大摩 估量蔚来 (蔚来摩托)

智通财经得知，摩根士丹利公布研报称，蔚来-SW(09866)接连成功推出L90与ES8两款车型，这或将改动市场对其股票的看法，并为2026年25%-30%的销量增长提供支撑。采纳加权概率估值法，大摩估量蔚来销量将成功稳如泰山增长。

报告表示，蔚来于9月20日推出新款ES8，售价为40.68万元人民币，较预售价低1万元人民币，且比2024款廉价18%，基本契合市场预期。境内投资者看好ES8订单继续微弱，以为该股有望跑赢大盘。虽然目前无法失掉准确的订双数据，但大摩经过渠道考察了解到，截至9月21日半夜，确认订单量或已达4.5万至5万辆，这标明预售订单的转化率表现优秀。

---

港股早讯丨蔚来发布业绩，高盛上调舜宇目的价

港股早讯

其他公司简讯：

国际外要闻：

大行评级变化：

以上内容仅供参考，不构成投资建议。 投资者应结合自身风险接受才干和投资目的，慎重做出投资决策。

“智能驾驶”王牌来了！Mobileye冲刺IPO的最佳机遇就是如今？

Mobileye冲刺IPO的最佳机遇或许就是如今。

2017年，英特尔以153亿美元的天价收买Mobileye，为英特尔有史以来规模最大的收买买卖之一。 在被收买的日子里，英特尔对Moblileye 这个“亲儿子”可谓是“要人给人，要钱给钱”。 不只将自己的激光雷达和4D雷达开发团队划拨了Moblileye，更在2020年斥资9亿美元收买以色列城市交通数据初创公司Moovit，协助Mobileye迅速克制短板， 成为智能驾驶新时代的“全栈自研”巨头。

而Mobileye也不负众望， 不只以亮眼的财务表现成为英特尔新的增长极，还以接近8成的市占率坐稳“ADAS之王”的宝座。

财务数据上看， Mobileye在2021年Q4营业支出3.56亿美元，同比增长7%，续创纪录， 单季营收数据与2016年全年的3.58亿美元营收不相上下。 同时，该公司2021年全年营收高达14亿美元，同比增长43%， 2018至2021年的年均复合增速高达26.1%。

从销量上看， Moblieye更是于12月13日迎来了 历史 性的时辰—— Mobileye EyeQ芯片累计出货量打破了1亿颗！ 自2007年EyeQ1芯片在宝马、通用和沃尔沃量产上车以来，EyeQ系列芯片销量继续参与。 在2018年至2021年的销量数据区分为1240万、1750万、1930万和2810万颗，同比增速区分为43%、41%、10%和46%。

此外，2021年Mobileye还拿到了30多家车企的41项新订单，触及约5000万辆新车搭载。

在微弱的财务表现加持下，虽然近期美股市场因地缘政治、加息预期等要素表现低迷，但英特尔还是选择让Mobileye尽快冲刺IPO。

华尔街见闻提及，3月7日，英特尔曾经向美国证券买卖委员会秘密提交注册文件，拟初次地下发行Mobileye新股，市场估量其估值或超越500亿美元，冲击智能驾驶史上最大IPO。

不过，既然Mobileye情势一片大好，智能驾驶的市场前景又如此宽广，那英特尔为何不多“持有”Mobileye几年，等市场再度“疯狂”时再去冲击更大规模的IPO？

20世纪末，初级驾驶辅佐系统 (ADAS) 尚处于起步阶段，整个行业都以为只要采用昂贵的雷达传感器才干成功如智能紧急制动（AEB）等必要的性能。

但是，希伯来大学计算机可续教授 Amnon Shashua 在其研讨中开创性地证明了， 基本一切辅佐驾驶必需的感知义务都可以基于单个摄像头来成功。 这就使得辅佐驾驶系统的本钱，在通常上可以降低到“平民级”， 从而有了商业化的或许性。

技高人胆小，Shashua 与两个好友说干就干， 在1999年共同成立了Mobieye公司，专注于ADAS赛道 。 “人如其名”，这家公司意图经常使用计算机视觉技术来检测车辆，成为交通工具的“眼睛”，防止碰撞出现的技术来增加车辆事故和人员伤亡。

