股权集中案再爆一同！一文解密港股高控的猫腻与技法 (股权集中的坏处)

在港股这片波涛汹涌的海域，股权集中的风暴屡次掀起巨浪。近日，米高集团（09879）被香港证监会正告股权高度集中，依据证监会披露文件：13名股东持有2.25亿股股份，加上大股东持有的6.75亿股，占已发行股份的99.04%，仅有865.5万股（0.96%）在市场流通。

尽管最近一期公司年报披露归母利润增加34%。但不阻碍公司股价从往年3月上市后最低的4港元短时期内拉升只最高的8.44港元，涨幅111%。思索到筹码的高集中度，似乎一切都可以了解，毕竟股价短期只是投票机。

2023年以来，被香港证监会正告股权高度集中的除米高集团外，还有3家公司：乐舱物流（02490）、持久股份（06959）、数科集团(0.53,0.01,1.92%)（02350）。

1． 监管视角：股权高控的游戏规则

从数据统计上看，上市公司的筹码高度集中势必惹起股价的微小坚定，影响市场公允性；关于公司来说，似乎也丧失了上市的意义。监管层面为了防止这种局面的出现，制定了相应的规则来对上市公司的行为加以束缚，要点如下：

（1）上市公司群众持股比例不得少于25%，假定公司在上市时的市值逾越100亿港元，联交所或许会接受15%至25%之间的群众持股比例。这种豁免是在公司上市时依据其市值规模授予的。

一旦公司成功上市，即使其市值逾越100亿港元，联交所也不会再次授予群众持股量的豁免。公司必需维持至少25%的群众持股量，除非在上市时曾经取得了较低比例的豁免。

尽管普通状况下上市后不会授予新的豁免，但在非凡状况下，例如公司面临财政艰难，且发行新股是援救方案的一部分，联交所或许会思索非凡状况下的开放。

（2）就通常行动状况看，违犯上述规则的股权集中度的监管关注或奖励状况较少（上市公司基本上会严峻遵照行动或处置），更多是上市后关于前20大股东的算计持股的限制。依据近2年的监管关注通常案例看，监管关于前20大股东的持股算计比例关注界限在90%，意味着前20大股东持股比例逾越90%就会惹起监管关注，进而触发相关关注或奖励。

近5年来被香港证监会发布股权高度集中的股份及其持股集中股东数目、集中股东持股比例等信息统计如下表：

（3）普通而言，联交所会对违犯规则的公司启动监管关注，启动正告或许地下谴责，并或许要求公司提供解释和补偿方案来恢复群众持股比例（或许包括发行新股给群众投资者或经过其他形式介入群众持股比例）。

联交所或许会要求该公司的证券停牌，直至公司采取适当措施恢复至最低群众持股量。在极端状况下，假定上市公司无法在规则时期内处置群众持股量有余的疑问，联交一切权采取退市措施。联交所保管对违犯规则的上市公司及其董事、初级控制人员或其他相关人士采取纪律奖励的权益。

上市公司一旦收到了正告，哪怕没有被立刻停牌，效果也是立竿见影的：一来能起到风险警示的作用，提示散户们不要只看着涨幅，一不小心就被割了韭菜；二来监管也会活期审查这些公司的股东结构和买卖以示重点关注。从统计数据上看，被监管重点锁定后筹码逐渐分散的公司，在短期下跌是基本确定的。

2． 幕后推手：揭秘股权集中的降生之路

投资者或许会猎奇，股权高度集中是如何在市场的缝隙中悄然构成的？我们无妨深化股权集中的幕后，探求其降生的微妙途径。

股权高度集中普通出如今两种状况，一是经过新股上市时筹码比拟洁净，经过丐版发行，再把国配，基石等用人头户包圆，还有套路回拨等形式来成功筹码高控，上方有几个公司就是典型。

另一条通道是借壳。香港市场有不少的壳公司，在不同市场环境下，壳价也有所坚定，但普通主板在2亿以上，不同的股权集中度不同的多少钱，越“洁净”也就越贵。公司再经过供股合股，二级市场洗盘等形式做到高控。其中最大的风险还不是监管，而是和之前壳主的博弈。

