增强逆周期调理 下一阶段央行货币政策有望继续发力 杨德龙 增强经济上升势头 (逆周期增长)

8月11日，中共中央、国务院印发的《关于放慢经济社会展开片面绿色转型的意见》（下称《意见》）发布，这是中央层面初次对放慢经济社会展开片面绿色转型启动系统部署。受此利好的推进，周一A股市场的环保板块出现群体大涨，成为今天表现最好的板块之一。该意见围绕构建绿色低碳高质量展开空间格式，放慢产业结构绿色低碳转型，稳妥推进动力绿色低碳转型，推进交通运输绿色转型，推进城乡树立展开绿色转型这五个范围以及实施片面糜费战略，推进消费方式绿色转型，发扬科技创新支撑作用等三个大的环节部署放慢构成糜费资源和维护环境的空间格式、产业结构、消费方式、生活方式。

该意见的发布关于提振投资者投资环保板块起到了很大的推进作用，带来了新的投资机遇。从产业的角度来看，该意见支持展开绿色低碳行业，未来或许会有配套的措施经过支持低碳化，支持新动力来展开经济，推进经济转型成功高质量展开。我们可以关注低碳化以及减耗能这两个方向的一些投资机遇。比如说经过支持展开光伏、风电等新动力逐渐地来替代传统动力，提高新动力发电的占比。以后我国发电结构中70%还是靠火电，就可以经过逐渐地提高光伏、风电等新动力发电的占比来启动减碳。

新动力战略过去几年曾经取得了微小的成就。当然由于从2019年~2021年三年新动力板块大幅下跌，累积了大批的获利盘，有些股票延迟透支了未来的业绩。所以过去三年出现了继续的下跌，很多股票业绩也出现了下滑。特地是一些行业产能过剩形成的多少钱战，加上出口方面遭到一些制约以及加关税的影响，像光伏、锂电池、新动力汽车等板块出现了继续调整。如今《关于放慢经济社会展开片面绿色转型的意见》出台，有或许会带动新动力板块出现肯定的上升，特地是业绩优秀的行业龙头股或许会迎来机遇。行业展开空间也会比拟大，行业的展开也会给相关的清洁动力基金带来机遇。在耗能减碳化方面，高耗能行业节能降碳产品、装备、技术迎来展开契机，再生资源低碳属性翻开重生长空间。

以后全球资本市场出现了高位震荡，特地是领涨的科技股出现大幅调整的走势，这也意味着欧美日股市有或许靠近这轮牛市的终点。而巴菲特在二季度报显示大批地减持美股，包括第一大重仓股苹果和第二大重仓股美国银行，特地是对苹果的减持，一个季度高达八百多亿美元。这也意味着欧美日股市见顶的风险正在逐渐加大，一部分资金有或许会从欧美日股市流出寻觅新的投资机遇，而以后A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。在经济面，近期出台的一些推进经济复苏的政策逐渐落地，也能够提振投资者的决计。因此倡议大家在以后要坚持决计和耐烦，抓住一些好公司被错杀的机遇，经过逢低规划业绩优秀的好股票、好基金来抓住接上去的机遇。

8月9日中国人民银行发布了二季度货币政策行动报告，总结了上半年货币政策行动状况，并走漏了下一阶段货币政策的关键思绪。央行在二季度货币政策行动报告中开释出最新的信号，利率市场化改造继续深刻，央行强调空虚货币政策工具箱，丰厚和完善基础货币投放方式。在央行地下市场操作中逐渐介入国债买卖，亲密关注海外关键央行货币政策变化，继续增强对银行体系流动性供求和金融市场变化的剖析监测，灵敏有效展开地下市场操作。必要时展开暂时正逆回购操作，搭配运用多种货币的工具，坚持银行体系流动性合理富余和货币市场利率颠簸运转。

