报4.02元 下跌5.24% 01114 华晨中国 (报499)

8月1日，华晨中国(01114)盘中下跌5.24%，截至15:09，报4.02元/股，成交8558.59万元。

华晨中国汽车控股有限公司关键业务为制造及销售轻型客车及汽车零部件，其商用汽车品牌包括‘金杯’、‘阁瑞斯’轻型客车以及‘华颂’朴素多用途汽车，并与宝马成立合资企业华晨宝马汽车有限公司在中国消费宝马汽车。2019年，华晨宝马汽车售出545,919台宝马汽车，本集团售出40,197台轻型客车及多用途汽车，录得收益约人民币3,861,900,000元，宝马合资企业对本集团的纯利奉献约有人民币7,626,000,000元。

截至2023年年报，华晨中公营业总支出11.21亿元、净利润77.35亿元。

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【汽车人◆股市周评】全球汽车股普涨，丰田市值连创新高

日股和美股不时冲击新高，A股和港股也有走出底部的趋向。 各大汽车股在上周均有所表现，成功了普涨。

文 /《汽车人》张恒

上周（2月26日-3月3日），全球股市均表现不俗。 A股和港股的汽车板块深度反弹，反转趋向初显；日股和美股的汽车板块则继续走高，丰田汽车股价冲击50万亿日元大关。

A股：汽车股表现抢眼

上周A股延续了节后的微弱反弹势头，沪指于3000点整数关口展开震荡行情，创出了2023年12月以来的新高，周涨幅0.74%；深指和创指的表现更为抢眼，涨幅区分为4.03%和3.74%。 两市成交量坚持在相对高位，周均成交额为1.07万亿元，较上周参与了6.14%。

上周北向资金累计加仓超235亿元，延续5周净买入。 外资买入重点集中在家用电器、新动力汽车、AI算力等行业，其中赛力斯、宁德时代区分被净买入9.48亿元和7.40亿元，成为增仓排行榜的第三和第六位。

从市场心情来看，上周A股出现出一种“失望中带着慎重”的形态。 一方面，市场以为本轮反弹还有上传空间，受益于政策红利、经济复苏、行业创新等要素，新科技股将继续领涨，生长股将有更多的时机；另一方面，市场也看法到A股市场短期内涨幅过快，要求警觉一些或许的回调与震荡。

板块方面，上周表现最抢眼的是新科技股，以SORA概念为代表的泛AI题材股遭到了市场热捧，涨幅居前。 其中，华为2月26日发布全新通讯大模型，引发了行业关注，相关概念股如赛力斯、中科信息、中科曙光等涨停。

受益于政策支持和补涨的需求，汽车板块（周涨4.53%）、锂电池板块（周涨4.02%）等新动力板块也有不错的表现。 一些遭到监管影响的板块，如券商、游戏、教育等表现相对较弱。

北汽蓝谷以超25%的周涨幅在汽车板块问鼎。 市场炒作的是北汽蓝谷与华为的战略协作有望在2024年迎来新的打破。 据悉，双方将推出新品牌“STELATO”，其首款高端智能纯电动轿车将基于更新后的BE22平台打造，估量在往年内上市。 该车型将采用华为的智能座舱芯片和智能驾驶芯片，以及全域领航辅佐和端侧多模态大模型等技术。

商用车股近期表现继续强势，股息率较高的江铃汽车上周大涨超16%。 据悉，2024年，江铃汽车将引进福特全球知名的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO，成功国产化。 这两款新产品将满足细分市场的消费更新需求，优化公司的产品层次和多少钱水平，带动业绩增长。 同时，公司还与福特达成更深层次的海外协作协议，开启新的开展周期。

个股方面，比亚迪周涨5.20%至192.18元/股，市值5595亿元；长城汽车周涨6.60%至23.92元/股，市值2044亿元；上汽集团周涨0.54%至14.98元/股，市值1734亿元；长安汽车周涨0.75%至14.78元/股，市值1466亿元；赛力斯周涨17.40%至92.30元/股，市值1394亿元；广汽集团周涨1.95%至8.88元/股，市值931亿元；江淮汽车周涨10.16%至15.50元/股，市值339亿元；北汽蓝谷周涨25.41%至6.38元/股，市值256亿元；江铃汽车周涨16.45%至27.32元/股，市值236亿元；潍柴动力周涨0.31%至16.33元/股，市值1425亿元；一汽束缚周涨5.01%至8.80元/股，市值408亿元；宇通客车周涨5.32%至18.80元/股，市值403亿元；中国重汽周涨3.06%至16.84元/股，市值198亿元。

