基本面支撑债市继续走强 二十届三中全会末尾举行；二季度GDP增速发生下执行摇 债市早报 (基本面支撑是什么意思)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 7月15日，资金面平衡偏紧，关键回购利率均上传；基本面支撑债市继续走强，银行间关键利率债收益率普遍下行；万科主干控制人员成功2亿元增持方案；正荣地产境外全体债务重组支持协议截止日延至7月28日；转债市场继续走弱，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率走势分化，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国际要闻

【中国共产党二十届三中全会7月15日起举行】 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议7月15日上午在北京末尾举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作任务报告，并就《中共中央关于进一步片面深刻改造、推进中国式现代化的选择（讨论稿）》向全会作了说明。

【上半年GDP同比增长5%， 二季度GDP增速发生下执行摇 据国度统计局7月15日发布的数据，2024年二季度GDP同比为4.7%，一季度为5.3%，上半为5.0%，去年全年为5.2%；6月规模以上工业介入值同比通常增长5.3%，5月为5.6%，上半年累计同比为6.0%，去年全年为4.6%；6月社会消费品批发总额同比增长2.0%，5月为3.7%，上半年累计同比为3.7%，去年全年为7.2%；1-6月全国固定资产投资累计同比增长3.9%，前值为4.0%，去年全年为3.0%。

点评： 全体上看，二季度GDP增速发生下执行摇，在外需延续一季度较强势头背景下，二季度国际有效需求有余现象较为突出，面前是房地产行业继续调整，居民消费和民间投资偏弱。不过，以高技术制造业消费和投资增速坚持较高水平为代表，二季度新质消费力展开坚持较强势头。就上半年而言，GDP增速抵达5.0%，与往年全年“5.0%左右”的增长目的基本持平，外需回暖、新质消费力较快展开提供较强增长动力，但在房地产行业调整背景下，国际有效需求有余疑问有待进一步处置。

【国度统计局：6月份70个大中城市房价环比降幅总体收窄】 7月15日，国度统计局发布数据，6月份，70个大中城市中，各线城市房价环比降幅总体收窄，房价降低城市数量有所增加，新房和二手房多少钱环比降低城市数量区分有64个和66个，均比上月增加4个。上海新房多少钱环比下跌0.4%，涨幅经延续4个月位居全国第一，北京、上海二手房多少钱往年以来初次转涨，区分下跌0.2%和0.5%，并且上海二手房价也领涨全国。业内人士以为，政策效果曾经显现，估量7月将有更多热点城市房价发生企稳表现。

【国度统计局：超凡年特地国债、专项债等发行经常经常使用为投资增长提供了资金保证】 7月15日，国度统计局资讯发言人表示，超凡年特地国债、专项债等发行经常经常使用为投资增长提供了资金保证。扩展有效益的投资、发扬好政府投资对全社会投资的带动效应是往年投资任务的一个关键。有关部门统筹用好超凡年特地国债、中央政府专项债和中央预算资金，合理布置发行、经常经常使用进度，推进重点范围、重点项目树立，为推进投资范围提质增量提供了必要的资金保证。上半年，基础设备投资同比增长5.4%，比一切投资快1.5个百分点，拉动一切投资增长1.2个百分点，其中铁路运输业投资增长18.5%，水利控制业投资增长27.4%。目前，2023年增发国债1.5万个项目曾经一切开工树立。

【财政部选择7月16日展开国债做市支持操作，金额算计24.9亿元】 7月15日，财政部发布通知，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求相关的国债收益率曲线，财政部选择展开国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种为2024年记账式附息（十一期）国债、2023年记账式附息（二十六期）国债，操作额区分为12.7亿元、12.2亿元，期限为10年，竞争性招标时期为7月16日11:05-11:35。

【国度发改委、国度动力局：运行超凡年特地国债等资金渠道对契合条件的煤电低碳化改造树立项目予以支持】 7月15日，国度展开除新委、国度动力局结合发布了《煤电低碳化改造树立执行方案（2024—2027年）》。其中提出，发扬政府投资加大带动效应，运行超凡年特地国债等资金渠道对契合条件的煤电低碳化改造树立项目予以支持。奖励契合条件的项目经过发行基础设备范围不动产投资信托基金（REITs）、绿色债券或开放绿色信贷、科技创新和技术改造再存款等渠道融资。

