7月以来制约港股行情的利空靠近序幕兴证张忆东补涨动力足有望连续震荡向上慢牛行情 (7月份我国什么政策效果显现)

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投资要点

一、回想：2024年以来港股和A股交相辉映，2025年7月以来制约港股行情的利空靠近序幕。从2024年中国权利资产启动反转性行情至今，港股和A股总体上各自精彩、交相辉映，共同优化了中国股市的吸引力。2025年6月底到8月底，A股继续下跌，在全球表现优秀；同期港股表现相对乏力，关键受其自身资金面趋紧、互联网补贴大战等要素影响。

港股资金面：2025年6月底以来继续收紧的香港流动性环境，将有望改善。以后，港币汇率已脱离7.85弱方保证区间，金管局曾经不再要求进一步回笼流动性。美元SOFR的利差和港币HIBOR隔夜利率截至2025年8月28日曾经降至0.36%，处于失常的历史区间范围，后续，香港的流动性进一步大幅紧缩的概率较小。

港股基本面：2025年7月以来港股盈利预测继续下修，但中报业绩期之后将迎转机。恒生指数2025年EPS同比增速的分歧预期从2025年7月初的6.7%下修到8月31日的2.35%，外卖市场竞争加剧、互联网的利润预期下调是主因。截至2025年8月29日，港股通成分股净利润原资料、医疗保健等行业盈利预期大幅上调，更关键是，阿里巴巴中报业绩会之后，即时批发内卷对相关互联网巨头业绩预测和估值的双杀冲击将得以缓解。

二、中终年展望：走中国特征金融展开之路，A股和港股都将走出超级长牛。

中国股市长牛的预期随同着A股和港股的走强而不时深化，长牛逻辑的关键在于走中国特征金融展开之路，中国股市和中国经济及政策预期构成正反响，顺应中国经济高质量展开和中国式现代化的战略机遇期。有形之手有志愿更有才干“继续稳如泰山和生动资本市场”，强调“肯定统筹好有效市场和有为政府的相关，构成既‘放得活’又‘管得住’的经济次第，从而防止2014-2015年疯牛重演，成功震荡向上的长牛。

中国社会财富从避险资产向股市的性能大潮蒸蒸日上，这是中期行情的关键变量。政策鼎力引导中终年资金入市，社保、、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。

中国AI科技、科技、创新药、机器人等出现全体性打破，片面提振了股市决计。AI科技浪潮将继续引领国产链、，赋能港股互联网、机器人、WEB3。

随着中国股市赚钱效应的继续，全球资金回流港股和A股的潜力微小：1）历史上美元指数和恒生指数出现清楚的负相关性。思索到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内坚持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。2）2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，以后港股的做空压力将转为逼空动力。

中国政策面的中终年影响更趋正面：“反内卷”、“四中全会”、“十五五规划”等有助于中国经济高质量展开，对流动性环境、风险偏好有正面影响。中共中央政治局7月30日召休会议，选择往年10月在北京召开中国共产党第二十届四中全会，此次会议定调“十五五”时期要“确保基本成功社会主义现代化取得选择性进度”。

三、9月份行情展望：港股补涨动力已积存，震荡向上的慢牛行情有望继续展开

港股补涨动力未来自恒生科技的重估以及全球资金的性能需求。1）港股补涨的动力，年内未来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨。从历史维度来看，截至 8 月 29 日，恒生科技预测市盈率为 20.3 倍，处于 2020 年 7 月以来 29.9% 分位数。 2）港股补涨的动力，中期关键来自于基本面改善之后全球资金的性能需求。全球股市来看，港股恒生指数 PE-TTM 为 12.3 倍，仍是全球洼地，清楚低于美国标普 500 指数 27.4 倍；风险溢价角度，恒生指数相对 10 年期中国国债利率的风险溢价高达 6.4% ，远高于美股 -0.64% 、日股 3.38% 、欧股 3.35% 的风险溢价水平。

