二季度公募基金持仓大揭秘 转战红利出海板块 基金经理大撤离白酒 (二季度公募基金前50大重仓股)

7月18日，银华、工银瑞信、华夏等知名公募基金公司公布了旗下基金的二季度报告，为市场提供了观察基金运作的关键窗口。这些报告不只提示了基金经理们在二季度的投资战略调整，也反映出他们对未来市场走向的判别。其中，最有目共睹的是部分基金经理大幅减持高端白酒，转而规划红利及出海相关行业，引发市场对白酒投资前景的热议。

白酒板块面临重估，基金经理转向新方向

银华基金的明星基金经理焦巍在二季度大幅减持了包括在内的高端白酒股票。他表示，虽然不认同"高端白酒将进入投资的历史渣滓时期"这一说法，但以为白酒行业正面临新经济方式的应战和估值调整。焦巍指出，中国正处于新经济大转型的关口，许多传统商业方式遭到应战，估值调整往往先于盈利调整。虽然如此，他依然以为高端白酒具有微小的现金流和用户黏性优点。

焦巍的投资重点转向了红利方式公司，关键集中在动力和公用事业范围。这些公司的特点是ROE不高，但PB和PE双低。他强调，投资红利股不只要看股息率，还要求思索商业方式的稳如泰山性和资本消耗的成熟阶段。值得留意的是，焦巍新增了和长江电力作为重仓股，这反映了他对家电和电力行业的看好。

军工和新动力成为新宠，基金经理看好反转时机

另一位银华基金的基金经理李晓星则采取了不同的战略。他在二季度重点规划了军工、电子、绿电、医药、有色金属、传媒和化工等范围。李晓星表示，他关键选择周期位置处于底部向上、股价位置不高和估值相对合理的标的。

李晓星特地看好国防军工板块，以为该板块估值处于历史底部，年内需求有望反转，订单将逐渐修复，从而带动产业链个股业绩端的修复。关于新动力行业，他指出产能大幅扩张周期靠近序幕，供应端的过剩状况正在逐渐改善，而国际需求坚持颠簸。虽然欧美政策存在不确定性，但他仍对该行业坚持慎重绝望态度。

总的来说，二季度公募基金的持仓变化反映出基金经理们正在积极应对市场变化，寻觅新的投资机遇。白酒板块的调整引发了市场对高端消费品投资前景的思索，而军工、新动力等板块则成为新的投资热点。关于一般投资者而言，关注基金经理的投资逻辑和市场判别，有助于更好地了解市场意向，做出明智的投资决策。

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公募基金医药持仓比例创近十年新低公募医药持仓低迷超1年

公募基金医药持仓比例，已创2013年以来的近十年新低！而且，公募基金对医药性能志愿继续低迷已超一年！医药行业估值已不到25倍，处于行业近十年来相对低位区域。

医药这个昔日被市场竞相追捧的黄金赛道，自2021年7月以来继续回调，当下已被贴上了估值底、机构性能底等一系列标签。

与此同时，医药股的投资价值也被券商重复介绍给公募基金等机构投资者。

4月以来的反弹，新动力势头凶猛，那么谁会成为其接棒者，会是医药吗？三季度，机构会加大性能医药股吗？我们能否该预备上车呢？

鬼使神差的创新药ETF据守者

2020年4月10日，银华基金创新药ETF正式上市。 当日收盘价1.043元，收盘价为1.028元，最低价为1.021元，全天成交超越12亿元。

投资者老王（化名）则是在当日小试牛刀，购入了上千份。

在老王的记忆里，那时的医药正是牛市，被不少忠实粉丝称为永远的时机，那时市场盛行一句话：假设说医药板块是A股的黄金赛道，那么创新药就是黄金赛道中的中心资产。

不负所望，在随后的4个月，创新药ETF成交多少钱于当年8月6日触摸到了上市以来最高点1.638元。 不过，老王并没有选择卖出，医药向来是牛股的集中营，还想等等看。

Wind数据显示，截至2022年8月10日，4860只A股自上市以来股价涨幅排名前十五只股票中，共出现了云南白药、片仔癀、长春高新和恒瑞医药四只医药个股。

也许是买入的份额并不多，老王渐渐遗忘了账户中的创新药ETF，鬼使神差地成为了一名持有创新药ETF两年多的据守者。

截至2022年8月10日，创新药ETF的收盘价为0.975元，老王的这笔投资已发生了盈余。 不过，面对医药股自2021年下半年以来的继续调整，超越一年的创纪录低迷周期，面对当下医药股持有者的软弱心态，坐了三波过山车的老王却并不担忧。

