大银行理财产品同质化严重，人际关系显得非常重要。 她刚加入这家股份行不久，客户黏度不如老员工，“客户不太愿意听我的”。 一位不愿具名的农商行某地方分行网点负责人告诉《中国新闻周刊》，长期以来，区县网点没有配备专职的理财经理，多由贷款客户经理兼职，只有城区大型网点才会设置专职理财经理。 上述熟悉银行业的人士表示，在过去，银行做的是资金池管理，重点在管控资金池的流动性，而不在投资能力上。 资管新规实施后，银行理财与公募基金等产品趋同，市场竞争增强，银行需要提高投研能力。 要往权益类市场投资方向转变，对银行来说难度不小。 “银行的基因偏向固收投资，在固收类投资尚能快速搭建投资团队，但在股票市场上，明星基金经理凤毛麟角。 ”陈燕说，“短期内银行理财子公司还是会围绕固收类、混合类产品布局。 ”上海交通大学中国金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春向《中国新闻周刊》分析，目前中国金融市场发展还不充分，可投资、可交易的资产种类少，市场发展还不成熟，导致金融市场常常发生无规律的变动，容易受特殊情况尤其是政策调整的影响，给资产投资带来很大难度，很难总结出一套理论化的投资经验。 “无论是银行还是公募，或者其他机构，尚未形成成熟的投资方式或者模型，西方市场的经验放在本土也不一定行之有效。 ”刘晓春指出，资管新规出台后，要求银行资管业务要和其他业务尤其是信贷业务分隔开，由此成立了银行理财子公司。 “以往银行用信贷填补不良资产，投资业务和信贷业务隔离开后，风险更为透明。 资管部门从此也需要真正面对市场，募集资金、选择资产、管理资产、评估风险，而不是依赖母行的信贷管理能力和营销能力。 ”陈燕认为，目前投资者已经逐渐接受银行理财不再保本保息，各银行理财子公司需要比拼投顾能力。 “在刚兑时代，理财经理更像是收益率的传达者，由于保本保息，理财经理只需要比较哪款产品预期收益高。 ”陈燕说，“现在理财经理需要在客群维护、风险揭示、产品风险收益适配度上下功夫。 ”某商业银行地方分行理财经理也对《中国新闻周刊》表示，以前客户想买理财产品，“可以随便买”，但现在在评估客户的风险承受能力上，会非常谨慎。 “风测都是客户自己做，当天过不了只能第二天继续做。 ”资管新规下，监管部门对银行及理财子公司的要求也更加明确。 今年6月2日，银保监会首次对理财公司开出罚单，公开对中银理财、中行、光大理财、光大银行的处罚信息表，原因是其理财业务存在违法违规，分别罚款460万元、200万元、430万元和400万元。 其中，中银理财理财业务主要违法违规事实是，公募理财产品持有单只证券的市值超过该产品净资产的10%、全部公募理财产品持有单只证券的市值超过该证券市值的30%、开放式公募理财产品杠杆水平超标、同一合同项下涉及同一交易对手和同类底层资产的交易存在不公平性、理财产品投资资产违规使用摊余成本法估值、理财公司对关联法人的认定不符合监管要求。 光大理财理财业务存在的违法违规行为还包括使用第三方移动办公平台存在风险隐患、理财产品宣传不一致不准确。 中行、光大银行分别是中银理财、光大理财的托管行。 中行理财业务存在的问题是，老产品规模在部分时点出现反弹。 光大银行被罚的原因是，老产品规模在部分时点出现反弹;托管机构未及时发现理财产品集中度超标;托管业务违反资产独立性要求，操作管理不到位。 从监管要求来看，银行及理财子公司也需要约束自身，增强投顾能力的专业性。 此外，上述熟悉银行业的人士也建议，银行跌破净值引起关注，与银行理财客户群的风险偏好有关。 “银行需要判断，客户是想选择低收益的稳定产品，还是想选择高收益的波动产品?”银行客户群的理财偏好相对保守。 根据《2022年上半年中国银行业理财市场报告》，截至 6 月底，风险等级为二级(中低)及以下的理财产品规模 24.97 万亿元，占比 85.66%，较去年同期增加 4.38个百分点。 多名理财经理已经根据客户的理财偏好调整销售策略。 李君发现，不少客户未偏向于有稳定收益的理财产品，能够保本最好。 