大咖研习社 (大咖研讨会)

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文章标签 2025年春季海外政策及大类资产性能展望国泰基金朱丹大咖研习社

在“长风浩荡，云程万里”国泰基金2025年春季机构战略会上，国泰基金国际业务部担任人、基金经理朱丹分享了关于2025年春季海外政策及大类资产性能的观念——

2025上半年

大类资产表现回想

上半年最鲜明的特征就是美元指数大幅下跌，跌幅逾越10%，进而形成全球流动性众多，和流动性相关的资产涨幅都十分好，比如说、新兴市场股指、新兴市场货币等。

2025年三季度

海外微观经济及政策展望

经济增长方面，三季度美国经济增长或坚持韧性。

尽管近期美国非农数据走弱，但我们以为是时节性的，全体三季度美国经济增长或坚持“韧性”。但韧性中也要看到结构的分化，美国全体制造业目前尚处于级别偏弱的补库阶段，同时上半年美元指数走弱之后，海外金融条件在弱美元和强美股的协助下转松。

海外通胀方面，美国通胀估量冲高回落，不制约美联储降息。

无论是彭博分歧预期还是费城联储考察，均估量美国通胀途径三季度走高，四季度回落，所以9月份或许是这一轮美国通胀的高点。

货币政策方面，或许会在明年构成延续性宽松。

如今市场的分歧预期是9月降息，但关于降息幅度还有肯定的分歧。明年随着鲍威尔任期完毕，新上任美联储主席在特朗普政治压力下，或许会迫于压力降息，货币政策或许会在明年构成延续性宽松。

财政政策方面，美国迎来大财政时代。

随着大美丽法案落地，美国未来几年大财政是一个比拟确定的事情，目前海外曾经处于财政政策新一轮扩张周期，叠加货币政策在9月行将宽松，财政货币双宽松周期可期。在这种双宽周期下，通常来说会支撑风险资产的多少钱，我们以为三季度权利资产相对来说表现或许会好于避险资产。

2025年三季度

海外大类资产展望

关于三季度海外市场大类资产，我们以为美元短多长空，短期内美元或许会阶段性走强，但从三五年甚至十年的终年维度来看，美元则存在较大的升值压力。操作层面，看汇做股，看股做债；资产层面，可以坚持美国和非美市场的平衡性能，由于美元中终年趋向下行，所以估量未来几年以A股、港股为代表的非美市场机遇较多。

美股

盈利超预期门槛低，上半年弱美元红利将显现。 上半年美元走弱，对美股跨国公司盈利构成支撑，但是目前美股估值较高，未来估值扩张空间有限，对美股坚持相对中性的态度。

黄金

央行购金托底，全体高位震荡。 我们以为黄金中终年依然具有性能价值，但是短期或许会堕入震荡。三季度假定黄金有回调，或可逢低分批性能。

估量银金比将向上修复。 相关于黄金，白银补涨空间或许会更大。当短期市场美元见到高位之后，白银的性能弹性要比黄金短期会更好一点。

铜

跨区套利挤压空头，留意232关税政策延迟落地风险。 如今铜的定价又回到基本面，以 AI车为代表的铜的下游需求依然比拟微弱，对铜还是维持未来几年战略性看多的立场。

原油

供应维持宽松，地缘风险下降。 如今欧佩克国度还在增产，原油供应维持宽松，但地缘风险下降，需求或存在回落。

美债

通胀预期限制降息幅度，警觉流动性冲击。 从目前的通胀预期来看，暂不支持大幅度降息，而且随着三季度，特地是9月末尾，美债供应压力加大，要求警觉潜在流动性冲击。

汇率

美元或阶段性企稳反弹。 我们以为美元曾经阶段性见底，接上去或许会有阶段性的反弹，但反弹的幅度空间比拟有限。

8月22日，全球央行年会将拉开帷幕，美联储主席鲍威尔将宣布讲话，市场高度关注。

朱丹以为，央行年会上鲍威尔能否会放出鹰派表述，目前看皆有或许。但从美联储独立性来说，我们觉得鲍威尔十分或许会坚持不那么过度的降息，而且如今美国的PPI确实曾经存在压力。假定出现降息推延的状况，资产方面率先遭到冲击的或许是靠流动性支撑的资产，如虚拟货币、港股的小盘股。

展望明年来看，美联储降息是比拟确定的事情。一方面美国经济动能在一直上前阶，另一方面就是来自于特朗普的政治压力，下一个美联储主席或许会更鸽，未来美联储的降息或许会比如今更快。

风险提醒

观念仅供参考，将随市场变化而变化，不构成投资倡议和承诺。市场有风险，投资需慎重。

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汝若不离不弃，我必不负君意

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