02208 瑞银 看好国际产品均价上升 升金风科技 目的价至15.5港元

智通财经得知，瑞银公布研报称，目前关于(02208)业务复苏前景有更大决计，置信出口增长将放慢，国际产品平均售价料上升，驱动利润率改善，因此将目的价从8.5港元上调至15.5港元，仍列为板块首选股，重申“买入”评级，并将2025至2027年风机业务毛利预测上调13%、22%及26%，维持大致持平的销量预测。

​标普：降金风科技常年发行人信誉评级至“BB+”，展望“稳如泰山”

久期 财经 讯，4月22日，标普将新疆金风 科技 股份有限公司(Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.，简称“金风 科技 ”，)的常年发行人信誉评级从“BBB-”下调至“BB+”。

“稳如泰山”展望反映了标普的观念，即金风 科技 在未来12-24个月内可以坚持其作为中国最微风力发电机（WTG）制造商的位置。 标普还估量，该公司将逐渐参与利润，并将其营运现金流（FFO）/债务的比率坚持在12%以上。

标普以为金风 科技 的扩张野心将阻碍其2021-2022年的去杠杆化前景。 虽然出货量创下纪录，但该公司2020年的业绩仍低于标普的预期，关键要素是COVID19相关的额外本钱叠加和继续的高自在现金流出。 标普估量金风 科技 将在未来12-24个月内继续参与对自主开发风电场的投入。 这将造成自在现金流出继续为负，并进一步优化其调整后净债务，截至2020年底，其净债务为230亿元人民币。 因此，标普估量在2021-2022年金风 科技 的杠杆率（以调整后FFO/负债的比率权衡）将从2019-2020年9%的低谷水平平和上升至13%-16%。 这远低于标普之前超越20%的预期，虽然标普预期该公司的利润坚持增长和继续处置资产。

中国承诺增加排放，优化了对金风 科技 的需求，同时也促使其下游业务支出参与。 2020年末，中国政府宣布，中国温室气体排放将在2030年到达峰值，到2060年成功碳中和。 这将提振可再生动力的常年需求前景。 标普估量2021-2022年WTG年装机量将到达35GW-40GW，2023-2025年将进一步上升至40GW-50GW，具有上升潜力。 这一水平与过去五年平均装机容量20GW-30GW相比有了清楚的提高，虽然低于2020年58GW的记载水平，这是由增添补贴之前的装置热潮所推进。 据标普估量，2021-2022年，金风 科技 的外部WTG出货量将到达每年10GW左右，年支出将到达480亿-530亿元人民币。

在标普看来，金风 科技 可以坚持其在中国的抢先位置，其市场份额可以从2021年起恢复到25%以上，而在整个行业的装置热潮中，金风 科技 在2020年份额暂时增加。 标普的观念反映了该公司坚实的技术和产品性能。 标普以为，与具有相似业务背景的同行相比，金风 科技 的业务位置十分稳如泰山，其在可再生动力设备范围的抢先位置以及在风力发电范围令人满意的位置为其提供了可观的稳如泰山利润。

除了WTG出货量参与外，金风 科技 还计划放慢其风电场开发，以抓住扩展的市场潜力，确保更稳如泰山的电力销售现金流。 标普预测，在未来两到三年内，公司的年新增产能将从2018-2020年的平均0.8GW-1GW提高到1GW-1.5GW。 这意味着，2021-2022年的年度资本支出或许从2020年的77亿元人民币参与到110亿元人民币-130亿元人民币，2019年到达甚至超越此前的113亿元人民币的高点。 2019-2020年，该公司的营运现金流平均每年为50亿至60亿元人民币，仍缺乏以掩盖支出，造成未来24个月内继续出现自在现金流出。

标普估量金风 科技 的盈利才干将在未来24个月内恢复。 金风 科技 的盈利才干在2019年大幅降低，关键要素是2017-2018年招标多少钱大幅降低造成其WTG利润率降低。 在2019年招标多少钱下跌后，2020年风电机组毛利率上升1.5个百分点至13.9%。 但是，疫情引发的业务终止造成公司调整后EBITDA利润率（扣除资本化研发和不包括处置收益）进一步下滑至6%。 标普预测，得益于效率优化、精简消费和进一步的本钱增添措施，金风 科技 的WTG毛利率将恢复至16.5%-17.5%，该公司的EBITDA利润率将在2021-2022年间反弹至10%-12%。

