券商中报评级 高档和中档酒成功支出增长 金徽酒 慎重增持 高档酒支出收缩 区域酒企如何破局行业调整期 (券商评级报告)

这家区域酒企半年报藏着什么"小秘密"，让券商剖析师仅给了"慎重增持"？

翻阅一众 增持 金徽酒（603919）的研讨剖析中，内地证券维持慎重增持惹起「产业第一线」关注。据内地证券《金徽酒2025年中报点评：高档酒及省外市场成功增长》研报剖析，我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益区分为0.81、0.89、1.09元，参照8月22日收盘价，对应的市盈率区分为24.81、22.53、18.47倍，维持对公司的“慎重增持”评级（说明：慎重增持即未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10%至5%。）

话说金徽酒，作为西北地域的老牌酒企，8月22日财报一出，营收17.59亿、净利润2.98亿，数字还算面子，但老股民都知道，看财报就像看人——不能只看脸，得看内在。

咱先来捋捋这家公司的"生长轨迹"。金徽酒扎根甘肃多年，在外地市场可以说是"地头蛇"级别的存在。但疑问来了，如今整个白酒行业都在经验深度调整，消费更新的大环境下，区域酒企的日子普遍不太好过。金徽酒也不例外，从数据就能看出端倪。

2025年上半年，公司成功营收17.59亿元，同比增长0.31%；成功归母扣非净利润2.90亿元，同比增长-4.05%。营收同比增长仅0.31%，这在以前高歌猛进的白酒行业里，基本就是"原地踏步"的节拍。扣非净利润下滑了4.05%，这说明什么？赚钱越来越难了！

不过，这家公司倒也不是完全没有亮点。高档酒营收同比增长21.6%，这个数据还是挺亮眼的，说明他们在产品更新这条路上还是走对了方向。但疑问是，高档酒支出暴跌29.78%，这就像是"按下葫芦浮起瓢"——高端起来了，低端收缩了。

详细来看，2025年上半年，公司在甘肃省内成功营收13.34亿元，同比增-1.11%；在甘肃省外成功营收3.82亿元，同比增1.78%。省外市场的基数较低，本期成功增长。截至期末，省内外的营收奉献抵达75.79%和21.74%。

金徽酒高档酒成功营收3.8亿元，同比增21.6%，增幅较上年同期升高90个百分点；中档酒成功营收9.69亿元，同比增8.93%，增幅较上年同期增加67.51个百分点；高档酒成功支出3.66亿元，同比增-29.78%。高、中档酒成功稳步增长，期末时的营收奉献区分抵达21.62%和55.10%（见下表）。

回想2025年上半年，公司录得全体毛利率65.65%，同比升高0.53个百分点。毛利率上升关键因营业本钱降低较多所致：本期营业本钱同比降低1.2%，本钱降低关键来自高档酒。分层次看，高档白酒的毛利率上升，中、高档白酒的毛利率降低。详细地，高档白酒毛利率上升1.36个百分点至75.79%，中、高档白酒的毛利率区分降0.12和3个百分点至68.15%和52.02%。

最让人担忧的是在运营稳健性方面，金徽酒面临存货周转效率降低的压力，存货周转天数抵达501.11天，较上年同期增长50.88%，标明库存控制效率有所好转。运营活动出现的现金流净额为3.21亿元，同比下滑0.25%。此外，2025年上半年的资产负债率为29.34%，同比增长6.82个百分点，这意味着公司债务水平有所上升。

从投资角度看，内地证券给出的"慎重增持"评级其实挺中肯的。预测2025-2027年每股收益0.81、0.89、1.09元，对应市盈率24.81、22.53、18.47倍，估值倒不算贵，但增长确实乏力。

从机构持股状况来看，持有金徽酒股票的机构家数从2024年同期的122家锐减至13家，增加109家，显示机构投资者对公司前景的决计清楚削弱。

区域酒企如何破局行业调整期，据WIND AliceChat整理：

区域酒企在白酒行业深度调整期中，面临着供需失衡、多少钱倒挂、渠道压货等多重应战。为了破局，区域酒企正派过差异化战略、在地化优点、渠道创新、产品更新、文明赋能、数字化营销等手段，积极应对行业周期性坚定，成功逆势增长。以下是酒企破局行业调整期的关键途径和战略：

一、酒旅融合，打造体验式消费新场景

区域酒企经过将白酒文明与游览、餐饮等产业深度融合，构建“体验式消费”场景，成功从“卖产品”到“卖体验”的战略更新。

二、文明赋能，构建品牌差异化IP

文明是白酒的灵魂，区域酒企经过深耕中央文明，将品牌与特定文明IP强绑定，构成共同的品牌识别度。

三、产品创新，聚焦低度化与场景适配

面对年轻消费集体对“酒桌文明”的疏离，区域酒企放慢产品创新，推出低度化、风味化产品，以顺应新兴消费场景。

四、渠道下沉与精细化运营

区域酒企经过深耕本地市场，优化渠道结构，优化终端浸透率。

五、数字化营销，精准触达年轻消费者

数字化营销成为区域酒企的关键工具，经过社交媒体、直播、短视频等方式，精准触达年轻消费者。

六、厂商一体化与商商联盟化

区域酒企经过构建“厂商一体化、商商联盟化”的协作方式，成功与经销商、终端、消费者的利益共享。

七、政策应对与市场培育

面对“禁酒令”等政策影响，区域酒企积极调整战略，聚焦群众市场，推出高性价比产品。

八、高端化与品牌更新

区域酒企在坚持中端市场稳如泰山的同时，减速高端化规划，优化品牌溢价才干。

九、去库存与控价战略

内行业调整期，去库存成为区域酒企的关键义务。

十、区域市场深耕与全国化规划

区域酒企在深耕本地市场的同时，也在尝试全国化规划。

白酒企业总市值占全国行业总市值的份额

以上数据来自WIND AliceChat整理

总结

区域酒企内行业调整期中，经过差异化战略、在地化优点、渠道下沉、产品创新、文明赋能、数字化营销等手段，成功成功了逆势增长。这些战略不只协助区域酒企应对了行业周期性坚定，也为未来的可继续展开奠定了坚实基础。但是，行业调整仍在继续，区域酒企仍需在高端化、全国化、年轻化等方面继续发力，以应对日益剧烈的市场竞争。