除了当下抢手赛道新动力外，我觉得常年看医药一直都是朝阳产业，只是如今并不是风口，老王通知记者。

关于当下的创新药，融通医疗保健基金经理蒋秀蕾接受电话采访表示，创新药之前遭到市场、机构的关注，关键是大家看到药企有清楚的产出效应。 但是，前面市场发现创新药也会受医保谈判降价的影响，此外，市场也担忧创新药的继续研发、产出才干。 如今市场对创新药的看法过于失望，由于创新药从研发到产出，要求时期本钱，但该有的效果总会有的。

博时基金权益投资三部基金经理张弘在微信上表示，目前A股投资者正在第一次性完整地阅历创新药投资周期。 过去，我们以为创新药行业或许不具有周期性，会延续迅猛向上的开展势头。 比如，2017年中国参与ICH，也使我们对创新药投资坚持比拟失望的态度。 事先，我们预估中国创新药会在5-10年的时期里走向全球。

在张弘看来，基于上述预期，中国的创新药投资出现了两个开展周期，包括实业上的周期和投资上的周期。 第一是实业上的周期，中国真正的创新药崛起要求一个环节，在开展环节中往往会出现各种曲折。 第二是投资上的周期，鉴于创新药市场预期良好，造成短期的泡沫，2020年创新药市场泡沫抵达顶点，2021年创新药投资末尾回落，前面造成了市场心情的失望。 在国际需求形态下，创新药投资照旧是大的趋向。 只是目前创新药是一个周期生长股，正在阅历一定幅度的回调。 最近，全球的创新药资产都在缩水，美股创新药也经了历史上最大的回调。

公募性能医药比例已创近十年新低

Wind数据显示，2022年上半年，TMT、金融地产和医药进入了主动偏股型基金减持的主力名单。 从减持幅度来看，医药仅次于电子，成为减仓榜的第二位。

中信证券医药研讨团队整理统计显示，截至2022年二季度末，全部基金中医药股持仓占比为10.3%，同比及环比区分降低4.58个百分点、1.53个百分点。 主题医药基金中医药股的持仓占比为96.95%；扣除医药基金后，市场全体的医药股持仓占比为6.03%，同比及环比区分降低4.29、0.73个百分点，为2013年以来历史最低点。

兴业证券医药研讨团队此前曾撰文表示，回忆来看，剔除医药基金的医药股持仓占比于2021Q4降到历史10年的底部水平，在2022Q1相对稳如泰山后于Q2环比进一步下行。

毫无疑问，上述一连串的数据标明，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配，远低于2014峰值持仓比例20%的水平。

确实，券商那边在提示我们机构对医药的性能很低了。 某公募基金经理电话中向记者表示。

而中信证券医药研讨团队的进一步研讨显示，医药板块基金持仓已达历史底部，疫情防控背景下相关热点范围与业绩增长确定性较高的CXO、医药器械和医疗服务等范围的性能较为集中，但全体估值中枢同比曾经大幅下移，处于近几年的估值最底部。

从个股来看，公募基金医药重仓继续聚焦龙头。 2022年二季度末，公募基金重仓医药个股数为207只，较2022年一季度末增加41只。 2022年二季度末持有基金数最多的前三名股票为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科，机构抱团现象照旧清楚，超越100只基金持有的股票合计13只，超越50只基金持有的股票合计23只；持有市值最多的前三名股票为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科，排名与持有基金数最多的前三名股票分歧；从持股占流通股比例来看，2022年二季度末基金持仓占流通股比例前三名股票区分为：九州药业、采用股份、泰格医药。 机构持有流通股比例较大的公司多为行业龙头企业，以及受国外交策变化影响较小、国际化水平较高的中型企业。

与此同时，选择减持医药股的还不只仅是公募基金，北上资金也选择了分歧的举措。 来自兴业证券战略团队的研讨发现，对比二季度，主动偏股型基金和北上资金对各行业的加减仓比例来看，公募和外资均选择了同步减仓医药、银行、电子板块中的细分行业较多。