由于存款利率走低，封闭时间长的理财产品不容易被客户接受，很多客户情愿把钱放在活期或T+0的理财上。 上述商业银行地方分行客户经理也表示，对于风险承受能力低的客户，会推荐配置结构性存款。 赵华所在的网点客户多是中老年人，在理财上追求稳定。 现在，除非客户有一定的风险承受能力、对投资有一定的见解，她几乎不会给客户推荐PR3及以上等级的理财产品。 “现在既有高收益、风险又低的理财基本不存在了。 ”赵华说，“我们会强调高收益率产品附带的风险。 ”刘晓春建议，不同类型的资产管理公司，首先要有自己的定位。 “每个客户都有不同的需求，即使是激进型投资者，也会用一部分钱做最安全的投资。 ”他认为，银行应该重点满足客户基本的、偏向保守的资产配置需求。 针对高净值客户，可以做有针对性的高风险、高回报类理财服务，但这类产品不宜作为面向普通客户的产品来普遍营销。 “确定定位后，再在该范围内摸透市场规律，锻炼投资、评估风险的能力。 ”

企业债市理财：离多元化投资还有多远

“目前国内的老百姓还是在商业银行购买凭证式国债的居多，购买企业债的较少。 ”中信证券债券分析师唐小姐对记者说。 目前，国内的投资者可以到商业银行购买凭证式国债，也可以在交易所购买到记帐式国债。 上市公司可以发行可转债。 企业债不论上市公司和未上市公司，只要发改委批准的都可以发行。 目前，发行企业债还是以券商为主。 据唐小姐介绍,前段时间，老百姓对企业债也比较踊跃，比如对“三峡债”反应就很踊跃。 一些浙江的投资者就曾直接到北京向中信证券购买“三峡债”。 国债相对企业债要方便购买一些，国债是免个人所得税的，企业债要交个人所得税，每年拿息时要扣20%的个人所得税。 据了解，凭证式国债一般期限为3年至5年，收益率较低，一般为3%以下。 记帐式国债一般期限为1年至30年，收益率不同，但比凭证式国债略高。 期限为3年的收益率可达到3.6%至3.7%,期限为5年的收益率可达到4.5%，期限为10年的收益率可达到4.9%。 企业债的收益率比国债要高。 国债相对收益率低，但风险也相对小一些。 国外也有国债，美国的国债有联邦债和州政府发行的债券。 从大的分类上来说，美国的债券可分为政府债和公司债。 美国的政府债较大，而且美国的财政赤字比较大。 美国的个人投资趋向于投资性债券，因为收益率较高，另外投资投机性债券的投资者也有一些。 美国对债券的风险控制体制，评级体系都比较完善。 招商银行北京分行营业部个人银行部经理齐向昱介绍，目前，基金、国债、股票已成为个人理财的主要投资方式。 储蓄是最传统的，凭证式国债也是传统的，但利率比储蓄要高。 三年期凭证式国债，和三年期储蓄存款，如果在一年半的时候想提前支取，储蓄按活期算，而凭证式国债按一年算，利率不受损失，且凭证式国债不收利息税，而储蓄收取20%的利息税。 建设银行北京长安支行的王威告诉记者，个人投资国债记账式国债与凭证式国债是两种不同的国债，有以下的主要区别：记账式国债可以上市流通，投资人可根据市场价格随时进行买卖。 凭证式国债不可以上市流通，但可提前兑取。 目前，居民进行国债投资的主要渠道包括三条：买卖交易所市场国债，购买凭证式国债，在银行柜台买卖记账式国债。 三种投资渠道各有其特点，个人投资者可以根据自身的情况及风险承受能力进行投资选择。 王威说，投资国债虽然风险相对较小，但毕竟也是有风险的。 买卖交易所国债的风险主要在于交易所债券价格受利率上升以及股市波动影响较大。 在到期之前卖出债券，如果遇到市场利率上升，将承受价格损失的风险。 购买凭证式国债的风险在于凭证式国债提前兑取收益是提前预知的，无市场风险买卖银行柜台记账式国债的风险，在于银行柜台的记账式国债的价格，随银行间债券市场的价格波动而出现波动。 当利率上升时，提前变现债券将可能面临价格损失的风险。 记者调查发现，目前个人投资国债主要是老年人，老年人买新国债需更多更方便的服务。 凭证式(电子记账)办理每笔业务至少需要10分钟，对于以中老年人为主体的购买者来说，普遍感到有点麻烦。 为开立债券账户和资金账户，购买人要填写两份表格，还要输入两次不同账户密码。 