《汽车人》以为，上周A股继续反弹，泛AI题材和华为概念股表现抢眼。 新动力汽车板块也受益于政策和补涨的需求，表现不俗。 投资者更多地把关注点放在了车企的创新与开展上，尤其是和科技企业的协作，如北汽蓝谷与华为协作、江铃汽车引进福特传奇皮卡和越野车等。

港股：汽车股微弱反弹

上周，恒生指数跌0.72%，收报点，完毕了延续三周的反弹。 恒生科技指数涨2.60%，收报3488点，延续周围下跌。 大市成交金额1304多亿港元，去除因MSCI指数季检影响后约1000亿港元。

从市场表现来看，光伏、锂电池、汽车、半导体等抢手板块表现居前。

内资慎重，外资积极，港股通净流入10.68亿港元，陆股通净流入166.04亿元人民币。 盘面上，汽车、交运、工程机械、电气设备有资金流入，非银金融、互联网科技股资金流出。

2月28日，香港特区政府财政司司长陈茂波在2024至2025年度《财政预算案》中，提出了一系列措施，旨在优化港股市场的效率、流动性和竞争力，安全香港的国际金融中心肠位，包括革新机制、降低买卖本钱、增强海外市场推行、深化与中东和东盟的咨询等。 短期目的是优化港股买卖量，常年目的是引导港股估值回归合理区间。

值得一提的是，在1月份大跌的汽车板块，2月份迎来了较强的反弹行情。 港股汽车板块上周下跌9.98%，且延续周围成功下跌，累计涨幅超20%。

吉利控股近期资本举措频繁，自路特斯成功在纳斯达克挂牌上市后，极星从12家银行借到9.5亿美元三年期存款，手头现金7.5亿美元。 沃尔沃汽车拟把极星48%股份中的62.7%分配给吉利控股，价值约66.3亿元人民币。 假设股东大会赞同，沃尔沃汽车持股将降到18%。 股权调整后，吉利控股旗下吉利瑞典控股将成为极星第二大股东，极星将作为吉利生态系统的独立品牌。

小鹏汽车与群众汽车集团在港交所公告，双方签署了战略技术协作结合开发协议和结合推销方案，深化了双方的协作相关。 这是继群众汽车集团收买小鹏汽车4.99%股份和达成战略技术协作框架协议后的又一关键进度。 双方将共同研发两款B级纯电动汽车，并共用零部件，应用规模和供应链优势，降低本钱，提高产品力。

个股方面，比亚迪股份周涨5.13%至194.7港元/股，市值5668亿港元；吉利汽车周涨4.35%至8.64港元/股，市值869亿港元；长城汽车周涨5.92%至8.95港元/股，市值760亿港元；广汽集团周涨2.08%至3.43港元/股，市值359亿港元；西风集团股份周涨0.61%至3.30港元，市值273亿港元；华晨中国周涨1.32%至4.60港元/股，市值232亿港元；北京汽车周涨5.29%至2.39港元/股，市值191亿港元；理想汽车周涨28.83%至179.2港元/股，市值3802亿港元；蔚来周涨1.42%至46.50港元/股，市值799亿港元；小鹏汽车周涨10.06%至38.85港元/股，市值733亿港元；零跑汽车周涨15.70%至28.00港元/股，市值374亿港元；小米集团周涨0.76%至13.32港元/股，市值3340亿港元；中国重汽周跌4.00%至19.44港元/股，市值536亿港元。

《汽车人》以为，港股监管层十分关注市场的流动性疑问，并开启了一系列的革新措施，但这依然难以改善香港国际金融中心肠位的日渐衰落。 受益于新动力汽车的政策和市场需求，以及传统车企和新动力造车新权利的协作和创新，港股汽车板块在2月份迎来了较强的反弹行情，由于板块估值较A股更低，所以有望得以继续。

美股：新权利表现突出

上周，美股冲高动能不减，纳斯达克指数和标普500指数创新高，区分周涨1.74%和0.95%，区分收于点和5173点；道琼斯指数稍有回落，周跌0.11%，收于点。 中概股也表现不错，纳斯达克中国金龙指数下跌近2%。

美联储3月1日发布了半年度货币政策报告。 报告称，美国银行业压力减轻，但金融稳如泰山还有弱点。 官员们很关心通胀风险，他们要等通胀更接近2%的目的，才会思索降息。 此外，还要看经济数据和风险状况。

今天，美国银行业出现“黑天鹅”事情。 纽约社区银行股价大跌25%，影响了其他区域银行。 该银行发布了一些坏信息，如CEO离任、外部控制暴露疑问、第四季度亏了27亿美元等。 市场担忧美国区域银行危机再来。 美国白宫称，财政部和监管机构在关注此事。