在三中全会之后发布的《中共中央关于进一步片面深刻改造推进中国式现代化的选择》提出放慢完善中央银行制度，疏浚货币政策传导机制。往年以来我国经济曾经有所复苏，央行货币政策方面启动了鼎力的支持，三轮组合拳政策先后出台，表现了逆周期调理的思绪，包括关于房地产的“三支箭”。但是目前从房地产市场的表现来看，效果还不是很清楚。下一步要加大关于房地产市场的支持力度，稳如泰山楼市，稳如泰山房价，从而提振居民的财富效应，优化投资者和消费者的决计。

9月份美联储降息的或许性大大介入，之前我估量在美国非农务工数据发布之后，美联储的货币政策目的曾经从防通胀转为稳增长。所以9月份11月份和12月份，也就是年内剩下的这三次议息会议或许每次都要降25个基点。而近期关于美联储9月份降息的幅度的预期进一步增强，甚至预期或许会降息50个基点。美联储一旦开启降息周期，将会为中国央行降息降准打下一个基础，或许下一步央行会采取愈加有力的政策来提振经济表现。7月下旬以来央行一系列货币政策操作既是短期微观调控，也是中终年金融改造思绪的表现，央行货币政策框架的总体改造思绪是明晰的，未来整个改造步伐也会稳步有序推进。以后我国经济运转依然面临着一些应战，特地是国际有效需求有余，经济运转出现分化，重点范围风险隐患依然较多，新旧动能的转换存在阵痛，这些都是展开中转型中的疑问。既要坚持底线思想，也要坚决展开决计。

关于下一阶段货币政策，央行表示，稳健的货币政策要重视平衡好短期和终年，稳增长和防风险，外部平衡和外部平衡的相关。增强微观政策取向分歧性，增强逆周期调理，推进经济继续上升向好的态势，为成功全年经济社会展开目的义务营建良好的货币金融环境。往年我外货币政策发力早，用力足，支持经济出现了良好的末尾，一季度GDP增长5.3%，清楚好于市场预期，但是二季度GDP增速回落到4.7%。下一步，央行在货币政策方面要进一步发力，从而提振经济的表现。7月22日地下市场七天期逆回购操作利率下调十个基点，同时爆出的一年期和五年期以上的LPR均同步降低十个基点。在美联储货币政策末尾转向，开启降息周期之后，估量央行还会有更大的举措来提振经济的表现稳如泰山楼市，稳如泰山股市。在美联储货币政策转向之后，人民币升值的压力大大减轻，甚至有升值的预期，这会吸引外资回流中国资产，这关于提高中国资产的估值水平，提振投资者的决计是十分有利的。

（作者系前海开源首席经济学家、基金经理 杨德龙）

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国常会夯实政策底 专家指给市场吃下“定心丸”-

中新经纬3月22日电 (高铂宁)据新华社报道，国务院总理李克强3月21日掌管召开国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策布置，为稳如泰山微观经济大盘提供强力支撑；部署综合施策稳如泰山市场预期，坚持资本市场颠簸 安康 开展。

3月16日国务院金融委专题会议后，本次国常会再度重磅发声，多位受访专家对中新经纬表示，面对“供应冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，本次国常会作出的多项部署给市场吃下“定心丸”，为保养中国经济颠簸 安康 开展起到关键作用。

基建投资稳增长

会议听取了国务院金融委汇报，指出要高度注重国际情势变化对我国资本市场的影响。 坚持开展是第一要务，着力办好自己的事，坚持稳字当头、稳中求进，深化革新开放，坚持经济运转在合理区间，迷信有效施策，保养资本市场稳如泰山、坚持颠簸 安康 开展。

