贾飙 保险资金创新服务科技金融体系树立 (贾飙 中保投)

作者｜贾飙「中保投资有限责任公司总裁」

文章｜《中国金融》2024年第15期

科技金融是党中央要求做好的“五篇大文章”之首，我国初步树立了科技金融服务体系，但远远满足不了科技产业展开所需。保险资金作为典型的终年资金，具有与科技产业展开所需适配的资金属性，可以精准助力复合型、多层次、高水平科技金融体系树立。

深化掌握展开科技金融的严重意义

党的二十大报告提出，要优化性能创新资源，优化国度创新体系全体效力。当今全球综合国力竞争，说终究是科技实力竞争。比如，中美上市领军企业市值差距微小，苹果超3万亿美元，比中国排名前10上市公司市值总和还高。美国市值排名前10的企业中，有8家是高科技公司；中国市值排名前10的企业则大多是银行，我国的科技追逐之路依然久远。“始于科技，成于资本”，科技金融应运而生。科技金融是指金融机构为科技创新活动提供的资金支持和服务，涵盖了风险投资、股权投资、银行存款到保险保证等一系列金融产品和服务。科技金融的中心在于经过构成以价值投资、终年投资和责任投资为理念的“耐烦资本”，优化资源性能，推进科技—产业—金融良性循环，放慢构成新质消费力。

近年来，我国初步建成包括银行存款、债券市场、股票市场、创业投资、保险和融资担保等全方位、多层次的科技金融服务体系，保险是其中关键的资金供应方。作为全球第二大保险市场，我国险资运用规模和资产总额继续增长。截至2023年末，保险业机构总资产达29.96万亿元，从20万亿元增长到30万亿元仅用时4年；保险资金运用余额达27.67万亿元，较好地发扬了“压舱石”“稳如泰山器”作用。培育及壮大“耐烦资本”是中央对金融业的要求，微小体量的险资运用余额是推进“资金—资本—资产”良性循环的中坚力气之一。

保险资金与科技产业具有适配性

科创产业的展开法则选择了其资金需求具有四个清楚特点。一是终年性。科技创新须靠终年资金支撑新技术渡过早期瓶颈期。从技术研发到产品市场化，再到产业成熟化，亟须“耐烦资本”陪伴。二是继续性。为坚持市场竞争力和抢先位置，要求一直投入资金启动技术更新、产品更新等创新活动。三是周期性。在科创产业展开的不同阶段，资金需求的重点和规模也有所不同，如研发阶段要求愈延终年的资金，产业化阶段则抵消费和市场推行资金需求较大。四是规模性。科技创新具有高资本投入特点，系统性研发投入、高端设备推销、技术平台等要求大批资金支持。

我国不缺资金，但缺资本，特地是创新资本。技术的创新迭代环节出现循环往复、一直试错的“S”型途径，新技术在导入期面临着研发失败、市场失败、旧技术锁定等不确定性，构成融资市场供应失灵。保险资金具有期限长、规模大、来源稳等特征，实践上十分契合科创产业展开的跨周期要求。坚持终年投资、价值投资是保险资金实质属性，契合其运作法则。一方面，保险资金作为资本市场上稀缺的终年资金，可以发扬会聚优点和资源引导撬举措用，成功持久期资金与长周期科创的婚配，为科创企业提供全周期金融服务；另一方面，高端化、智能化、绿色化、融合化的科创产业代表着未来方向，进入生终年后的科创企业往往有望迎来几何级数的估值增长。在中终年利率下行趋向下，规划科创产业也是保险资金掌握历史机遇、优化资金性能的自身要求。特地值得关注的是，保险保证的“大保险观”外延和外延一直拓展和丰厚，保险资金抓住科技引领高质量展开的历史性机遇，正是树立“大保险观”的动身点和落脚点。综上，从行业责任、资金属性、实力潜力等角度来看，保险资金能够有效补偿科创企业融资短板，保险资金与科创产业具有契合性和内在适配性。

