三个维度了解特朗普买卖华泰固收 (三个维度了解库存计划)

admin1 1年前 (2024-07-17) 阅读数 80 #股票

相较2016年，本轮“特朗普买卖”延迟启动。“特朗普2.0”政策主张或形成美国通胀预期抬升，美债曲线峻峭化；扩张性政策组合利好传统动力、基础设备、金融和地产行业等。关注部分利率敏感和落后资产补涨机遇，美股小盘或许受益于共振利好，同时要求留意地缘原因扰动。国际内生动能仍待改善+资产荒逻辑未改+地缘扰动制约外需弹性，对债依然略偏有利，股市离业绩驱动仍有距离，仍是结构性机遇为主，短期重点关注政策预期。

中心观念

近期，市场围绕美国大选、降息、国外交策的三大主线买卖逐渐升温。第一轮总统争辩和枪击事情后，特朗普的民调支持率优点扩展，市场关注“特朗普2.0”。海外市场降息买卖与“特朗普买卖”交织，美债曲线峻峭化是确定性相对较高的方向，关注部分利率敏感和落后资产补涨机遇，美股小盘或许受益于共振利好，同时要求留意地缘原因扰动。国际内生动能仍待改善+资产荒逻辑未改+地缘扰动制约外需弹性，对债依然略偏有利，股市离业绩驱动仍有距离，仍是结构性机遇为主，短期重点关注政策预期。

中心主题：三个维度了解“特朗普买卖”

相较2016年，本轮“特朗普买卖”延迟启动。第一次性性候选人争辩和枪击事情后，市场对特朗普胜选的预期清楚增强，但国会的掌控权尚有不确定性。共和党2024 年党纲草案具有清楚的特朗普品格，继续强调“美国优先，回归知识”的保守主义，着重强调下降通胀、打击合法移民、重振经济、促进制造业回流等议题。副总统候选人万斯支持提高关税，主张大幅增添移民，提高最低工资，外交方面自称是“理想主义者”。政治地缘大年下，微观的不确定感介入。“特朗普2.0”政策主张或形成美国通胀预期抬升，美债曲线峻峭化；扩张性政策组合利好传统动力、基础设备、金融和地产行业等。

市场状况评价：国际融资需求偏弱，美国降息预期增强

国际近期基本面数据总体上继续印证基本面波浪式运转和融资需求偏弱的理想，后续重点关注三中全会和政治局会议、美联储降息买卖下国际货币政策空间、狭义财政力度以及后续地产政策的落实效果。美国CPI超预期回落，降息预期增强，特朗普大选获胜概率清楚抢先。货币政策方面，LPR或迎改良，利率市场化机制或进一步完善。财政政策方面，6月国债发行较去年同期有所，但中央债供应进度偏慢，专项债项目是一大制约，关注后续财政部对发前进展能否有新增要求。地产政策方面，“517新政”关于楼市的拉动效果有所回落，房地产政策增量信息不多，等候三中全会和政治局会议。

性能倡议：降息买卖+“特朗普买卖”，关注利率敏感和落后资产补涨机遇

债市30年国债短期仍处于2.4%-2.6%坚定区间，继续倡议坚持基本性能，短端存单+5、10年利率，长端利率过度博弈，持有二永债，信誉久期好于下沉，非关键期老券等结构机遇有限。股市围绕低估值过度潜伏，高股息提防拥堵度偏高风险，挖掘电子等供求改善和产业龙头，关注贵金属等地缘风险对冲种类。维持10y美债利率围绕4.2~4.3%为中枢，在4.0~4.5%区间宽幅震荡观念，可以逢高做空或逢低做多，短端美债胜率更高，曲线峻峭化也是可行的方向。美股小盘或许受益于“特朗普买卖”和降息买卖共振，大盘科技股清楚回调或许是补仓契机。黄金或震荡上传，铜和原油短期震荡为主。

后续关注：国际三中全会，欧央行利率决议

国际：1）二十届三中全会7月15日至18日召开；2）中国6月SWIFT人民币在全球支付中占比。

海外：1）美国6月批发销售数据；2）美国6月新屋开工总数；3）日本6月中心CPI；4）欧元区7月ZEW经济景气指数；5）欧央行利率决议。

风险提醒：美国通胀重新超预期；地缘相关继续缓和。

注释

三个维度了解“特朗普买卖”

近期，市场围绕三大主线买卖逐渐升温，即大选买卖、降息买卖和国际的政策买卖。在7月3日的报告《政策博弈叠加地缘买卖》中，我们提出了这三大主线买卖，并指出海外关键变化或许正在酝酿。美国6月的CPI超预期回落，加上鲍威尔的鸽派言论，使得市场对联储降息的预期进一步上升。上周末枪击事情后，市场对“特朗普2.0”或许带来的影响尤为关注，我们从以下三个维度跟踪、剖析和展望“特朗普买卖”。