一是加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时及时运用多种货币政策工具，坚持流动性合理富余，坚持信贷和 社会 融资过度增长。 二是坚持政策稳如泰山性，近年来稳如泰山经济运转、激起市场生机的政策要尽或许延续实施，同时展开政策取向分歧性评价，防止和纠正出台不利于市场预期的政策。 三是依照市场化法治化国际化准绳，稳妥处置好资本市场运转中的疑问，为各类市场主体营建稳如泰山、透明、可预期的开展环境。 四是增强部门协同，亲密跟踪国际外经济金融情势，未雨绸缪应对新应战，采取有针对性措施稳如泰山市场预期、提振市场决计。 五是继续做好稳外贸稳外资任务，坚持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳如泰山，坚持国际收支基本平衡。

“中国经济常年向好的基本面不时没有变。 ”国务院开展研讨中心微观经济研讨员张立群通知中新经纬，“本次国常会的关键在于进一步增强了中国经济的决计。 ”他剖析，为面对“供应冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，政府的财政支出依然积极，目前已有的财政政策力度清楚加大，在基础设备树立方面尤其清楚。

国度统计局近日发布的数据显示，1-2月份，基础设备投资增长8.1%，放慢7.7个百分点。 其中，水利控制业投资增长22.5%，路途运输业投资增长8.2%。 1-2月份，投资新开工项目个数同比增长1.1倍，新开工项目方案总投资增长62.8%。

张立群表示，2021年同期，基础设备投资增长仅为0.4%，而基建投资增速上传的动力来自于2021年财政结转额度较多和财政定调积极的共同作用。 依据政府任务报告，2022年新增中央政府专项债券额度3.65万亿元，与上年持平。 张立群表示，叠加跨年结转部分，2022年专项债规模比上年清楚参与。 此外，2022年布置中央预算内投资是6400亿元，也比上一年参与了300亿元，发扬政府投资的带头作用和严重项目对投资的带举措用，促进基建投资放慢回暖。

此前，国度统计局投资司首席统计师罗毅飞3月中旬表示，下阶段投资(除房地产开发投资以外)有望坚持良好增势。 从投资先行目的看，1-2月份，投资新开工项目个数同比增长1.1倍，新开工项目方案总投资增长62.8%；国度预算资金增长33.9%，自筹资金增长13.2%。

中国政策工具空间充足

针对资本市场运转前景，前海开源基金首席经济学家杨德龙对中新经纬表示，本次国常会释放的重磅政策利好显示出关于资本市场的呵护，大幅优化了投资者的决计， 将有利于A股市场反转趋向的构成。 本次国常会提出要放慢减税降费的步伐和力度、坚持稳健的货币政策关于实体经济的支持，以及坚持流动性合理富余，不搞“大水漫灌”等表态，进一步优化了投资者的决计。 “金融委会议后，市场的趋向从之前的单边下跌变为震荡上升，虽然反弹的环节一波三折，但是市场的趋向曾经出现了反转 ，政策底与市场底构成共振。 ”杨德龙说。

李迅雷对中新经纬表示，政策底已十分明白，但是全球微观经济形势扑朔迷离，外部经济环境仍有诸多不确定性，市场底能否已至有待观察。 上周，美联储刚刚选择把基准利率提高25个基点，北京时期3月22日清晨，美联储主席鲍威尔又一次性宣布言论称，美联储已做好预备，一旦判定有必要经过大幅加息来降低通胀，则会加息0.5个百分点。 李迅雷表示，结合美联储的加息前景、俄乌形势的开展方向、新冠疫情等要素，全球经济的走向仍有诸多不确定性，因此难言市场底已明白。

中国人民大学重阳金融研讨院研讨员刘英提出，下一步，中国的货币政策和财政政策还有较大施策空间和潜力，尤其是和欧美相比。 “货币政策方面，目前美联储跳升式加息一定会抑制消费，进一步抑制投资，加息带来的美元回流会带动美元走强，从而抑制美国的出口。 财政政策方面，在新冠疫情爆发以来的各类抚慰方案后，债务高企，美国通胀压力也绝后，财政空间也十分有限。 ”刘英说。