【北京房地产新政出台两周后，二手房、新房成交量均有所加大】 据央视资讯，依据北京市住建委发布的最新数据，6月27日到7月10日这两周北京市二手住宅网签量为8004套，较政策出台前两周增长逾越7%；北京市新建商品住宅网签量为2666套，相较政策出台前两周增长逾越40%。特地是新政发布后的首个周末，6月29日到30日这两天，北京市共成交720套新房，比新政前的最后一个周末增长240%。

（二）国际 要闻

【 鲍威尔继续“放鸽”：最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至 2%就可降息 】7月15日，美联储主席鲍威尔介入华盛顿特区经济俱乐部的午餐会。总体来说，鲍威尔发言照旧“鸽声大作”，称最近数年来美国经济不错，务工市场进入更好、更平衡的外形。他特地提到，往年二季度美国通胀取得更多进度，最近三份通胀报告“相当不错”。他指出，美联储在关注通胀降温的同时，也末尾更关心休息力市场的潜在疲软风险，有剖析称，近期多位美联储官员的言论都在强化这一关键论调转变。鲍威尔还重申上周介入国会听证时的言论称，不要求等到通胀降至美联储2%的目的就可以降息，“那就会等得太久”，由于货币政策的影响具有滞后性，假定维持利率太高太久将过火克制经济展开，“务工市场不用比新冠疫情之前愈加紧俏。”

【 美国共和党正式提名特朗普为党内总统候选人，特朗普宣布万斯为其副总统候选人 】外地时期7月15日，在美国共和党全国代表大会上，美国前总统特朗普取得足够共和党代表人票数，正式被提名为2024年大选的党内总统候选人。同日，特朗普宣布俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）将作为其副总统候选人介入2024年的总统大选。

（三）大宗商品

【 国际原油期货多少钱继续下跌 NYMEX国际自然气多少钱转跌 】7月15日，WTI 8月原油期货收跌0.30美元，跌幅逾越0.36%，报81.91美元/桶；布伦特9月原油期货收跌0.18美元，跌幅逾越0.21%，报84.85美元/桶；现货黄金涨0.45%，报2422.27美元/盎司；NYMEX自然气期货多少钱收跌6.14%至2.171美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）地下市场操作

7月15日，央行公告称，为对冲税期高峰等要素影响，保养银行体系流动性合理富余，当日以利率招标形式展开了1290亿元7天期逆回购和1000亿元MLF操作，中标利率区分为1.80%和2.5%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2270亿元。

（二）资金利率

7月15日，受缴税影响，资金面平衡偏紧，关键回购利率均上传，其中，7天隔夜回购利率重回1.8%以上。当日DR001上传11.82bp至1.794%，DR007上传2.87bp至1.833%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

7月15日，二季度GDP增速低于预期且6月消费数据疲弱，显示内需仍偏弱，基本面继续支撑债市继续走强，银行间关键利率债收益率普遍下行。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240004收益率下行0.80bp至2.2610%；10年期国开债生动券240205收益率下行1.15bp至2.3310%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

7月15日，4只地产债成交多少钱偏离幅度超10%，为“H1融创03”跌超49%，“19沪世茂MTN001”跌超90%；“H0阳城03”涨超100%，“H0融创03”涨超125%。

7月15日，4只城投债成交多少钱偏离幅度超10%，为“18贵安01”跌超12%，“19通化丰源债01”跌超21%；“22滦州债”涨超13%，“22远景02”涨超14%。