维度一：选情与市场跟踪

第一轮总统争辩后，特朗普的民调支持率优点扩展，枪击事情或进一步安全选举前景，市场关注“特朗普2.0”买卖。依据Real Clear Polling 最新的全口径平均民调数据看，截止7月11日，特朗普比拜登民选支持率高2.7个百分点，在几个关键摇晃州中亦处于抢先位置，且优点有所扩展。7月13日，特朗普在宾夕法尼亚州的竞选集会宣布演讲时遭遇枪击受伤，该事情或许会深化影响往年美国大选的政治生态。依据彭博预测，截止7月15日，特朗普在大选中获胜概率上升至67%，远高于拜登的26%，哈里斯获胜概率降至11%。特朗普遭遇枪击受伤后，特朗普概念股、加密货币的强势增长反响市场心境的高涨。言论也末尾向特朗普倾斜，马斯克和Bill Ackman等均表示支持特朗普竞选总统。

相较于2016年，本轮“特朗普买卖”延迟启动。第一次性性候选人争辩和枪击事情后，市场对特朗普胜选的预期清楚增强，资产多少钱逐渐反映特朗普胜选预期。2016年，特朗普的胜利带有“异常成分”，市场在他胜选后才末尾押注“特朗普买卖”。而这次市场反响的时期点更为延迟，在第一次性性候选人争辩和集会受伤事情后，市场对特朗普胜选的预期介入，“特朗普买卖”将延迟出现。

以后民调显示特朗普获胜或许是大约率事情，但国会的掌控权尚有肯定不确定性。若是特朗普中选+分歧的国会的情形，企业税减免或利好美股上市公司利润，美股表现有望失掉提振。对内减税+对外关税+限制等措施或许介入物价上传风险，高通胀环境利好实物资产，美债利率或许也会偏高运转。若是分裂的国会，减税政策或许难以完全落地，对美股利好或有限。

维度二：特朗普2.0的政策方针

共和党2024年党纲草案具有清楚的特朗普品格，继续强调“美国优先，回归知识”的保守主义，着重强调下降通胀、打击合法移民、重振经济、促进制造业回流等议题。2024年7月8日，美国共和党全国委员会党纲委员会经过了“共和党2024党纲”，并将于2024年7月15日的美国共和党全国大会正式实施。与2016年由共和党内任务人员起草的长达66页的详细党纲不同的是，特朗普自己撰写了党纲大批内容，长度精简为16页，这是观测特朗普后续政策思绪的关键文件。

共和党党纲草案着重关注六个议题，可从中一窥特朗普后续政策主张。详细来看：

1）通胀方面，支持开释动力产量，下降动力本钱以增加通胀。增添不用要的政府开支，促进经济增长；

2）边境和移民方面，共和党承诺完毕开通边境政策，阻止合法移民和毒品进入；

3）重振经济方面，共和党以为“美国优先”的经济议程树立在去监管、减税、确保贸易协议的公允性、保证牢靠且充足的低成天性源，以及推进创新；

4）共和党承诺让美国梦再次变得可担负，下降住房、教育和医疗本钱；

5）坚持“美国优先”的经济政策，维护美国工人、农民和产业免受不公允的本国竞争；

6）方案重建军事力气和联盟相关，恢复国防工业基础。

7月15日至18日举行美国共和党全国代表大会，美国共和党正式提名特朗普为党内总统候选人，特朗普宣布詹姆斯·戴维·万斯为其副总统候选人。7月15日至18日，2024年美国共和党全国代表大会将在威斯康星州西北部的密尔沃基市举行，CNN估量介入人数逾越5万人。

特朗普选择万斯作为副总统候选人，意在争取铁锈地带上三个摇晃州（威斯康辛、密歇根、宾州）的支持，介入年轻选民的吸引力。美国的摇晃州大致可以分为阳光地带和铁锈地带两个区域，特朗普目前在阳光地带（内华达、亚利桑那、佐治亚）曾经取得了较大优点，但在铁锈地带的摇晃州其对拜登仅是微弱抢先。万斯生擅长丧失的铁锈地带，其《乡下人的悲歌》里关于老工业基地人民在制造业转移，产业空心化之后的生活有生动的描画，特朗普心愿经过万斯扩展自己在锈带的民意基础。

从政策立场上看，万斯支持提高关税，主张大幅增添移民，提高最低工资，外交方面自称是“理想主义者”。此外，特朗普上一任期的关键官员、前美国贸易代表莱特西泽的去向也引发市场关注，他以对“贸易逆差”的注重和贸易维护主义知名。