公募医药持仓低迷超1年

公募基金对医药股性能创出新低，面前是医药股的继续低迷。

众多机构偏爱的药明康德（SH，股价94.51元，市值2795亿元），自2021年7月1日股价在160元/股上方演出一日游后，开启了下跌形式，往年2月中旬最低迫近80元/股，区间最大跌幅超越了47%。 截至2022年8月11日，该股的收盘价为94.51元/股。

千亿疫苗龙头智飞生物(SZ，股价99.02元，市值1584亿元)，曾在2020年不到一年半的时期里大涨3.74倍，并于2021年5月17日盘中一度刷出了230.69元/股的历史新高。 如今，虽然8月11日大涨6.55%，这只曾经的牛股当日收盘价也只要99.02元/股。

继续的回调也反映出机构对医药股不时减退的热情。

融通医疗保健基金经理蒋秀蕾在电话中向每日经济资讯记者表示，剖析过去10年医药板块的机构持仓，性能志愿清楚低迷的大约有4个时期段：一是2010Q3至2011Q1，二是2014Q1至2014Q4，三是2016Q3至2017Q3，四是2021Q2到以后。

那么，从上述时期段来看，2021年二季度以来，公募基金对医药性能志愿低迷已超一年，且继续的时期已超越前三次。

蒋秀蕾进一步剖析称，总结来看，历史上前3次低配的要素并不完全分歧，但是大部分时刻政策起到了至关关键的作用。

在基金经理蒋秀蕾看来，第一阶段为：2010Q3-2011Q1，基金性能志愿低关键由于双信封为代表的招标限价政策。 在此之前，2009年医保目录扩容带来了医药板块业绩全体减速，同时随同全基医药持仓从缺乏5%加快优化至接近15%。 而2010Q3安徽双信封的执行，开启了制度化的招采降价，引发市场对医药行业盈利决计的受挫。

第二阶段为：2014Q1-2014Q4，关键要素是高持仓集中度背景下的市场品格切换。 医药自2012年起阅历了一轮清楚的性能优化（关键要素是招标限价政策纠偏以及卫生部投资政策推进，医药板块业绩自2012Q1见底加快上升）之后，全基的医药持仓水平曾经到达了17%左右的历史极高值，而此时大盘逐渐进入牛市环境，医药在事先依然属于进攻型板块，性能偏好末尾加快降低。 另外，2014年针对医药范围的打击商业贿赂也或许有一定要素（由GSK商业贿赂引发）。

第三阶段为：2016Q3-2017Q3。 这一阶段是系列革新政策密集出台的阶段，同时叠加2015年以后医药板块利润增速边沿有所下行。 这时期的政策关键包括两票制、取消药品加成、分歧性评价等等，对医药行业，尤其是流通、制药板块形成了一定负面影响。 同时，这时期也是周期股表现较好的阶段，医药性能水平继续降低。

第四阶段为：2021年的5月份至今。 关键要素有几个方面：一是前期整个医药板块涨得比拟多，也要求消化涨得过快的估值；二是，这两年市场把关注的焦点更多地放在新动力赛道上，医药行业的热度也有所降温；三是，疫情的出现减速了医药的行情，投资者对疫情常态化这一现象也有了更多的认知。

博时基金权益三部基金经理张弘以为，2016年、2018年，医药板块阅历了行情低迷的阶段。 2016年的关键要素在于板块短期逻辑不明晰。 阅历了2015年的互联网医疗+精准医疗的行情之后，医药直到2017年才重新找到新逻辑mdash;mdash;创新更新。 而2018年是由于医保局推行带量推销，市场对医药板块的常年空间出现争议。 但市场在2019年马上聚焦于医疗创新+消费的大逻辑，板块重新回到下跌的趋向。

尚待西风：政策催化剂

而备受市场热议的是，除了机构底，医药股正在阅历的还有估值底。

数据统计显示，近10年以来，申万医药全体板块估值中枢是37.62，最高值为2015年6月12日的74.37，最低值为2022年5月24日的22.66。

东莞证券医药研讨团队的统计显示，截至2022年8月5日，SW医药生物行业全体PE（TTM，全体法，剔除负值）约24.6倍，低于行业2012年以来估值中枢，位于67%的分位；相对沪深300全体PE溢价率为115.2%，处于行业2012年以来相对沪深300溢价率中枢的54%分位。 目前估值处于行业近十年来相对低位区域。

二级市场上，医药行业阅历了2019和2020两年牛市后，2021年以及2022年1-7月医药指数涨跌幅均为负值，为-23.1%。 就单月表现来看，2022年以来申万医药指数也是涨少跌多，6月申万医药指数有所上升后，7月申万医药指数降低7.5%。