行情节拍上，港股9月份依然或许有震荡风险，但小气向是向上。1）9月份港股或许在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。警觉美股9月份出现“利多出尽”后的调整，或许，美联储超预期没有降息。2）9月初之后，A股心境或许短期拖累港股。有形之手坚持股市稳如泰山、防范疯牛的动机以及A股7、8月份加快下跌之后的短期获利回吐压力，或形成9月A股行情震荡蓄势。3）历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不用定跟随，反而或许是你方唱罢我退场。从2005年-2007年、2014年-2015年以及2016年-2018年这三轮A股牛市中的9个震荡调整阶段，港股跟随调整的仅有4次，但在震荡调整阶段，恒生指数均跑赢指数。4）卖空占比过高的港股有望迎来外资空头平仓进而增持。美联储四季度大约率要降息，为给美国政府的高债务杠杆率解困，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性。9月份末尾，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。

四、港股最新投资战略和性能倡议

中终年，坚决看多港股；短期，港股补涨动力足，有望连续震荡向上的慢牛行情。

性能倡议1：精选科技行情，互联网性价比高。我们继续提醒，8月份是逢低规划互联网的好机遇，不时坚持，中期而言，港股互联网行情有望从“外卖内卷”叙事回归AI赋能叙事、科技生长叙事，未来业绩恢复向上弹性值得等候。1）阿里巴巴最新季报业绩印证AI运转商业化减速潜力，AI商业化进程有望提速。腾讯、腾讯音乐和快手等互联网公司的中报业绩预期，AI赋能互联网曾经拉开序幕。2）8月底对港股互联网的做空买卖曾经过度拥堵了，甚至形成港股卖空金额占比飙升到20%左右，从历史阅历来看，是逢低规划好资产的好机遇。截至8月25日，港股互联网市盈率TTM为21.9倍，处于2021年以来的32.3%分位数，互联网龙头性价比更高。3）狭义AI相关产业链仍值得掘金：国产算力、半导体设备及资料等、计算机服务、下游运转（、机器人、军工科技、自动辅佐驾驶、等）。

性能倡议2：创新药行情——依然维持战略看多，中期景气继续，9月份是规划良机。

性能倡议3:重消费行情——耐烦寻觅阿尔法，业绩才是关键，中报正是试金石。

性能倡议4：优化价值，从向非银、有色（、稀土等）、以及出口链等业绩弹性改善的范围分散。1）精选金融、运营商、公用事业、动力、资源、、地产产业链等范围的优质高股息港股。2）积极性能黄金、券商、保险，积极挖掘受益于反内卷的“类可转债”属性的化工、、及新动力车产业链等行业龙头。3)精选出口链，关注美国降息及地产链条需求的机遇。

风险提醒：大国博弈风险，海外股市坚定超预期风险、美国通胀超预期风险

报告注释

标题援用：自古逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝。晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄——刘禹锡《秋词二首·其一》

一、回想：2024年以来港股和A股交相辉映，7月以来制约港股行情的利空靠近序幕

（一）2024年中国权利资产启动反转性行情至今，港股和A股各自精彩、交相辉映

从2024年中国权利资产启动反转性行情至今，港股和A股总体上各自精彩、交相辉映，共同优化了中国股市的吸引力。

回想去年至今的行情节拍，2024年1季度港股行情相对A股是率先见底反转。事先港股的卖空金额占比高达30%的历史极端水平，我们基于对中国经济新旧动能切换和微观政策调控的深化了解，明白指外投资者对中国风险及中国经济过度失望，公布报告《港股的春天》、战略性看多港股。“9.24行情”之前，A股的表现清楚落后于港股；“9.24”行情时期，A股和港股携手向上。

经过2024年四季度的震荡安全，往年1月份末尾港股率先走强，前5个月，港股表现清楚强于A股。不论是一季度的互联网代表的科技行情，还是二季度重消费和创新药行情都很精彩，同时，港股绩优股、价值股也较A股相对强势，AH股溢价指数继续收窄截止到6月底抵达120左右，创近年的新低。

2025年6月底至今，A股继续下跌，在全球表现优秀。同期港股表现相对乏力，关键受其自身资金面趋紧、互联网补贴大战等要素影响。

（二）2025年7月以来，制约港股的不利要素影响靠近序幕

1.港股资金面：2025年6月底以来继续收紧的香港流动性环境，将有望改善

2025年4月份特朗普政府实施所谓“对等关税”政策后，美国遭遇“股债汇”三杀，港币兑美元汇率涉及7.75的强方保证。在咨询汇率制度的束缚下，香港金管局主动注入大批港币流动性，香港银行体系的结余资金从2025年4月底440亿港元上升到2025年5月8日的1740亿港元，流动性的骤然宽裕形成HIBOR利率降低至靠近0的水平。

