BBB 华农财险评级被惠誉下调至 (华农财大)

近日，惠誉评级将华农财富保险股份有限公司（以下简称“华农财险”）的保险公司财务虚力（IFS）评级从'BBB'下调至'BBB-'，展望负面。惠誉评级以为华农财险关键评级驱动原因包括资本水平继续处于“相对较弱”的状况以及相比同业单薄的监管资本缓冲，增资方案存在不确定性，而投资损失拖累了其盈利才干等。

华农财险2024年末尾不利，一季度保费支出9.77亿元，同比负增长27.88%，这一清楚的降幅似乎预示着公司高增长时代的终结。愈加令人揪心的是，公司自开门以来的盈利状况不时昏暗，近三年更是出现出连年下滑的趋向。从1482万元的净利润跌至673万元，这样萎靡不振的盈利才干，凸显了公司盈利方式的不稳如泰山性，给公司的终年稳如泰山展开带来潜在风险。

在华农财险不时扩张的面前，资本金的需求日益收缩。但公司在补充资本的路途上困难重重，进度缓慢。股东的决计坚决尤为清楚，如的丢弃认购权，以及多位股东的分开意向，无疑是对公司前景的绝望预判。这些原因交织在一同，构成了对华农财险未来展开的严重考验，使得公司的前景愈发不阴暗。

盈利微薄，高增长或将熄火

华农财险自2010年成立以来，便展现出了微弱的增长势头。公司在其成立的初期，保费规模稳步下跌，尤其是2016年增资扩股后，这种增长趋向失掉了进一步的强化，2017年增速更是抵达了令人注目的73.19%，成功了逾越式的展开。此外，2024年一季度保费支出9.77亿元，同比负增长27.88%，或预示着其高速增长的神话将面临终结。

但是，这种高速增长的面前，却存在着一种清楚的不平衡——保费支出的一日千里与利润表现的捉襟见肘构成了鲜明对比。2014年是公司盈利的巅峰时期，即使如此，其盈利额也仅有2800万左右。更令人担忧的是，2019年公司出现了高达2.16亿元的巨额盈余，这一盈余金额不只远远逾越了过往一切盈利的总和，甚至至今未抹平盈余缺口。

更为严厉的是，近三年的盈利状况也不容绝望。虽然公司在2021年、2022年和2023年区分红功了1482万元、1270万元和673万元的净利润，但这种盈利才干的低下和继续降低的趋向，无疑对公司的终年瘦弱展开构成了严厉应战。

在产品方面，机动车辆保险作为公司第一大险种，占全体保费支出约40%左右，但这一险种同时也是其财务担负的重灾区，终年承保盈余，2019-2023年时期承保盈余区分为1.76亿元、1.47亿元、1.61亿元、0.44亿元、0.65亿元，五年间累计承保盈余高达5.93亿元。近年来，短期瘦弱险异军突起，近三年成功原保费支出2.4亿元、6.8亿元、11.6亿元，增速区分为430.5%、188.2%、69.5%，显示出微弱的市场潜力和增长势头。

在偿付才干方面，依据2024年一季度偿付才干报告，中心和充足偿付才干一季度末区分为186.89%、191.57%，同时中心和充足偿付才干二季度末预测数区分为178.77%、182.74%，较一季度末区分降低8.12%、8.83%个百分点。惠誉估量，2024年华农财险将放缓承保保费的高增速，且不会大幅提高资产风险，从而将综合偿付才干充足率坚持在180%以上，以支持农业保险业务。

华农财险表示，公司将继续启动风险监控和预警，关于突发不利原因，将经过业务规模收缩和承保严控，增强应收账款和再保控制、放慢理赔时效，优化资产结构以控制投资风险等措施，实践减小不利原因的影响。同时公司还在积极推进增资扩股方案，以为公司未来中终年展开提供资本支持。

投资方面，惠誉此次评级报告指出，华农财险的投资收益对盈利才干构成负面影响，其2023年的股本报答率为0.7%，低于2022年的1.3%，并且2021年至2023年时期的平均股本报答率为1.2%，低于惠誉对IFS评级为‘BBB’的指引水平。股本报答率降低关键由于可买卖金融资产的公允价值损失介入以及投资报答率降低。此外，华农财险2023年的综分解本率为101%（2022年为100%），2021年至2023年平均为102%，惠誉估量，华农财险的盈利才干将继续因资本市场坚定而经受考验。

