美联储重启降息 浙商证券 国际降息渐行渐近 (美联储重启降息时点)

发布研报称，美联储重启降息后，国际央行“跟进”降息的概率有所上升，节拍上10月底及以后落地概率更高。经验延续三个月调整以后，以后债市行情已初具企稳迹象，待进入四季度债市利率或开启新一轮番畅下行，倡议投资者做好防卫回击，在10年国债1.8%左近择机进场。

浙商证券关键观念如下：

外部掣肘削弱：“腾挪空间“翻开。

2025年7月中旬以来，美国务工数据走弱，美联储降息预期逐渐强化，因此中美利差倒挂幅度收窄，资金外流风险降低，为央行货币宽松发明了肯定窗口。美元走弱带动人民币主动升值，结汇需求上升，境内流动性环境边沿改善，降息空间翻开。汇率压力减轻，但仍需防止“人民币放慢升值→出口竞争力降低”的反作用，因此央行降息存在肯定必要性。

外部仍有束缚：息差低位+通常利率上传。

以后降息依然面临“银行净息差低位+通常利率上传”的双重束缚。商业银行净息差已降至历史低位，若再进一步单边下调存款基准利率，银行盈利与信贷投放志愿或许进一步受挫，故央行对片面降息或更为慎重。通胀预期偏弱，大幅降息或形成通常利率走高继而肯定水平上克制消费及投资。

国际降息渐行渐近：10月底后概率更高。

美联储重启降息后，国际央行“跟进”降息的概率有所上升，但节拍、幅度和形式都将“以我为主”，节拍上10月底及以后落地或概率更高。经验延续三个月调整以后，以后债市行情已初具企稳迹象，待进入四季度债市利率或开启新一轮番畅下行，倡议投资者做好防卫回击，在10年国债1.8%左近择机进场。

风险提醒 ：市场遭到的影响要素较多，技术剖析具有肯定局限性;

微观经济政策或出现超预期的边沿变化，或许形成资产定价逻辑出现改动，构成债券市场出现调整;

机构行为具有肯定无法预测性，当机构行为大幅趋同并构成负反响时，或许形成债券市场出现调整。

黄金还能继续下跌吗

黄金短期或震荡调整，常年仍具下跌潜力。

短期来看，黄金多少钱或许面临震荡调整。 政策与资金面上，美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场降息预期降温，国际黄金ETF投机资金自5月峰值后停滞，短期买盘动能削弱。 地缘与技术面方面，6月中东抵触更新后加快开战，避险需求衰退，金价跌破关键支撑位。 不过，近期6月美国ADP务工数据异常增加，市场对美联储9月降息预期升至92.5%，若非农数据疲软，将进一步强化宽松预期，支撑金价。 同时，金价在3300美元左近获支撑，技术剖析显示短期或测试3400美元阻力位。

常年而言，黄金存在三大下跌逻辑支撑。 一是信誉对冲与央行购金，美债规模打破36万亿美元，美元储藏占比降至58%，黄金“终极货币”属性凸显，全球央行2025年净购金或打破1300吨，每增100吨需求可推升金价3%-5%。 二是债务与去美元化，美国债务利息支出占比达14%，超1980年滞胀水平，全球央行黄金储藏通常补仓空间达100%，中国、印度等继续增持。 三是货币政策周期，美联储降息后12个月黄金平均报答率达23%，市场估量2025年至少降息两次，宽松周期将强化黄金吸引力。 少数机构也看多黄金，如浙商证券预测2025年金价高点3300美元等。

不过，投资黄金也需留意风险。 短期需警觉美联储鹰派表态、地缘抵触降温、美元超卖反弹及美国经济数据微弱造成的回调；常年若经济复苏超预期或美元走强，或许压制金价。