联掌门户IPO定价4 (联掌门户IPO)

中国广告服务提供商联掌门户(LZMH.US)周三宣布了美股IPO条款，方案以每股4美元至6美元的多少钱发行1,000万股股票，筹资5,000万美元。按拟议区间中值计算，联掌门户完全稀释后市值为8.37亿美元。

联掌门户是一家信息技术和广告公司，业务触及三个垂直业务：户外广告，本地生活和自动社区，三大业务之间具有协同作用。户外广告方面，该公司显示器网络普及中国约120个城市，并将广告放置在显示器上及其SaaS软件内，居民每次进出社区修建或翻开SaaS软件时都会接触到这些广告。公司还与其他户外广告提供商协作，以最大限制地扩展掩盖率。

本地生活方面，联掌门户经过在线促销和买卖将本地企业与消费者咨询起来，此外，公司还经过自动社区业务，提供自动社区修建访问和安保控制系统。

联掌门户成立于2014年，总部位于中国湖州，截至2023年12月31日的12个月内，营收达7800万美元。该公司方案在纳斯达克上市，股票代码为LZMH。EF Hutton是该买卖的独一簿记控制人。

贝壳终于上市了！刚刚，北京时期8月13日晚间，贝壳在纽交所上市敲钟，股票代码为“BEKE”。 此次赴美IPO，贝壳找房发行1.06亿股ADS，发行价定为每股20美元。 以此计算，贝壳找房IPO将筹集21. 2亿美元——这是自2018年3月爱奇艺IPO以来，最大规模的中概股IPO。 在此之前，7月24日，贝壳正式向美国证监会提交IPO文件。 再往前，贝壳找房曾确认了D+轮超24亿美元的融资信息：据悉，这轮投后贝壳找房估值已达140亿美元。 8月8日,贝壳找房在美国SEC更新招股书。 招股书显示,贝壳找房发行价在17美元-19美元之间,估量募集资金总额约18.41亿美元-21.19亿美元,合计将发行1.06亿股ADS。 可以看到，此次上市，贝壳招股书透显露的信息喜忧参半。 首先是“喜”：据贝壳8月1日新披露的招股书,2020年贝壳找房各项业务稳健开展,业绩坚持增长。 贝壳找房存量房基本盘相当稳健,新房买卖及其他新兴业务也继续增长。 同时，贝壳营收也涨势良好：2020年上半年，贝壳的平台成交总额为1.33万亿元人民币,相比上年同期的8900亿元增长49.4%，同时净利润仍高达16.1亿元,相比2019年同期增长188.6%。 可以说，自2018年上线以来，贝壳一路高歌猛进。 据招股书显示，2019年，贝壳平台成交的房子价值高达2.12万亿，而当年，整个中国一二手房源流通市值为22.3万亿——占据了10%左右的市场份额。 从2019年GTV来看，贝壳已成为中国最大的房产买卖和服务平台。 然后是忧：招股书中除了利好信息，也暴露了贝壳的重重弊端。 首当其冲的就是贝壳的重资产运作形式：招股书显示，截至2020年3月31日，贝壳找房支付给房地产开发商的保证金余额为30亿元人民币，应收账款为72亿元人民币。 而这面前，是贝壳疯狂扩张下的铤而走险：中介公司为了垄断某家房地产公司的独家代理，不惜提早支付巨额保证金。 更极端的，是签署对赌协议。 比如 2016 年 4 月那次阵容奢侈的 64 亿元的 B 轮融资中，链家引入华兴 、网络 、高瓴 、腾讯等投资方的同时，也背上了庞大的压力：假设链家未能在 B 轮交割日后 5 周年内 成功 IPO，投资方有权要求链家以每年 8% 的单利把钱还回去。 而庞大的应收账款面前，是烂账的风险。 正如招股书所提示，假设地产商运营不善或许资金链好转，保证金会面临无法收回的风险，尤其是在新冠疫情下，付款周期进一步延伸，假设地产商无法按期付款，贝壳的坏账将参与。 而贝壳的烂账数目不小：截至2020年3月末，贝壳累计坏账预备为5.22亿元。 那么，贝壳前景如何？正如老话所说，只要从过去中，我们才干开崛出一种预知未来的才干。 纵观贝壳的崛起史，我们会发现，贝壳的崛起，代表着中国房地产经纪界一种“线上+线上”的全新形式曾经成型：当年，贝壳与58的遭遇战就是中国房地产经纪界转型的分水岭。 这种转型不具有可逆性，是未来房地产经纪界的大势所趋。 同时，作为第一个吃螃蟹的人，贝壳也面临着重资产形式下烧钱盈余、背负着对赌压力上市，以及被指摘“既当运发动又当裁判”“吃相不好”等重重压力与困境。 贝壳的崛起我们要知道，贝壳当年的崛起，是一部从重重围歼中包围出来的《冰与火之歌》。 当年，首当其冲围歼贝壳的就是58：由于贝壳上线后，最先动的，就是58的蛋糕。 