2001年，为配件掣肘的Mobieye的看法到，“真正仔细写软件的人应该自己做配件”。 该公司指导层以为，只要自己设计出专门处置计算机视觉发生的少量负载的Soc，才干够充沛发扬公司全部的实力。 英雄所见略同，Mobileye随后也走上了和苹果一样的软配件一体之路。

2004年，在 Elchanan Rushinek 的指导下, Mobileye的 SoC 设计团队于2004年成功研收回采用180nm制程打造的的 EyeQ1。

有了软配件“内外兼修”的基础，Mobileye成功将抢先的计算机视觉算法、弱小的EyeQ Soc 芯片与廉价的单摄像头结合，打造出了极富性价比的单目视觉ADAS，因此遭到了沃尔沃、宝马、通用、奥迪等各大 汽车 厂商欢迎。

在2007年接受了高盛1.3亿美元的投资后，Mobileye逐渐生长为成为了令投资者狂热的“智能驾驶”独角兽，尤其在2014年推出EyeQ3后一鸣惊人。 同年， Mobileye成功登陆纽交所，市值高达80亿美元，同时以8.9亿美元的募资创下以色列公司在美国最大IPO纪录。

看到了Mobileye的宽广前景，2017年，意图抢占智能驾驶技术洼地的“蓝色巨人”英特尔，以约150亿美元的低价将Moblieye归入麾下，溢价率高达34%。 自此，Mobileye成为英特尔旗下智能驾驶业务部门。 成功这笔买卖后，时任英特尔CEO的布莱恩·科再奇激动地表示：

与半导体巨头英特尔强强联手后，Mobileye 在智能驾驶芯片范围继续所向无敌，2020年之前，智能驾驶芯片简直被Mobileye垄断。 据研讨机构 Guidehouse Insights 的最新数据显示， Mobileye在全球先进智能驾驶辅佐视觉系统市场上占有约80%的份额。

不过，当下春风自得的Mobileye，未来的日子或许并不好过。

智能驾驶通常分为L0~L5这6个级别，从人工驾驶、辅佐驾驶到有条件智能化，最终成功完全智能化，复杂度逐渐参与。

近5年，在特斯拉的示范带动下，全球车企都看到了智能驾驶的潜力，各大 汽车 厂商纷繁有意推出智能驾驶产品，智能驾驶正朝着L4/L5高速进发。

依据艾瑞数据的预测，2020年后带有TJP、HWP等L3性能的车型将会逐渐落地；L4/5车型落地估量将会不早于2025年，场景从封锁驾驶环境（园区、港口、矿山、机场）逐渐向城市开放路途场景开展，届时车辆将会由系统完全接收，车辆出行工具属性将会增强，消费者购车及出行方式将会因此出现严重改动。

而智能驾驶朝向L4/L5高速进发的趋向，给“昔日王者”Mobileye带来了极大的应战。

（1）芯片算力落伍，EyeQ5“生不逢时”

前文提及， Mobileye关键的先发优势树立在“增加算力，降低本钱”上 。 因此，在L1、L2等智能驾驶早期对算力需求不大的时刻，软配件一体的Mobileye可谓是打遍天下无敌手，市场位置难以撼动。

随着智能驾驶等级优化带来的新性能需求，除传统的摄像头外，毫米波雷达、超声波雷达以及蒸蒸日上的激光雷达都陆续在各主机厂下一代车型出现。 传感器的参与也将带来巨量数据处置的压力，就要求更高算力的芯片来启动数据处置、剖析、决策。 因此，算力越高，能处置的复杂状况也就越多，智能驾驶（辅佐驾驶）也就越安保。

单论芯片算力，Mobileye的EyeQ系列Soc如今已显得有些落伍。 2021年以前，Mobileye最先进的芯片依然是2018年量产上市，仅支持L3级智能驾驶的EyeQ4。 而支持L4的EyeQ5姗姗来迟，拖到2020年才上市，在2021才末尾交付。 同时，EyeQ5也只拥有24TOPS算力和10W功耗，性能将被英伟达、AMD、华为、高通、地平线等“后起之秀”甩开身位。

特别的，仰仗GPU的资源禀赋，拥有全栈式工具链的 英伟达在高阶智能驾驶范围的前景更为市场看好 。国泰君安证券吴晓飞团队表示：

市场也印证了这一点，如今， 蔚来、小鹏、理想 三大“造车新权利”均在英伟达客户之列，传统主机厂背景厂商如 智己 汽车 、上汽R 也在其中。 除此之外， 沃尔沃、奔驰、别克等传统车企及滴滴、ZOOX 等Robotaxi 及商用车厂商也为英伟达客户。