信誉债事情

正荣地产： 公司公告，境外全体债务重组支持协议截止日延至7月28日。

万科： 公司公告，截至7月15日，公司主干控制人员增持方案已实施终了。本次共耗资2亿元，置办2956.41万股，占公司总股本的0.25%。

洛阳古都丽景控股集团 公司公告，公司与中信金融资产公司座谈，构成债务化解实施方案。

蚌埠城投 ：公司公告，“19蚌埠城投MTN001”最终要约收买面额为8000万元，占债券收买前存续面额的8.2%。

公司公告，吉林森工所持公司5200万股解冻股解冻，系司法重整执行终了后法院按规实施。

中国飞机租赁 ：穆迪应发行人要求，撤销中国飞机租赁“Ba1”公司家族评级。

湖南琼湖建发 结合国际出于商业要素，撤销湖南琼湖建发“BBB-”国际终年发行人评级。

龙湖集团： 公司公告，上半年累计成功总合同销售金额511.2亿，同比降低48%。

亿达中国： 公司公告，上月单月合约销售额约0.7亿元，上半年累计合约销售额达4.32亿元，均价12581元/平方米。

公司公告，“23滨江房产MTN002”成功回售金额6亿元，由于本期债券金额一切面额回售，本公司选择关闭转售布置。

镇江文旅集团 公司公告，拟将“22镇江文旅MTN001”票息下调380BP至1%，回售开放自7月22日起。该债券发行总额为5亿元，发行票息为4.8%。

衡阳城投： 公司公告，拟将“21衡阳城投MTN002”票息下调103BP至2.55%，7月16日起回售开放。

公司公告，拟将“21华光环保MTN001”票息下调258BP至1.00%，7月15日起回售开放。

湖北大冶湖高新技术产业投资： 公司公告，因控股股东优化资产性能要求，公司丧失对关键子公司的通常控制权。

南航国际租赁： 公司公告，截至6月末，公司累计新增借款37.67亿元，占上年末净资产74.59%，关键为银行存款。

（三）可转债

权利及转 债指数

权利市场三大股指涨跌互见】 7月15日，A股低开分化，上证指数收涨0.08%，深证成指、创业板指区分收跌0.59%、0.63%。当日，两市成交额6050.6亿元，较前日缩量849.6亿元，北向资金净卖出29.4亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，煤炭、农林牧渔涨超1%，其他下跌行业涨幅较小；下跌行业中，社会服务、轻工制造、美容护理等13个行业跌逾1%，其他下跌行业跌幅有余1%。

【转债市场关键指数小幅收跌】 7月15日，转债市场继续走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收跌0.43%、0.34%、0.59%。当日，转债市场成交额694.96亿元，较前一买卖日缩量52.27亿元。转债市场个券少数下跌，537支转债中，99支下跌，426支下跌，12支持平。当日，下跌个券中，东时转债涨超19%，溢利转债涨超11%，表现亮眼；下跌行业中，卡倍转02跌逾10%，广汇转债跌逾9%，调整幅度较大。

转债跟踪

7月15日，雪榕转债公告将转股多少钱由4.20元/股下修至4.15元/股；思创转债公告将转股多少钱由3.57元/股下修至2.38元/股；正裕转债、山河转债、威派转债公告不下修转股多少钱；龙星转债、武进转债公告不下修转股多少钱，且在未来6个月（2024年7月16日至2025年1月15日），如再次触发下修条件，亦不选择下修；宇邦转债、万讯转债、联诚转债公告估量触发转股多少钱下修条件。

（四）海外债市

美债市场

7月15日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行1bp至4.44%，10年期美债收益率上传5bp至4.23%。

7月15日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至21bp；5/30年期美债收益率利差扩展4bp至33bp。

7月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上传3bp至2.27%。

欧债市场

7月15日，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.48%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率区分下行4bp、4bp、3bp和1bp。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 15日收盘）

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2020年债券市场回忆与展望：行稳致远 景物长宜放眼量

内容提要

2020年，新冠疫情冲击影响贯串全年，全球金融市场阅历稀有巨震，在此背景下，中国债券市场收益率全体先下后上，曲线趋于平整化。 展望2021年，全球低利率、低增长、高负债的格式延续，在“双循环”开展战略引领下，中国经济估量将继续复苏，债券收益率或将跟随国际经济动摇出现较清楚的周期性特征，信誉风险暴露影响值得关注。

一、2020年债券市场走势回忆

（一）市场走势回忆

回忆2020年，债券市场收益率先下后上，全年波幅较大。 新冠疫情冲击贯串全年，年终受突发疫情冲击、央行稳健的货币政策愈加灵敏过度、市场避险心情抬升等要素的影响，收益率继续下行，5月起，我国疫情防控逐渐常态化，市场流动性预期收敛，叠加利率债供应放量等要素共振，推升收益率走高。 截至11月末，1年期国债收益率为2.83%，较上年末上传约50bp，10年期国债收益率为3.25%，较上年末上传约12bp，曲线趋于平整化。