由于港币和美元之间的利差扩展至4个百分点左右的水平，卖出港币和买入美元的套息买卖蜂拥而至，叠加美元反弹，进而，形成港币继续升值，终于在2025年6月24日涉及弱方保证7.85。于是，与2025年5月初的操作相同，金管局从2025年6月27日末尾回收过剩流动性，由于回笼速度较慢，前期流动性依然维持过剩外形，HIBOR继续处于低位。

2025年8月以来，银行系统的结余曾经降至比2025年4月底略高的水平，这推进了HIBOR利率从0左近加快上传；叠加2025年8月22日Jackson Hole会议之后，美联储9月降息预期抬升，进一步触发了套息买卖的集中平仓，介入了市场对港币的资金需求，HIBOR利率飙升至4%左近。

以后，港币汇率已脱离7.85弱方保证区间，金管局曾经不再要求进一步回笼流动性。美元SOFR的利差和港币HIBOR隔夜利率截至2025年8月28日曾经降至0.36%，处于失常的历史区间范围。后续，香港的流动性进一步大幅紧缩的概率较小。

2.港股基本面：2025年7月以来港股盈利预测继续下修，但中报业绩期之后将迎转机

恒生指数2025年EPS同比增速的分歧预期（依据彭博数据），从2025年7月初的6.7%下修到2025年8月31日的2.35%。外卖市场的竞争加剧、港股第一大权重板块互联网的利润预期下调，是恒生指数EPS下调的关键要素。范围更广的港股通成分股盈利预期变化不大，截至2025年8月29日，港股通成分股净利润原资料、医疗保健等行业盈利预期大幅上调。

随同反内卷的政策导向的深化，监管当局对互联网巨头们启动约谈、2025年10月15日起实施新修订《中华人民共和国反不合理竞争法》对平台内卷启动限制，即时批发的内卷有望改善。更关键是，阿里巴巴中报业绩会之后，即时批发内卷对相关互联网巨头业绩预测和估值的双杀冲击将得以缓解。我们预判，四季度末尾，互联网基本面的叙事逻辑将从“外卖内卷”转向“AI赋能”，业绩预期有望改善。

二、中终年展望：走中国特征金融展开之路，A股和港股都将走出超级长牛

（一）中国股市长牛的预期随同着A股和港股的走强而不时深化，长牛逻辑的关键在于走中国特征金融展开之路

中国股市和中国经济及政策预期构成正反响，顺应中国经济高质量展开和中国式现代化的战略机遇期。有形之手有志愿更有才干“继续稳如泰山和生动资本市场”，强调“肯定统筹好有效市场和有为政府的相关，构成既‘放得活’又‘管得住’的经济次第，从而防止2014-2015年疯牛重演，成功震荡向上的长牛。

2023年中央金融任务会议习近平总书记的关键讲话，初次系统论述“锲而不舍走中国特征金融展开之路”。“中国特征金融展开之路，与西方金融方式有实质区别”。“坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务虚体经济作为基本宗旨”。

2024年9月26日召开的中共中央政治局会议提出“努力提振资本市场”，2024年12月9日以及2025年2月28日召开的中共中央政治局会议均强调“稳住股市”。2025年4月25日召开的中共中央政治局会议强调“继续稳如泰山和生动资本市场”。

以后A股走强，进一步强化了中国股市长牛的逻辑，包括，科技创新的展开、中国经济高质量展开和中国式现代化所带来的战略机遇期、中国社会财富从避险资产向权利资产再性能的逻辑。

南向资金大幅流入港股，外表要素是港股行情的赚钱效应优化，港股市场生态环境出现改动，优质企业赴港上市，为港股市场注入新颖血液，优化了市场生机，吸引了南向资金的流入。更深层的要素是中央金融任务会议之后，国度积极赋能香港、安全和优化香港国际金融中心肠位，香港由治及兴。

（二）中国社会财富从避险资产向股市的性能大潮蒸蒸日上，这是中期行情的关键变量

2024年以来政策鼎力引导中终年资金入市，社保、保险、理财等积极增持股市，存款搬家初见端倪。

中央汇金等机构继续增持ETF。依据兴证战略团队统计，汇金重点持仓的ETF自2023年7月以来至2025年7月累计流入资金逾越1万亿元。同期，货币当局对其他金融性公司债务从1363亿元优化至2025年6月末的9810亿元。