某券商资深医药剖析师在微信上通知记者，我觉得如今医药确实是属于一个比拟低估的时刻，或许缺一个比拟清楚政策催化剂，但是从相对的股价来说，从估值，从机构性能的比例来看，都是比拟低的。

上车往哪里开？

如今医药股身上叠加的是三重底，这是不是意味着我们可以预备上车了呢？假设可以上车，目的地又该驶向哪里？

东吴证券剖析师朱国广以为，目前主流市场战略剖析大都看好医药板块，关键要素是医药板块及其估值均处于近十年低位，宽基虽然有所加配医药板块，比例依然有限，关键要素是消费医疗、科研服务板块估值较贵等。 三季报行情与估值切换有望迎来共振。

蒋秀蕾则通知记者，假设跟历史上做对比，从整个季度的维度来看，医药行业一共是有六次超配。 六次超配关键的要素归属来自于行业全体的景气度的向上，还有自身的刚需属性带来的熊市避风港效应，比如说2008年的第二季度还有2015年的第二季度；第三个就是供应侧的大兴盛带来的高景气度和个股的增多。 比如说2012年的第二季度和2019、2020年这两年。 这六次超配也带来了行业自身的高估，但是医药行业跟消费品行业不同的是，有政策继续常年的影响要素。 从如今往后看，医保局带量推销等政策关于国际医药行业影响越来越常态化。

纵观最近几年医药股牛市，投资者会发现其投资逻辑的主线，就是抓住主赛道的头部公司，而2021年下半年以来，个股性价比显得更为关键。 2022年6月末尾，医药的修复环节似乎曾经开启，但并不失望。

未来医药投资可思索四条主线，蒋秀蕾则是以为，第一条是政策，比如，中药，目前很多国企革新的标的集中在中药板块。 过往，中药关键逻辑是优化估值，中药板块全体性的盈利增速并没有清楚改善。 如今来看，中药中的一些细分赛道出现了明白变化，比如中药配方颗粒、明星中药单品，未来业绩增速有望优化。

第二条是科技，目前反弹比拟多的是小市值、大单品的公司。 国际A股市场，创新药逐渐从先前过于失望的预期当中舒缓过去，目前曾经出现了拐点。 从中常年来看更关注，平台型、服务于创新药的公司、公司产品管线和大单品能够契合未来开展方向的公司。

第三条线是生长，也是最近医药反弹的主力，包括CXO、科研赛道眼科这样的耗材、医疗新基建。

第四条主线是复苏，比如流感疫苗、特征医疗服务、特征生物药等。 这些种类先前估值比拟低，有估值优化的需求。

博时基金权益投资三部基金经理张弘也通知记者，目前来看，大白马的新老变换带来了整个医药行业的生机，同时也充沛反映了中国经济的生机。

张弘称，未来，我们以为医药投资关键有以下几个方向：一是医疗消费，契合历史开展，包括中药消费品、团体护理等，契合中等支出群体普遍能消费得起的消费。 此类消费的崛起相同会带来整个医药行业的时机；二是要求关注真正外乡科技创新的含量，或许是一些国产替代配套的产业，比如中高端制造、精细制造等；三是中国医药制造优势，如CXO外面的CDMO，包括一些低端制造，像原料药和简易耗材等。