第一阶段为2020年年终至4月末，受突发新冠疫情冲击，全球央行货币政策片面清闲，央行加大逆周期调理力度等要素影响，收益率大幅下行，曲线峻峭化。

第二阶段为2020年5月至年末，受国际疫情防控得力、基本面企稳预期升温、货币政策强调逆周期调理、债券供应压力参与等要素影响，收益率全体上传。

（二）市场特征

一是信誉利差区间震荡，高评级发行人违约创新高。 2020年以来，信誉利差全体呈宽幅震荡，年内出现两次走扩趋向。 一是5月初至7月中旬，遭到市场对政策预期转向、货币市场收紧的影响，信誉利差全体走扩20~30个基点。 二是11月中下旬，信誉风险有所仰望，永煤等国有企业延续出现风险事情，低评级信誉利差有所走阔。 AA-评级1年期、5年期信誉利差区分最高走扩72和54个基点。 信誉违约方面，截至11月末，年内违约债券规模近1380亿元，超上年全年水平。 其中高评级发行人违约创新高，包括永煤控股、紫光集团等在内的5家AAA级高评级国企发行人违约，触及违约规模近670亿元，创 历史 新高。

二是市场动摇幅度大，回调速度快。 本轮债市回调始于4月末，继续近7个月。 虽然本轮熊市时期还缺乏一年，调整幅度和速度均较为突出，短端回调速度为 历史 最快。 以国债为例，在近7个月的时期内，1年期和10年期国债收益率区分回调超180和80个基点，曲线出现“熊平”特征。 短端调整幅度较大关键受市场对流动性预期收紧驱动，前期流动性宽裕下“滚短投长”同等业套利战略分开所致。

三是银行间市场放慢对外开放，外资继续增配。 中美利差继续坚持高位，人民币汇率坚持强势，境外机构投资者继续增持中国债券。 截至11月末，外资机构持有中国债券余额近3万亿元，占存量债券规模的2.7%。 外资机构近六成持仓为国债，已延续增持20个月，持仓1.7万亿元，占国债托管余额9.5%，对国债已具有一定的市场定价影响力。

二、2021年债券市场关键影响要素剖析

2021年，中国债券市场将关键遭到我国经济基本面、微观经济政策、市场开展与对外开放、全球市场环境及大类资产联动等多要素的综合影响。

（一）经济基本面延续回暖

2021年为“十四五”规划的末尾之年，亦是中国共产党建党一百周年。 在党中央“双循环”中心开展战略的引领下，内生增长助推经济修复，外需存在不确定性。 内需方面，经济增长动力或将关键源于制造业和消费。 在“内循环”为中心的背景下，终端需求改善空间将继续释放，叠加企业营收和利润增长改善，或将带动制造业投资走强。 此外，随着经济复苏和疫苗上市预期的临近，消费者决计好转后将释放潜力，服务类消费（餐饮、 旅游 等）将拉动消费增长。 外需方面，2020年下半年，我国进出口展现出很强韧性，在防疫物资出口带动下出口增速继续超预期。 2021年海外经济将重启修复，外需支撑出口处在高位，但囿于海外消费修复较慢、疫情存在重复性等要素，存在回落或许；出口方面，中美第一阶段协议是关键要素，美方如坚持协议履约或推进我国出口改善。

综上，2021年经济增长或将延续反弹趋向，本轮反弹增速高点大约率将出如今一季度。 上半年经济有望出现大幅反弹，由于低基数效应，一季度或将迎来此轮经济反弹的同比增速高点，估量季度增速预期有望到达15%~20%，之后则逐季递减，出现前高后低走势，市场普遍预期全年经济增速或将在8%~9%左右。

（二）微观政策趋于常态化

2020年7月末，中央政治局会议指出，“完善微观调控跨周期设计和调理、成功稳增长与防风险常年平衡”，标明政策导向已由疫情时期的“稳增长”出现转变。 随后金融委、银保监会等监管机构相继强调“稳杠杆”和“守住系统性风险底线”，央行最新货币政策执行报告提及“货币供应总闸门”。 12月下旬，中央经济任务会议指出“明年微观政策要坚持延续性、稳如泰山性、可继续性；政策操作上要愈加精准有效，不急转弯，掌握好政策时度效”。

在此背景下，展望2021年，货币政策方面估量将以稳为主。 2020年疫情爆发以来，宽货币和宽信誉的政策组合取得了良好的效果，下半年起货币政策逐渐向正常化回归。 2021年，综合思索稳如泰山经济增长、微观杠杆率等要素，货币政策基调估量将以稳为主、灵敏过度，边沿或存趋紧或许，但不会出现急刹车式收紧，政策重心或将愈加注重结构导向，服务经济高质量开展大局，并进一步化解金融风险。

