正从主题投资逐渐向更具继续性的产业投资过渡 中信证券 卫星通讯产业战略位置凸显 (主题投资完全依靠炒作)

文｜ 杨帆 于翔 付宸硕 李赫然 李云汉

卫星通讯产业战略位置凸显，政策导向明白。近期工信部公布《指点意见》明白将有序推进卫星通讯业务开通，我们预期相关牌照发放纵务或将放慢推进。产业方面，火箭运力、发射本钱等产业链瓶颈或将失掉处置，卫星发射频率正清楚优化，我们预期2025年下半年或为产业拐点。市场买卖层面，卫星行业正从主题投资逐渐向更具继续性的产业投资过渡。倡议优先关注具有潜在取得业务牌照或许性的卫星运营服务商，以及制造、发射和相关企业。

卫星通讯产业战略位置凸显，政策导向明白。

在全球掩盖、通讯、特种通讯等方面具有关键的战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。我们以为中美在低轨卫星及太空中存在资源、商业、军事等多维度竞争，星舰进度减速肯定水平上会“倒逼”中国减速树立卫星互联网体系。美国Starlink占据先发优点，而国际链展开仍面临诸多瓶颈，需进一步完善基础设备树立，并经过技术改造和规模效应降本增效。

▍卫星通讯业务准入任务继续优化，牌照发放纵务或将放慢推进。

市场准入是产业展开成功进一步跃迁的基础，2025年8月27日，工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通讯产业展开的指点意见》（后称《指点意见》），旨在有序推进卫星通讯业务开通。我们预期卫星通讯产业牌照发放纵务将于近期减速推进，为卫星互联网商业化运转提供制度保证。同时，文件提出“优化协同推进合力”，我们预期未来相关部门职能有望启动整合，卫星产业任务的展开将具有更高的统筹协调性。

▍高频发射已至，产业拐点在即。

展望2025年下半年，我们以为产业拐点已至，尤其是产业链瓶颈的火箭运力和发射本钱疑问或将失掉处置。民营公司下一阶段有望研收回对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭。依据各家民营火箭公司官方和官方微信群众号，数家民营火箭公司方案在2025年下半年启动中型运载火箭的首飞测试。若民营航天公司火箭实验成功，将有望介入到GW星座和千帆星座的发射服务中，进一步减速我国卫星互联网星座树立。

▍优先关注业务准入机遇，以及制造、发射和高空设备。

《指点意见》明白提出将“有序推进卫星通讯业务开通”。结合此前2025年3月两会政府任务报告以及2025年全国工业和信息化主管部门担任同志座谈会关于卫星通讯业务准入任务的表态，我们预期相关业务牌照发放纵务将在年内成功。倡议优先关注具有潜在取得业务牌照或许性的卫星运营服务商，并关注范围的中心配套、导航/遥感载荷、设计总装企业，以及卫星发射和高空设备相关企业。

▍风险要素：

卫星互联网星座树立低于预期；卫星发射方案实施低于预期；高空设备和运营服务树立不及预期；展开速度不及预期。

本文节选自研讨部已于2025年8月31日公布的《新兴产业政策系列之二—卫星通讯：战略位置凸显，政策导向明白》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

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中信证券:稀土多少钱有望稳中有进 继续介绍产业链战略性能价值

中信证券这个观念挺靠谱的，稀土多少钱确实有稳中下跌的趋向。 关键要素有几点：1. 新动力车和风电行业需求继续增长。 2025年全球新动力车销量估量打破3000万辆，每辆车电机要用到2-3公斤稀土永磁资料。 风电装机量也在加快参与，这些都直接拉动了稀土需求。 2. 供应端继续收紧。 我国稀土开采实行总量控制，2025年第一批开采目的同比只增长了10%左右。 海外矿山像缅甸的产量也不太稳如泰山，全体供应增长有限。 3. 政策支持力度大。 国度把稀土列为战略性资源，最近还在推启动业整合，头部企业的话语权越来越强。 4. 多少钱曾经处于相对低位。 经过前两年调整，目前稀土多少钱在本钱线左近，继续下跌空间很小。 投资建议方面，可以关注几个方向：一是稀土永磁龙头，二是具有资源整合才干的冶炼企业，三是规划回收技术的公司。 不过要留意，这个行业受政策影响大，投资得看长线。