张弘预测，在这三个方向上很或许会出现好的公司，能找到契合投资预期的未来5年的白马股。

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什么叫持仓

随着A股机构化进程推进，公募基金调仓买卖行为值得注重。 主动权益基金调仓比例大幅上升对市场风险集聚或品格切换有一定指表示义；在特定主题基金数量较多时，可直接监测其调仓行为对相应板块的影响。 此外，基金披露持仓模拟表现与基金净值在报告期前后的婚配度能有效权衡基金经理饰窗状况和“隐形”买卖才干，“言行分歧”、“行胜于言”的基金常年业绩更优。 ▍投资聚焦：1）公募基金持仓市值创新高。 截至2021Q2，公募基金净资产规模达23.2万亿元，其持有的A股市值约5.6万亿元，季度环比参与7500亿元。 ▍基金调仓行为：1）全持仓模拟组合与全持仓真实组合相结合，监测基金调仓举措。 季报构建全持仓模拟组合、半年报/年报构建全持仓真实组合，以此替代基金持仓的股票资产，其他类别资产以指数替代。 依据模拟组合与基金实践净值收益率之间的偏离度监测调仓举措。 2）主动权益基金调仓比例大幅上升对市场风险集聚或品格切换有一定指表示义。 监测规模高于10亿元、控制时长超越1年的主动权益基金显示，在调仓比例清楚优化时期，或是市场风险较高，后市大约率回调或下行；或是品格轮动。 3）在特定主题基金的数量较多时，可直接监测其调仓行为对相应板块的影响。 比如消费主题基金在2021年7月下旬调仓比例大幅优化。 ▍基金经理饰窗行为：饰窗的样本基金常年表现相对较差。 1）以披露持仓信息测算基金模拟收益率，对比同期基金净值收益率可剖析出基金饰窗状况。 2）饰窗因子与基金未来收益出现正相关。 RankIC常年均值约为6.0％，年化RankIC_IR约0.7。 经常使用3期以内（含）报告期构建的因子较为稳如泰山，但因子在多头精选上缺乏区分度。 ▍基金经理“隐形”买卖才干：正面权衡基金经理投资才干的有效目的。 1）调查基金在季末后一段时期业绩与其披露持仓模拟表现的婚配度，评价其调仓买卖才干。 2）“隐形”买卖才干因子与基金未来收益清楚正相关。 RankIC常年均值约为7.3％，年化RankIC_IR约1.5，分组回测收益率区分度高。 此外，经常使用报告期数在4期至7期时，“隐形”买卖才干因子和基金未来业绩正相关相关更为清楚，RankIC胜率均在80％左右。 ▍业绩婚配度视角下的基金精选组合：自2011年3月至2021年8月，多头组合年化收益率15.1％，多头相关于空头的年化超额收益率8.0％，信息比率1.4。 多头组合业绩在绝大少数年份中排在同类中位数以上，全区间处于同类前1/5。 ▍结论及投资建议：1）主动权益基金群体调仓行为对市场风险集聚或品格切换有一定指表示义。 2）饰窗行为和“隐形”买卖才干是正面权衡基金经理投资才干的有效目的。 ▍风险提示：基金品格漂移风险；重仓股代表性降低；基金经理改换；基金转型。 本文源自媒体网

公募持仓进入历史高位，抢手股已高处不胜寒？如何看待这样的说法？

虽然每家证券公司统计的结论稍有差异，但结果大部分分歧，即第二季度的偏股型基金的持仓到达88%上下，做到历史时期高位区段；在其中电气设备持仓占证券基金总持仓的比例打破性的做到20%之上。 在公募基金偏股型基金持仓渐渐进到历史时期高位后，资讯记者得知，多名明星基金经理的持仓清楚逃避“热血沸腾、利好信息多重”的生动股，同时在“消极继续”的冷门股中逐渐重仓股合理规划。

在一些私募基金经理来看，出色科技的震撼人心，依据卖方研讨员手上栩栩如生叙说、震撼人心式的调查报告，最终让很多看了调查报告的私募基金经理，深陷拥堵买卖、高估值的风险。 摆脱困境的方法就是越来越“缓慢”和“自以为是”。 焦巍说，私募基金经理抵御噪声的最佳方式就是，对各种消极现象的栩栩如生叙说，及其出色科技的震撼人心，启动学会思索，并配以正钝感力，并坚持想要寂寞的心态。

A股上市企业中报正相继发布，机构的“隐型重仓”陆续显露水面。 中报标明，多个上半年度销售业绩亮眼的股票获组织亲睐，一部分股票昨日强悍股票涨停。 明星基金经理要打败销售市场，要求先击败行业研讨员手上这些震撼人心的调查报告。 在公募基金偏股型基金持仓渐渐进到历史时期高位后，证券日报资讯记者得知，多名明星基金经理的持仓清楚逃避“热血沸腾、利好信息多重”的生动股，同时在“消极继续”的冷门股中逐渐重仓股合理规划。

加上稀有金属、化工厂、机械设备、电子器件等板块的持仓，机构资金对新动力产业链的性能占有率更高一些。 ”向威达向记者注重，一部分投资人会担忧，在历史上A股赢利下滑环节，公募基金持仓市场集中度通常上升，二季度持仓市场集中度上升或许代表着现阶段证券基金总体关于未来上市企业赢利市场前景较为慎重；与此同时，在历史上证券基金持仓高些往往也是A股一个分阶段高些。