一些心急的老年人填表格、输密码时频频出错，其中许多人希望银行人员代填表格。 对于一些新国债知识的欠缺也影响了投资者的购买。 许多老年投资者甚至分不清银行销售的记账式国债和凭证式“电子国债”的区别，因此中老年市民投资并不十分积极。 业内人士建议，银行应该更积极地从客户的角度的出发，让新型理财产品顺畅地到达目标人群中间，加速拓展人们的理财渠道。 期待企业债品种创新“由于国内企业债数量太少，而绝大部分是机构在投资，个人对企业债了解甚少，所以企业债目前企业债还没有成为个人理财的主流产品。 ”一位理财师这样表示。 有关资料显示，2001年，美国公司债(即我国的企业债)的余额为亿美元，占美国GDP比重达到36.185%；2000年,日本这一数字是23%；而我国2002年末的这个比例还不到1%，其发展空间可想而知。 事实也正是如此，这两年发行的“中移动”、“中石油”、“中信”、“三峡”等企业债，每次都是供不应求，甚至要“走后门”才买得到。 银河证券的有关债券分析人士介绍，企业债的票面利率大都在3%以上，高于存款利率，企业债券都是每年付息一次，到期一次还本。 对比现在实行的1.98%、2.42%的银行一年、三年期存款利率，以及2%左右的国债平均利率，企业债券的票面利率确有吸引力。 另外，个人购买企业债要缴纳20%的所得税，企业则需按33%的税率缴纳所得税。 但是如果企业亏损则不纳税。 据了解，从2001年到2003年10月止，正式发行的企业债为639亿元，其中10年期以上的为520亿元，占81.4%；5年至10年的51亿元，占8%；5年期以下的68亿元，占10.6%。 另外，浮动利率债券70亿元，占11%，固定利率债券569亿元，占89%。 因此过去两年，机构投资者的企业债投资组合当中，长期限固定利率债占有了相当大的权重。 理财师黄先生对目前个人投资企业债提出建议，他说，企业债发行时会预订好利率，目前普遍为4%至5%每年左右，所以在目前的低利率情况下，可以长时间持有生息。 但此种方式需要警惕利率风险。 另外一种方式是在债券上市后伺机抛出套现，一般AAA级企业债都会在发行结束半年内上市，近一年来二级市场的收益相当不错，建议采用此种方式保持现金流，还可以反复运作这部分资金，进一步提高收益率。 黄先生说，国家对发债单位有严格监管，目前大多为中移动、中石油、铁道部等重量级企业，或者是三峡工程这样的国家重点工程。 流动性稍差，购买后须持有一段时间，一般在几个月左右，之后则可以上市流通。 所以做此投资一定要在资金一年内不会使用的情况下进行。 从记者的调查看，由于只有20几只企业债，投资企业债在个人理财盘中只占很小一部分。 个人投资企业债的时代真正到来，还有待于管理层放宽企业债发行。 据了解，今年第一批企业债券发行规模基本确定为268亿元人民币,然而截至目前,只发行了中信国安集团等少数几只债,其它数只企业债虽已确定发行方案,却因市场状况不佳迟迟不敢推出。 上半年发行的中国长航南京长江油运公司债券出现折价发行,原本100元面值的债券97元至98元,甚至更低都可买到;此外,债券设计方案都已完成的华电债,鞍钢债等迟迟不敢出炉,很大程度上就是因为方案设计与目前市场脱节所致。 原计划上半年发行的北京地铁企业债券目前又在修改方案,而华电债的一拖再拖也再次昭显中国企业债发行市场寒冬难消。 业内人士普遍认为,除了投资人升息预期强烈及市场不佳的客观因素外,缺乏市场化的发行机制也是导致企业债发行困难的深层原因。 另外，票面利率不超过同期存款利率40%的规定，也限制了企业债的繁荣。 据了解，目前发债企业设计的债基本都只能选择长期债,但由于投资人对升息预期强烈,市场对长期债并不看好,相应筹资成本较高；而短期债虽受欢迎,但在目前状况下设计短期品种的企业债可能性微乎其微。 因为如果设计成五年期以内的债券品种,必须遵守票面利率不超过同期存款利率40%的上限规定,然而在二级市场同期债券的收益率早已超过这个水平。 近年来发行的企业债中，发行人趋同地发行长期固定利率债券，锁定筹资成本，获得了成功。 