政策上调保险资金性能权利类资产比例的下限，险资减速增配权利资产，股票持仓占比升至近年来新高。截至往年H1，保险资金持有的股票+基金占比升至13.5%，处于近年来的较高水平。

在存款、银行理财、债券等各类利率趋向下行的“资产荒”背景下，居民存款性能权利资产的概率较高。7月，非银存款单月新增2.14万亿元，创2015年有数据记载以来的第二高水平，仅次于往年2月的2.83万亿元。历史上看，新增非银存款与全A走势相关性较强，反映居民资金的入市行为。截至2025年7月“居民存款与股票总市值之比”这一目的仍在1.7的历史高位。

（三）中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等出现全体性打破，片面提振了股市决计，AI科技浪潮将继续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3

中国AI科技、军工科技、创新药、机器人等出现全体性打破，片面提振了股市决计，并催生了诸多行业性的机遇。1）随着DeepSeek带动AI平权推进，叠加国家政策层面高度支持，国际AI商业化进程有望继续提速，带动行情从抢先分散至中下游。2）去年末我国六代机亮相、3月我国军舰绕澳大利亚环行展现，到二季度的台海结合演练、歼10CE在印巴抵触中大放光荣，中国武器继续展现全球竞争力。地缘抵触背景下国度安保牵引终年军贸需求，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步翻开。3）中国创新药曾经成功从质变到质变的转化，逐渐从“跟跑者”到“引领者”。中国创新药具有高效率、低本钱的开发优点，在抢手技术赛道如ADC、双抗、细胞治疗等具有竞争优点，有望继续展现行业竞争力。4）2025 年产业浪潮已至，中国供应链完整，高水平技工和工程师规模占优，大规模量产才干强。

AI科技浪潮将继续引领国产算力链、半导体，赋能港股互联网、机器人、WEB3。

全球AI模型厂商进入集中发力期，以ChatGPT为代表的AI运转以史无前例的速度侵占用户时长，ChatGPT截至2025年7月26日已达3.39亿日生动用户，靠近谷歌搜寻的1/5。海外龙头二季报业绩印证AI运转商业化减速潜力，美股AI龙头公司二季报中AI的奉献正在加大。

国际AI在国际大模型迎来更多打破，以及芯片瓶颈松动的环境下，AI商业化进程有望提速。DeepSeek-V3.1正式公布继续推进下一代高性能配件和软件优化，尤其是，未来基于DeepSeek模型有望更多运转国产算力芯片，这将进一步推进国际AI产业链展开。腾讯、腾讯音乐和快手等互联网公司的中报业绩预期，AI赋能互联网曾经拉开序幕。

（四）随着中国股市赚钱效应的继续，全球资金回流港股和A股的潜力微小

历史上美元指数和恒生指数出现清楚的负相关性。思索到特朗普政府对美联储独立性的干预，特朗普任期内坚持弱美元政策导向的概率大，有利于外资回流港股和A股。为了配合美国的高财政赤字、高政府债务杠杆率，特朗普不惜频频干预美联储独立性、呼吁降息和弱美元。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议发言，曾经暗示降息以呵护经济下行的必要性：务工市场反映出下行风险，基准状况下关税对多少钱的影响是一次性性性的，工资下跌和终年通胀预期上传的风险较小，货币政策处于限制性区域，基准前景微风险平衡的变化或许要求调整政策立场。

2025年9月份一旦美联储如期降息，四季度美元将走弱，以后港股的做空压力将转为逼空动力。从国际中介持股占比来反映港股市场的外资意向，从4年前的50%以上，继续降低到以后的43%左右，末尾出现企稳迹象。中国股市赚钱效应的继续性有望优化，从而增强外资回流的决计。此前，外资对中国经济过度失望，错把美国式大放水作为抚慰经济的规范答案，而低估了“中国固本培元式”高质量展开。

