兴证国际 评级 02273 维持固生堂 AI出海稳如泰山推进 买入 (兴证国际官网)

智通财经得知，兴证国际公布研报称，依据业务运营状况调整盈利预测，估量固生堂(02273)2025-2027年营业支出为34.07亿元、41.06亿元、49.08亿元，同比增长12.74%、20.50%、19.55%，归母净利润为4.00亿元、5.07亿元、6.31亿元，同比增长30.43%、26.63%、24.59%，维持“买入”评级。截至2025年6月30日，公司拥有并运营83家医疗机构，较2024年12月31日新增5家。客户方面，2025年上半年新客户45.3万，同比增长7.77%;客户就诊人次274.7万，同比增长15.27%，就诊次均消费544元，会员就诊人次108.0万，同比增长15.14%，会员回头率坚持相对稳如泰山。

兴证国际关键观念如下：

2025年上半年业绩稳健，契合预期

2025年上半年公司成功营业支出14.95亿元，同比增长9.52%，归母净利润1.52亿元，同比增长41.90%，支出增长稳健，盈利才干清楚优化。2025年上半年公司全体毛利率为30.63%，同比优化1.23pct，归母净利率为10.14%，同比优化2.32pct，销售费用率为11.85%，同比优化0.12pct，控制费用率为6.30%，同比降低1.78pct。公司选择派发中期股息每股0.35港元，算计共人民币0.76亿元，约占公司2025年上半年归母净利润的49.96%。

国医AI分身落地，介入优质中医服务供应

公司2025年6月公布首个“国医AI分身”，至8月算计已公布10大““国医AI分身”，掩盖肿瘤科、皮肤科、消化外科、耳鼻喉科、男科、心思睡眠科、经典方科、骨伤科8大中医中心专科范围。经过AI技术赋能中医，介入优质中医服务供应，处置优质医疗资源供应有余的疑问，为更多患者提供规范、高效的诊疗体验。同时，公司上线AI瘦弱助理，进一步优化患者端诊疗体验。

海外营收成功增长，继续推进国际化战略

2025年上半年公司在新加坡业务支出为214.3万元，同比增长121.16%，成功加快展开。未来，公司将继续推进国际化战略，包括在海外扩展线下服务网络，置信数字化与技术的展开将清楚改善海外优质中医医疗资源供应有余的局面，并且中医AI服务也会在海外遭到用户的欢迎。

风险提醒： 政策变化风险，市场环境及经济环境影响，扩店及并购标的速度不及预期，AI赋能落地低于预期或投入超预期等风险。