众所周知，58是一个分类信息平台。 58的王牌是什么？流量。 关于大中型房产经纪公司来说，58同城是关键的流量采买来源。 详细形式正如中原地产大陆区主席黎明楷曾说，中原地产把官方当作流量采买和分发平台，他们会从58、安居客、赶集网采买流量，然后引流到官方，分发给门店和经纪人。 而2015年，相继吞并安居客、收买赶集网后，58俨然曾经成了线上生活服务平台的流量霸主。 所以，2018年4月，链家突然表示，要推出互联网+房产服务平台贝壳找房，经过自己树立的ACN经纪人协作网络，成功不同房产经纪公司之间跨店、跨品牌成交——也就是要自己打造一个细分范围的流量端口。 这无异于是从58嘴里“虎口夺流量”。 抗争一触即发：也就有了上文提到过的，18年6月，姚劲波攒局，举行“真房源宣誓大会”，组建反贝壳联盟。 58只卖流量，至于买卖与58有关。 不同于58，贝壳的机制是抽佣：这也就保证了贝壳会最大水平上介入到买卖环节中，去促进买卖。 这种抽佣形式自然对58的旧形式发生了推翻。 但是，58之所以能成功发起行业围歼贝壳，就是由于贝壳的“既当裁判员又当裁判”：一方面，经纪公司的入驻，实践上等于将房源信息、买卖数据等命脉交到贝壳平台手中。 但另一方面，贝壳自家的链家、德祐们也在平台中共同介入竞争，第三方们很难说有什么优势。 我爱我家集团董事长兼CEO谢勇就曾表达过作为线下中介的质疑：“假设一家平台企业，既做线上，又做线下，既当裁判员，又当运发动，这在商业伦理和操作逻辑上是相对不能被接受的。 ”那么贝壳如何包围？我们会发现，历史上一切以少胜多的抗争，无非是抓住了两点：一是抓住死敌痛点往死里打；二是占据死敌单薄地带，从中崛起。 贝壳深得《毛选》里军事思想的中心；“乡村包围城市，逐渐占领城市。 敌进我退、敌驻我扰、敌疲我打、敌退我追”：选择绕开58，打入下沉市场。 下沉效果清楚：仅仅6个月，贝壳接入了95城，1.7万门店，其中非链家品牌95家。 平台服务经纪人数量超16.8万，MAU接近一千万：和链家的流量接在一同，成为了中介行业最大的流量入口。 其中，链家旗下的德佑在扩张中立下了汗马之功。 资本的眼睛是雪亮的。 其中，最欣赏贝壳从线下打破重重封锁，席卷线上的粉头，是腾讯。 2018年12月，贝壳与腾讯签署业务协作协议，腾讯将向贝壳找房提供广告资源、市场营销和云服务，作为对价，贝壳找房向腾讯发行价值5亿美元的D类优先股。 2019年2月，贝壳取代58赶集入驻微信“九宫格”，对接腾讯的流量资源。 2019年11月29日，腾讯在贝壳找房D+轮追加了1.14亿美元。 在2018年和2019年，贝壳找房区分向腾讯控股预付了约27.45亿元和1.46亿元的广告费，累计近30亿元。 借助资本，平台打法的贝壳采用人海战术疯狂扩张，经过收买整合外乡房地产经纪公司，加快将门店铺开。 一力降十会，动辄上万的经纪人与带看客户，关于任何一个城市而言，都具有了瞬间捧红一个项目，截流另一个项目的才干，大大优化了贝壳的议价才干。 以郑州为例，2020 年 3 月商品房成交 套，其中贝壳新房的成交就到达了 2800 多套，占到整个市场的约四分之一，仰仗的正是 1600 多家贝壳系加盟店的攻势。 随后，“反贝壳联盟”中也不时有人反水倒戈：19年4月16日，21世纪不动产宣布入驻贝壳平台。 随后，58以“对一般虚伪房源量、用户揭发量双高的门店，会不活期做出最严厉的线上封锁门店的处分”为理由封杀21世纪不动产。 至此，58的幅员被不时削弱，而贝壳曾经在业界取得了无法替代的位置，成为了中介届的“后浪”。 但是，贝壳形式的种种弊端也随之凸显。 贝壳的隐忧和焦虑理想上，贝壳形式最大的疑问，也是从贝壳上线末尾就为人诟病的，就是“既当运发动又当裁判”。 几个月前在地产圈，有一篇自称是贝壳接入商写的微博广为传达，他将入驻贝壳之后的形态概括为这么一句话：“活，活不起！死，死不起！”他在文中指出贝壳的多项“罪行”：一方面，架空品牌，贝壳的实质是越过品牌直管经纪人；公司要执行新政策了，甚至不用你出面，上方就曾经被执行了；另一方面，“恶意倾斜资源”和“断财路”，App内的展位倾斜给自家的链家和德祐，拓展店面也以德祐为主；但入驻前品牌还能做的金融新房、炒房等；入驻后，金融、代办费、垫资利息、存款返利都和品牌脱了干系，仅剩下不多的品牌费，但出现纠纷平台却能免责。 