（五）中国政策面的中终年影响更趋正面：“反内卷”、“四中全会”、“十五五规划”等有助于中国经济高质量展开，对流动性环境、风险偏好有正面影响

中共中央政治局7月30日召休会议，选择往年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，关键议程是，中共中央政治局向中央委员会报告任务，研讨关于制定国民经济和社会展开第十五个五年规划的倡议。依照先前阅历来看，往年9月的政治局会议或许将讨论党中央关于制定“十五五”规划倡议的初稿，并提请10月份召开的二十届四中全会审议。此次会议定调“十五五”时期是“夯实基础、片面发力的关键时期”，在“十五五”时期要“确保基本成功社会主义现代化取得选择性进度”。

以习近平同志为中心的党中央部署综合整治“内卷式”竞争。这是处置以后经济展开矛盾的关键举措，是深化经济体制改造的关键保证，也是推进企业成功创新展开、向价值链中高端攀升、不时增强展开韧性的有效途径。不同时代的“供应侧”改造，股市赋能的偏重点不同。

1998年的偏重点是去产能、处置债务疑问、树立现代企业制度，开释企业生机，为新一轮经济增长奠定基础。资本市场赋能体如今，经过IPO及国有股配售、并购重组，协助国企树立现代企业制度改造，调整国有资产规划，盘活了国有资产，国企改造成为行情关键主线。

本轮“反内卷”聚焦开释翻重生机，助力高质量展开。资本市场赋能将更多体如今引导资源向有利于推进创新、提高效率的方向性能。2024年9月26日中共中央政治局会议“支持上市公司并购重组”。

三、9月份行情展望：港股补涨动力已积存，震荡向上的慢牛行情有望继续展开

（一）港股补涨动力未来自恒生科技的重估以及全球资金的性能需求。

1.港股补涨的动力，年内未来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨

港股补涨的动力，年内未来自于以互联网为代表的恒生科技指数权重股补涨，而不是A、H股同时上市的股票。从历史维度来看，截至2025年8月29日，港股恒生指数预测市盈率目前11.7倍，处于2015年以来59.40%分位数；恒生科技预测市盈率为20.3倍，仅处于2020年7月以来的29.9%分位数水平。

2.港股补涨的动力，中期关键来自于基本面改善之后全球资金的性能需求。

全球股市来看，港股恒生指数PE-TTM为12.3倍，清楚低于美国标普500指数27.4倍、日本日经225指数20倍、欧元区斯托克50指数16.2倍；风险溢价角度，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价高达6.4%，相对10年期美债利率的风险溢价在3.8%左右，远高于美股的-0.64%的风险溢价水平，也高于日股3.38%以及欧股3.35%的风险溢价。

（二）行情节拍上，港股9月份依然或许有震荡风险，但小气向是向上

9月份港股或许在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。美股以后估值高、VIX过低，警觉美股2025年9月份出现“利多出尽”后的调整，或许，美联储超预期没有降息。

不过，美联储四季度大约率要降息，卖空占比过高的港股有望迎来外资空头平仓进而增持。为给美国政府的高债务杠杆率解困，特朗普甚至不惜频频干预美联储独立性。9月份末尾，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。

9月初之后，A股心境或许短期拖累港股。有形之手坚持股市稳如泰山、防范疯牛的动机以及A股2025年7、8月份加快下跌之后的短期获利回吐压力，或形成2025年9月A股行情震荡蓄势。

历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不用定跟随，反而或许是你方唱罢我退场。从2005年-2007年、2014年-2015年以及2016年-2018年这三轮A股牛市中的9个震荡调整阶段，港股跟随调整的仅有4次，但在震荡调整阶段，恒生指数均跑赢上证指数。

四、港股最新投资战略和性能倡议

（一）中终年，坚决看多港股；短期，港股补涨动力足，有望连续震荡向上的慢牛行情

终年，坚决看多做多港股。全球投资者特地是中国投资者关于中国股市的牛市思想正在继续增强。我们维持此轮港股行情将走出超级长牛的判别。

1）随着中国香港由治及兴、国度继续赋能，中国香港国际金融中心的位置在国际次第重构的进程中将失掉不时安全和优化。中终年来看，港股行情将继续受益于中国科技创新的展开、中国经济高质量展开和中国式现代化所带来的战略机遇期，可以堪比1980年代到2018年受益于中国“改造开放”红利的港股大时代。此轮港股牛市绝不会孤独前行，而是跟A股行情相反相成，共同归结“中华民族伟大复兴”的超级长牛，也许将包括数个阶段性牛熊曲折，但大趋向震荡向上。