在成功必需高控后，经过多集团头户不时上穿下拉，不时集中，进一步增加阻力。毕竟拉高之后，很容易让之前没洗出来的筹码赚到主力的钱。由于随着股价上升，主力最好就是买自己的货，这样只需求支付买卖的税费本钱，由于左手倒右手，价差并没有损失。

此外，随着多少钱的优化和筹码的进一步集中，买卖量普通也会逐渐萎缩，由于港股的印花税是依照买卖金额双边收取0.1%，佣金也是依照买卖金额来收取，继续高成交无疑会带来更高的本钱，即使是日均500万的成交，不思索佣金，税费的本钱每天也有1万以上，一年250个买卖日也要250万，除非要实如今二级市场构成买卖量生动的假象来成功出货的目的。

3． 出货大法：高控股权后的出货战略

短期股价就是筹码的妥协，一些上市公司吸干筹码，往上拉就没阻力，做高股价。上市本就是为了和资本市场融资以更快的业务拓展，但一旦筹码高度集中，那融资性就基本消逝，但主力从吸筹到拉升，每年的费用千万起步，总有其赚钱的门道。

最简易粗犷的就是借高控盘出货，这种出货形式包括：

（1）卖给散户：边倒成交边拉升，然后末尾变成牛股，到必需阶段，加大批，吸引散户，最后甩货出去。大妈盘或许杀猪盘就是典型。

（2）港股通接盘：除了散户外，很多也瞄着港股通，做到港股通，很多中原投资者不了解状况也被割韭菜。

（3）指数基金：由于指数基金是主动投资，出于基金性质的需求，不接也得接。最经常出现在最后失效日，主力把筹码一把倒给指数基金成功全身而退。

（4）主动基金：还有就是和一些缺乏职业品德的基金经理勾搭，依据不同基金关于流动性和市值的要求，商定好时期和金额让他们来接。

（5）质押走人：更有甚者，当股价做到很高水平，配合经过倒货制造出来的虚伪流动性，将人头户的股票启动股票质押套取资金，哪怕最终股票崩盘，这些人头也无法通常清查或行动其资产。

4． 接盘新招：不只散货，还有更多玩法

经过二级市场割韭菜还是惯例玩法，某些行业经过拔高市值还可以收割大型机构。

（1）并购资产

很多上市公司在并购的时辰选择经过股权来支付买卖对价，股价较高的时辰，通常支付的本钱就变得更低。

另外，高市值公司也更容易感动并购标的，比如之前抢手的物业，教育的部分公司就有这方面的考量。过火的是低价并购大股东体外资产。这种状况很有迷惑性，由于并购普通有对赌条款，从财务端能看到这种公司外表净利润增速十分高，关于小股东来说，只需并购估值低于公司估值似乎就不算亏，而且利润继续高增长也能带来估值的进一步优化，相似左脚踩右脚的轻功一飞冲天。当然，其中大股东能否在狂欢完毕之前再套点现那就看其手段了。

（2）直接融资

高市值公司自身带来品牌效应，更容易经过股权质押或许直接融资取得银行或许券商信贷上的优点。

（3）骗取补贴

懂得都懂，大市值公司往往会遭到一些中央的喜爱，上市公司借此来失掉一些政策的活动和补贴，在此不做过多论述。

5． 监管下的幸运：游走在规则边缘的博弈

尽管监管关于股权高度集中的公司有明白75%的规则，但为何最终还被地下监管？

首先，将筹码分散到很多集团户的难度在于，毕竟钱在他人的账户名下，他人取出来自己消费也是合法，而普通的承接的账户钱又较多，关于信任度的要求就十分高，这还没有方法经过诉讼来处置。

更何况多一个户头也就意味着信息更容易暴露，容易打乱未来拉高股价的买卖节拍，新账户也更容易惹起监管的留意。

所以经过IPO形式高控的公司，很多时辰由于这些账号事先都是经过相关方借的，特地是锚定和国配，最终接回去时辰，普统统过大宗来接，毕竟上市公司普通也不会有很多的集团股票账户来分散逃避监管，形成户头少，再加上由于时期紧等要素，没有很快的进一步成功筹码分散，并存在幸运心思。用借壳形式也是如此，在非披露要求账户中的筹码为了交接简易，最终接的时辰也只能用几个户接。