我同事有一个笼统的比如：贝壳张罗了一家大酒店，仰仗各知名酒店的各大菜系大厨的入驻，自信地打出了吃遍满汉全席的招牌。 一站吃遍天，生意自然是越来越好。 但一落到点菜环节，服务员却总是把链家、德祐这些“有编制”的大厨的拿手菜当招牌介绍；而第三方入驻的“外包大厨”不只小费没了，甚至被翻牌的时机都越来越少；小镇上的人都知道贝壳大酒店菜品完全多少钱还廉价，外包大厨们自家酒店也开不下去了。 所以，接入商发现自己才脱狼口又入虎穴：原本，天下苦58久矣，这时贝壳高呼“贝壳兴，左晖王”，让一众接入商纷繁倒戈。 但是反水后才发现，打上去的江山跟自己没什么发现。 其次，贝壳的野蛮扩张也惹起了行业的不满。 往年 3 月 31 日，58同城及旗下新房联卖平台 58爱房，宣布向重庆房产经纪企业“到家了”投资 5 亿元。 作为外乡最大的二手房中介和新房渠道分销公司，到家了终年占据市场份额第一；投资发布两天后，贝壳重庆站便召开紧急大会，亮出了三张牌：“1.挖一个到家了的员工，奖励2000元－5000元；2.到家了的经理出去开贝系的品牌店，给30万以上的补贴，两年后再还；3.全国都被贝壳拿下了，没有理由重庆拿不下，半年之内不惜一切代价让到家了关门。 ”随后，到家了掌舵人王凯在好友圈启动了回复，指出到家了并未高薪从链家挖人的同时，直指“相融共生才是大家的开展之路”，并强硬质问：“你是想做房地产经纪行业的岳不群吗？”当然，这些都是吃相疑问，最多为人不齿，不至于成为贝壳的困境。 真正让贝壳欲罢不能的，还是贝壳形式：疯狂扩张面前的对赌。 在2016 年 4 月那次阵容奢侈的 64 亿元的 B 轮融资中，链家引入华兴 、网络 、高瓴 、腾讯等投资方的同时，也背上了庞大的压力：假设链家未能在 B 轮交割日后 5 周年内 成功 IPO，投资方有权要求链家以每年 8% 的单利把钱还回去。 而掌门人左晖曾明白表示，贝壳承当着“再建链家”的重担，这一点从资本举措不美观出：2018 年上线没多久，贝壳便在香港新成立了三家公司，左晖和链家结合开创人单一刚任董事，并在之后将一切股份质押给了境外企业 。 同时，剥离链家的“地产基因”，将其装入到更契合互联网公司轻资产特性的贝壳中：贝壳去年对组织架构、高管团队启动了束手无策的调整，并将链家原投资方股份“镜像平移”到了贝壳中。 换言之，贝壳自降生起便有着达成垄断，取得二级市场高估值的中心诉求。 所以，贝壳这次上市，看似光鲜，面前实有自己的压力和困境。 序幕理想上，贝壳虽然有着自己的重重隐忧和焦虑，在大环境下看，还是前景可期的。 依据富途征引的CIC报告，就GTV以及2019年存量房、新房销售以及房屋租赁买卖量而言，中国拥有全球最大的寓居服务市场。 估量2019年到2024年，中国经过房地产经纪服务虚现的房屋销售和租赁GTV总额将从2019年的10.5万亿元人民币增长到2024年的19.1万亿元人民币，经纪服务浸透率则将从2019年的47.1％增长到2024年的62.2％。 也就是说，这是房地产经纪整个行业的关键机遇。 而贝壳，又代表了房地产经纪界的新力气和新事物。 得消费者得天下。 贝壳形式在消费者体验上的优化，使接入商一边骂着贝壳，一边不得不参与：理想上，很少有体验过保姆式服务、真实房源保证的贝壳形式的消费者再情愿前往充满着不确定性、虚伪房源和黑中介的平台。 其次，贝壳在大数据、VR看房等代表未来去向的产业底层技术范围发力更深：比如，在相继收买上海德佑、广州满堂红、成都伊诚、深圳中联等各地房产经纪公司后，贝壳拥有了海量数据，构成了一二手房业务的联动，起到了降本增效的作用：一切门店都能承当导流义务，将业务重点向利润更高的新房引导。 另一方面，贝壳虽然形式先进，但也有着多重埋在骨子里的积弊，不意味着就可以万事大吉。 比如，近年来，贝壳的渠道费用严重挤占必要的营销预算。 市场预算本就有天花板，加之去化率的压力之下，“立竿见影”的分销渠道的费用不时攀升，最终挤占的是品牌营销的预算。 地产圈中曾经不乏营销总们由于无处发扬，而关于项目口碑、房企品牌的遭到的影响的担忧。 久远看来，最终将反噬房企自身的项目开发。 况且，在资本市场，就算上天选之子，只需一日依托资本输血，一日就要随时做好瘫痪的预备。 但即使贝壳崩盘，纸面上更先进的贝壳形式也不会倒：总有下一个贝壳plus崛起。 在当代社会，最不缺的就是更先进的形式和更受资本溺爱的公司。 毕竟，聪明的企业不会死，吃相美观的企业也不会死，只要愚笨的企业会死。