2）港股、A股作为中国优质权利资产都有望受益于中国社会财富从避险资产向权利资产再性能的大潮。

3）港股的生态环境将继续良性循环，以后相比过去四年曾经出现质的变化，优质企业特地是科技和重消费范围的民企赴港上市带来了正反响，增量资金末尾继续地流入港股市场。

4）港股投资的底层逻辑从“离岸市场化”转向“在岸市场化”，投资历调更多元化，赚钱方式从“确定性溢价、价值红利”进一步分散到“生长溢价”。

短期，港股补涨动力足，有望连续震荡向上的慢牛行情。港股补涨动力未来自恒生科技的重估以及全球资金的性能需求。历史上看，A股牛市阶段的震荡调整，港股不用定跟随，反而或许是你方唱罢我退场。2025年9月份末尾，降息和弱美元叠加美股高估值，港股性价比强于美股。

（二）性能倡议1：精选科技行情，互联网性价比高

我们继续提醒，2025年8月份是逢低规划互联网的好机遇，不时坚持，中期而言，港股互联网行情有望从“外卖内卷”叙事回归AI赋能叙事、科技生长叙事，未来业绩恢复向上弹性值得等候。

阿里巴巴最新季报业绩印证AI运转商业化减速潜力，AI商业化进程有望提速。腾讯、腾讯音乐和快手等互联网公司的中报业绩预期，AI赋能互联网曾经拉开序幕。

2025年8月底对港股互联网的做空买卖曾经过度拥堵了，甚至形成港股卖空金额占比一度飙升到20%左右，从历史阅历来看，是逢低规划好资产的好机遇。截至2025年8月25日，港股互联网市盈率TTM为21.9倍，处于2021年以来的32.3%分位数，互联网龙头性价比更高。

狭义AI相关产业链仍值得掘金：国产算力、半导体设备及资料等、计算机服务、下游运转（游戏、机器人、军工科技、自动辅佐驾驶、金融科技等。

（三）性能倡议2：创新药行情——依然维持战略看多，中期景气继续，2025年9月份是规划良机

依然维持战略看多，中期景气继续，2025年9月份或许是下半年趁震荡规划创新药行情的好机遇。我国创新药曾经成功质变，逐渐从“跟跑者”到“引领者”。创新药行情逻辑继续聚焦“政策支持+全球竞争力继续增强+商业化盈利兑现”。2025年7、8月份，行情经过强势震荡整理，初步消化了上半年拥堵度较高、获利盘较大的风险。2025年9月份之后，在于下半年的创新药产业大会，以及下半年医保目录调整和商保政策推进亦是行业关键催化剂。

（四）性能倡议3:重消费行情——耐烦寻觅阿尔法，业绩才是关键，中报正是试金石

重消费公司，业绩才是关键。能够深化洞察目的用户、经过创新产品和服务激起潜在情感需求，并最终兑现为继续增长和微弱业绩的企业，就能够维持甚至优化估值水平。中报期正是检验企业成色的“试金石”。继续掘金谷子潮玩、黄金珠宝、城市户外、国产美护、潮流折扣批发、OTA、游戏等细分赛道。

（五）性能倡议4：优化价值，从银行向非银、有色（黄金、稀土等）、化工以及出口链等业绩弹性改善的范围分散

红利资产对性能型资金仍有吸引力，精选金融、运营商、公用事业、动力、资源、食品饮料、地产产业链等范围的优质高股息港股。

积极性能黄金、券商、保险，积极挖掘受益于反内卷的“类可转债”属性的化工、有色金属、新动力及新动力车产业链等行业龙头。

非银的中报和三季报业绩都有望高增长并受益于并购重组的预期。

黄金股8月份有望迎来新的性能窗口期，估量黄金近半年的震荡蓄势之后，随着年内美联储降息预期的升温、政策落地以及美元走软，金价将继续创新高。

2025年8月“反内卷”效应或许逐渐显现。PMI购进多少钱、出厂多少钱分项继续同步上传，指示2025年8月PPI环比增速有望上升，进一步推出PPI同比增速或许上升至-2.8%（7月为-3.6%）。高频数据相同指示PPI环比增速有望上升。结合产能运行率和利润率所处历史分位数来看，重点关注“反内卷”较为迫切的化工、有色金属、新动力及新动力车产业链等行业龙头。