随着市场变化，债券到期收益率上升，投资者将越来越关注利率避险品种，在期限和利率选择上趋于中短期或含权品种。 一方面，发行人为锁定筹资成本趋向于长期债券，但长期债已非市场需求；另一方面，短期债券受制于40%的利率上限限制，因此最近发行的企业债券基本上不得不局限在5年至10年区间。 最近有消息说,近期国家发改委正在酝酿成立专门的企业债发行审核委员会,改革现有企业债审核和发行方式,但因仍在修订的企业债管理条例迟迟未出台,企业债发行步入市场化程序缺乏法律依据,估计要真正实现市场化恐有很长路要走。 可转债凸现投资机会在北京月坛一家券商的营业部查看股市行情的李女士告诉记者，每天总看到某某“转债”与股票一起在显示屏上闪现，而且价格好多都在100元以上。 但她不知其为何物，是否可以象股票一样买卖。 李女士说的是上市公司分析的可转债，可转债首先是一种企业债，到一定时候可以转换成股票。 由于可转债的面值是100元，所以交易价格或高于100元或低于100元。 可转债也适合大众投资，不过目前还似乎不是很普遍。 今年年初，股票市场持续着年前火爆的行情，转债指数也随之一路飙升。 此时几乎所有的转债基本上完全呈现出股票的特征，平均纯债溢价为36%。 其中，铜都转债、机场转债、万科转债的涨幅则更是惊人，股价纷纷升至150元上方，纯债溢价达50%以上。 此时的转债已如断了线的风筝般，随着股票市场的热风一路上扬，可转债投资的风险正在不断加大。 进入下半年，可转债发行随着炎热的天气一起升温。 在已公布半年报的上市公司中，共有宝丽华、韶钢松山、凯诺科技、科达机电、招商地产、天药股份、长春燃气等7家公司拟发行可转债。 而进入7月以来，先后有万科、招商银行、金鹰股份、许继电气4家公司公布了可转债过会或拟发行的消息，华菱管线进行了20亿元可转债发行以及创业环保12亿元可转债上市，前后涉及金额高达193.6亿元。 此外，目前尚有10家公司的转债方案已过会和正待过会。 据国泰君安的一份研究报告显示，今年全年可转债发行总额将超过300亿元。 去年是可转债发行突飞猛进的一年，全年共发行15只可转债，发行额达181.5亿元，为2002年发行量的4倍以上，接近此前12年的187.5亿元的发行总额。 然而，今年上半年仅有3家公司发行可转债，筹资金额锐减至28.3亿元，较去年同期下降了71.4%。 与此形成强烈反差的是，增发和配股分别为110.08亿元和37.75亿元，较去年同期分别增长118.6%和34.8%。 针对刚进入下半年可转债升温现象，有业内人士称，在股市持续低迷、部分上市公司价值被低估的背景下，可转债作为一种“进可攻、退可守”的稳健型投资品种，较易取得市场的认可。 今年4月以来，可转债一级市场异常活跃，先后发行三只转债吸引了成百上千亿元的资金。 其中，歌华转债的申购资金高达1465亿元，申购者中机构云集，包括社保基金组合、QFII、多家基金与券商。 江淮转债更是创下了0.18%的中签率新低，其认购倍数达到了创纪录的556倍，远远超过去年雅戈尔转债创下的199倍的认购倍数。 一级市场的热潮也带动了二级市场收益率的起伏。 据统计，去年发行的可转债申购后持有到年底的平均回报率超过7%，远高于企业债和国债的利率水平。 其中，收益率最高为钢钒转债，达到24%；民生转债、铜都转债的收益率分别在18%和16%以上。 经历了今年上半年的调整，招商证券最近的一份研究报告指出，目前的转债溢价幅度接近历史转债指数处于底部时的数值，可转债已经处于黄金投资时节。 可转债一级市场的扩容和二级市场的预热将为机构投资者，特别是偏债型基金提供更多的投资机会。 基金二季度报告显示，可转债已开始在一些债券型基金组合中占有重要地位。 回顾可转债二级市场的表现，其突出的表现为自己在证券市场上划出了一道独有风格的指数曲线，也正因为它独特的魅力，才吸引了众多投资者的眼光。 2001年的股市，大跌了20%，而转债市场仅微跌了2.3%；2002年在股市继续下跌17%的情况下，转债不跌反涨，全年实现了0.61%的涨幅；而2003年的可转债市场更是风风火火，大涨了21.8%。