值得一提的是， 算力方面国际厂商也不甘认输，正紧追国际抢先水平。 举例来说，如今华为的MDC系列平台算力可达400+TOPS 且已量产，而地平线和黑芝麻新一代算力上百TOPS的芯片均已流片。

（2）封锁性太强，大批客户改换门庭

Mobileye选择软配件打包，“不开源”的方式也使得这家智能驾驶“老大哥”备受诟病。

拿采用了采用“CPU+ASIC”架构的EyeQ5芯片为例，该芯片虽然功耗极低，但其算法系统相对封锁，对OEM和Tier 1来说是简直是个黑盒，简直无法启动二次修正从而差异化自己的算法。 在智能驾驶尚处“起步阶段”之时，一个相对牢靠且完整的方案无疑是速度最快且最稳妥的选择， 但在如今英伟达、地平线、华为、网络等“开放型”厂商崛起的背景下，“给啥用啥”、难以调优的软配件一体化“封锁型”方案就显得不那么讨喜了。

因此，包括蔚来、特斯拉、理想在内的 一众终端厂商，纷繁改换门庭。 特斯拉早前便与Mobileye交恶，采用FSD芯片取代Mobileye；理想在2021年也将EyeQ4换装成地平线征程3；而蔚来等一批车企更是为新一代车型选配了弱小的英伟达Orin芯片。

特别的是，就连被Mobileye写入里程碑的“铁哥们”宝马，也在不久前与高通Ride达成了协作。 华尔街见闻提及，宝马的一位发言人在去年11月表示，高通的芯片将用于宝马“Neue Klasse”系列 汽车 ，该系列 汽车 估量从2025年末尾消费。

此外，由于Mobileye在国际并没有研发团队，这造成该公司的研发体系在国际还面临着数据监管疑问。

去年9月，工信部发布了《关于增强智能网联 汽车 消费企业及产品准入控制的意见》，《意见》中提到，在中华人民共和国境内运营中搜集和发生的团体信息和关键数据应当依照有关法律法规规则在境内存储。 要求向境外提供数据的，应当经过数据出境安保评价。 显然，智能驾驶相关的路途数据显然与国度安保毫不相关。

总的来说，在“算力选择才干”的未来的智能驾驶范围，Mobileye的先发优势愈来愈小。 同时，随着智能驾驶等级的优化以及国际、国际上各大厂商的软配件预埋，该范围竞争必将愈发白热化。

面对着各大“智能驾驶新锐”的围追堵截，Mobileye并未“服老”。 2022年，该公司正在全力规划高阶智能驾驶。

一方面，在CES 2022大会上，这家曾经的“ADAS之王”一口吻连发了三款高算力先进制程芯片。 其中，EyeQ Ultra为智能驾驶芯片，基于5nm制程打造，算力176TOPS；EyeQ6 Light和EyeQ6 High均为ADAS芯片，由7nm制造打造，算力区分为5TOPS和34TOPS。 Mobileye辅佐驾驶和智能驾驶“两条腿走路”的商业化规划仍在有条不紊地继续推进中。

另一方面，Mobileye也正尝试深化与外乡厂商协作，变得“愈加开放”。 华尔街见闻提及，往年1月初的CES大会上，在全球影响力较大的美国拉斯维加斯消费电子展上，Mobileye泄漏，正与吉利 汽车 旗下的纯电动 汽车 品牌极氪（Zeekr）协作，将于2024年推出全球首辆具有L4级智能驾驶才干的 汽车 。 同时，双方将在软件技术方面启动有效集成。

虽然Mobileye的未来照旧可期，不过，思索到智能驾驶行业愈加“白热化”的竞争格式，其上市的最佳机遇没准就是如今。

关于英特尔来说，华尔街见闻提及，从2020年末尾，在AMD、苹果等各巨头的夹攻下，英特尔愈发步履维艰，CPU总市占率从一年前的近80%跌至缺乏65%，股价也下跌至两年前水平，公司堕入“至暗时辰”。 如今，该公司寄希望于IDM2.0战略，扩展芯片代工规模以“重振雄风”，正值要求大笔资金的时辰。