美国关键的通胀目的——1月中心PCE物价，环比增速从0.2%涨到0.4%，为2023年4月以来最高。 美国1月CPI和PPI数据也超越了预期，市场对美联储降息的预期降低了。 如今市场估量，美联储2024年只会降息75个基点，也就是降息3次，每次25个基点。

美国私募公司Apollo Management首席经济学家Slok写了一篇标题是《美联储2024年不会降息》的文章，在华尔街惹起热议。 文中称，美国经济没有放缓，反而减速了，通胀也反弹了，这会让美联储不降息。

理想汽车财报喜人，股价继续下跌。 美股市场上，理想汽车上周一、周二涨幅区分达18.79%、11.78%，股价最高冲至46.44美元，离历史高点47.7美元只差一点。 3月1日，理想汽车开创人、董事长李想泄漏，未来几年，理想汽车至少投入60亿元，树立超越5000个直营的5C超充站，让理想5C超充站可以掩盖全国95%的高速和关键国道，采用加盟形式的城市充电站也会在2024年大规模落地。

路特斯上市缺乏两周，累计股价腰斩，市值从95多亿美元一路下滑至最低缺乏50亿美元。 这关键还是估值过高所致。 虽然如此，吉利投资路特斯的累计报答率依然十分可观。 吉利收买路特斯，不只是李书福的超跑梦，更是应用路特斯的技术成功吉利的生态化，发明协同效应。

个股方面，特斯拉周涨5.56%至202.64美元/股，市值6453亿美元；丰田汽车周涨4.70%至246.04美元/股，市值3318亿美元；福特汽车周涨2.55%至12.45美元/股，市值494亿美元；通用汽车周涨3.73%至40.99美元/股，市值473亿美元；RIVIAN周涨12.71%至11.35美元/股，市值110亿美元；理想汽车周

收益38.62亿、净利67.62亿，华晨的好日子还有多久？

2019年华晨汽车喜忧参半。

喜的是在2019年这样大环境好转的状况下照旧坚持利润增长，而忧的则是这样的日子没有几天可以过了。

3月30日，华晨中国发布了2019年财报。 报告显示华晨中国2019年收益同比下滑11.77%，降至38.62亿元；毛利为0.74亿元，同比降低74.04%，但是2019年华晨中国股东应占净利润为67.62亿元，相比2018年的58.21亿元，同比增长16.18%。

华晨中国依托宝马集团输血在业内早曾经不是资讯，但是在2019年这一状况变得愈加严重。

财报显示，2019年华晨宝马净利润和销量区分为76.26亿元和54.59万辆，区分同比增长22.1%和17.1%。 疑问来了，整仅仅华晨宝马就提供了76.26亿元，而华晨中公营收刚过60亿，也就是说去除宝马提供的利润，华晨中国实践盈余超越10亿元。

利润超越76亿的宝马

宝马往年顺风顺水。

全新X3在2018年中推出市面，在2019年奉献全年销量到达121,500辆，同比222.1%的增长成为华晨宝马汽车销量上升之的最大要素。

此外，全新3系也在2019年7月面市，而第七款国产的宝马X2也于2019年末推出市面。 新推产品进一步扩展了华晨宝马在中国的产品阵容；而5系、X1及1系轿车等其他关键车型亦继续为2019年之销量作出庞大的销量奉献让华晨宝马在中国的营收再次增长。

2019年投入的资本报答率EBITDA为20.6%，超越了2018年的19.7%，这一数据标明宝马在中国的投资越来越高效，出现出一个愈加安康的形态。 看似未来无比美妙，但是宝马在2019年缺有一个庞大的遗憾。

照旧落后于奔驰是宝马最大的心病，在宝马X3这一个猛未来袭之后，华晨宝马销量不及北京奔驰让宝马看到了自己的局限性。 原本想要依托X3来冲击其在中国市场的抢先位置，但是即使X3再强也比不上奔驰GLC的发力，更不用说从目前来看奔驰的价值体系照旧优于宝马。 宝马的牌曾经出完，但是奔驰照旧依托GLB等车型末尾逐渐拉开和宝马的差距，这是宝马最不情愿看到的事情。

此外，受疫情影响，华晨宝马此前交付任务遭到影响，并遇到供应链终止的疑问，1-2月配额订单推延至3-4月，造成原有3-4月配额订单无法消费也让2020年的宝马充溢着未知。

但华晨中国方面表示，随着疫情失掉有效的控制，华晨宝马的工厂曾经成功停工复产。 华晨宝马在2020年的新车规划暂未遭到较大的影响，2020年将在中国市场投放17款产品，宝马iX3将于往年下半年上市。