以后保险资金启动科技投资存在的应战

作为现代金融体系中关键的源头死水，保险资金应当是投资科创范围的理想资金，但理想状况是，保险资金的权利投资在资金运用中全体占比并不高，投入股票及证券投资基金两者算计约占14%，终年偏好严重基础设备项目、重点民生工程。保险资金启动科创投资还存在一些要求处置的疑问。一是科创产业展开的不确定性使得保险资金要求接受较高的风险，加之从资本市场来看，保险资金的股权方案被归为三类股东，需在招标上市前分开，收益遭到严重限制，影响投资积极性。二是与公募基金、银行理财、社保基金、企业年金相比，保险资金属于负债运营，遭到刚性本钱束缚，要求经过投资的方式在满足安保性和流动性前提下，争取终年稳健收益。但科技创新企业往往报答后置，早期投入大、无营运现金流且缺少必要抵押担保物。三是保险资金投资与资本占用挂钩，在“偿二代”监管背景下，终年股权投资资本占用大，易惹起偿付才干有余。近年科创类股票市场坚定大，股权投资发生募资难、投资难、分开难，在肯定水平上制约了保险资金加大对科创资产性能的志愿。四是保险公司特地是上市保险企业，投资绩效考核周期以中短期为主，还有季报、半年报、年报等披露要求。五是保险投资机构还存在投研才干、人才性能、处分机制等有余。国际外头部保险投资机构展开阅历标明，“投好”“投准”的前提往往是要对科技、产业有深化的了解。理想状况是保险机构投资人员多来自于传统金融机构，很难摆脱固有思想，对金融科技、产业的协调展开了解不深。

保险资金加大科技投资促进高质量展开的思索和倡议

保险资金要在科技创新中发扬更大作用，实践发扬好为科技创新提供资金支持并有效防范风险的作用，关键是要完善外部控制和优化外部展开环境。

深化投资理念，平衡盈利性和性能性

保险资金投资科技产业，要从传统的只重视资产性能优化为资产性能与行业展开侧重理念，做好肯定时期盈利性和性能性定位的平衡。传统的保险投资理念实质是资产负债婚配，经过投资多种不同类别的资产，成功收益肯定下的风险最小化或风险肯定下的收益最大化，提高全体资产组合的稳如泰山性。保险资金启动科技投资更要求树立产业投资，特地是与保险行业转型更新相关产业的投资理念，强调终年投资、价值投资和战略投资，重视对被投科技企业的技术前景、中心竞争力和控制团队的系统评价，最终成功保险资金终年增值目的。这就要求保险资金做好当期盈利性和性能性的平衡，传统保险投资追求稳如泰山收益以满足偿付才干和本钱刚性要求，这是盈利性的表现；科技投资周期长但对公司战略成功及国度久远展开至关关键，因此更要求保险资金发扬性能性作用。

处分大型保险机构稳步展开科技投资

以后，受多种原因影响，中小保险公司运营压力较大。思索到不同机构的投资目的、运营方式微风险偏好不同，中小保险公司应以做好灵敏资产负债性能为主，不倡议启动高风险的科技产业直投，但可以经过投资基金方式直接投入风险/收益相对明晰的科技项目；而大型保险机构抗风险才干强，在追求盈利性的同时，还肩负着服务虚体经济、推启动业乃至经济展开的义务，因此，应处分大型保险公司循着战略性新兴产业链优化资金资产性能，优化投资收益的稳如泰山性和可继续性。

设立保险私募基金专门展开科技投资

大中型保险机构应成立针对科技产业特地是与保险业转型更新亲密相关产业的保险私募基金，专注于研讨和投资科技行业，为保险资金寻觅更多的投资机遇，构成远近结合、梯次接续的战略性新兴产业投资新格式。创业投资基金或私募股权基金是“投早投小投硬科技”最有效的组织方式之一，经过树立专门的保险私募基金，可以成功更专业的投资控制、更精准的风险控制，更好地掌握科技产业的展开机遇。保险私募基金重视专门的机构定位，优点清楚。一是专业化。保险私募基金通常由具有丰厚阅历的投资团队控制，这些团队人员在科技范围具有较高的了解和洞察力，能够为被投企业提供战略指点。二是机制好。保险私募基金的投资决策通常比传统机构具有更为灵敏的处分束缚机制，能够更快地作出决策，更灵敏地调整投资战略和组合，迅速抓住科技投资的市场机遇。三是风控严。保险私募基金通常具有专业的风险控制团队，可以依据科技行业的风险特点，采取更为精细化的风险控制战略，有效下降投资风险，提高资金安保性。