相同，由于在非凡的时期或许目的，公司也就存在幸运心思，就先拉升股价，想等着后续再经过杀猪盘等手段启动分散，只需在被披露之前处置就行。但监管的关注时辰都在，只需碰到红线，那或许之前的“盈利”都要一把吐回去。

6． 识破手段：如何识别并规避高控风险

关于投资者来说，如何识别避雷高控股票。

（1）席位券商较少。假定前几位券商加起来逾越90%，那隐形高控的或许性就很高了，然后在买卖席位也能看到这些席位频繁出现。但要求提示投资者的是，主力下单兴容许以经过其他券商通道，但持仓不能骗人，2个买卖日后，持仓的归属就十清楚晰。假定买卖席位出现了不少其他券商，变化的持仓反而在掌管仓券商，那就更应该警觉。

（1）大手转仓。港交所的中央结算所会披露每天买卖持仓券商的大幅度变化，假定出现逾越5%的持仓转移，配合新股或许借壳公司的公告，就可以判别能否有高控风险。

（2）技术走势完美。很多看技术的投资者很喜欢底部放量的公司，假定股价配合走强，那很容易出来跟着搏一把，但这种行为更多是火中取栗，从主力的角度，也不情愿看到其他人拿到筹码，更何况是廉价的筹码，肯定随同着洗盘甚至信息上的利空放出。

（3）没基本面支撑。普通高控的公司都没有基本面支撑，比如本次被监管的米高集团，年报业绩出现大幅度下滑不说，媒体端也很少看到公司相关的资讯，其客户高度集中且钾肥多少钱在22年由于俄乌事情飙升之后，23年就从最高的1202美元下降至23年的300美元每吨，往年的多少钱也基本在300美元左右。业绩和产品售价的不协调也是一眼可知。

7． 博弈智慧：投资者与庄家的战略对决

既然是套路，就天然有依据规则来套利的投资者。依据上述的一些筹码状况，一些投资者识别了，然后在底部拿筹码，然后无论主力如何洗盘都不为所动，和主力比耐烦，在必需阶段后出货。但在这里，这些聪明投资者怎样来抵抗庄家是学问。

（1）低本钱，同时留意吸货手法，伪装散户大批屡次吃货，但金额不能吃太多，由于主力也会每天清点筹码状况，部分散户甚至会经过其他账户来吃，下降主力戒心，但总量不能太大，毕竟拉高之后，假定介入博弈的投资者高位出货，不只打断买卖节拍，甚至会让博弈方拿走自己辛劳做局的利润，那主力只能选择耗时期，偏重复洗盘令其交出筹码。

（2）介入供股。普通供股这种行为是被投资者唾弃的，但假定有散户以为标的有博弈的价值或许有更多的信息，会直接买入并介入供股，部分股票甚至可以买供股证来多拿筹码。

（3）出货：假定投资者突然看到盘中出现较大的放量，同时挂着特地大的买盘，席位突然介入等假象，那就要留意了，这个时辰主力出货的或许性大增。

8． 结语：港股市场的反思

港股监管愈加注重规则和程序，同时也就选择了规则很容易被运行，经过高控来坐庄的相似事情屡禁不止，比如运行规则来调整成交量、月末市值突击进入港股通等。

港股要更瘦弱，监管必要求正视并加大奖励力度，要不港股不时难以吸引更多的投资者。好在近期香港证监会曾经加大了奖励力度，比如上个月的正利控股(0.041,0.00,0.00%)案处以最高释放刑罚。但正义迟到太久也会伤了投资者的心。

另外，规劝一些庄家，尤其是剑指港股通指望收割中原投资者的庄家。如今中原与香港的监管联动愈加深，在现有信息系统条件下，法网恢恢疏而不漏，只需想查就必需能查到证据，而且流程必需会十分迅速。

关于投资者来说，也尽量不要刀口舔血，尤其是大仓位的玩法，庄家拥有主场优点，与庄家博弈终归是费时费力的坎坷小路。