盈余大于10亿的华晨

虽然华晨中华并没有并入到华晨中国的财报中，但是作为同一集体系下的品牌，华晨中华是一切华晨人心中的痛，而阎秉哲的到来并没有给华晨汽车带来多少的改动，或许说理想状况越来越差。

最为滞销的车型中华V3全年累计销量仅为17,186辆，入门多少钱曾经降至5.07万元的V3在市场上照旧没有生机在12月月销量仅为300辆，更不用说多少钱更高的V5和V7，华晨汽车在2019年遭遇到了庞大的冲击。

在V3、V5、V7纷繁哑火的状况下中华品牌累计销量同比下滑69.6%仅为24,277辆。 不只如此之前被无比看好华晨和雷诺的观境汽车也只能在一边观看景色，1年累计2,720辆的销量数据给华晨汽车再一次性抹上了一层阴影。

不过好在2018年较低的销量基数，2019年华颂、观境、金杯F50以及阁瑞斯的累计销量还增长了6.2%，销量到达22,771，都是来自于观境的增辆，不过累计销量增长1300辆，但是观境提供2720的增量，从全体来看华晨品牌照旧处于下滑的形态。

总体来看，算上中华、金杯，华晨汽车这一年销量下滑52.9%，一个年支出百亿的企业自主品牌却销量只要48,232辆。 放眼整个中国汽车工业，无论上汽、广汽、北汽还是吉利、长城，这样的数字只能用为难来描画。

关于财报中的盈余，大部分是来自于商用车的下滑。

关于收益的下滑，华晨中国表示关键是由于年内轻型客车、多用途汽车（MPV）以及汽车零部件销量增加造成。 据悉，轻型客车以及MPV来自合资公司华晨雷诺，华晨中国表示，由于市场竞争以及多项新法规的实施影响集团轻型客车及MPV销量，轻型客车及MPV销量关键来自华晨雷诺。

确实华晨雷诺2019年销量仅4.02万辆，同比降低6.5%，但其实华晨汽车以及华晨雷诺的竞争力大大缺失，在产品以及服务市场定位上的错误战略才是其收益下滑的最大疑问。

不只如此由于新晨中国动力控股有限公司及渖阳航天三菱汽车发起机制造有限公司于年内之业绩疲弱所致。 华晨中国联营公司业绩由2018年之溢利人民币33,300,000元逆转至2019年盈余人民币16,800,000元。

华晨汽车在人才、品牌、零部件、联营企业等各个方面方面一退再退仅仅只要华晨宝马为其盖上无比华美的遮羞布。 到了2023年一旦华晨宝马的股比依照商定出现变化，华晨汽车将增加一半的利润，到时刻走出温室的华晨中国又将面临真正严酷的竞争。

在2018年底，华晨中国还有6,540名员工，而到了2019年底这一数字降低到了5,610名，雇佣本钱也从761,000,000元降低到了710,700,000元。 虽然平均年薪从11.67万元升至12.66万元，但是失去的员工也意味着在研发、在品牌竞争，在各个层面的竞争力缺失。

虽然华晨雷诺正着力开发RenaultMaster型号及全新金杯产品等新产品在商用车发力，华晨宝马也在不时更新自己的产品想要和奔驰一较上下，但是华晨中华就像是一个弃子被无情丢弃。

华晨汽车假设想要有尊严得活下去，就必要求让自主品牌崛起。 关于阎秉哲来说上任接近1年的时期我们可以接受华晨没有太大的变化，毕竟一个企业指导人必需要求时期去熟习整个企业的开展，从而制定战略。 那么到了2020年乃至之后的更多时期，阎秉哲必要求将华晨汽车，将华晨自主带上正轨，这不只仅是整个西南三省赋予的使命，更是整个中国汽车工业交给阎秉哲的应战，他不得不做到，也必需做到。