但是，随着行业进入电网平价阶段，WTG招标多少钱从2020年末尾再次走弱，原资料多少钱在过去几个月飙升，金风 科技 电盈利才干的实质性上传或许会遭到限制。 由于没有对该行业的电价补贴，在未来三到五年内，该公司不太或许恢复到2018年之前的业绩，事先该公司的WTG出货毛利率远高于20%，EBITDA利润率超越15%。

继续的资产出售或许会缓解金风 科技 的杠杆压力。 标普估量，该公司将继续处置部分风电场，以协助控制债务积聚和移交资产。 随着一个更大的新树立方案，金风 科技 或许会选择在未来24个月出售更多的产能。 标普估量，2021-2022年，其国际风电场的处置量将从2018-2020年的300MW-500MW参与到每年600MW-700MW。 也就是说，净增量依然超越了标普之前的基本假定。

标普估量，此次资产处置或许会带来50-60亿元人民币的收益（包括债务解除兼并的金额），这或许有助于在一定水平上紧张公司支出的上升，并协助其固定资产负债率徘徊在12%以上。 也就是说，潜在的资产处置依然存在执行风险。 2019-2020年，该公司从风电场处置中取得约10亿元人民币的年收益，标普未将其归入调整后EBITDA和FFO计算中。

金风 科技 的“稳如泰山”展望反映了标普的观念，即公司将在未来12-24个月内坚持其作为中国最大的全球风力涡轮机制造商的位置。 标普估量该公司将逐渐恢复盈利才干，调整后FFO/债务的比率在此时期将徘徊在12%以上。

假设金风 科技 的竞争位置清楚削弱，或许其FFO/债务的比率继续低于12%，没有复苏迹象的状况下，标普或许下调金风 科技 的评级。 这或许出现在以下状况：

-金风 科技 的WTG产品吸引力和技术落后于关键竞争对手，造成市场份额大幅降低；

-由于定价压力和本钱超支，该公司的WTG盈利才干坚持较低或好转；

-该公司从事的债务融资风电场投资比标普假定的要大得多；或

-该公司撤资比标普预期的要慢或小得多。

假设金风 科技 的FFO/债务的比率继续恢复到20%以上，同时坚持其作为中国最微风力发电机组制造商的位置，标普或许上调其评级。 这或许出现在以下状况：

-金风 科技 的盈利才干恢复速度远远快于标普的基本状况假定；

-该公司大幅缩减下游扩张规模；或

-该公司的资产剥离或股权融资活动比标普目前的预期要大得多。

金风科技股票代码

金风科技股票代码为。 金风科技本周累计涨幅达2.42%，截至12月17日最新股价报收18.20元。 从增量过去看，12月13日至12月16日融资买入买卖规模9.59亿元，融资归还规模9.72亿元，期内融资净归还1268.99万元。 从存量过去看，截止12月19日，金风科技融资融券余额30.82亿元，其中融资余额规模29.7亿元，融券余额规模1.12亿元。 1、新疆金风科技股份有限公司 （Xinjiang Goldwind Sci & Tech Co.，Ltd.）成立于1998年，是全球清洁动力和节能环保范围的领跑企业，努力于推进动力革新，让人人可担负、牢靠、可继续的动力惠及全球，构建“可继续 更美妙”的未来。 2、金风科技深度聚焦风电、动力互联网、环保三大范围，以弱小科研创新和最佳业务虚践，将可再生动力的应用效率优化至新高度。 金风科技成立成功全球风电装机容量超越73GW，40，000台风电机组，金风科技已在全球6大洲、29个国度和地域稳如泰山运转， 正为外地提供源源不时的绿色动力。 并经过区域中心及外地子公司设置，成功了资本、市场、人才、技术、控制国际化。 金风科技掌握专利技术超越5，100余项，在全球树立8大研发中心，拥有3000余名研发工程师与服务工程师组成的技术团队，并同全球顶级院校强强协作，拥有弱小的自主研发才干，承当国度重点科研项目近30项。 金风科技已在深交所（） 、港交所（） 两地上市。 3、公司主营业务为大型风力发电机组的开发研制、消费及销售，中试型风力发电场的树立及运营，是国际最大的风力发电机组零件制造商，关键产品有GW 2S全系列智能风机，GW 2.5S高温/高温/高海拔系列智能风机，GW 3S陆地、海上系列智能风机，GW 6S海上系列智能风机，GW 8S海上系列智能风机。