但速度放缓 数字资产投资产品延续第三周出现资金流出 (速度可以放慢一点吗)

数字资产投资产品延续第三周出现资金流出，但速度放缓或者预示着投资者心情出现变动。

CoinShares International Ltd．的数据显示，截至6月29日当周的数字资产产品资金流出3000万美元。这低于前两周约6亿美元的单周资金流出量。

虽然如此，这三周的资金流出之和依然创下了美国证券买卖委员会1月同意比特币ETF并为这些ETF带来数十亿美元以来的最大外流。

比特币ETF自身也改动了连跌颓势，三周来初次出现全体流入。这些产品上周吸引了1000万美元。

贝莱德和2X的比特币ETF是最大赢家，区分取得8400万美元和7000万美元。Grayscale的ETF损失最为沉重，流出1.5亿美元，继续延续外流。

世界最大加密货币允许的ETF第二季度流入26亿美元，而第一季度为近130亿美元。

纪敏：为什么特殊资产要逆周期管理？

在全球低利率和外部环境发生重大变化的各种风险事件可能会明显增多的背景下，特殊资产行业的规模在不断增加，市场潜力非常大。 中国财富管理50人论坛（CWM50）学术成员、人民银行参事室主任纪敏 在近日出席第二届中国特殊资产50人论坛时指出，特殊资产的管理实际上是一个周期管理，是典型的价值投资，要挖掘它的价值。 特殊资产或困境资产的价值在危机状态下，估值会变得很低，高风险资产都有这个特点，后面会有一个价值回升期，所以，特殊资产管理更多是逆周期管理，同时是一个期限比较长的管理。 以下为发言实录。

我从宏观的角度谈一谈特殊资产行业在未来时期的机遇和挑战。

首先， 全球现代金融环境的一个最显着特征是低利率，这个特点可能会持续比较长的时间。 如果这个判断成立，对特殊资产或者困境资产的定价、交易会带来比较重大的影响。

我们现在观察到一个现象，从全球来看，安全资产作为资产的一端，就是所谓的像国债这样的安全资产，如果作为资产的另外一端，就是今天讨论的特殊资产。 在需求端，安全资产的定价或者利率越来越低。 今年受新冠疫情冲击，美国10年期国债收益率跌破1%，现在还有很多负利率的资产。 安全资产的定价在不断走低。 这一方面和货币政策有关，另一方面也反映了全球面临着各种各样的不确定性与风险挑战。 我们处在百年未有之大变局中，客观来看，在逆全球化过程中，或者全球化正处于模式转型过程中，各种各样的风险事件、黑天鹅事件层出不穷，会增加对安全资产的需求。 同时也会带来另外一个问题，资产回报越来越低。 在这个背景下，各种不确定性、各种挑战所带来的特殊资产或困境资产的规模也会不断地增长。 从20世纪90年代初开始，到1999~2000年纳斯达克 科技 股泡沫的破灭，到2008年的次贷危机，再到这次新冠疫情冲击，如果以高收益债作为特殊资产定价的代表，我们看到高收益债的收益率总体上是不断地趋于下降，这是一个特点。 从信用利差的角度来讲，高收益债和安全资产之间的价差也是在不断扩大。

总之，在全球低利率环境、外部环境发生重大变化、各种风险事件明显增多的背景下， 一方面，特殊资产行业的规模在不断增加，市场潜力非常大；另一方面， 资产定价如何能够更好地反映投资回报， 也给我们带来一定的挑战， 所以是机遇和挑战并存。 对我们而言，很重要的一个方面是怎样更好地挖掘特殊资产的价值，真正把市场发展成为资产管理的市场，这涉及我想讲的第二个问题。

第二， 怎样使得市场真正成为一个资产管理的市场。 从成熟市场的情况来看，20世纪80年代以来，特殊资产本身就是资产管理市场的一个重要组成部分。

橡树资本在全球是特殊资产行业资产管理做得比较好的机构。 昨天我和他们电话交流，跟我讲了一个很重要的情况。 从20世纪90年代初到现在，全球共经历了四次比较大的金融危机，期间橡树资本的逆周期操作都获得了丰厚的回报。 在过去40年中大概10年是一个周期，在危机之初把资产买进来，发行一个封闭基金，10年一个周期，周期结束时投资人获得的平均年化回报率高达23%。