财政政策方面，估量继续坚持积极，随同着疫情防控常态化下经济复苏继续，抚慰力度将边沿削弱。 2020年为应对疫情冲击，财政政策全体十分积极，赤字规模优化1万亿至3.76万亿元，并额外发行1万亿元抗疫特别国债、同比多增1.5万亿元专项债、采取各项减税降费等超凡规政策应对。 2021年，思索到经济处于继续恢复形态，政策关于基建托底经济的诉求已有边沿变化，财政政策抚慰力度将有所削弱。 市场普遍估量财政赤字率将从2020年3.6%以上的高位回落至3%左近，特别国债继续大规模发行的概率较低，新增专项债额度估量将低于2020年的3.75万亿元。 综合来看，狭义财政赤字率（国债+中央债）估量将在6%左右，同比降低约2个百分点左右。

（三）对外开放进程继续深化

过去两年，在扑朔迷离的国际金融情势下，中国对外开放的步伐继续减速，尤其是在资本市场革新和金融服务范围。 在此进程中，中国债券市场已相继归入三大国际关键债券指数，效果斐然。 展望2021年，十九届五中全会强调“实行高水平对外开放”，作为“双循环”战略的关键一环，中国金融市场进一步扩展对外开放的进程仍将深化。 在欧美负利率水平加剧、美元进入趋向性升值区间、中外货币政策回归常态化、中美利差高企的背景下，中国主权债券在全球范围内的性能价值照旧凸显，估量外资介入中国债券市场的深度和广度仍有较大空间。 此外，目前外资性能信誉债的比例缺乏其持仓比例的4%，随着彭博推出全球首支中国信誉债指数、外资评级公司在华展业等对外开放政策的落地，境外机构介入信誉债市场的深度或将逐渐优化。

（四）全球低利率低增长格式延续

2020年年终末尾，随着新冠疫情的全球分散，欧美经济体均遭遇了二战以来最严重的衰退。 为应对冲击，美联储采取大规模扩表、财政赤字货币化等超凡规抚慰政策，欧央行相同推出了一系列大规模宽松政策，下半年欧美经济出现出缓慢修复的特征。

2021年，在疫苗大规模投产仍需时期、群体免疫下疫情重复冲击的影响下，海外经济复苏仍充溢较大不确定性，抚慰政策短期难言分开，全球低利率、低增长的格式估量将延续。 以美国为例，美联储修正了货币政策框架，在以后“平均通胀目的制”的机制下，估量其货币政策导向在中常年内仍将维持宽松，零利率水平将继续到2022年。 在此环境下，海外市场流动性将长时期坚持富余的形态。 如未来出现疫苗研发运行减速等超预期事情出现，将会进一步激起市场做多风险资产的动力，股票和商品市场等大类资产或仍有上传空间，债券、黄金等进攻板块同步遭到压制。

三、2021年债券市场展望

展望2021年，受益于疫情防控得力，在“以国际大循环为主体、国际国际双循环”的新开展格式下，中国经济将继续复苏，国际微观经济政策逐渐回归常态化，并在全球范围内坚持较强独立性。 受此影响，债券市场将跟随国际经济动摇出现较清楚的周期性特征，估量收益率出现高位震荡走势，上半年利率中枢或将上移。

利率走势方面，估量2021年收益率或许出现前高后低，趋向性拐点或出如今二季度之后。 上半年中，估量社融、CPI、PPI、GDP等关键目的均会攀升至年内高点，经济基本面环境对债券市场多头心情影响偏负面，本轮复苏中经济、金融数据的高点能否超出预期，微观经济政策回归常态化的节拍，同期权益市场等风险资产的表现，将是选择利率回调水平的关键要素。 下半年中，经济增速及物价同比数据冲高回落、利率债供应压力同比降低，收益率拐点可期，但要求关注国际外疫苗运行、欧美经济复苏超预期关于风险心情的提振。

信誉风险方面，打破刚兑将是大势所趋，需关注信誉政策拐点引发的风险暴露。 2020年末的永煤违约事情短期影响可控，市场关键担忧相关发行主体的客观恶意，从而彻底打乱信誉市场生态。 从后续事态开展来看，恶意逃废债担忧已清楚缓解，弱资质国企“一刀切”的极端情形不会出现。 从开展历程来看，我国信誉债违约将肯定阅历个例偶发、逐渐增多、再到常态化出现的演化开展阶段。 估量2021年信誉风险将进一步出清，需关注在信誉政策边沿收缩的环境下，信誉风险暴露的节拍和频率，尤其是关于财力紧张地域的国企和杠杆率高企的民企发行人，需警觉其风险的溢出效应。

本文源自中外货币市场