文/林嘉浩

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金杯，再活一次性？

进入破产重整程序一年半后，华晨雷诺似乎迎来了转机。

5月17日，华晨中国发布公告称，华晨雷诺、金杯汽控及获沈阳市中级人民法院委任的华晨雷诺控制人已订立正式重整投资协议。

重整后，此前脱离华晨中国控制的华晨雷诺将重新回归，金杯品牌有望复生。

金杯之殇

曾几何时，金杯是国际轻型客车范围的王者，在海狮、阁瑞斯等明星车型的率领下，延续19年问鼎轻型商用车销冠，在它面前上汽通用五菱只能算是弟弟。

1992年，在金杯的助力下华晨中国成功赴美上市，被称为“社会主义国度第一股”。 但是鲜有新车面世的金杯，不时靠吃本钱度日，逐渐被其他商用车品牌甩在了身后。

2015年金杯汽车年销量还有9.6万辆，2016年骤降至2.3万辆，暴跌76%。

2017年12月，背负10亿元债务的华晨金杯，被华晨中国以1元的多少钱将49%的股权转给了雷诺集团，华晨雷诺就此降生。

华晨雷诺联姻初期还有过持久的辉煌，2018年金杯销量上升至4.3万辆，但是尔后又末尾跌跌不休，2019年和2020年的销量区分为4.02万辆和2.3万辆。

原本外界希望看到雷诺参与后能为金杯带来新技术和新车型，毕竟雷诺在全球轻型商用车范围处于抢先位置，但实践上过去几年双方并没有什么拿得出手的协作效果。

2019年华晨雷诺拿出的首款新车居然是一款中型SUV观境，2020年11月才推出了一款商用车金杯海狮王，但是从过去几年的销量就能看出这些产品都没能掀起太大的水花。

与此同时，华晨雷诺两大股西方自己的日子更是不好过。 雷诺集团从2018年前董事长戈恩因财务不当行为指控被捕后，就堕入了困境，业绩不时下滑。

2020年4月，雷诺将在华另一个合资公司西风雷诺的股权转让给西风后，分开了在中国的燃油乘用车业务，对华晨雷诺也是心缺乏而力缺乏。

华晨集团则因连年资不抵债，于2020年11月被沈阳市中级人民法院裁定进入破产重整程序。

在这种状况下，2021年底，华晨雷诺向沈阳中级人民法院开放重整，金杯梦碎。

重生有望？

2022年1月起，华晨中国曾经失去了对华晨雷诺的控制权，不过一年半后，事情有了转机。

依照华晨雷诺制定的重整方案，华晨雷诺目前的两大股东金杯汽控、雷诺区分将现有缴足股本全额清零；然后金杯汽控母公司兴远东的债务（16.68亿元）与雷诺的债务（7.11亿元）全部转为华晨雷诺股东权益。

重整方案获批后，金杯汽控将在12个月外向华晨雷诺以现金方式注资13.6亿元，华晨中国经过金杯汽控和兴远东算计持股80.98%，华晨雷诺将成为华晨中国非全资隶属公司，财务业绩计入华晨中国财务报表。

华晨中国以为出资重新拿回华晨雷诺控股权，能够让集团维持汽车制造平台，有助进军新动力汽车范围，以待日后与国际及国际汽车公司协作。

对此，少数董事会成员认可这一方案，不过也有人表示反对。 华晨中国非独立执行董事林洁兰博士就不赞同出资，以为公司应思索控制损失。

华晨中国的想法是用13.6亿拿回华晨雷诺，将金杯复生，在新动力汽车范围重新末尾。 这种想法是好的，毕竟眼下轻型商用车市场很火，比亚迪、极氪、岚图等品牌都推出了定位高端的新动力MPV。

金杯假设能够复生，踩上这个风口，有或许打个翻身仗，而且金杯品牌自身在国际商用车市场有一定的品牌力和认可度。

但是理想与理想之间还是存在庞大的鸿沟。 新动力商用车并非没有门槛，金杯想在这个范围重生，靠自己目前的技术积聚估量连入场券都拿不到，所以势必要求有白衣骑士出手相助。

而且白衣骑士不只要出技术，还要出钱，毕竟眼下华晨中国的母公司华晨集团自己也在破产重整中，属于自身难保的形态。

5月19日最新公告显示，华晨集团的重整方案历时两年、经过了三次债务人会议，照旧迟迟未获经过，其算计负债已高达717.98亿元。

华晨中国由于有华晨宝马这个利润奶牛供养，境况稍好一些，但是未来照旧充溢很大的不确定性。

这一点从2022年华晨中国财报中就能看出，2022年其营收为11.31亿元，同比增加47.21%，净利润71.49亿元，同比降低40.25%。

为什么净利润比营收还高？就是由于华晨中国出售了25%的华晨宝马股权，取得了一笔高达48.96亿元的收益，再加上剔除了华晨雷诺这个烧钱的板块，所以业绩反而有改善。

但是随着宝马在华晨宝马中持股比例优化到75%，今后为华晨中国奉献的利润会越来越少，而华晨雷诺一旦回归，又多了一个漏财的窟窿，整个华晨中国的财务状况不容失望。

在这种状况下，等候引入新的协作同伴帮助盘活华晨雷诺和金杯品牌，只能说，勇气确实可嘉。