先稳后攻！头部券商A股中期战略出炉：下半年逃避什么？规划哪些？

21世纪经济报道记者李域 深圳报道 2022年行至半程，在阅历了猛烈的动摇、震荡反弹之后，A股下半年将如何归结？

关于A股下半年的走势，大部分券商均持较为积极的态度，其中兴业证券表示要求告别熊市思想；中信建投证券估量在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻；信达证券判别存量资金补仓将带来牛市的气氛；而中信证券更为失望，以为下半年经济将拾级而上，A股慢牛重现。

值得关注的是，关于下半年的反弹，券商多用“动摇中继续修复”、“ 谋定后动”这些表达来描画下跌行情并非一挥而就。

在投资品格上，券商之间发生分歧。 中银证券表示，结合上半年估值挤压和盈利下调的充沛定价，生长重新回到了起跑线上。 安康证券称，内外周期的错位使得中资资产短期更具有全球吸引力，增量资金的流入不时强化市场心情的修复，生长景气更高的行业弹性更大。

但是中金公司则以为，市场品格切换至生长的契机要求关注海外通胀及中国稳增长等方面的进度。 光大证券表示，下半年在盈利下行的背景之下，估量价值将跑赢生长，消费将跑赢制造。

至于下半年的规划方向，高景气赛道、稳增长板块以及大消费是券商提及较多的规划主线，特别是光伏、新动力整车、一线白酒以及家电等细分板块被重点关注。

在券商看来，2022年下半年A股有望成功拾级而上传情。

中信证券表示，随着积极有利要素逐渐增多，中国经济下半年将会急起直追，估量二季度是年内经济低点，下半年经济将拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势，全年仍有望成功一个在全球范围看相对合理较高的增速水平。 在市场方面，中信证券估量，政策合力支撑经济加快修复，外部风险压力缓解，A股慢牛重现，年内行情可分为心情平复、估值修复、估值切换三个阶段，以后市场正处于第二阶段。

在中金公司看来，中国股市以后估值处于 历史 区间偏低水平，具有中线价值，但下半年市场内外部环境仍或许面临一定应战。 下半年市场上传空间需更多积极催化剂支持，中期不宜过度失望。 流动性方面，利率水平或许稳中趋降，股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。 对投资者而言，行业性能上应以“稳”为主，先守后攻。

中信建投证券称，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面应战，投资者要求坚持耐烦，等候逢低规划，估量在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且生长品格将抢先。

国泰君安指出，2022年下半年，经济预期好转，风险评价降低，风险偏好上升，上修指数运转区间。

光大证券以为，盈利的不确定性与预期的下调依然将是市场要求克制的阻力，拐点或许将在四季度。 三季度市场或许全体维持震荡，并且有阶段性下行风险。 若经济出现好转，市场的拐点将有望出如今三四季度之交，四季度市场指数或许将有更好的表现。 不过前期市场低点已提供了较为充沛的安保边沿。

海通证券判别，市场趋向向上，但仍或许阶段性休整，盈利下修是触发要素之一。 虽然A股全体估值不算高，但相比4月底的低点，对盈利下修的缓冲作用或许有所削弱。 性质上判别，往年盈利预测下修对市场的冲击，相似2020年7月。

2022年第二季度A股反弹以来，生长股表现出色，站在以后时点，下半年终究是价值还是生长战略占优，券商机构间看法发生分歧。

招商证券以为，依据A股所处的阶段，下半年将会归结从流动性驱动到社融驱动的特征，对应的将会归结从小盘生长到大盘价值的品格演化。

和招商证券一样，光大证券也以为，下半年，在盈利下行的背景之下，估量价值将跑赢生长，消费将跑赢制造。 估量消费与稳增长将在下半年有突出表现。 同时高股息战略也值得关注。

不过，中银证券、安康证券等多家券商下半年则更看好生长股的表现。 中银证券表示，中游制造集聚的高景气生长下半年相对盈利优势仍有望坚持在较高水平。 结合上半年估值挤压和盈利下调的充沛定价，生长重新回到了起跑线上。