从投资策略上讲大致分为两个阶段。 前三年是投资期。 在危机之初找资产做投资，期间获得的收益，也用于循环投资。 比如，今年3月份疫情爆发，美国释放了大量美元流动性，纷纷抛售资产，最先抛售的是像杠杆贷款之类的高风险资产，它的价格就跌了很低。 他们看到这个机遇，大量买进资产。 到5月份，在美联储超级宽松的政策下，这些资产的价格迅速反弹，卖掉资产获得了回报，作为封闭式基金来讲此时不会把回报分给投资人，而是用于循环再投资。

后面七年时间是用来管理这些资产，逐步退出投资，再分配给投资人回报。 特殊资产的管理实际上是一个周期管理，是典型的价值投资，要挖掘它的价值。 特殊资产或困境资产的价值在危机状态下，估值会变得很低，高风险资产都有这个特点，后面会有一个价值回升期，所以，特殊资产管理更多是逆周期管理，同时是一个期限比较长的管理。 从这个案例中可以看出，现在整个特殊资产行业的市场潜力非常大。

从上世纪90年代末我们成立四家资产管理公司，到现在逐步形成了一个多元化市场主体的竞争格局，尤其是在数字技术的推动下，整个特殊资产产业链的零售端有了很大的进步，为市场化、透明化、标准化处置提供了条件。 但是总体来讲，我国的特殊资产还没有真正实现居民财富管理意义上的资产管理的概念。 从产品结构看，在银行理财产品中，R1和R2级的以货币基金、高等级债券为主体的低风险产品占比非常高，超过80%。

在资管新规的规范下，净值化转型的要求显着提升，在这个背景下，低风险的资产更能按照市场的公允价值来进行管理，也是当前阶段的一个正常现象。 但是也应该看到，资产管理的产品结构反映出我们还是处于初期发展阶段。

如果要把特殊资产变成一个真正的居民财富管理、增值的重要门类，还是要在市场化、专业化以及培养合格投资人方面下不少功夫。 其中，根据橡树资本的介绍，特殊资产的基金大概有六类投资人： 一是主权财富基金 ，例如，中投等国有企业将一部分的资产配置在橡树基金里作为分散投资、逆周期投资的一部分； 二是长期资金 ，包括各类保险资金（如企业年金、养老金等）； 三是家族办公室 ，很多大额私人财富通过家族办公室进行投资； 四是各类大学捐赠基金 ； 五是私人银行的客户 ，即所谓高净值人群； 六是除了上述机构投资人或高净值人群之外，普通的个人投资者 ，占比将近30%。 因此，从投资者结构来讲，特殊资产基金是比较多元化的，实际上能够成为居民财富保值、增值管理的重要渠道。

其一， 我们要培养资管行业长期投资，尤其是特殊资产行业长期投资、价值投资，不要在观念上忽视特殊资产的价值。 我们要鼓励长期资金、高净值合格投资人参与特殊资产投资，甚至通过一些方式，在数字化、标准化转型的供给改善的背景下，面向个人投资者鼓励其投资一些特殊资产。 根据国内成功案例，在数字化转型背景下，这一类高风险资产实际上是能够为普通投资人所接受的。 例如，过去阿里集团针对低收入人群、小微企业贷款的资产证券化规模很大，这种做法实际上就是在数字技术的推动下，面对个人进行一些特殊资产的标准化，能够促进交易市场发展。 而在培养投资者方面， 一方面要培养合格投资人，另一方面要在制度层面逐步消除对特殊资产管理产品及其投向上的一些限制。

其二， 现在税收的支持政策主要是面向公募基金，未来能否将税收的支持政策和资产管理行业的结构优化结合起来，更多鼓励股权投资、特殊资产投资，对这一类投资人及管理人给予更多的税收政策支持。 包括在国家层面能否设立一些母基金，为特殊资产行业吸引更多 社会 资金，也是值得探讨的。 如果特殊资产管理行业的市场化程度越高，就会吸引更多的 社会 资金参与，比如一些私募基金，如果能够与资管新规更好地对接，让他们更有动力募集资金来投资特殊资产管理行业，也能够促进完善资管新规、优化资产管理结构。