围绕保险主业，精选科创类投资赛道

围绕主业投科技是大势所趋，如全球知名保险集团德国安联集团下设专司创业投资的安联投资，关键定位于协同集团主业，为行业展开提供金融和技术支持，这为我们提供了很好范例。我国保险投资机构要正确了解、准确掌握经济展开关键范围，结合“主业所需、主业熟习、主业优点、主业短板”延迟规划高质量展开中与主业有关的同频共振点。一是投科技产业，服务国度战略，支持科技创新，补齐技术短板，处置国民经济展开和产业转型更新中面临的“卡脖子”瓶颈范围。例如，中保投资公司29亿元大资金投入、和华虹半导体，助力国际三大晶圆代工巨头在科创板齐聚，以终年投资支持国度集成电路行业的展开。二是投医疗瘦弱，坚持“瘦弱中国”价值理念，服务保险产业链延伸，聚焦具有微小未满足临床需求的关键治疗范围、创新医药研发、高壁垒医疗器械设计制造以及高效率医疗信息化等机遇。例如，中保投资公司投资10.23亿元、5.21亿元。三是投“双碳”产业，将绿色理念融入投资决策框架，做好绿色经济、绿色转型赛道的价值发现，关注绿色基础设备、动力体系转型、新动力汽车产业链展开。例如，中保投资公司落实“碳减排”，投资天津市清洁取暖工程16.9亿元。四是投保险科技，保险科技展开一日千里，掌握数字经济大趋向下的时代热点，要围绕保险科技启动深耕规划。保险科技市场正在迅速成熟，性能和商业方式日益多样化。塑造保险业的四个关键技术主题包括运行人工智能优化智能化、运行大数据来改善核保效率、运行嵌入式技术展开产品和方案分销、运行云平台提供即时保险服务。

以更高投资才干掌握科技金融质与效

良好的投资才干对保险投资机构至关关键，不只可以优化险资科技投资水平和绩效表现，还可以增强科技投资机构在市场中的竞争力和展开潜力。对此，一是加大投研力度。经过对细分范围一直学习跟踪，提高科技投资水平，增强行业中终年前瞻性，优中选优、精准投资，一直提高跨范围的专业看法和决策才干。二是放慢人才培育。倡议保险投资机构鼎力增强者才培育，在前台投资团队积极引进具有工科背景、对产业了解深、具有技术评价才干的复合型人才；在投后、风控部门引入具有企业控制阅历和专长的人才；探求为外部科技投资人员提供更合理的容错机制。三是优化产品设计。针对科创企业、战略性新兴企业不同生命周期的融资主体，提供多样化、差异化和特性化的产品设计。增强债务投资方案、股权投资方案、私募基金等保险金融产品介入“补短板、锻长板”科技型企业或项目的投融资。经过母基金强化对科创总部企业、头部创新结合体等的资金支持。增强ESG投资才干树立，鼎力展开绿色金融和转型金融。

促生长钱长投，优化监管政策和规则

从监管政策看，近年来保险资金运用一直开放前端、管住后端，取得了很大的进度，针对险资投资提质增效还可以在以下方面进一步完善。一是差异化监管。给予大型保险公司肯定比例的沿着产业链展开科技投资的自主权，介入科技产业上下游强链补链。中小型保险公司关键做好资产负债婚配控制，但可以经过私募、S基金等方式展开财务性科技项目投资。二是考核处分机制。支持保险投资机构针对自主投资部分独自制定和完善与科创投资相顺应的保险资金运用考核处分机制。愈加表现考核周期的终年性和耐烦，培育终年可继续的外部考核机制。三是底层资产风险因子活动。倡议监管部门思索将保险资金投资创业投资基金穿透后底层资产为战略性新兴产业未上市公司股权的，底层资产风险因子给予进一步活动。

重点支持大型科技龙头企业展开并购

苹果公司等美股最有竞争力的企业能够坚持基业长青，很大水平上和并购重组有关，仅2023年苹果公司就并购32次。我国经济“从重视增长数量转向重视展开质量”曾经成为决策层乃至社会各界的共识，新旧动能转换、优化资产资源运行效率、增强尖端范围竞争实力、培育一批全球级领军科技企业成为我国经济展开新阶段的主旋律。科技领军企业是产业转型更新的主引擎和介入国际竞争的擎旗手。要支持大型险资投资机构经过支持领军科技企业实施“存量并购整合”抵达盘活资产价值、淘汰落后产能、成功技术资本资源重新性能的多重目的；同时保险资金也能借助并购成功分开，这也是在我国PE/VC普遍存在分开难疑问的当下较理想的分开方式之一。