安康证券指出，2022年的市场环境中，外有新增的通胀压力，内有短期疫情冲击，政策抚慰中稳增长和调结构兼有。 本轮市场的选择和2020年更相似，生长依然是下半年市场的关键性能方向。

国泰君安也以为，随着经济底与市场底确认，稳增长政策落地，投资人从恐慌避险转向过度接受风险，投资品格从仅强调业绩确定性类现金资产转向需求边沿改善的盈利高增长板块，看难受益于政策支持、增量经济带来的需求恢复弹性较大的生长类公司。

在全体性能上，券商少数认可下半年规划“稳增长”、高景气板块与大消费三条主线。

中金公司建议在海外继续加息预期背景下适当减配抢先周期，关注三条主线，一是“稳增长”或有政策支持的部分范围，如基建（传统基础设备及部分新基建）、建材、 汽车 等；二是估值不高且与微观动摇关联度相对不高的范围，特别是部分高股息范围，如基础设备、电力及公用事业、水电等；三是基本面见底、供应受限或景气水平在继续改善的部分范围，如农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭，及光伏与军工等。

华泰证券给出的性能思绪是，掌握二季度后严重边沿变化和已有逻辑的买卖水平，美债贴现率压力见顶、产业链利润分配压力见顶、以后产业周期、通胀结构、地产宽松的股价隐含预期水平不高，由此，中游制造为首选，必需消费次优。 细分种类中，结合自下而上逻辑，中游制造思索机械、电子、 汽车 、电新、军工。

光大证券以为下半年消费外部有三条细分主线值得关注，一是景气确定性高，基金底仓的白酒与医药；二是受益于促消费政策的 汽车 、家电；三是景气度有望修复的社服、商贸批发。

中信建投证券表示，行业可重点关注军工、光伏、新动力车产业链、 汽车 、食品饮料、煤炭、券商等；主题重点关注数字经济、国企革新等，指数中期战略性关注科创板。

广发证券内行业性能方面，建议拥抱“政策暖风”的中国优势资产，关注疫后修复、“再加杠杆”、通胀链传导三条主线。

首先，关注统筹内外需确实定性，如光伏产业链、 汽车 及零部件、新动力 汽车 、 汽车 电子，居民补偿性消费方面的批发、 体育 、 旅游 ，以及政策发力抚慰的家电、 汽车 。

其次，建议关注居民、企业、政府“再加杠杆”潜在方向，如地产及销售to-C链、互联网传媒、创新药、煤化工、风景等。 另外，建议关注抢先资源及资料“供需稳态”，如煤炭、钾肥，以及养殖业供应收缩利润改善。

主题投资方面，建议安保与转型诉求统筹，关注动力安保和国企革新主题。 前者如煤化工、油气设备、光伏组件、风电零部件，后者如航空航天、绿电。

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十四五战略规划都包括什么内容？

1、构筑产业体系新支柱

聚焦新一代信息技术、生物技术、新动力、新资料、高端装备、新动力汽车、绿色环保以及航空航天、陆地装备等战略性新兴产业，放慢关键中心技术创新运行，增强要素保证才干，培育壮大产业开展新动能。

2、树立现代化基础设备体系

统筹推进传统基础设备和新型基础设备树立，打造系统完备、高效适用、智能绿色、安保牢靠的现代化基础设备体系。

3、构建现代动力体系

推进动力反派，树立清洁低碳、安保高效的动力体系，提高动力供应保证才干。 放慢开展非化石动力，坚持集中式和散布式并举，鼎力优化风电、光伏发电规模，放慢开展东中部散布式动力，有序开展海上风电，放慢西南水电基地树立。

指点思想

1、高举中国特征社会主义伟大旗帜，深化贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精气，坚持以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平通常、“三个代表”关键思想、迷信开展观、新时代中国特征社会主义思想为指点；

2、片面贯彻党的基本通常、基本路途、基本方略，统筹推进经济树立、政治树立、文明树立、社会树立、生态文明树立的总体规划；

3、协调推进片面树立社会主义现代化国度、片面深化革新、片面依法治国、片面从严治党的战略规划，锲而不舍贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新开展理念，坚持稳中求进任务总基调，以推进高质量开展为主题，以深化供应侧结构性革新为主线，以革新创新为基本动力。