库存股越来越庞大 丰田积极解除交叉持股带来 反作用 (库存股大幅度增加的原因)

日本汽车业巨头丰田汽车最近大规模且愈加频繁的启动股票回购步伐，可谓片面加剧了该汽车制造商配合日本政府推进下解除“交叉持股”的相关努力或许带来的一个不利影响：那就是公司贮藏的“库存股票”越来越多，愈发惹起一些大股东以及机构投资者的不满心境。

机构汇编的最新统计数据显示，截至6月底，这家日本汽车制造商拥有高达15%的自有股份。本周早些时辰，丰田汽车宣布出价高达8070亿日元（大约52亿美元）以招标报价的形式回购日本几家关键银行和保险公司持有的一部分股票。

日本政府改善公司控制规则的举措，正推进更多的企业间交叉持股的平仓步伐，一些企业选择从战略协作同伴手中回购自己所持有的股票。股票回购还有助于在股票被彻底注销、分开流通时提高现有股东的价值。但是，一些维权投资者批判日本企业没有采取措施关闭库存股票，而是持有过多的库存股票。

日本政府推进企业改善公司控制，要求公司解除交叉持股。交叉持股指的是公司之间相互持有股份，通常用于增强业务相关或作为战略协作的一部分。丰田此次回购的股票规模来自几家关键的日本大规模银行和保险公司。经过回购这些股份，丰田汽车能够大幅增加交叉持股比例，简化其股权结构，增强透明度和控制效率，此举契合日本政府推进企业改善公司控制的政策。

这里的库存股定义规范指的是，股份公司有权在市场上用公司资本或法定公积金回购自己发行的一部分股票，或由股东赠给原公司发行的股票，也指代由公司启动了回购但尚未注销的那些股票。

至于这些股份去了哪里，一来般来说，这些股份不再流通在市场上，也没有投票权或分红权。公司回购股票后，这些股份可以保管在公司账面上，以备未来经常经常使用，例如用于员工股票处分方案或未来的并置办卖，或容许以被注销以增加公司流通股总数，从而优化每股收益和股东价值。

日本信金资产控制（Shinkin Asset Management Co．）初级基金经理Naoki Fujiwara表示：“他们应该注销这些股票。”他补充称，丰田或许会保管这些股票，用于潜在的收买事项。“但是假定它们被注销，股市会愈加感谢。”

丰田或许将这些库存股用于未来的并置办卖，这使得公司在要求时能够迅速执行，而无需再发行新股或从市场上置办股份。库存股也或许用于员工的股票处分方案，协助公司吸引和留住人才。

据了解，丰田的账面上还有大约35亿股库存股，这一比例相对较高，逾越了HMC>本田汽车和其他汽车行业的关键竞争对手。

部分投资者和剖析师以为，丰田应注销部分库存股，以提高资本效率，增强股东价值。终年以来，总部位于中国香港的对冲基金Oasis Management Co．曾呼吁电梯制造商富士通（Fujitec Co．）关闭其持有的一切库存股票。

在外地时期周二，丰田汽车宣布方案以每股2,781日元的招标报价（tender offer）启动回购股票的操作，从三菱UFJ金融集团、三井住友金融集团、Tokio Marine Holdings 以及MS&AD保险集团控股公司手中购回其股票。此举是该汽车巨头此前在5月份宣布的1万亿日元交叉持有股票的回购方案的一部分。

来自东京CMA Partners公司金融律师的清原健表示，经过采纳基于与关键利益相关者事前详细讨论选择的招标报价，股票回购环节可以愈加有序化，并限制任何潜在的股票多少钱坚定。清原对此表示：“这样做比独自启动交叉持股的股票回购更有效率，也能维护股东的报答。”

尽管经过招标报价收买启动交叉持股回购或许是有效的，但也会招致批判，由于它们通常是以折扣价进，这一点或许令市场上众多散户投资者们拒绝收回支持股票回购的声响。

摩根大通证券日本公司（JPMorgan Securities Japan Co．）首席日本股票战略师西源理表示，东京证券买卖所提高资本效率的努力举措确实与公司积聚大批股票和关闭库存股票的需求可谓迫切相关。“人们对解除库存股票规模状况的需求越来越大。”这位战略师接受采访时表示。

控股斯巴鲁后，丰田越来越像“群众”

早在2019年下半年，就有传言称丰田集团将扩展对斯巴鲁的持股比例。 这一传言于近日失掉斯巴鲁官方证明，其第一大外部股东丰田持股由16.8%变卦为20%，这意味着丰田将正式控股斯巴鲁，并拥有斯巴鲁的决议权，同时斯巴鲁的盈亏业绩也将并入到丰田集团的财报中。

值得留意的是，斯巴鲁表示，丰田不会向斯巴鲁派遣高层人员，两家公司依然依照各自独立运营的方式启动联盟。

丰田是如何控股斯巴鲁

丰田和斯巴鲁的协作早在15年前就末尾了，丰田86与斯巴鲁BRZ就是在那时共同研发并且还奉献消费。 同年，通用汽车兜售其所持斯巴鲁全部股份，其中斯巴鲁回购11%，丰田则购置到斯巴鲁8.7%的股份。 尔后不久，丰田将其所持斯巴鲁的股份从8.7%参与至16.8%，同时它也成为斯巴鲁第一大外部股东。