维度三：“大选买卖”下的资产性能启示

政治地缘大年下，微观的不确定感介入。此次枪击事情不只仅是一场社会危机，更是一次性性政治博弈的考验。特朗普优点扩展无疑也会进一步介入专制党的担忧，后续大选不确定性增大，市场坚定或有所加大。在这场复杂的言论争和政治妥协中，各方如何平衡笼统塑造与政策讨论，将在很大水平上选择未来选举的走向。“大选买卖”下做多坚定，海外大选和地缘坚定影响下，黄金等避险资产的性能价值优化，或思索择机做多坚定率以对冲风险。

“特朗普经济学2.0”政策主张或形成美国通胀预期抬升，叠加宽松货币政策偏向，或许形成美债曲线峻峭化。思索到特朗普加征关税、限制移民以及偏好财政货币双宽松的执政思绪，这些政策易形成通胀反弹，传统动力、大宗商品等实物资产受益，美债利率面临上传压力。假定共和党在选举中获胜并控制参众两院，估量会出现通胀上传的局面，美联储假定受迫较大幅度降息，从而造生长端美债收益率居高难下且曲线峻峭化。

相关于拜登及专制党的加税+支持ESG，特朗普的立场是减税+安闲监管+传统动力等扩张性政策组合，推进制造业回流，利好传统动力、基础设备、金融和地产行业等。特朗普强势的财政扩张、贸易政策以及地缘情势变化，将加大全球资产坚定风险。股票方面，近期受益于拜登政策的新动力股普遍下跌，而受益于特朗普关税政策的汽车股表现较强，后续传统动力为代表的价值股或许也会收益。

对中国市场来说，大选买卖的影响关键在于风险偏好和贸易政策两方面。一方面，“特朗普买卖”升温，重启关税、巴以抵触加剧等或加大全球经济扰动，推升避险心境，而内需、国产替代、军工等板块受益，外需-长端利率-高股息种类短期偏正面。另一方面，特朗普曾提出介入对某些国度出口商品的关税、进一步下降企业税率以及在移民政策上采取更强硬立场的方案，这些潜在的政策变化或许会形成对电动汽车、半导体、医疗设备等关键出口品的需求和多少钱坚定。

市场状况评价

微观象限：

国际：近期基本面数据总体上继续印证基本面波浪式运转和融资需求偏弱的理想。经济数据方面，二季度GDP同比4.7%，较一季度有所回落。金融数据方面，6月信贷环比改善，同比少增，票据冲量现象有所增加；M1同比继续负增，但环比增长，存款搬家影响边沿削弱；社融增速小幅下行，政府债供应构成支撑。通胀方面，6月通胀数据继续表现为食品项和中心项的分化，前端多少钱转为下跌，供需相关改善仍有重复。进出口方面，6月出口增速有所回落，出口强于出口，一方面反映外需强于内需，另一方面或许也表现出肯定的赶出口效应。后续重点关注三中全会和政治局会议、美联储降息买卖下国际货币政策空间、狭义财政力度以及后续地产政策的落实效果（如央行再存款落地速度）。

海外：美国CPI超预期回落，降息预期增强。美国6月CPI环比-0.1%（彭博分歧预期0.1%，前值0%），中心CPI环比0.1%（彭博分歧预期0.2%，前值0.2%），为延续第三个月通胀环比降温。中心服务业全体偏弱，此前粘性较强的住房分项环比从0.40%回落至0.17%，租金通胀清楚降温；中心商品环比边沿小幅回落，延续4个月为负。较晚发布的PPI数据异常高于预期，但并未阻碍市场加大降息押注；截至7月15日，OIS市场定价美联储年内降息约60bp，9月降息预期上升至92%。美国大选方面，特朗普获胜概率大幅抢先，依据PredictIt，截至7日15日，特朗普胜选概率为66%，远超拜登的27%。

国外交策判别：

货币政策：7月12日，金融时报称，“LPR或迎改良”，“中期借贷便利（MLF）利率对LPR定价有肯定参考作用，但也不是完全挂钩”，“可以思索自创国际阅历，用相似SOFR的短端市场利率作为浮动存款利率的定价基准”。由此推断，未来货币政策框架或许是：央行经过利率走廊调控隔夜资金利率，资金利率传导至长端，同时央行也会经过买卖国债调控整个收益率曲线。收益率曲线直接经过LPR报价影响存款，并经过存款传导至存款，完善利率市场化机制。

财政政策：6月政府债券融资8487亿元，同比多增3116亿元，是社融的关键支撑。6月国债发行较去年同期有所增长，但中央债总供应进度依然偏慢，专项债项目是一大制约，关注后续财政部对发前进展能否有新增要求。