刘英表示，与此同时，中国的货币政策和财政政策，还有较大空间和更强自主性，货币政策不只要总量政策还有结构政策可用，还有较多结构性、普惠性等各种货币政策工具可以经常使用。 从供应侧来看，2021年，在经济总量超越114.4万亿元的同时，中国微观杠杆率还降低了约8%，为稳健的货币政策预留了空间。 从需求侧来看，传统基建、新基建、制造业、房地产都正迎来新的投资机遇，2022年的财政支出总量也比2021年强度更大，其中留抵退税1.5万亿元，直接给小微企业注入现金流做到了“普降甘霖”和“精准滴灌”，能到达“落实、落细、落地”直接促进长的效果。

“总而言之，无论从需求侧还是供应侧，中国经济稳健增长都有强有力的动力保证。 积极的财政政策和稳健的货币政策配合发力，微观政策在促进经济增长上有进一步发力的空间与潜力。 跨周期调理和逆周期调理并用，促进中国经济增长的政策空间充足，中国经济稳健增长友好衡增长的态势不变。 ”刘英指出。

张立群对中新经纬总结称，估量中国的货币政策将沿着“稳增长”的目的愈加积极发力，与美国的货币政策走向分化。 “由于中国如今并没有很大的通货收缩压力，虽然PPI环比涨幅有所上升，但只需做好应对供应冲击的任务，进一步释放原资料等方面的消费潜力，多少钱下跌是完全可以稳上去的。 ”张立群还表示，虽然美联储加息节拍、俄乌地缘政治抵触及西方对俄金融制裁等国际上的突发要素频现，但是， 在国际形势扑朔迷离的大背景下，最关键的仍是树立对中国经济基本面及政策效果的决计 ，由于“对中国经济自身来说，良好的循环开展态势才是选择性要素，外部要素有影响，但是不会出现选择性的作用。 ”(中新经纬APP)

(文中观念仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需慎重。)

楼市刚热 政治局会议再提去杠杆和房住不炒

“关键微观经济目的坚持在合理区间，市场决计清楚优化，新旧动能转换放慢实施，革新开放继续有力推进，一季度经济运转总体颠簸、好于预期，末尾良好。 ”随着最近一周各项经济数据悉数出炉，4月19日，中共中央政治局召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署以后经济任务。

一季度GDP增长6.4%、股市打破3200点、外商投资法正式出炉……在充沛必需效果的同时，会议指出，要觉醒看到，经济运转依然存在不少困难和疑问，外部经济环境总体趋紧，国际经济存在下行压力，这其中既有周期性要素，但更多是结构性、体制性的。

对此，会议强调，坚持微观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思绪，经过革新开放和结构调整的新进度安全经济社会稳如泰山大局。 要细化“安全、增强、优化、疏通”八字方针落实举措，注重以供应侧结构性革新的方法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推进高质量开展中防范化解风险。

再提去杠杆：

以供应侧结构性革新的方法稳需求，

坚持结构性去杠杆。

本次政治局会议并未出现前两次会议中强调的“六稳”，而是明白提出“注重以供应侧结构性革新的方法稳需求，坚持结构性去杠杆”，无机构对此剖析称这意味着供应侧革新仍是往年主线，需求侧政策将逐渐分开。

目前我国实体经济供应侧革新及金融供应侧革新均已成功了“由破到立”的切换，实体供应侧革新未来将愈加注重提高全要素消费率，处置经济潜在增速下行疑问；金融供应侧革新中心也是支持实体经济，但并非旨在发明新的需求，而是经过有效供应处置应前实体经济、产业更新和优质民营企业融资没有失掉有效满足的疑问。