精选出口链，关注美国降息及地产链条需求的机遇。美国成屋销量曾经处于2000年以来的底部水平。四季度美联储大约率降息，30年期房贷利率有望进一步降低，经济软着陆预期也会优化。特朗普《美丽大法案》中包括多项针对房地产税收的活动政策。全球关税环境不确定性降低之后，随着美国房屋买卖的逐渐转暖，终端需求逐渐优化，地产出口链相关的龙头公司有望受益。

五、风险提醒

大国博弈风险：地缘政治风险，以及经贸、科技、金融等方面的摩擦或制裁风险。

美外货币政策超预期风险：美联储不降息的风险以及引发部分金融市场骚动风险。

经济增速下行超预期风险：假定海外经济动能继续回落，存在外溢效应超预期风险。

注：文中内容依据经济与金融研讨院已地下公布研讨报告，详细报告内容及相关风险提醒等详见完整版报告。见。

今天股市大跌为哪般？

十几年的股市阅历通知我，今天的快跌牛市初期阶段特征清楚，慢牛行情将由此展开，可大胆买入股票，中长线持有

2011年年底玉米多少钱会怎样

在前几年玉米丰产的时刻多少钱也并没有出现大跌，反而下跌。这些关键是现阶段我国玉米市场处于供需紧平衡形态，需求量不时加大，多少钱也一路走高。而市场担忧的通货收缩一旦放慢，则会同时放慢玉米的下跌步伐，往年的走势大约可以分为三个阶段：第一阶段：2011年12月至2011年4月 2010年的利好要素将会延续，玉米以下跌为主。但有一点值得留意的是，新年度国储玉米的收卖多少钱较去年相比清楚提高，这就暗示了国度曾经供认目前的市场多少钱。去年国度为平抑物价采取了多项措施，取得了一定的成效。春节时期玉米CBOT多少钱继续走高，国际现货市场又会如何回应？在节后，估量多少钱将会在短期回落后，出现稳步上扬的态势。在元旦之后国储收买入市，多少钱低于市场多少钱，形成收买无量。但是随着春节后农民对多少钱的逐渐顺应，备耕换现时期的到来，乡村售粮高峰将出现，2011年第一季度前期会有望在小幅回落中看到下跌的苗头。第二阶段：2011年5月至2011年9月这阶段是一年度的玉米收获期。国储的收买和清楚高于去年开秤价可以对农户的收益失掉保证，以此来看，新玉米收获面积不会有大幅增加甚至会有优化的或许。这个阶段玉米收获和生长状况最为关键，也最难以预测。 2010年的玉米产量增收对国际供需平衡相关有所缓解作用，但是仍处于供需偏紧形态。在这个关键期，假设出现相似旱涝等极端天气，那么多少钱就将会出现大幅下跌。整个生长周期若风调雨顺，则这阶段就会短期以下探为主。同时要留意随时或许出现的通胀，总体来讲下跌空间应该不大。据往年阅历而言，第二阶段也是玉米出口或许性最大的时段，对平衡国际需求有着积极作用，但是就目前而言，出口玉米多少钱远高于国际多少钱，因此对市场多少钱影响不大。另外，往年为稳如泰山国际玉米市场国度对拍卖中止或许性较小，继续拍卖对稳如泰山市场将起到关键作用。第三阶段：2011年10月至年末随着2011年华北黄淮和西南地域新季玉米投入市场，对市场的供应偏紧局面有一定的缓解作用。但是在产量相关于需求仍处弱势的基础上，即使新粮上市，玉米多少钱回调或许性不大。国际玉米需求量在逐年加大，供应紧缺仍存在，年底西南地域玉米市场有望打破“2000元/吨”大关。总结来讲，新年度玉米多少钱走势在国度的多项调控影响下将归结出稳扎稳打，逐渐抬高的慢牛式行情。在各界人士普遍看好玉米市场，通胀预期不时增强，在跌幅有限的基础上，多少钱会以震荡走高为主。新年度玉米多少钱关键看往年5月到9月的生常年、玉米出口数量和国度对深加工企业态度、养殖业的开展状况往年是低迷还是高位运转及国际环境的综合影响，这一系列的要素均对国际的玉米市场都会带来较大冲击。就此笔者以为，如今玉米市场全体向上趋向曾经构成，照旧有下跌动能存在，降高空间十分有限。