关于Mobileye来说，英特尔近年来的蹩脚表现可谓是“城门失火，殃及池鱼”。 本希冀“背靠大树好纳凉”的Mobileye在母公司堕入低谷的这两年里也表现平平，技术提高远不及对手。 在英伟达、高通、华为等一众“后起之秀”的夹攻下，Mobileye的抢先优势正越来越小。

那么，几年后，Mobileye的表现还会如当下这般亮眼吗？

因此，关于英特尔而言，借着投资者对智能驾驶 汽车 的兴味日益高涨、Mobileye各项数据和财务目的又如此亮眼的西风，带其再度冲击IPO寻求超越500亿美元的高估值，或是深思熟虑之后的选择。 在Mobileye“高景气度”的提振下，在收获大笔投资收益的同时，英特尔萎靡的股票表现或许也能失掉改观。

（华尔街见闻提及，出于对英特尔财务状况的担忧，近一年来，每次英特尔发布财报时，其股价简直都会大幅下跌。 过去一年中，英特尔的股价累计下跌了近19%。 ）

值得一提的是，虽然英特尔CEO基尔辛格此前特别强调，英特尔不要求IPO的资金来重振“蓝色巨人”，但大摩的剖析师 Harlan Sur 在研报中仍直言到： 此举可以减轻未来英特尔增资研发带来的财务压力。 同时，Sur 以为，英特尔选择此时让Mobileye上市，机遇十分正确。 Sur 在研报中表示：

关于Mobileye来说，选择IPO上市或将助其摆脱附属于英特尔带来的低估值，大大优化企业笼统，倒也不失为一桩美事。或许正如英特尔CEO基尔辛格所言，Mobileye的更多潜力有望在上市后进一步解锁：

待Mobileye成功上市后，取得充足子弹的“ADAS之王”无疑将进一步加剧智能驾驶范围的“内卷”。 历史 上看，巨头们的“白热化”竞争往往能大大促启动业提高的速度和技术的革新，从而让消费者愈加受益，这无疑为广阔消费者们所喜闻乐见。

或许，未来已来，智能驾驶新时代的大幕已然拉开。

大摩：20年后电动汽车市场占有率超70% 特斯拉退居第三

媒体（上海，编辑 周玲）讯 ，摩根士丹利(Morgan Stanley)近日对电动 汽车 的未来做了展望。 该公司估量，到2040年，电动 汽车 将占全球 汽车 销量的72%。 而以后电动 汽车 市场领头羊的特斯拉，未来或许将被群众和丰田逾越，退居第三。

2019年全球 汽车 总销量约6550万辆，而电动 汽车 （包括混合动力 汽车 ）销量约220万辆，这为未来电动 汽车 增长留下了庞大的空间。

大摩估量，群众 汽车 2040年将销售1,120万辆电动 汽车 ，总销量将位居榜首。 该行看好群众的要素包括其 与福特 汽车 结成的电动化联盟、现有工厂消费才干、庞大供应链基础。

丰田被以为是未来仅此于群众的第二大电动 汽车 公司，在2040年将销售650万辆电动 汽车 。

特斯拉退居第三

目前在电动 汽车 市场占有率第一的特斯拉，2019年该公司销量约为36.7万辆，较2018年增长约50%。

而大摩估量，特斯拉在2040年将销售490万辆电动 汽车 ，位居第三。 虽然将被群众和丰田逾越， 但这意味着特斯拉未来20年的销量仍有逾10倍的增长空间。

大摩虽然在7月底将特斯拉基准目的价从740美元上调至1050美元，“牛市”目的价从2000美元上调至2500美元，但该机构对特斯拉的评级实践上是“跑输大盘”。

大摩剖析师乔纳斯（Adam Jonas）指出，特斯拉目前的业务范围和规模，远小于苹果和亚马逊事先到达这些估值时的水平。 他以为，这一估值溢价相当高，同时也需持慎重态度。

大摩还以为，2040年特斯拉或许曾经涉足其他非 汽车 业务。

另外，大摩估量通用 汽车 2040年将销售410万辆电动 汽车 。 大摩此前建议通用 汽车 将其公司称号改为Ultium，后者是通用推出的一个新的模块化平台和电池系统的名字，以凸显其在电动化方面的努力。

除此之外，大摩指出，电动 汽车 市场还有许多其他潜在竞争者，包括尼古拉（Nikola）、蔚来（Nio）、美国洛兹敦 汽车 （Lordstown Motors）、WorkHorse，以及其他许多希望在电动 汽车 市场中占有一席之地的公司。