货币政策未转向：

积极的财政政策要加力提效，

稳健的货币政策要松紧过度。

在财政政策方面，一季度全国普通公共预算支出到达5.86万亿元，增长15%，增幅比去年同期提高4.1个百分点，支出进度为24.9%，比去年同期放慢0.6个百分点。

财政部预算司副司长郝磊引见，较高的财政支出强度为实施国度严重开展战略、推进重点范围革新、保证和改善民生等提供了有力的资金保证。

同时，中央政府债发行同比大增，进度大幅提早。 1-3月累计，全国发行中央政府债券1.4万亿元，其中新增债券.93亿元，占往年提早下达部分的85.2%。 依据各地上报数据初步统计，新增债券资金超越6成用于在建项目，重点投向棚户区改造等保证性住房、铁路、公路、城镇公共基础设备、“三区三州”等重点地域脱贫攻坚、污染防治、乡村复兴、水利等范围严重公益性项目，对以后稳投资、促消费发扬了积极作用。

在货币政策方面，央行最新数据显示，一季度人民币新增存款和社融增量区分为5.81万亿元和8.18万亿元，均超出市场预期。 在剖析人士看来，这也表现了前期逆周期政策的调理，货币政策传导机制有所改善，金融支持实体经济力度有所增强。

关于下步政策走向，4月15日召开的央行货币政策委员会一季度例会以为，将“进一步增强货币、财政与其他政策之间的协调，适时预调微调，注重在稳增长的基础上防风险”。

厦门国际银行微观金融及政策研讨员任涛表示，此前的抚慰政策虽然有一定同步但关键以货币政策为主，有点“单打独斗”的意思，在到达短期稳增长效果的同时使得债务风险不时增大，如今货币政策或许要退居其次，以配合其他政策为主。

小微企业融资难？

要有效支持民营经济和中小企业开展，

放慢金融供应侧结构性革新，

着力处置融资难、融资贵疑问，

引导优势民营企业放慢转型更新。

去年以来，民营经济开展备受各界关注。 随着中央民营企业座谈会召开以来，各部门和中央省市相继出台了支持民企开展的详细举措。 而从此次政治局会议泄漏的信号看，未来的政策发力点将重点围绕处置融资难融资贵的疑问展开。

实践上，4月17日召开的国务院常务会议重点聚焦了小微企业融资难题。 国务院总理李克强在会上强调，要灵敏运用货币政策工具，扩展再存款、再贴现等工具规模，抓紧树立对中小银行实行较低存款预备金率的政策框架，推行债券融资支持工具，确保往年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超越2018年水平。 工农中建交5家国有大型商业银行要确保小微企业存款余额增长30%以上。

而在4月18日，中央办公厅调研室在中南海召开民营企业座谈会，围绕金融支持实体经济的开展等方面启动了座谈并听取了企业方面的意见和建议。

CEI中国企业研讨所秘书长唐大杰向北京商报记者表示，打通目前的堵点难点，要经过革新和开放，倒逼银行增强生机，把资金往中小企业等经济“毛细血管”浸透。 “这要求开放对包括民营银行在内的金融系统的业务控制、人事控制，引入新的机制，是一个墨守成规的环节。 ”

楼市“小阳春”？

坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，

落实好一城一策、因城施策、

城市政府主体责任的长效调控机制。

无论是国度统计局的70城房价指数、各大中介机构的统计数字，还是央行一季度信贷数据，这个春天，楼市春潮涌动，无需赘言。

小阳春初定，房住不炒的小气向依然未变。 近期住建部会同国务院开展研讨中心对2019年第一季度房地产市场运转状况展开了专题调研。 从调研状况看，房地产市场总体坚持颠簸，住宅销售颠簸回落，房价基本稳如泰山，市场预期趋于理性。 但部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度上升，需惹起高度关注。

实践上，4月起，合肥、济南、北京等多地曾经采取措施进一步规范商品房销售行为，打击炒作楼市现象。 例如，日前合肥市住房保证和房产控制局就规范商品房销售行为发布紧急通知，强调打击炒房，严禁哄抬房价、捂盘惜售等行为。 长沙市则将从4月22日起将二套房契税提至4%。