第三 ，特殊资产管理行业也能够为经济结构转型升级助一臂之力。

近几年，我们正处在新旧动能转化或者经济结构转型升级的变化中，尤其是数字化发展更加速了此趋势，疫情也会加速此变革。 我们也在推进过国有企业的混改，完成了许多的债转股、债务重组和资产重组工作，下一步，如何从财务重组的层面、从金融资产管理的层面深化到要素重组的层面，与国企混改、资本市场并购重组实现深度结合，也是值得探讨的方向，是实现价值增值的重要途径。

债市暴跌，拯救资本市场的会是比特币吗？

近来，债券市场可谓是一片哀鸿，国海证券，广发银行，浙商财险可谓是你方唱罢我登场，整个市场以成灾的形式回归公众视野，让所有人始料不及。 与此同时，比特币价格却是一路狂飙，这段时间随着美元持续走强，人民币贬值加速，债市一路下行，市场各大货币类相关产品的避险心态浓郁，各类避险资金纷纷涌入了比特币市场，在这个寒冷的冬天里，让比特币一片红红火火。 比特币暴涨的深层原因根据比特币CoinDesk的行情数据显示，全球比特币交易量创下了2011年以来的最高纪录，并且比特币市场呈现出了与人民币汇率跌幅近乎同步的奇特走势。 根据比特币交易平台OKCoin的数据显示，比特币最近三个月呈现出连续上涨行情，累积上涨超过了10%，最高突破了5300元/币的历史高位，与2015年的同期数据相比，比特币的涨幅超了200%，可谓是年内最牛投资品。 其中，全世界绝大多数的比特币交易发生在中国，中国三大比特币交易平台的成交量已经成功占据了全球总交易量的98%。 比特币令人咂舌的疯狂表现，让所有投资者惊叹，在比特币市场的如此红火的时刻，我们不能孤立地看比特币的发展，笔者认为，比特币如此大规模上涨的根源是中国特定的投资环境所决定的：一是房地产调控挤出资金投向比特币。 十月份以来，国内各个主要一二线城市密集出台房地产调控政策，号称“史上最严的楼市调控”。 调控之后各地房地产成交量迅速下跌，房地产的降温将大量的资金挤出了房地产领域，与此同时，在负利率、资产荒的大前提下，国内投资者纷纷面临着投资渠道短缺的困境，原本还在观望楼市的投资资金纷纷寻求新的投资渠道，而去中心化的比特币无疑是投资的新亮点。 更何况比特币的投资门槛低，投资比特币在国内几乎成为了实现资产增值的有效手段。 二是股市震荡导致投资者避险情绪浓郁。 九月份以来，作为另一大资金蓄水池的股市一路上行，股指到了三千两百点以上，但是最近以来持续震荡行情加剧，让投资者压力加大，相比于长期震荡不稳定的股市而言，比特币由于近来的持续性上涨，成为了替代股市进行资产配置的重要产品。 比特币等新型投资渠道成为了股市、楼市流出资金的优良流入对象，从而拉升了比特币的价格。 三是汇率动荡加大了比特币的走热。 正如前文论述的，在比特币一路走高的同时，人民币汇率持续性下跌，比特币与人民币之间这种潜在的相关关系引发了大量投资者的遐想，有些媒体报道称，由于比特币可以在国际市场上流通交易，因此，在人民币快速贬值，国家外汇管理局加大对境外投资管制的大背景下，比特币开始成为所谓的“换汇地下高速公路”，有部分人通过“汇币”实现了人民币资金的出海。 而所谓的“汇币”就是将国内的人民币资产换成比特币，再用比特币转移到其他国家的比特币交易平台，最后通过他国的比特币交易平台实现卖出，从而获得外汇。 四是比特币套利成为了一种新型赚钱方式。 中国古代商人赚钱的手法就是东买西卖，通过各地同种商品价格的不同赚取价差，这种同一类投资品在不同市场上不同价格的现象，形成了大量的套利市场行为，有人说：只要有价差的地方，就有套利的空间。 比特币也不例外，由于比特币的交易所极多，没有哪一个交易所是权威的交易所，在比特币跨国、跨境、跨交易所极度容易的情况下，大量的金融以及计算机专业人才加入了比特币套利的大军，他们通过网络爬虫技术，不断的寻找比特币在不同交易所之间的价差，通过价差套利取得了高额的收益，从而吸引大量的人涌入比特币的交易过程中。 