尔后，丰田与斯巴鲁的协作也在不时加深。 2019年6月，丰田与斯巴鲁曾宣布，将联手共同研发中大型纯电汽车公用平台及纯电SUV车型，以降低研发本钱，其中基于纯电平台研发的SUV车型将以双品牌方式启动销售。

此次丰田控股斯巴鲁并没有让业界感到异常，在全球车市逐渐步入寒冬之时，车企之间抱团取暖曾经成为主流趋向。

地下资料显示，斯巴鲁2020财年第三财季，净支出为434亿日元（人民币28亿元），同比降低42%。 同时斯巴鲁的全球批发销量也出现下滑，其第三财季报告显示全球批发量为26.72万辆，同比下滑5.9%。 另外，2019年斯巴鲁在中国市场的销量更是惨不忍睹，只要2.5万辆。

与之相反，丰田则拿出美丽的业绩。 丰田近期发布的2020财年前三财季财报显示，营业利润为2.06万亿日元（约合1308亿人民币），同比增长6.2%。 2019年。 丰田汽车全球范围内累计销量为1074.2万辆，同比增长1.4%，中国市场累计销量达162万辆，同比增长9.0%。 从资本层面来看，丰田此次控股斯巴鲁并没有什么压力，再加上丰田原本就是斯巴鲁第一大外部股东，同时丰田近几年也正在不时对外扩张。 此次丰田控股斯巴鲁，也算得上是一拍即合。

另一方面，丰田与斯巴鲁在技术方面也可以构成互补。 其中，斯巴鲁手握全球抢先的四轮驱动技术，丰田则掌握十分先进的混动技术和氢燃料电池等新动力技术，两者之间正好可以补偿各自的缺乏。 与此同时，斯巴鲁在全球的销量也可以助攻丰田集团从群众集团手下夺回2020年全球销量冠军。

丰田欲叫板群众

在全球销量方面，由于丰田近几年不时扩张，丰田早已拥有和群众集团叫板的实力。 自2012年起，丰田曾经累计超越5次取得全球销量冠军。 目前，丰田集团旗下不只拥有丰田和雷克萨斯等自创品牌，丰田还经过控股或许全资收买等方式手握大发汽车、日野汽车，其中大发汽车属于丰田全资子公司，日野汽车则属于丰田控股公司。

要求指出的是，丰田扩张从1998年起就末尾规划。 当年，丰田取得大发汽车51.2%的股份，同时大发汽车的业绩也将归入到丰田的财报中。 直到2016年，丰田汽车与大发汽车达成协议，丰田经过陆续收买大发汽车剩余的48.8%的股份，最终成功全资控股，买卖多少钱约为32亿美元。

在事先看来，丰田收买大发属于强强联手的典型案例。 在全资收买成功之后，丰田和大发在小型车范围将会坚持步伐分歧，双方在设计概念之初就末尾协作共享。 其中，丰田关键担任安保、环保、温馨性和用户体验等方面的设计，大发汽车在控制本钱和节能技术方面也有不小的优势。

此外，丰田还和铃木、马自达等车企有着十分严密的协作。 去年8月，丰田和铃木结合宣布，将结成资本联盟以放慢在智能驾驶等新技术范围的协作研发，应对推翻全球汽车行业的片面革新。

要求指出的是，双方以“交叉持股”方式作为协作基础，其中丰田斥资960亿日元（约合9.1亿美元）收买铃木汽车4.94%的股份，铃木向丰田投资480亿日元（约合4.55亿美元）,购得丰田0.2%股权。 在销量体量方面，铃木与丰田完全不是一个级别的。 有剖析师称，丰田和铃木协作，就是为了更好地在技术协作方面达成协同，并为后续控股铃木做好预备。

对延续分开美国、中国市场的铃木来说，虽然其在印度市场表现不错，但是印度市场规模相比中国市场要小很多。 在全球车企抱团取暖的大趋向下，铃木也不得不选择与丰田协作。

丰田与马自达早在2017年8月就曾宣布结合声明，双方将交叉持股构成资本联盟，并在制造与技术研发五个范围展开协作，以求协同效应最大化。 丰田经过第三方配股（Allotment）的方式，收买马自达新发行的31,928,500股普通股，在马自达增发后依据已发行量，所占股比大约为5.05%，总价值约为500亿日元，约合人民币30.5亿元人民币。 而马自达也将经由处置库存股的途径（由丰田经过第三方配股的方式执行），收买等价丰田股权，依照丰田曾经发行的股本计算，大约为0.25%的股比。

虽然马自达在全球市场仍有一定的份额，但是马自达在中国市场曾经延续多个月下滑，这对马自达而言并不是一个好信息。 随着丰田与马自达的协作深化，马自达也存在着被丰田收买的风险，不过这一或许或许要等到多年后才有望变为理想。

在丰田不时对外扩张的战略下，丰田汽车的体量正在逐突变大，甚至有或许逾越群众集团和雷诺-日产-三菱联盟，常年占领全球销量冠军的或许。 从2019年的全球汽车销量过去看，将丰田的1074万辆和斯巴鲁的104万辆相加后，已超越德国群众汽车的1097万辆，控股斯巴鲁后的丰田在汽车范围的位置将愈加抢先。

在日系车企方面，丰田集团拥有丰田汽车、雷克萨斯、日野汽车、大发汽车以及斯巴鲁等汽车品牌，同时还和铃木、马自达构成亲密协作同伴相关，曾经逾越了日产-三菱和本田汽车，成为日本最大的汽车集团，和前两者构成三足鼎立之势。

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