在易居研讨院智库中心研讨总监严跃进看来，此次政治局会议对楼市的表述，有两点含义：一是房住不炒的概念继续失掉强调，尤其是往年一季度楼市表现还不错，二季度估量会继续上升，这个时刻强调这一点，也是为了防范房地产市场的多少钱下跌等风险出现；而是明白了长效调控机制的概念，关键包括一城一策、因城施策、城市政府主体责任。 估量往年二季度相关城市会在一城一策上会有相关政策出台，而关于中央政府的主体责任考核也会加大。

国度统计局资讯发言人毛盛勇日前强调，“房住不炒”的市场定位曾经比拟明晰了，房子是寓居的属性，是消费的属性，投资性需求要抑制和遏制，这要求强化中央政府的调控和控制，因城施策，增强控制。

严跃进向北京商报记者指出，从此次会议明白“坚持结构性去杠杆”的表述看，以后经济任务依然会强调去杠杆的概念。 此前实践上曾经有过相似的警示，比如说要防范各类小微企业存款资金进入到楼市中。 所以后续一方面银行对房地产的支持力度会加大，另一方面也或许依然会有各类督查做法，防范违规开发贷和按揭贷等现象出现。

股市重回3000点：

要以关键制度创新促进资本市场安康开展，

科创板要真正落实以信息披露

为中心的证券发行注册制。

回忆一季度，A股重回3000点上方与科创板正式推出，可谓是国际资本市场最为重磅的两大事情。

在在多重利好要素影响下，股市曾经末尾继续回暖。 4月19日收盘，上证指数报收3270.8点。 而科创板的设立，也不只仅是为了增强对科技创新企业的支持，还背负着制度创新促进资本市场安康开展的使命。

其中，科创板试点注册制的关键意义尤为突出。 上交所表示，关于此次试点注册制，是在核准的基础上进一步革新创新。

证监会副主席方星海在2月底进一步指出，与现行核准制相比，注册制要实行更严厉的信息披露，这是注册制的中心内容。 发行人在契合最基本条件的基础上，必需契合更高的信披要求，发行人是信披的第一责任人。 关键审核放在上交所，审核人员对报送资料要严厉问询，从专业角度把关，愈加追求真实准确完整。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，注册制属于比拟成熟的新股发行方式，经过市场化的手腕来启动新股的定价和发行，更能够表现上市公司自身的投资价值，同时有利于引导投资者启动价值投资。

而在科创板设立缺乏三个月时期内，科创板审核实操16条、《科创板股票发行与承销业务指引》等相关配套政策密集出炉，已有多家公司取得“准考证”。

外商投资法出炉：

要以高水平对外开放促进深层次革新，

扩展外资市场准入，落实国民待遇。

4月18日，商务部数据显示，一季度，我国新设立外商投资企业9616家，实践经常使用外资2422.8亿元人民币，同比增长6.5%。 这一增速比1-2月高出1个百分点，比去年全年高出5.6个百分点。

商务部研讨院国际市场研讨所副所长白明通知北京商报记者，在吸引外资方面，一季度带动清楚的还是集中在第二产业中的制造业，尤其是高新制造业，同时服务业的继续扩展开放，也依然是外商投资重点发力的范围。

往年以来，我国对外开放片面提速，改善外商投资环境的相关政策不时出台。 全国两会时期外商投资法正式出台，并规则自2020年1月1日起实施；专利法也正在修订环节中，有望年内成功；在博鳌亚洲论坛2019年年会传递新的开放信号，往年6月底之前，将再次修订发布全国和自贸实验区两个外资准入负面清单、奖励外商投资产业指点目录。

就在今天上午，国务委员兼外交部长王毅宣布，第二届“一带一路”国际协作高峰论坛将于4月25日至27日在北京举行。 中国对外开放的姿态越来越坚决，开放步伐越迈越大。