与此同时，华农财险的公司状况被惠誉评为"相对不利"：这关键是由于其业务表如今中国非寿险行业中处于不利位置，以及“中性”的公司控制水平。业务风险状况的"相对不利"评级凸显了华农财险在资本缓冲不时增加的状况下，依然坚持加快扩张业务的战略。2023年华农财险异常瘦弱保险继续加快扩张，其作为第二大业务线占承保保费29%，但这种增长面前隐藏的风险和对资本的过度消耗，或许进一步削弱其在非寿险市场中的竞争力。

增资无果，多位股东追求撤离

在华农财险的高速增长面前，资本金的渴求愈发迫切。但是，公司在资本金的补充环节中却步履踉跄，面临着重重阻碍。与此同时，股东层面的骚动也给公司的资本结构带来了不小的冲击。数位股东的出走意向，不只削弱了公司外部的凝聚力，也为增资扩股之路增添了更多的不确定性。这种内外交困的局面，无疑给华农财险的未来展开蒙上了一层阴影。

华农财险的资本扩张之路似乎充溢了迂回和应战。从2010年的5亿元注册资本起步，到2016年增资至10亿元，尔后，华农财险不时在尝试经过增资扩股来为未来的中终年展开提供坚实的资本支持。但是，虽然屡次推进增资方案，这些努力似乎并未带来预期的进度。

2019年，华农财险第二次暂时股东大会经过了《2019年增资扩股方案》，方案增发18亿股，每股面值1元，发行多少钱为每股1.71元，目的募集资金30.78亿元。这一方案将使公司的注册资本从10亿元增至28亿元。但是，这一宏伟蓝图似乎并未如期成功，华农财险并未披露任何后续的增资进度。

进入2022年，华农财险的增资扩股方案再次提上日程。6月，第三次暂时股东大会审议经过了2022年增资扩股任务的提案，并明白了引入新战略投资者的意向。但是，详细增资数额的调整似乎预示着方案的不确定性。到了第四次暂时股东大会上，增资方案再次调整，拟增发不逾越15亿股，每股面值1元，发行多少钱为每股1.7元，募集资金不逾越25.5亿元。

中牧股份在2023年3月的公告中披露，其持股4.2%的参股公司华农财险拟实施增资，增发不逾越15亿股，增资金额不逾越25.5亿元。这一举措旨在优化华农财险的资本实力，增强其抗风险才干。但是，中牧股份同时表示，基于公司展开战略规划和主营业务等综合原因思索，选择丢弃本次对华农财险同比例增资认购权。这意味着增资成功后，中牧股份持有华农财险的股权比例将从4.2%降低至1.68%。

惠誉此次评级报告显示，华农财险资本水平继续疲软：鉴于公司的增资方案仍存在不确定性，惠誉估量其风险资本水平目的中短期内仍将承压。过去两年，华农财险以惠誉全球Prism资本模型权衡的资本水平得分为“相对较弱”。由于可供出售金融资产的公允价值损失上升，截至2023年末股东权利进一步降低。

此外，华农财险的股东决计似乎正派历考验。去年，数位股东演出了一出“逃离大戏”，中水集团远洋股份有限公司（以下简称“中水集团”）、大洋商贸有限责任公司（以下简称“大洋商贸”）和北京海丰船务运输公司（以下简称“海丰船务”）结合在北京产权买卖所挂牌出售其持有的华农财险股份，总计1.1亿股，占公司总股本的11%。

详细来看，中水集团挂牌转让4200万股份，占总股本的4.2%，转让底价7140万元；大洋商贸挂牌转让4160万股份，占总股本的4.16%，转让底价7072万元；海丰船务拟挂牌转让2640万股份，占总股本的2.64%，转让底价为4488万元。

值得留意的是，依据公司股东关联方相关说明，海丰船务及大洋商贸为中水集团全资企业，中水集团远洋股份有限公司为中国农业展开集团有限公司控股企业。理想上，这并非中水集团及其关联企业初次尝试出售华农财险的股份。

早在2019年12月，中水集团就曾以1.88亿元的底价挂牌转让这1.1亿股份，但最终未能成交。2022年12月，他们再次尝试以1.98亿元的挂牌价启动转让，但相同未能如愿。紧接着在2023年7月12日，中水集团及其关联企业降低姿态，以1.87亿元的底价第三次挂牌转让，创下了近三次挂牌转让中的最低价，不过照旧无人问津。这一连串的失败转让尝试，不只暴露了华农财险股权的吸引力有余，更反映出市场对该公司前景的普遍绝望。

这一系列事情不只反映了华农财险在资本扩张路途上的困难跋涉，也提示了股东对公司未来展开的决计有余。多位股东追求出走、中牧股份的丢弃认购权，更是对华农财险未来展开的一种绝望预期。这种决计的缺失，不只影响着华农财险的资本结构和市场表现，也或许对其未来的运营战略和业务展开出现深远的影响。