上述四大原因的共同影响导致了中国比特币交易市场的一片火热，价格疯涨。 比特币投资海水还是火焰？作为一种投资品来说，任何投资品都会有风险，比特币也不例外，笔者从几年前比特币兴起的时候就一直在关注着比特币，作为一种没有任何货币储备，不以国家信用等任何信用方式进行担保的虚拟数字货币，比特币在任何一个金融专业人士的眼中都不啻于一枚随时会引爆的定时炸弹，虽然比特币的市场红红火火，大量的投资者在其中流连忘返，但是其风险却是时刻存在的，需要所有的投资者高度关注：一是比特币是货币还是商品？众所周知，在投资界一直有着一个货币与商品的争端，如果比特币是货币的话，比特币的价格应当是由其货币的币值所决定的，那么投资比特币就像投资外汇一样有着一种相对固定的范围，但是我们看到的比特币却不是这样，相比于货币而言，比特币的表现更像是一种击鼓传花的商品，就像当年的郁金香泡沫、君子兰泡沫、邮币卡泡沫一样，其既没有黄金白银这种贵金属作为货币等价物，也没有任何的国家信用、政府信用甚至银行信用作为担保，因此交易比特币的风险极高，一旦比特币的数学模型被发现出任何一个漏洞，对于比特币而言就是一种几乎灾难性的风险。 二是比特币金融互助的盛行。 在比特币传统的挖矿、交易的原始方式之外，国际国内存在着大量打着比特币旗号进行P2P交易的互助金融公司，例如大名鼎鼎的俄罗斯MMM金融互助社区平台，这些平台高举金融流通创造价值的旗号，利用高利率吸引投资者加入，只要你将比特币借给他人就可以取得高额的利润回报。 但是，认真学过比特币原理的人都会明白，拥有私钥是拥有比特币的唯一证明，一旦将比特币转交他人，就意味着你有可能丧失所有的比特币所有权，一旦比特币离开了你的离线钱包，就意味着有可能永远失去。 这是因为大部分所谓互助金融的服务器都在国外，他们利用着比特币匿名性的私钥交易特征，即使他们窃取或者非法占有了你的比特币，在法律尚不健全的情况下，基本属于无法追讨的境地。 三是比特币垄断的高风险。 有人的地方就会有江湖，在股市上有庄家掮客，在比特币的市场上依然少不了他们的身影，相比于资本市场的高资本额，在比特币市场上想要成为庄家，远比资本市场容易的多，有媒体报道，如果有实力庞大的组织和机构大量挖矿或者大量收购比特币，只要持币比例达到25%，就有能力可以完全操纵比特币市场。 在现实市场中，虽然还没有完全形成操纵市场的大庄家，但是比特币追涨杀跌，恶意做空，坐庄牟利的现象十分常见，比特币易于交易的特性，让比特币市场的波动性远高于股票，甚至比市场剧烈波动的期货交易还要疯狂。 四是比特币洗钱的风险较大。 作为一种特殊的投资品，比特币的性质极度复杂，由于其采用区块链技术，具有虚拟化、匿名性、去中心化的显著性特征，因此可以在某种程度上逃避监管机构的监管。 因此，在某种程度上比特币成为了不法分子洗钱的重要工具，在海外经常有不法分子利用比特币洗钱的新闻爆出，虽然在国内正规的比特币交易平台对于洗钱的交易监控相对严格，但是由于比特币的隐蔽性，比特币洗钱依然是一种极有可能发生的事情，因此洗钱风险依然较大，如果一不小心触犯了国家法律，等待着投资者的可能是牢狱之灾。 回顾比特币的发展，四大原因让比特币成为了现阶段最红火的投资品，但是四大风险也时刻在警醒我们，投资比特币风险极大，希望所有投资者都能够保持一个审慎的态度，对待比特币投资。

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基金的净值是什么意思

净值型理财产品，是指产品发行时未明确预期收益率，产品收益以净值的形式展示，投资者根据产品的实际运作情况，享受浮动收益的理财产品。 分为封闭式净值型和开放式净值型产品；封闭式净值型产品是指产品期限固定，定期披露净值，投资者只能在产品到期时赎回；开放式理财产品是指产品在存续期内定期开放，投资者可在开放期申购或赎回。