地产政策：旺季成交环比回落，二手房挂牌延续量下跌、价下跌的特征。政策方面，上周房地产政策在供应需求两方面均有发力。供应端上，黄冈、昆明等市陆续出台政策盘活存量房地产。需求端上，7月至今房地产新政发布节拍逐渐放缓，上周政策关键聚焦于住房公积金、以旧换新等方面。其中南京、宁波、武汉、贺州等市下调住房公积金存款利率并提高公积金存款额度，德宏、滁州等市推进“以旧换新”平台树立并给予购房活动，多方面支持居民购房需求。7月以来，“517新政”关于楼市的拉动效果有所回落，房地产政策增量信息不多，等候三中全会和政治局会议。

性能倡议

1）大类资产：海外市场降息买卖与“特朗普买卖”交织，美债曲线峻峭化是确定性较高的方向，关注部分利率敏感和落后资产补涨机遇，同时留意地缘原因扰动。国际内生动能仍待改善+资产荒逻辑未改+地缘扰动制约外需弹性，对债依然略偏有利，短期重点关注政策预期。

2）国外债市：债市短期中心矛盾依然是欠配与央行态度。资产荒之下，央行卖出长债和调控短端的政策意图更多是控制下限。我们仍以为，央行态度定利率下限，操作力度定空间，基本面定趋向。短期还是要求提防货币当局对中长债利率的态度及操作，中终年关注外需链条。30年国债短期仍未摆脱我们之前预判的2.4%-2.6%坚定区间，积极掌握慢涨快跌机遇。组合上，继续倡议坚持基本性能，短端存单+5、10年利率，长端利率过度博弈，持有二永债，信誉久期好于下沉，非关键期老券等结构机遇有限。

3）国际股市：目前面临的内外扰动都未完全衰退，这选择了股市离业绩驱动仍有距离、短期风险偏好也难以加快上升，关注结构机遇为主。性能层面：1、围绕低估值过度潜伏，譬如前期跌幅较大、业绩预期上修的医药和家电等；2、高股息品格中心逻辑虽未破，“特朗普买卖”短期助力，但短期拥堵度偏高，大会完毕或许保险兑现浮盈等情形或许形成抱团瓦解；3、挖掘供求改善和产业龙头，譬如电子等；4、贵金属等对冲地缘风险种类，兼具博弈美联储降息。

4）美债：以后市场定价美联储年内60bp左右降息预期已较为充沛，不过市场博弈的重心或许从年内降息次数转向终年政策利率途径，因此年内预期充沛或许不会是利率下行的“硬束缚”。不过只需美基本面不出现衰退风险，长端利率下行空间全体有限，我们继续维持10y美债利率围绕4.2~4.3%为中枢，在4.0~4.5%区间宽幅震荡观念，可以逢高做空或逢低做多。短端美债胜率更高，曲线峻峭化也是可行的方向。后续关注7月FOMC或8月Jackson Hole会议能否会给出降息的相关指引，同时留意美国大选等不确定性原因扰动。

5）美股：美国CPI降温介入了9月降息确实定性，市场风险偏好和广度失掉改善，资金从拥堵在AI板块“避险”转向品格再平衡，美股小盘或许受益于降息买卖和“特朗普买卖”共振。降息买卖下，美股小盘+区域银行+生物科技等利率敏感和落后种类或许弹性较大。7月下旬美股时节性末尾走弱，关注半年报业绩+7月FOMC+美国大选等扰动，假定美股大盘科技股清楚回调或许是补仓契机。

6）微观战略上，降息买卖和“特朗普买卖”交织下，上周美元走势偏弱、美债收益率全体下行，不事前续或出现重复。地缘政治扰动频发，降息买卖下黄金确定性较高，或震荡上传。铜需求端下游消费暂无清楚改观，TC有所上升，冶炼企业利润仍承压，供应端不扫除进一步增产风险，短期或震荡为主。IEA、EIA、OPEC月报对原油供需预测修改不大，旺季需求对油价或有肯定支撑，短期维持震荡判别。国际关注旺季电力缺口对应的双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。

后续关注

国际：

1）二十届三中全会7月15日至18日召开；

2）中国6月SWIFT人民币在全球支付中占比。

海外：

1）美国6月批发销售数据；

2）美国6月新屋开工总数；

3）日本6月中心CPI；

4）欧元区7月ZEW经济景气指数；

5）欧央行利率决议。

风险提醒

1）美国通胀重新超预期。若美国通胀迟迟不见清楚缓解，或许形成美联储加息幅度超预期，引发全球风险资产回调；